ตัวเร่งปฏิกิริยามากมายที่จะช่วยผลักดันอัตราการคลังให้สูงกว่าระดับสูงสุดในปี 2018

(บลูมเบิร์ก) — ตลาดหมีอย่างไม่หยุดยั้งในตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังอยู่ในขั้นใหม่ โดยให้ผลตอบแทนจากช่วงที่ครบกำหนดส่วนใหญ่บนเส้นทางที่จะทะลุเหนือระดับสูงสุดในปี 2018 และตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญหลายประการที่อาจจะช่วยให้เกิดการเคลื่อนไหวดังกล่าว

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

เวทีกลางจะเป็นอัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคเดือนเมษายนในวันพุธ โดยคาดว่าจะลดลงจากอัตราเดือนมีนาคมซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1982 เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐซึ่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งจุดในสัปดาห์นี้และกำหนดวันที่ 1 มิถุนายนเพื่อเริ่มลดการถือครองคลัง จะมีผลบังคับใช้ในการอภิปรายถึงแนวทางเงินเฟ้อ ในขณะเดียวกัน เดือนที่มีการขายหนี้มากที่สุดของกระทรวงการคลังสำหรับไตรมาสการเงินเดือนพฤษภาคมถึงกรกฎาคมเริ่มต้นด้วยการประมูลหนี้ 3, 10 และ 30 ปี

แม้ว่าจะไม่มีปัจจัยใดที่เป็นแรงผลักดันเชิงตรรกะสำหรับผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่สภาพคล่องก็แย่ลง ทำให้ตลาดการคลังอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ดัชนีสภาพคล่องของหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ ของ Bloomberg ซึ่งวัดความผิดพลาดของผลตอบแทนเฉลี่ยสำหรับตั๋วเงินและพันธบัตรที่ครบกำหนดอย่างน้อยหนึ่งปี เข้าใกล้ระดับสูงสุดของปีในวันศุกร์ ช่วงผลตอบแทนสองปีเกิน 25 คะแนนพื้นฐานเป็นครั้งที่สามของปีนี้ในวันประชุมเฟด

“นี่เป็นช่วงเวลาหนึ่งในทศวรรษในตลาดทุน” เจมส์ แคมป์ ผู้อำนวยการฝ่ายตราสารหนี้ของ Eagle Asset Management กล่าว ความสัมพันธ์กำลังเพิ่มสูงขึ้นและ “ความผันผวนข้ามสินทรัพย์เป็นเรื่องที่น่าเหลือเชื่อ เราไม่มีที่หลบซ่อนแล้ว”

การสำรวจรายสัปดาห์ของนักลงทุน Treasury โดย JPMorgan Chase & Co. ในสัปดาห์นี้พบว่ามีการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระดับสูงในอดีต ตำแหน่งที่เป็นกลางอยู่ที่ระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020

อัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นนำโดยธนบัตรและพันธบัตรที่มีการป้องกันเงินเฟ้อ ซึ่งบ่งชี้ว่าสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวมากกว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก มันมาพร้อมกับการลดลงอย่างมากสำหรับหุ้นสหรัฐที่ส่งดัชนี 500 ของ Standard & Poor ไปที่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบหนึ่งปี

เรื่องราวดำเนินต่อไป

สำหรับตั๋วเงินคลังที่มีอายุสั้น เช่น ธนบัตรอายุ 2018 และ 2008 ปี การสูงกว่าระดับสูงสุดในปี 10 อาจหมายถึงการกลับคืนสู่ระดับที่เห็นล่าสุดก่อนวิกฤตการเงินปี 2018 สำหรับเกณฑ์มาตรฐาน 3.25 ปี จุดสูงสุดในปี 2011 ที่ XNUMX% เป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี XNUMX

อัตราผลตอบแทนสองปีในสัปดาห์นี้แตะระดับสูงสุดที่ 2.85% ภายใน 26 จุดพื้นฐานของระดับสูงสุดในปี 2018 ห้าปีแตะ 3.08% สองคะแนนพื้นฐานจากระดับ 2018 อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น 10 จุดในระยะเวลา 19 ปีเป็น 3.13% ถูกบดบัง แม้ว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราพื้นฐาน 27 จุดในผลตอบแทนที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อ 10 ปีจากระดับต่ำกว่า 0% ในสัปดาห์ก่อนหน้านั้น

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของหลักทรัพย์ที่มีการป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลังได้เพิ่มขึ้น เนื่องจากท่าทีของเฟดได้หนุนความเชื่อมั่นว่าอัตราการเติบโตของราคาผู้บริโภคพุ่งถึงจุดสูงสุดแล้ว อัตราผลตอบแทน TIPS ห้าปีเพิ่มขึ้นมากกว่า 150 คะแนนพื้นฐานใน 40 วันทำการจนถึงวันที่ 3 พฤษภาคม ซึ่งเป็นอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008

รายงาน CPI เดือนเมษายนคาดว่าจะแสดงการลดลงโดยรวมของอัตราเงินเฟ้อประจำปีเป็น 8.1% จาก 8.5% ในเดือนมีนาคม สำหรับราคาหลักซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน คาดการณ์ว่าจะลดลงเหลือ 6% จาก 6.5%

ผู้กำหนดนโยบายของเฟดในแถลงการณ์ของพวกเขาที่ประกาศการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ - การเพิ่มขึ้นครึ่งจุดแรกนับตั้งแต่ปี 2000 - กล่าวว่าพวกเขา "ให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเป็นอย่างมาก" และในขณะที่ตลาดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นกำหนดราคาให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มขึ้นเป็น 3.25% ในปีหน้าจากระดับปัจจุบันที่ 0.75% เป็น 1% ยังไม่ชัดเจนว่าหลักสูตรของพวกเขาอาจได้รับอิทธิพลจากผลกระทบที่ล้าหลังจากการเข้มงวดกวดขันใน เศรษฐกิจ. แล้วอัตราการจำนองคงที่ 30 ปีของสหรัฐได้เพิ่มขึ้นเป็น 5.27% ซึ่งเป็นจุดสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2009

ระยะล่าสุดของการขายออกทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสูงขึ้นเนื่องจากอัตราระยะยาวเพิ่มขึ้นสูงสุด — สเปรดสองปีถึง 10 ปีกว้างขึ้นมากกว่า 17 จุดพื้นฐานและแตะระดับสูงสุดตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม

Roberto Perli และ Benson Durham จากบริษัท Piper Sandler เปิดเผยว่า ค่าเบี้ยประกันภัยระยะยาวที่เพิ่มขึ้น — การชดเชยความเสี่ยงของผลลัพธ์ที่ไม่ดีในระยะเวลานาน — สะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับเส้นทางเงินเฟ้อและการตอบสนองต่อนโยบายของ Fed

การประมูลในสัปดาห์หน้าอาจยืดเวลาออกไป เนื่องจากตลาดมีแนวโน้มที่จะแสวงหาอัตราคูปองที่สูงสำหรับการประมูลครั้งใหม่ ทั้ง 10 ปีและ 30 ปีพร้อมที่จะรวบรวมคูปองอย่างน้อย 3% ซึ่งเป็นคูปองแรกนับตั้งแต่ปี 2019

George Goncalves หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ระดับมหภาคของสหรัฐที่ MUFG กล่าวว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังระยะยาวที่สูงกว่า 3% “ทำให้พวกเขาดูน่าดึงดูด แต่พวกเขาก็ดูน่าดึงดูดกว่ามากจากที่นี่” “นักลงทุนต้องการได้รับการชดเชยสำหรับการเป็นเจ้าของพันธบัตรอายุยาวในโลกที่เฟดไม่สามารถแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อได้ด้วยเครื่องมือนโยบายที่ตรงไปตรงมาของพวกเขา”

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินเศรษฐกิจ:

  • 9 พฤษภาคม: สินค้าคงคลังการขายส่ง

  • 10 พฤษภาคม: การมองโลกในแง่ดีของธุรกิจขนาดเล็กของ NFIB

  • 11 พฤษภาคม: CPI, การสมัครสินเชื่อ MBA

  • 12 พฤษภาคม: PPI, การเรียกร้องผู้ว่างงานรายสัปดาห์

  • 13 พ.ค.: ดัชนีราคานำเข้าและส่งออก, ความเชื่อมั่นของสหรัฐจากมิช

• ปฏิทินเฟด:

  • 10 พฤษภาคม: จอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดแห่งนิวยอร์ก, ประธานเฟดริชมอนด์ โธมัส บาร์กิ้น, ประธานเฟดประจำคลีฟแลนด์ ลอเร็ตตา เมสเตอร์, ผู้ว่าการเฟดคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์, ประธานเฟดมินนิอาโปลิส นีล คัชคารี ประธานเฟดประจำแอตแลนตา, ราฟาเอล บอสติก

  • 11 พฤษภาคม: Bostic

  • 12 พฤษภาคม: Mary Daly ประธาน Fed แห่งซานฟรานซิสโก

  • 13 พ.ค. นายนีล คัชการี ประธานเฟดแห่งมินนิอาโปลิส นายเมสเตอร์

• ปฏิทินการประมูล:

  • 9 พฤษภาคม: ตั๋วเงิน 13 และ 26 สัปดาห์

  • 10 พฤษภาคม: บันทึก 3 ปี

  • 11 พฤษภาคม: บันทึก 10 ปี

  • 10 พฤษภาคม: ตั๋วเงิน 4 และ 8 สัปดาห์ พันธบัตรอายุ 30 ปี

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP