อ่านเพื่อดูตัวอย่างของเฟด อยู่เพื่อแก้ไขปัญหาในตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัย

จากนั้นรายงาน CPI ของวันศุกร์ที่แล้วทำให้ Wall Street ตกตะลึงและผู้กำหนดนโยบายที่ดูเหมือนไม่มั่นคง ซึ่งอยู่ในช่วงเวลาที่มืดมนซึ่งการสื่อสารสาธารณะยุติลงก่อนการประชุมนโยบาย สถานการณ์เลวร้ายลงเมื่อผลสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนระบุว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อของผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วง 10-XNUMX ปีข้างหน้า และรายงานจากธนาคารกลางสหรัฐฯ แห่งนิวยอร์กระบุว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะเวลา XNUMX ปีแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าข้อมูลสองจุดหลังจะไม่ได้รับความสนใจจาก CPI มากนัก แต่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อก็มีความสำคัญต่อเส้นทางของอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริง ความคาดหวังเกี่ยวกับราคาในอนาคตส่งผลต่อพฤติกรรม ซึ่งจะช่วยกำหนดอัตราเงินเฟ้อ และธนาคารกลางก็จับตาดูมาตรการดังกล่าวอย่างใกล้ชิด  

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ไม่ดีส่งผลให้ธนาคารวอลล์สตรีทบางแห่งในวันจันทร์ต้องแก้ไขการคาดการณ์ของเฟด นักเศรษฐศาสตร์ที่ Goldman Sachs ชี้ไปที่ บทความ Wall Street Journal ที่แนะนำให้เจ้าหน้าที่จะพิจารณาตลาดที่น่าประหลาดใจด้วยการเพิ่มอัตรา 0.75% ในสัปดาห์นี้ - น่าสังเกต Goldman กล่าวเพราะเรื่องราวเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันจากการรายงานล่าสุดของหนังสือพิมพ์

Roberto Perli หัวหน้าฝ่ายนโยบายระดับโลกที่

ไพเพอร์แซนด์เลอร์
,
กล่าวว่าธรรมชาติของภาษาในบทความ Journal ระบุว่าแหล่งที่มาของข่าวคือ Fed เอง และโดยเฉพาะสำนักงานสื่อสารของ Fed Board "ประสบการณ์ Fed ของเราบอกเราให้ปฏิบัติต่อสิ่งนี้เสมือนเป็นสัญญาณ ไม่ใช่เสียงรบกวน" เขากล่าว 

ข้อมูล CMEในขณะเดียวกัน ผู้ค้าแสดงในวันจันทร์ที่วิ่งเพื่อปรับราคาเดิมพัน ฟิวเจอร์สของกองทุนเฟดสะท้อนถึงโอกาสที่ 94% ของการขึ้นดอกเบี้ย 0.75% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1994  

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามในสี่ของจุดในวันพุธดูเหมือนจะเป็นสิ่งที่ใหม่อย่างแน่นอน นี่คือบทสรุปของสิ่งอื่นที่ต้องมองหา เมื่อการประชุมของเฟดสิ้นสุดลง และตลาดและเศรษฐกิจดูดซับนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น

อัตรา 0.75 คะแนนเพิ่มขึ้น 0.5 ใหม่หรือไม่?

จนถึงข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุด นักลงทุนคิดว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งจุดในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม โดยคณะลูกขุนจะตัดสินในเดือนกันยายน ตอนนี้,

มช

ข้อมูลแสดงโอกาสเกือบ 90% ที่จะเพิ่มขึ้นอีก 0.75 เปอร์เซ็นต์ในเดือนกรกฎาคม

ความหวังของบางคนที่เฟดจะชะลอตัวลงในเดือนกันยายนจะชะลอตัวลงสู่ระดับ 0.25% นั้นล้วนแต่ตายไปแล้ว อย่างน้อยก็ในตอนนี้ ผู้ค้าเห็นโอกาส 62% ของการเพิ่มขึ้นครึ่งจุดและโอกาส 26% ที่จะเพิ่มขึ้นอีกสามในสี่จุดในการประชุม 21 กันยายน การเดิมพันอัตราใหม่หมายถึงตลาดคาดว่าเฟดจะปรับขึ้นเป็นประมาณ 4% ภายในสิ้นปี 2022 

ที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ Perli ของ Piper Sandler กล่าวว่าการปรับขึ้น 0.75 เปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์นี้เป็นข่าวดีเพราะช่วยลดโอกาสที่ต้องทำมากขึ้นในภายหลัง อย่างไรก็ตาม เขากล่าวอีกว่า การปรับให้กระชับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจะต้องทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง และการกระชับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้สูงที่จะเกิดภาวะถดถอยในปีหน้า ข้อมูลวันอังคารเกี่ยวกับสถานะของธุรกิจขนาดเล็กหนุนความกลัวภาวะถดถอย

นักเศรษฐศาสตร์ที่โกลด์แมนกล่าวว่าขณะนี้พวกเขายังคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.75 เปอร์เซ็นต์ในเดือนกรกฎาคม แต่พวกเขาเห็นว่าอัตราการก้าวชะลอตัวลงเหลือเพียงครึ่งจุดในเดือนกันยายน และจากนั้นไปถึงจุดไตรมาสในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม นั่นจะทำให้อัตราเทอร์มินัลที่เรียกว่าอยู่ที่ 3.25-3.5%

เงื่อนไขทางการเงินและ Powell Put

นักเศรษฐศาสตร์และนักยุทธศาสตร์หลายคนกล่าวว่าด้วยอัตราเงินเฟ้อ ณ ที่ที่เป็นอยู่ เฟดไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องต่อสู้กับมัน แม้ว่าจะมีนัยต่อราคาสินทรัพย์และการเติบโตทางเศรษฐกิจ นักลงทุนเคยชินกับการคาดการณ์ของเฟด หรือความคิดที่ว่าธนาคารกลางจะช่วยเหลือตลาดจากการตกต่ำอย่างรุนแรงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ตอนนี้มันอยู่ที่ไหน ไม่มีใครรู้ แม้ว่ามันจะยากที่จะเชื่อว่ามันตายไปหมดแล้ว แต่เฟดต้องการให้ตลาดเชื่อมั่นว่าการต่อสู้กับเงินเฟ้อเป็นเรื่องจริงจัง เหตุผลหนึ่งที่ดูเหมือนว่าการขึ้นดอกเบี้ยสามในสี่ตอนนี้น่าจะเป็นไปได้ การยืนยันก่อนหน้าของพาวเวลล์ว่าธนาคารกลางสามารถสร้างระบบเชื่อมโยงไปถึงแบบอ่อนแล้ว "อ่อนตัว" หรือทำให้อัตราเงินเฟ้อเย็นลงโดยไม่ทำให้เกิดภาวะถดถอย ทำให้บางคนเชื่อว่าธนาคารกลางจะหยุดกระชับก่อนกำหนดเพื่อปกป้องการเติบโตและตลาดการเงิน 

เจ้าหน้าที่กล่าวว่าพวกเขาต้องการเห็นเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นซึ่งประกอบด้วยสิ่งต่าง ๆ เช่นราคาหุ้นและส่วนต่างเครดิต มองหุ้นอย่างเดียว

S&P 500
ได้ลบ 21% ในขณะที่

100 Nasdaq
ลดลง 31% ตั้งแต่ต้นปี ในรายงานการประชุมเมื่อเดือนพฤษภาคม เฟดระบุว่า “ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นและความผันผวนอย่างต่อเนื่องทำให้ความเสี่ยงในตลาดการเงินลดลงและแรงกดดันด้านราคาผ่อนคลายลง แม้ว่าการประเมินมูลค่าสินทรัพย์จำนวนมากยังคงสูงขึ้น”  

โกลด์แมนกล่าวว่าสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในวันศุกร์และวันจันทร์ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังสำหรับอัตราเทอร์มินัลที่สูงขึ้นที่ 4% “จะบ่งบอกถึงการเติบโตที่มีความหมายซึ่งมากกว่าสิ่งที่เราคิดว่าผู้กำหนดนโยบายตั้งใจไว้ ณ จุดนี้” สิ่งต่างๆ สามารถเกิดขึ้นได้มากมายระหว่างตอนนี้จนถึงสิ้นปี แต่ยังเร็วเกินไปที่จะได้ยินพาวเวลล์แสดงความกังวลเกี่ยวกับเงื่อนไขทางการเงิน

ประมาณการเศรษฐกิจใหม่

เจ้าหน้าที่เฟดอัพเดทอัตราเงินเฟ้อ การเติบโต และการคาดการณ์รายไตรมาส และการคาดการณ์ใหม่จะออกในเวลา 2 น. ตามเวลาตะวันออกในวันพุธ 

ให้ การอ่านไตรมาสแรกติดลบของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศและความคาดหวังที่ลดลงสำหรับการเติบโตในไตรมาสที่สอง เฟดจะต้องปรับลดประมาณการจีดีพีในปี 2.8 ที่ 2022% สำหรับปี 2023 และ 2024 ประมาณการเดือนมีนาคมอยู่ที่ 2.2% และ 2% สำหรับอัตราเงินเฟ้อ เฟดชอบดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล ไม่รวมอาหารและพลังงาน การประมาณการดังกล่าวในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 4.1% ในปี 2022 2.6% ในปี 2023 และ 2.3% ในปี 2024 

มีช่องว่างกว้างระหว่างการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมีนาคมและที่ที่ตลาดได้เคลื่อนไหว เพื่อนร่วมงานของฉัน Randall Forsyth เมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงตัวอย่างบทสรุปใหม่ของการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ  

การกระชับอื่น ๆ

แม้ว่าการมุ่งเน้นส่วนใหญ่จะอยู่ที่การเพิ่มอัตรา แต่วัฏจักรการกระชับนี้เป็นแบบถังคู่และอีกครึ่ง—การหดตัวของงบดุล—เพิ่งเริ่มต้น

ในเดือนนี้ เฟดเริ่มกลับรายการพันธบัตรจำนวนหลายล้านล้านที่ซื้อเพื่อรับมือกับการระบาดใหญ่ในช่วงสองปีที่ผ่านมา เมื่อเฟดเข้ามาครอบครองประมาณหนึ่งในสามของทั้งตลาดการเงินและการจำนอง สิ่งที่เรียกว่าการทำให้รัดกุมเชิงปริมาณนั้นคลุมเครือในส่วนหนึ่งเนื่องจากเฟดเองได้กล่าวว่าไม่ทราบว่าการหดตัวของงบดุลจะเป็นอย่างไร

ในขณะที่เจ้าหน้าที่กล่าวว่าพวกเขาต้องการให้ QT ทำงานในเบื้องหลัง แต่ก็ไม่น่าเป็นไปได้เสมอไป และสัญญาณของปัญหาก็ปรากฏขึ้นเมื่อวันศุกร์หลังรายงาน CPI เมื่อข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดเปลี่ยนมุมมองของตลาดพันธบัตรต่อแนวโน้มของเฟด "ภาคที่อ่อนแอที่สุดก็พัง" Lou Barnes เจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสของ Cherry Creek Mortgage กล่าว ในศัพท์แสงเกี่ยวกับพันธบัตร เขากล่าวว่า "MBS ไป 'ไม่ประมูล' '" ซึ่งก็คือเมื่อถึงจุดหนึ่งเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่าไม่มีผู้ซื้อหลักทรัพย์ค้ำประกัน 

Walt Schmidt รองประธานอาวุโสฝ่ายกลยุทธ์การจำนองที่ FHN Financial ตั้งข้อสังเกตว่า QT สำหรับพอร์ต MBS ของพอร์ตของเฟดจะเริ่มในวันอังคาร เขาบอกว่าเขากำลังมองหาความชัดเจนมากขึ้นจากเฟดในสัปดาห์นี้ ซึ่งแนะนำว่าในที่สุดอาจขาย MBS เพื่อออกจากตลาดนั้น การปล่อยหลักทรัพย์เหล่านั้นออกไปอาจต้องใช้เวลาหลายปีในการชำระเงินล่วงหน้า ซึ่งมักจะเป็นหน้าที่ของการรีไฟแนนซ์—ช้าเมื่ออัตราการจำนองสูงขึ้น 

ปัญหาในตลาด MBS อาจบ่งบอกถึงความปั่นป่วนในอนาคตข้างหน้า “จนถึงตอนนี้ QT แทบไม่ได้เริ่มต้นเลย ดังนั้นอัตรา [ความผันผวน] ส่วนใหญ่มาจากความไม่แน่นอนของนโยบาย” โจเซฟ หวาง ก่อนหน้านี้เป็นเทรดเดอร์อาวุโสที่โต๊ะตลาดเปิดของเฟดกล่าว เขากล่าวว่าเขาคาดว่า QT จะมีผลกระทบต่อตลาดมากขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าเมื่อมันมีผลบังคับใช้อย่างเต็มที่

ตามที่ Tim Wessel นักยุทธศาสตร์ของ Deutsche Bank กล่าวไว้ QT จะมีผลกระทบอย่างแท้จริงต่อการกำหนดราคาในตลาด เสถียรภาพทางการเงิน และการเลือกนโยบายของ Fed และสำหรับตอนนี้ก็ยังคงเป็นเครื่องหมายคำถาม

เขียนถึง Lisa Beilfuss ที่ [ป้องกันอีเมล]