(บลูมเบิร์ก) — ด้วยความหวังในการบรรเทาทุกข์ของธนาคารกลางสหรัฐ นักลงทุนจึงถูกบังคับให้ทำสิ่งที่พวกเขาพยายามหลีกเลี่ยงมาตลอดทั้งปี นั่นคือ ประเมินหุ้นตามข้อดีของพวกเขา สิ่งที่พวกเขาเห็นไม่สวยงาม
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
S&P 500 ร่วงลง 3.4% ในสัปดาห์นี้ - ย้อนกลับประมาณครึ่งหนึ่งของการชุมนุมตั้งแต่กลางเดือนตุลาคมจนถึงจุดหนึ่ง - เนื่องจากสงครามที่แน่วแน่ของเจอโรมพาวเวลล์เกี่ยวกับเงินเฟ้อและโอกาสที่เศรษฐกิจถดถอยของอเมริกาแย่ลงเรื่อย ๆ เผยให้เห็นฉากหลังการประเมินมูลค่าที่อาจแก้ไขได้ด้วยความเจ็บปวดของนักลงทุนที่มากขึ้น อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้สถานการณ์เลวร้ายยิ่งขึ้นซึ่งสามารถกำหนดกรอบของหุ้นได้ตั้งแต่ 10% ถึง 30% ที่แพงเกินไปตามประวัติ
ตลาดที่ทรุดโทรมครั้งล่าสุดซึ่งเกิดขึ้นหลังจากการชุมนุมใหญ่สองสัปดาห์ เป็นเครื่องเตือนใจที่ไม่พึงปรารถนาต่อการประเมินมูลค่าของผู้ที่เพิ่งเข้าหุ้นในอัตราที่เร็วที่สุดในปีนี้ เมื่อเดือนที่แล้ว นักลงทุนเทเงินสดจำนวน 58 พันล้านดอลลาร์เข้ากองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่เน้นด้านตราสารทุน ซึ่งมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg แสดง
“ตอนนี้เราอยู่ในรอบที่สามของนักลงทุนที่เล่นไก่กับเฟดและแพ้” ไมค์ เบลีย์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ FBB Capital Partners กล่าว “ตอนนี้นักลงทุนมีอุปสรรคมากขึ้นในเส้นทางของพวกเขา เนื่องจากเฟดเห็นได้ชัดว่ากำลังอาละวาดในการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ในขณะที่รายได้มีแนวโน้มว่าจะอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการลดลงอย่างเจ็บปวด 10% ถึง 20% จากจุดสูงสุดครั้งก่อน”
ตลาดกระทิงไม่เคยยอมแพ้แม้จะล้มเหลวซ้ำแล้วซ้ำเล่า ซึ่งถูกล่อลวงโดยความสำเร็จในการซื้อแบบ Dip Buy ในปีที่ผ่านมา ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ มองในแง่ดีอีกครั้งเกี่ยวกับธนาคารกลางที่ตกต่ำ
แม้หลังจากการปรับมูลค่าครั้งใหญ่แล้ว หุ้นก็ยังห่างไกลจากราคาถูกจนแทบแย่ โดยผ่านจุดต่ำสุดของตลาดหมี ที่ระดับต่ำสุดในเดือนตุลาคม S&P 500 มีการซื้อขายที่กำไร 17.3 เท่า ซึ่งสูงกว่าการประเมินมูลค่ารางจากการเบิกถอนทั้งหมด 11 ครั้งก่อนหน้านี้และเติมค่ามัธยฐานของยอดดังกล่าว 30%
Charlie Ripley นักยุทธศาสตร์การลงทุนอาวุโสของ Allianz Investment Management กล่าวว่า "เป็นการยากที่จะหากรณีขาขึ้นที่แข็งแกร่งสำหรับหุ้น “เห็นได้ชัดว่าเฟดได้ทำให้เศรษฐกิจตึงตัวขึ้นอย่างมากแล้ว แต่เรายังไม่เห็นการชะลอตัวของนโยบายที่เข้มงวดมากนัก ดังนั้นฉันไม่คิดว่าเราจะได้เห็นสิ่งที่แย่ที่สุดแล้ว”
แน่นอน การประเมินมูลค่าเป็นเครื่องมือในการกำหนดจังหวะเวลาที่ไม่ดี และการขยายผลกำไรของบริษัทอย่างต่อเนื่องสามารถพูดทางคณิตศาสตร์ได้เช่นเดียวกัน ซึ่งเป็นวิธีที่จะรักษาความตะกละของพวกเขาให้หายขาดได้ ทว่าใครก็ตามที่ดูเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยและรายได้จะยอมรับว่าฉากหลังพื้นฐานเป็นลางไม่ดี
แม้ว่าการวัดมูลค่าตลาดที่ยุติธรรมจะเห็นได้ชัดว่าเป็นวิทยาศาสตร์ที่ไม่แน่นอน แต่เทคนิคที่เปรียบเทียบกระแสรายได้จากหุ้นและพันธบัตรที่รู้จักกันในชื่อแบบจำลองของเฟดช่วยให้เลนส์มองเห็นความเสี่ยงที่นักลงทุนในตราสารทุนต้องเผชิญ จากรูปแบบดังกล่าว ผลตอบแทนของ S&P 500 ซึ่งเป็นส่วนกลับของอัตราส่วน P/E อยู่ที่ 1.3 จุดเหนือสิ่งที่เสนอโดยกระทรวงการคลังอายุ 10 ปี ซึ่งใกล้เคียงกับระดับพรีเมียมที่เล็กที่สุดนับตั้งแต่ปี 2010
อัตราผลตอบแทน 10 ปีควรเพิ่มขึ้นเป็น 5% จากปัจจุบัน 4.2% ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ไม่เป็นปัญหากับผู้ค้าตราสารหนี้ที่เดิมพันว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้สูงกว่าเกณฑ์นั้นในปีหน้า อัตราส่วน P/E ของ S&P 500 จะต้องลดลง เป็น 16 จากการอ่านค่า 18 ในปัจจุบัน อย่างอื่นเท่าเทียมกัน เพื่อรักษาขอบในการประเมินมูลค่าไว้ หรือกำไรจะต้องเพิ่มขึ้น 15%
อย่างไรก็ตาม การเดิมพันเพื่อผลกำไรก้อนโตเช่นนั้น ถือเป็นโอกาสอันดี ตามการประมาณการของนักวิเคราะห์ กำไร S&P 500 จะเพิ่มขึ้น 4% ในปีหน้า นักลงทุนหลายคนยังมองโลกในแง่ดีเกินไป
ในการสำรวจลูกค้าที่ดำเนินการโดย Evercore ISI ในสัปดาห์นี้ นักลงทุนคาดว่ารายรับจำนวนมากจะสิ้นสุดในปี 2023 ที่อัตราประจำปีที่ 198 ดอลลาร์ต่อหุ้น หรือ 49.50 ดอลลาร์ต่อไตรมาส ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ในไตรมาสสี่ที่ 18 ดอลลาร์อยู่ที่ 60.54% ซึ่งติดตามโดย Bloomberg Intelligence
กล่าวอีกนัยหนึ่ง สิ่งที่ดูเหมือนตลาดที่มีราคาสมเหตุสมผลอาจกลายเป็นราคาแพงหากแนวโน้มที่สดใสไม่เกิดขึ้นจริง จาก 198 ดอลลาร์ต่อหุ้น S&P 500 ซื้อขายที่ทวีคูณของ 19
“เรายังคงระมัดระวังหุ้นสหรัฐ” Lisa Erickson รองประธานอาวุโสและหัวหน้ากลุ่มตลาดสาธารณะที่ US Bank Wealth Management กล่าว “เรายังคงเห็นสัญญาณของการเติบโตที่ชะลอตัวในระบบเศรษฐกิจและในรายรับของบริษัท”
ค่ายที่มืดมนมีนักลงทุนพันธบัตรอยู่เคียงข้าง ในการเตือนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปียังคงเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับระดับ 1980 ปีในสัปดาห์นี้ ซึ่งถึงระดับของการผกผันที่รุนแรงซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ XNUMX
การสำรวจตลาดในปี 2022 เป็นเรื่องที่เจ็บปวดสำหรับทั้งตลาดกระทิงและตลาดหมี ในขณะที่ S&P 500 ร่วงลง 25% จากจุดสูงสุดสู่ระดับต่ำสุด แต่การได้รับผลกำไรในฐานะผู้ขายระยะสั้นหมายความว่าเราต้องอดทนต่อการชุมนุมเจ็ดครั้งด้วยคะแนนสูงสุดที่ 17%
ระหว่างทาง ดัชนีได้ประกาศการเคลื่อนไหวรายเดือนอย่างน้อย 7.5% ในห้าเดือนที่แยกจากกัน — สองขึ้นและสามลง ไม่ใช่ตั้งแต่ปีพ. ศ. 1937 ที่มีเดือนที่น่าทึ่งมากมายตลอดทั้งปี
ชิงช้าขนาดใหญ่สะท้อนให้เห็นถึงการเล่าเรื่องที่ขัดแย้งกัน ในขณะที่ข้อมูลการผลิตและที่อยู่อาศัยบ่งชี้ถึงการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ตลาดแรงงานที่เข้มแข็งชี้ให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของผู้บริโภค เมื่อเฟดขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามาเพื่อกำหนดวาระสำหรับนโยบายการเงิน หน้าต่างของผลลัพธ์จึงเปิดกว้างระหว่างการเติบโตที่อ่อนตัวและการหดตัวอย่างรุนแรง
Zachary Hill หัวหน้าฝ่ายบริหารพอร์ตโฟลิโอที่ Horizon Investments กล่าวว่าท่ามกลางสถานการณ์ที่มืดมนและความปั่นป่วนของตลาด กล่าวว่าบริษัทของเขาแสวงหาความปลอดภัยในหุ้นสำหรับผู้บริโภคและสินค้าเพื่อสุขภาพ
เขาไม่ได้อยู่คนเดียวในการระมัดระวัง เมื่อเดือนที่แล้ว ผู้จัดการการเงินได้ลดการเปิดเผยหุ้นเพื่อทำสถิติต่ำสุดท่ามกลางความกลัวว่าเศรษฐกิจจะถดถอย ในขณะที่การถือครองเงินสดของพวกเขาแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตามการสำรวจล่าสุดของ Bank of America Corp.
“เราเป็นแบบนั้นมาระยะหนึ่งแล้ว และเราจำเป็นต้องเห็นความชัดเจนมากขึ้นเพื่อกำจัดอคติในการป้องกัน” ฮิลล์กล่าว “เรามองหาความแน่นอนมากขึ้นจากตลาดตราสารหนี้เพื่อที่จะรู้สึกดีเกี่ยวกับประเภทของทวีคูณที่เราจำเป็นต้องใช้กับรายได้ในสภาพแวดล้อมนี้”
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html