การเบิกเงินทางกายภาพเพิ่มขึ้นจากการแลกเปลี่ยนทองคำแท่งทั่วโลก

นี่เป็นเรื่องราวของตลาดสองแห่งที่รวมกันเป็นหนึ่งเดียวอย่างยุ่งเหยิง

สำหรับผู้เริ่มต้น นานาชาติ เงิน ราคาไม่ใช่ราคาของเงินจริงๆ น่าประหลาดใจ? ฉันรู้ว่าฉันเป็น

เพื่ออธิบายประเด็นนี้โดยละเอียด ข้าพเจ้าได้เขียน a ชิ้น ทางด้านกายภาพ ทอง ตลาดในหัวข้อ “ความต้องการทองคำทางกายภาพพุ่งสูงขึ้นเมื่อสินทรัพย์ทางการเงินหลั่งไหลออกมา”

ทำไมต้องกายภาพ? นั่นก็เพราะราคาอันล้ำค่า โลหะ ที่เราเห็นในตลาดต่างประเทศเป็นอัตราที่เพิ่มขึ้นของราคาโลหะกระดาษไม่ใช่ของจริง

โลหะกระดาษเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าซึ่งเป็นตลาดซื้อขายล่วงหน้าซึ่งมีการซื้อขายอย่างไม่มีกำหนด ความเป็นเจ้าของเปลี่ยนมือตลอดเวลา - ของสัญญา อีกครั้ง ไม่ใช่ของสิ่งพื้นฐาน

ในบทความที่กล่าวถึง ข้าพเจ้าตั้งข้อสังเกตดังนี้

…ตามปี 2013 รายงาน โดยสมาคม London Bullion Market Association (LBMA) และ London Platinum และ Palladium Market (LPPM) ในการทำธุรกรรม 95% จะมีการทบสัญญาและไม่มีการส่งมอบจริงเกิดขึ้น โลหะทางกายภาพโดยทั่วไปจะไม่แลกเปลี่ยนที่การแลกเปลี่ยนโลหะ

ในทำนองเดียวกัน แอนดรูว์ เลนนักเขียนโลหะมีค่ากล่าวว่า

การให้หรือรับทองคำประมาณ 95% ที่เป็นเจ้าของ—ไม่ได้ซื้อขาย—ที่เป็นเจ้าของทั่วโลกนั้นเป็นทองคำที่ไม่ได้ปันส่วน นั่นเป็นสถิติที่น่าตกใจ

มีกลไกคล้ายคลึงกันสำหรับเงิน

ประณีตบนเงินที่ไม่ได้ปันส่วน ทองคำแท่งแม็กซ์ เขียน

…(คือ) ค่อนข้างง่าย ไม่เหมือนกับการเป็นเจ้าของเงินจริง ค่อนข้างเป็นการเรียกร้องเงินจำนวนหนึ่ง ซึ่งเป็น IOU ที่ออกโดยธนาคารให้แก่นักลงทุน ทองแท่งที่ไม่ได้ปันส่วนเป็นทรัพย์สินของธนาคาร ไม่ใช่ของนักลงทุน

วาดในบทความก่อนหน้าของฉันอีกครั้ง

โลหะกระดาษซึ่งเป็นตัวแทนของของจริงสามารถมีขนาดที่ใหญ่กว่าอุปทานจริงได้ ส่งผลให้ตลาดเหล่านี้มีความผันผวนได้มากและมักใช้สภาพคล่องเพื่อครอบคลุมส่วนต่างระหว่างที่ขาดทุนในตลาดการเงินในวงกว้าง

ดังนั้น ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทานของสารทางกายภาพจึงไม่เป็นตัวกำหนดราคาของกระดาษทองคำ ตลาดกระดาษเป็นไปตามตรรกะที่มีการจัดหาเงินทุนอย่างหนักและแยกออกจากปัจจัยพื้นฐานทางกายภาพ

ขนาดของปัญหาจะชัดเจนขึ้นเมื่อดูการศึกษาในปี 2014 โดย ฟาบริซ ดรูอิน ริสโตรีผู้ก่อตั้งและประธาน GoldBroker ซึ่งประมาณการว่า

…สำหรับเงินจริงทุกออนซ์ จะมีเงินกระดาษ 250 ออนซ์หมุนเวียนอยู่ในผลิตภัณฑ์ทางการเงินหลายชนิด กล่าวอีกนัยหนึ่ง สัญญาหรือใบรับรองเพียงฉบับเดียวที่ออกจาก 250 ฉบับเท่านั้นที่จะเปลี่ยนเป็นเงินจริงได้

มีสิทธิ์เทียบกับเงินจดทะเบียน

ฟังดูน่าประหลาดใจ เราจะแน่ใจได้อย่างไรว่าตลาดเงินมีความไม่สมดุลอย่างมาก

COMEX บอกเราว่า เซน ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2021

… ในความพยายามที่จะเป็นตัวแทนของอุปทานที่ส่งมอบแบบอนุรักษ์นิยมที่อาจพร้อมสำหรับการส่งมอบ ได้ตั้งใจที่จะลดราคาจากการประเมินอุปทานที่ส่งมอบได้ 50% ของซิลเวอร์ที่มีสิทธิ์ที่รายงานในขณะนี้

ซึ่งหมายความว่าแถบที่ถือว่าพร้อมสำหรับการแลกใช้ลดลงเพียงครึ่งเดียว

เงินที่เข้าเกณฑ์คือเงินใดๆ ก็ตามที่เป็นไปตามระเบียบข้อบังคับว่าด้วยการส่งมอบที่ดี

นั่นหมายความว่า หากมีคนต้องการดึงเงินจริงออกจากตลาด เงินที่เข้าเกณฑ์จะมีคุณภาพดีเพียงพอและตรงตามข้อกำหนดที่จำเป็นของมาตรฐานที่จะเปิดตัวอย่างเป็นทางการผ่าน COMEX และปิดสัญญา 

อย่างไรก็ตาม Silver ที่เข้าเงื่อนไขไม่มีใบสำคัญแสดงสิทธิดังกล่าวที่ออกให้ นั่นหมายความว่าผู้ถือครองแร่เงินแบบยาวไม่มีภาระผูกพันในการคืนเงินนั้นไปยังการแลกเปลี่ยนเมื่อผู้ถือสัญญาประสงค์จะรวบรวมเงิน

อันที่จริง ผู้ถือครองระยะยาวมักจะเชื่อว่ามูลค่าทางกายภาพจะแข็งค่าขึ้นเรื่อยๆ และในช่วงเวลาที่ขาดแคลน ดูเหมือนว่าไม่น่าเป็นไปได้ที่ทรัพยากรเหล่านี้จะถูกขายออกไปโดยไม่ได้ขึ้นราคาอย่างหนัก

ที่จะทำให้ เรื่อง อึมครึมยิ่งขึ้น

…การสำรวจที่ดำเนินการระบุว่าไม่มีฉันทามติที่ชัดเจนเกี่ยวกับปริมาณเงินที่ใช้สำหรับการลงทุนระยะยาว

ดังนั้น การแลกเปลี่ยนจึงรับทราบว่าไม่ทราบว่าเงินจริงจะพร้อมสำหรับการปล่อยมากน้อยเพียงใด หากผู้เข้าร่วมตลาดตัดสินใจที่จะแลกรับทางกายภาพ

สาเหตุทั้งสองเป็นเพราะสัญญามีมากเกินไปในตอนแรก และโลหะส่วนใหญ่ที่นับว่ามีสิทธิ์ในการส่งมอบจะไม่ได้รับการจดทะเบียน

ผลิตภัณฑ์ที่ขึ้นทะเบียนเป็นสินค้าที่พร้อมสำหรับนักลงทุนที่ต้องการส่งมอบทองคำแท่ง  

โดยพื้นฐานแล้ว สิ่งเหล่านี้เหมือนกับเงินที่เข้าเกณฑ์ แต่มาพร้อมกับใบสำคัญแสดงสิทธิสำหรับการถอนออกทางกายภาพ

ขาดทุนหนัก

เนื่องจากตอนนี้เรามีรสชาติของการแบ่งขั้วอย่างลึกซึ้งในการแลกเปลี่ยนกระดาษ บิตต่อไปจึงค่อนข้างน่าสนใจ – การขาดทุนทางกายภาพอยู่ที่ระดับสูงสุดเท่าที่เคยมีมา

ในเดือนกันยายน สินค้าคงคลังเงิน LBMA ลดลงอย่างเหลือเชื่อ 4.9% ลดลงเป็นเวลา 10 เดือนติดต่อกัน และตอนนี้สินค้าคงคลังที่จดทะเบียนอยู่ที่ประมาณ 45 ล้านออนซ์เท่านั้น

ข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก COMEX ซึ่งตั้งอยู่ในนิวยอร์กซิตี้ประสบปัญหาการขาดทุน 1,404 ตันในช่วงเดือนกันยายน

สต็อกแร่เงินที่ลงทะเบียนยังเหลือน้อยกว่านั้นอีก เพียง 1,186 ตันหรือประมาณ 38 ล้านออนซ์

แม้ว่าระดับต่ำสุดตลอดกาลจะอยู่ใกล้ 20 ล้าน แต่กราฟด้านล่างแสดงให้เห็นว่าการถือครองแร่เงินจริงที่ COMEX ได้ตกลงมาจากหน้าผาในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาอย่างไร

ตาม แอนดี้ เชคแมน, ประธานและซีอีโอของ Miles Franklin Precious Metals อย่างเหลือเชื่อ

…สัญญาที่เปิดอยู่อาจกล่าวได้ว่าต้องการจัดส่ง มีสัญญาเหล่านี้มากกว่า 1,802% มากกว่าที่มีบาร์สำรองไว้

อะไรบนโลก?

แม้ว่าหุ้นเงินที่เข้าเกณฑ์อาจเปลี่ยนเป็นการจดทะเบียนได้ แต่เหตุใดผู้ถือระยะยาวจึงเลือกที่จะทำเช่นนั้น โลหะมีค่าของ COMEX ส่วนใหญ่ถูกเก็บไว้ในห้องนิรภัยบางแห่งทั่วสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นเจ้าของโดยหน่วยงานที่ให้บริการลูกค้าของตน

ที่นี่อาจทำให้สับสนได้

สมมติว่านิติบุคคลที่เป็นเจ้าของห้องนิรภัยที่ได้รับการรับรองจาก COMEX ก็ออก อีทีเอฟ สำหรับเงิน โดยรวมแล้ว ETF ที่อิงกับเงินตามสมมุติฐานมี 80 หน่วย

ตอนนี้ รายงาน COMEX แสดงว่าห้องนิรภัยของเอนทิตีรายงานทั้งหมด 100 หน่วย

ดังนั้น จาก 100 หน่วยที่มีรายงานพร้อมสำหรับการส่งมอบ (นอกเหนือจากข้อเท็จจริงที่มีสัญญากระดาษมากเกินไปแล้ว) 80% เป็นของผู้ถือ ETF ของนิติบุคคลก่อนและเป็นหลักประกันสำหรับลูกค้าของตัวเองไม่ใช่ ผู้ค้าบนพื้นการแลกเปลี่ยน

จากข้อมูลของ Manly นี่เป็นสิ่งที่เกิดขึ้นในกรณีของ iShares Silver Trust (SLV) ของ JP Morgan ซึ่งมีเพียง 28.3% ของการถือครองที่ไม่ได้ถืออยู่ใน ETF

He ที่เพิ่ม,

และนี่เป็นเพียงตัวอย่างหนึ่ง ทันทีที่เราเห็นขนาดของอันตรายโดยสมมติว่า 'เงินที่มีสิทธิ์' เชื่อมโยงกับ COMEX อย่างใด

ดังนั้น เฉพาะเงินที่ลงทะเบียนไว้หมดอย่างรวดเร็วเท่านั้นที่มีผลสืบเนื่องใดๆ ต่อนักลงทุนที่ต้องการถอนการถือครองที่เกี่ยวข้อง

อุปสงค์และความแตกต่างของราคาที่ไม่เคยมีมาก่อน

ดร.ไทเลอร์ วอลล์ ประธานและซีอีโอของ SD Bullion ระบุ,

… (ตลาด) แน่นเท่าที่เคยเห็นมา

ในความเห็นของฉัน แรงผลักดันส่วนใหญ่สำหรับอุปสงค์ทางกายภาพนั้นมาจากการมีสินเชื่ออย่างง่ายมานานหลายทศวรรษ ซึ่งทำให้ระบบการเงินของเราบิดเบี้ยวและกระบวนการระบุมูลค่า

ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำและการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่ยึดติดอยู่กับสถาปัตยกรรมการเงินทั่วโลก มูลค่าสินทรัพย์จึงสูงเกินจริงเกินกว่าปัจจัยพื้นฐาน และความเสี่ยงก็ไม่ใช่ปัญหาที่ใกล้เคียง

การเงินที่ตึงตัวในปีนี้ได้ยุติงานปาร์ตี้ เราเห็นแล้ว ยอดแชร์, พันธบัตร, สาธารณะ REITs และผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่น ๆ แทบทุกอย่างจะพ่ายแพ้

นักเศรษฐศาสตร์ที่มีชื่อเสียง Nouriel Roubiniในการให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg ระบุว่า 60-40,70-30 และการสร้างพอร์ตโฟลิโอแบบผสมผสานแบบเดิมๆ ยังคงมีเลือดออกจากทั้งหุ้นและ หนี้สิน ด้านข้าง

แม้แต่เงินสดก็ยังเสนออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างดื้อรั้น

ไม่เหมือนกับเครื่องมือทางการเงินส่วนใหญ่ แท่งกระดาษถูกผูกไว้กับสินทรัพย์ที่แข็ง อย่างน้อยก็ในระดับหนึ่ง

นักลงทุนระยะยาวจำนวนมาก รวมถึงสถาบันการเงินต่างระมัดระวังความปั่นป่วนในตลาดมากขึ้นและภัยคุกคามจากภาวะซบเซา

แทนที่จะถือครองโลหะมีค่าที่เป็นกระดาษและเฝ้าดูการพังทลายของพอร์ตการลงทุน ผู้ถือสัญญาหลายรายเลือกที่จะถอนเงินจำนวนมากและถือครองสินทรัพย์พื้นฐานที่แท้จริง นั่นคือเงินจริง

ทว่าราคาโลหะเงินระหว่างประเทศยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะมีการขาดแคลนเพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากการถอนออกอย่างต่อเนื่องและความตั้งใจที่เพิ่มขึ้นของผู้ถือครองระยะยาวที่จะไม่ปล่อยโลหะกลับเข้าสู่ระบบ

อันที่จริงราคากระดาษลดลง 18% YTD

เช่นเดียวกับทรัพย์สินอื่น ๆ มันถูกรบกวนโดยผู้แข็งแกร่ง ดอลลาร์ และอัตราที่สูงขึ้น

ในทางกลับกัน ราคาทางกายภาพของอินทรีเงินมีสัญญาณที่ชัดเจนของการแตกตัวสูงขึ้น 

Mario Innecco อดีตผู้ค้าตราสารหนี้ในนครลอนดอน และปัจจุบันเป็น Youtuber เชื่อ,

การเปลี่ยนจากกระดาษเป็นสินทรัพย์ถาวรเพิ่งเริ่มต้น

สิ่งนี้ตอกย้ำความจริงที่ว่าโลหะและฟิวเจอร์สเป็นตลาดสองแห่งที่แยกจากกันซึ่งมักจะถูกแยกออกเป็นหนึ่งเดียว

แอนดรูว์แม็กไกวร์พ่อค้าและผู้อำนวยการของ Kinesis พูดไม่ออกว่าในบางกรณีพรีเมี่ยมทางกายภาพของซิลเวอร์อินทรีที่ออกโดยโรงกษาปณ์ของสหรัฐฯ อยู่เหนือจุด 75% และใกล้จะถึง 100% อย่างรวดเร็ว

ที่น่าตกใจกว่านั้นคือ สัญญาเงินได้ถอยหลังในเดือนกันยายน ซึ่งหมายความว่าราคาสปอตซื้อขายสูงกว่าราคาฟิวเจอร์ส การผกผันนี้เป็นสัญญาณว่าผู้ซื้อคาดหวังว่าอุปทานจะไม่แน่นอนในอนาคต และการจ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับการส่งมอบก่อนกำหนดหรือในทันทีเป็นการตัดสินใจที่รอบคอบ

Andy Schectman อธิบายสถานการณ์ปัจจุบันด้วยวิธีต่อไปนี้

ดังนั้นในขณะที่ราคาลดลง เงินที่ใหญ่ที่สุดในโลก (ธนาคารพาณิชย์และสถาบันต่างๆ) ก็เริ่มแห้งจากโลหะที่มีอยู่ทั้งหมด – LBMA, COMEX, ดูไบ, เซี่ยงไฮ้, ประตูหลังของ ETF...

เขาเพิ่ม,

…ราคาเป็นเครื่องมือที่ดีที่สุดในการเข้าใจผิดโดยคนที่สะสมมันไว้

ปรากฏว่า Schectman สังเกตว่าเนื่องจากราคาแสดงถึงสัญญากระดาษที่มีอยู่มากมายและไม่ใช่ตัวเงินเอง มันจึงอยู่ต่ำกว่าที่ควรจะเป็น ขัดขวางความสนใจในการซื้อ

ในความเป็นจริง สถานการณ์อาจเลวร้ายยิ่งกว่าสำหรับผู้ถือสัญญาโดยเฉลี่ย หลังจากหารือกับเครือข่ายมืออาชีพของเขา ดร.วอลล์ กล่าวว่า

…พวกเขาไม่คิดว่าจะมีสีเงินเหลืออยู่ มีแต่คนยังไม่คิดออก…

การซื้อระหว่างประเทศ

นอกเหนือจากการซื้อสถาบันแล้ว ความต้องการแร่เงินยังแข็งแกร่งในเยอรมนี จีน และทั่วเอเชีย

อินเดียเพิ่งลดค่า ฐานราคานำเข้า เงินและสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ การย้ายครั้งนี้ได้ลดภาษีที่ต้องชำระโดยผู้นำเข้า

ในฐานะผู้ซื้อแร่เงินรายใหญ่ที่สุดในตลาดต่างประเทศ และเนื่องด้วยเทศกาลศักดิ์สิทธิ์ของดีปาวลีเมื่อต้นเดือนนี้ มีรายงานว่าปริมาณเงินไหลเข้าครั้งแรกเพิ่มขึ้นเป็น 1,700 ตันในเดือนนั้น บดบังการไหลออกของสัญญา COMEX และมีส่วนทำให้เกิดทางกายภาพ ตึงตัวในตลาดโลก

buybacks

ในการพลิกผันของบทบาท ผู้ค้าทองคำแท่งทั่วโลกได้เริ่มเสนอข้อเสนอที่น่าดึงดูดใจให้กับเจ้าของโลหะเงิน เพื่อเสนอซื้อโลหะดังกล่าวกลับคืนมา นี่เป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนว่าองค์กรโลหะเห็นว่าราคาทางกายภาพพุ่งสูงขึ้น

ดร.วอลล์กล่าวว่าบริษัทของเขาได้เสนอราคา $11.0 เหนือจุดสำหรับ US Mint Silver Eagles ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา

Innecco ยังได้รับการติดต่อจากผู้ค้าโลหะมีค่าในสหราชอาณาจักร โดยเสนอราคาสูงกว่าจุดนั้น 10% – 20% ซึ่งเขาคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

การเกิดขึ้นอย่างกะทันหันของเงินซื้อคืนเหล่านี้ชี้ให้เห็นถึงปัญหาการขาดแคลนทั่วโลกในตลาดเงินจริง โดยมีรายงานว่าลูกค้าไม่สามารถจัดหาผลิตภัณฑ์ใดๆ ได้ไกลถึงออสเตรเลีย สหราชอาณาจักร และสหรัฐอเมริกา

หนี้สินที่เพิ่มขึ้นและจุดหมุน

ในบันทึกที่เกี่ยวข้อง หนี้ภาครัฐและเอกชนได้เพิ่มขึ้นทั่วโลก และขนาดของภาระผูกพันในปัจจุบันเป็นเรื่องที่เหลือเชื่อจริงๆ

ด้วยอัตราที่เข้มงวดของเฟดสำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ ประมาณ ว่ารัฐบาลกลางเป็นหนี้การจ่ายดอกเบี้ย 736.6 พันล้านดอลลาร์ในช่วงไตรมาสที่ 3 ปี 2022 เพียงลำพัง

สถานการณ์นี้กลายเป็นสิ่งที่ป้องกันไม่ได้มากขึ้นเรื่อยๆ และโอกาสที่ผู้ว่าการพาวเวลล์จะพลิกกลับด้านยังคงเพิ่มขึ้น ขณะที่ธนาคารกลางตะวันตกอื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอังกฤษและแคนาดาเริ่มผ่อนคลายจากก๊าซพิษ

ในสถานการณ์เช่นนี้ โลหะมีค่าทางกายภาพจะปรับตัวขึ้นเนื่องจากการล้มเลิกการแข่งขันที่มีดอกเบี้ยจากผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูง

Outlook

เจฟฟ์ คลาร์ก นักวิเคราะห์โลหะมีค่าอาวุโสที่ GoldSilver.com กล่าวว่า,

…ภายในปี 2030…ฉันคิดว่าคุณต้องการที่จะรักษาระดับเงินของคุณไว้ ให้มันเป็นอย่างนั้น…ต่อไปคืออัพไซเคิล สิ่งเดียวที่เราไม่รู้คือเวลา DNA ของซิลเวอร์ชัดเจนมาก…. น่าเบื่อ น่าเบื่อ แล้วจู่ๆจะเกิดอะไรขึ้น? มีแท่งแหลมที่เกือบจะรุนแรงและรุนแรงจนเกือบจะโผล่ออกมาจากที่ไหนเลย จับคนจำนวนมากไม่ทันตั้งตัวและวิ่งหนีอย่างใหญ่โตนี้…ดังนั้น ฉันคิดว่าปี 2023 อาจน่าสนใจมากสำหรับแร่เงิน… เมื่อความต้องการการลงทุนทางกายภาพสูง แร่เงินก็มีแนวโน้มที่จะ ตอบสนองและเข้าไปในเดือยเหล่านี้

ในสภาพแวดล้อมที่เงินเฟ้อสูง กระแสการเงินที่กำลังจะเกิดขึ้น และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างต่อเนื่อง เขากล่าวเสริม

…ฉันยังคงคิดว่าเงินจะเป็นการค้าแห่งทศวรรษ