ความตื่นตระหนกของกองทุนบำเหน็จบำนาญนำไปสู่การแทรกแซงฉุกเฉินของ Bank of England

ลอนดอน – ดิ ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ เปิดตัว การแทรกแซงทางประวัติศาสตร์เพื่อรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรประกาศโครงการซื้อพันธบัตรอายุ XNUMX สัปดาห์ และเลื่อนการขายทองตามแผนไปจนถึงสิ้นเดือนตุลาคม

การเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากการเทขายพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษจำนวนมาก หรือที่เรียกว่า "ทอง" หลังจากประกาศนโยบายการคลังของรัฐบาลชุดใหม่เมื่อวันศุกร์ นโยบายดังกล่าวรวมถึงการลดภาษีที่ไม่ได้รับการสนับสนุนจำนวนมากซึ่งได้รับการวิพากษ์วิจารณ์จากทั่วโลก และยังเห็น เงินปอนด์ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดตลอดกาลเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ในวันจันทร์ที่

ข่าวการลงทุนที่เกี่ยวข้อง

El-Erian กล่าวว่าการช่วยเหลือล่าสุดของ Bank of England แสดงให้เห็นว่าเรายังอยู่ใน 'la-la land' ของธนาคารกลาง

การตัดสินใจนี้ดำเนินการโดยคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคาร ซึ่งมีหน้าที่รับผิดชอบหลักในการสร้างความมั่นคงทางการเงินมากกว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคาร

เพื่อป้องกัน “เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นโดยไม่มีเหตุผลและการลดการไหลของสินเชื่อสู่เศรษฐกิจที่แท้จริง FPC กล่าวว่าจะซื้อสุกรใน "ขนาดใดที่จำเป็น" ในระยะเวลาที่ จำกัด

ศูนย์กลางของการประกาศพิเศษของธนาคารนั้นเกิดความตื่นตระหนกในหมู่กองทุนบำเหน็จบำนาญ โดยพันธบัตรบางส่วนที่ถืออยู่ภายในนั้นสูญเสียมูลค่าประมาณครึ่งหนึ่งในเวลาไม่กี่วัน 

การลดลงในบางกรณีนั้นรุนแรงมากจนกองทุนบำเหน็จบำนาญเริ่มได้รับการเรียกมาร์จิ้น — ความต้องการจากโบรกเกอร์เพื่อเพิ่มทุนในบัญชีเมื่อมูลค่าของมันลดลงต่ำกว่าจำนวนที่นายหน้าต้องการ

พันธบัตรอายุยาวคิดเป็นประมาณ 1.5 ใน XNUMX ของมูลค่าประมาณ XNUMX ล้านล้านปอนด์ของสหราชอาณาจักรในกองทุนที่เรียกว่า Liability Driven Investment Fund ซึ่งส่วนใหญ่ใช้เลเวอเรจและมักใช้ทองเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันในการระดมเงินสด 

LDI เหล่านี้เป็นเจ้าของโดยโครงการบำเหน็จบำนาญเงินเดือนขั้นสุดท้าย ซึ่งเสี่ยงต่อการล้มละลายเนื่องจาก LDI ถูกบังคับให้ขายสุกรเพิ่ม ส่งผลให้ราคาตกและส่งมูลค่าทรัพย์สินให้ต่ำกว่าหนี้สิน เงินเดือนสุดท้ายหรือผลประโยชน์ที่กำหนดไว้ โครงการบำเหน็จบำนาญคือเงินบำนาญในที่ทำงานซึ่งเป็นที่นิยมในสหราชอาณาจักร ซึ่งรับประกันรายได้ต่อปีตลอดชีวิตเมื่อเกษียณอายุ โดยพิจารณาจากเงินเดือนสุดท้ายหรือเฉลี่ยของลูกจ้าง

ในการซื้อฉุกเฉินสำหรับสุกรอายุยาว ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษมีกำหนดออกเพื่อรองรับราคาทองและอนุญาตให้ LDI สามารถจัดการการขายสินทรัพย์เหล่านี้และการปรับราคาสุกรใหม่อย่างมีระเบียบมากขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ตลาดยอมจำนน

ธนาคารกล่าวว่าจะเริ่มซื้อสุกรอายุยาวถึง 5 พันล้านปอนด์ (ที่มีอายุมากกว่า 20 ปี) ในตลาดรองตั้งแต่วันพุธจนถึง 14 ต.ค. 

ความสูญเสียที่คาดหวัง ซึ่งในที่สุดสามารถนำราคาทองกลับมาเป็นเหมือนเดิมก่อนการแทรกแซง แต่ในลักษณะที่วุ่นวายน้อยกว่า จะได้รับการ “ชดใช้ค่าเสียหายทั้งหมด” โดยกระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักร 

ธนาคารคงเป้าหมายการขายทองไว้ที่ 80 พันล้านปอนด์ต่อปี และเลื่อนการเปิดขายทองในวันจันทร์ หรือการกระชับเชิงปริมาณในวันจันทร์จนถึงสิ้นเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์บางคนเชื่อว่าไม่น่าเป็นไปได้

“เห็นได้ชัดว่าการตัดสินใจของ BoE นั้นมีความมั่นคงทางการเงิน แต่ก็เป็นการระดมทุนด้วย BoE มีแนวโน้มจะไม่พูดอย่างชัดเจน แต่งบประมาณขนาดเล็กได้เพิ่มการออกทองจำนวน 62 พันล้านปอนด์ในปีงบประมาณนี้ และ BoE ที่เพิ่มสต็อกของทองเป็นหนทางไกลในการบรรเทาความกังวลด้านเงินทุนของตลาดทอง” ไอเอ็นจีอธิบาย นักเศรษฐศาสตร์ Antoine Bouvet, James Smith และ Chris Turner ในบันทึกเมื่อวันพุธ 

“เมื่อ QT เริ่มต้นใหม่ ความกลัวเหล่านี้จะกลับมาอีกครั้ง คงจะดีกว่ามากหาก BoE มุ่งมั่นที่จะซื้อพันธบัตรเป็นเวลานานกว่าสองสัปดาห์ที่ประกาศและระงับ QT อีกต่อไป”

การเล่าเรื่องกลางที่เกิดขึ้นจากสถานะทางเศรษฐกิจที่ล่อแหลมของสหราชอาณาจักรคือความตึงเครียดที่เห็นได้ชัดระหว่างรัฐบาลที่ผ่อนคลายนโยบายการคลัง ในขณะที่ธนาคารกลางเข้มงวดขึ้นเพื่อพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่สูงเสียดฟ้า

“การนำกลับมาซื้อพันธบัตรในนามของการทำงานของตลาดอาจเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล อย่างไรก็ตาม การดำเนินการตามนโยบายนี้ยังทำให้เกิดปรากฏการณ์ทางการเงินซึ่งอาจเพิ่มความอ่อนไหวของตลาดและบังคับให้ต้องเปลี่ยนแนวทาง” Robert Gilhooly นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Abrdn กล่าว

“ธนาคารแห่งอังกฤษยังคงอยู่ในจุดที่ยากมาก แรงจูงใจในการ 'บิด' เส้นอัตราผลตอบแทนอาจมีข้อดีอยู่บ้าง แต่สิ่งนี้ตอกย้ำถึงความสำคัญของการกระชับในระยะสั้นเพื่อป้องกันข้อกล่าวหาเรื่องการครอบงำทางการคลัง”

การจัดหาเงินทุนหมายถึงธนาคารกลางให้เงินสนับสนุนการใช้จ่ายของรัฐบาลโดยตรง ในขณะที่การครอบงำทางการเงินเกิดขึ้นเมื่อธนาคารกลางใช้อำนาจนโยบายการเงินเพื่อสนับสนุนสินทรัพย์ของรัฐบาล โดยคงอัตราดอกเบี้ยไว้ต่ำเพื่อลดต้นทุนในการให้บริการหนี้สาธารณะ

การแทรกแซงเพิ่มเติม?

กระทรวงการคลังกล่าวเมื่อวันพุธว่าสนับสนุนการดำเนินการของธนาคารแห่งอังกฤษอย่างเต็มที่และยืนยันความมุ่งมั่นของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังควาซีควาร์เต็งต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง 

นักวิเคราะห์หวังว่าการแทรกแซงเพิ่มเติมจาก Westminster หรือ City of London จะช่วยบรรเทาความกังวลของตลาด แต่คาดว่าน้ำที่ไม่สม่ำเสมอจะยังคงมีอยู่

ดีน เทิร์นเนอร์ หัวหน้ากลุ่มยูโรโซนและนักเศรษฐศาสตร์ของสหราชอาณาจักรที่ UBS Global Wealth Management กล่าวว่านักลงทุนควรจับตาดูท่าทีของธนาคารกลางอังกฤษเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่วันข้างหน้า 

จนถึงขณะนี้คณะกรรมการนโยบายการเงินยังไม่เห็นว่าเหมาะสมที่จะเข้าไปแทรกแซงอัตราดอกเบี้ยก่อนการประชุมครั้งต่อไปในวันที่ 3 พ.ย. แต่ Huw Pill หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of England ได้แนะนำว่าเหตุการณ์ทางการเงินที่ "สำคัญ" และ "การลดลงอย่างมีนัยสำคัญ" ใน สเตอร์ลิงจะทำให้ต้องมีการปรับอัตราดอกเบี้ย "สำคัญ" 

UBS ไม่ได้คาดหวังว่าธนาคารจะขยับตัวในเรื่องนี้ แต่ตอนนี้คาดการณ์ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนพฤศจิกายน แต่ Turner กล่าวว่าความเสี่ยงในขณะนี้เบ้มากขึ้นไปสู่จุดพื้นฐาน 100 ขณะนี้ตลาดกำลังกำหนดราคาเพิ่มขึ้นระหว่าง 125 ถึง 150 คะแนนพื้นฐาน

“สิ่งที่สองที่น่าจับตามองคือการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งของรัฐบาล เราไม่ควรสงสัยเลยว่าการเคลื่อนไหวของตลาดในปัจจุบันเป็นผลมาจากเหตุการณ์ทางการเงิน ไม่ใช่เหตุการณ์ทางการเงิน นโยบายการเงินกำลังพยายามซับน้ำนมหลังจากที่น้ำนมไหลออกมา” เทิร์นเนอร์กล่าว

เมื่อวันที่ 23 พ.ย. กระทรวงการคลังได้ให้สัญญาว่าจะปรับปรุงเพิ่มเติมเกี่ยวกับแผนการเติบโตของรัฐบาล รวมถึงการคิดต้นทุน แต่เทิร์นเนอร์กล่าวว่าขณะนี้มี “ทุกโอกาส” ที่จะเดินหน้าหรืออย่างน้อยก็นำหน้าด้วยการประกาศเพิ่มเติม

“หากนายกรัฐมนตรีสามารถโน้มน้าวนักลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในต่างประเทศ ว่าแผนของเขาน่าเชื่อถือ ความผันผวนในปัจจุบันก็ควรบรรเทาลง อะไรก็ตามที่น้อยกว่านี้ และมีแนวโน้มว่าจะมีความปั่นป่วนมากขึ้นสำหรับตลาดทองและเงินปอนด์ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า” เขากล่าวเสริม

อะไรตอนนี้สำหรับสเตอร์ลิงและทองสัมฤทธิ์?

หลังจากการแทรกแซงตลาดตราสารหนี้ของธนาคาร นักเศรษฐศาสตร์ของ ING คาดว่าเงินปอนด์จะมีเสถียรภาพเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ตั้งข้อสังเกตว่าสภาวะตลาดยังคงเป็น "ไข้"

“ทั้งค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าและความสงสัยเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้ของสหราชอาณาจักรจะหมายความว่า GBP/USD จะพยายามปรับตัวให้ขึ้นเหนือบริเวณ 1.08/1.09” พวกเขากล่าวในหมายเหตุเมื่อวันพุธ

สิ่งนี้พิสูจน์ให้เห็นถึงกรณีในเช้าวันพฤหัสบดีเนื่องจากเงินปอนด์ร่วงลง 1% เมื่อเทียบกับดอลลาร์เพื่อซื้อขายที่ประมาณ 1.078 ดอลลาร์

Bethany Payne ผู้จัดการพอร์ตพันธบัตรระดับโลกของ Janus Henderson กล่าวว่าการแทรกแซงเป็นเพียง "ปูนปลาสเตอร์ที่ติดอยู่กับปัญหาที่กว้างขึ้นเท่านั้น" เธอแนะนำว่าตลาดจะได้รับประโยชน์จากรัฐบาล "กะพริบตาก่อน" เมื่อเผชิญกับฟันเฟืองของตลาดต่อวาระนโยบาย แทนที่จะเป็นธนาคารกลาง

“เมื่อธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเข้าซื้อพันธบัตรระยะยาว และด้วยเหตุนี้จึงแสดงความเต็มใจที่จะเริ่มมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณอีกครั้งเมื่อตลาดเกิดความกระวนกระวายใจ สิ่งนี้ควรให้ความสะดวกสบายแก่นักลงทุนว่ามีผลตอบแทนย้อนกลับจากทองคำ” Payne กล่าว 

ควบคู่ไปกับการเผยแพร่ทองคำ 30 ปี “ค่อนข้างประสบความสำเร็จ” ในเช้าวันพุธ ซึ่งดอกเบี้ยทั้งหมดอยู่ที่ 30 พันล้านปอนด์ เทียบกับ 4.5 พันล้านปอนด์ที่ออก เพย์นแนะนำว่ามี “ความสะดวกสบายบางอย่างที่ควรมี” 

“อย่างไรก็ตาม การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของธนาคารในขณะที่ยังมีส่วนร่วมในการผ่อนคลายเชิงปริมาณในระยะสั้น ถือเป็นปัญหาด้านนโยบายที่ไม่ธรรมดา และอาจพูดถึงความต่อเนื่องของค่าเงินที่อ่อนตัวและความผันผวนอย่างต่อเนื่อง”