Peloton และบริษัท 'ซอมบี้' รายใหญ่อีก 2 บริษัท จะสามารถขึ้นเป็น $0 ได้ในไม่ช้า CEO บริษัทวิจัยหุ้นชั้นนำกล่าว

ท่ามกลางเทคโนโลยีที่ทะยานขึ้นในปี 2021 ตลาด IPO และ SPACมีอดีตนักวิเคราะห์ของ Wall Street คนหนึ่งบอกใครก็ตามที่จะฟังว่ามีบางอย่างผิดปกติ

David Trainer ผู้ก่อตั้งและ CEO ของบริษัทวิจัย New Constructs ให้ความสำคัญกับพื้นฐานของธุรกิจที่อยู่เบื้องหลังการประเมินมูลค่าที่สูงเป็นประวัติการณ์ และสิ่งที่เขาเห็นกลับไม่มีแนวโน้ม

ผู้ฝึกสอนเตือนนักลงทุนในปี 2021 ว่าหุ้นไฮเทคและหุ้น IPO จำนวนมากในขณะนั้นซื้อขายที่ “ฟองเทคโนโลยี” ระดับ และที่แย่กว่านั้นคือ บางบริษัทเรียกว่า "บริษัทซอมบี้" หรือบริษัทที่ไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้เพียงพอที่จะชำระหนี้ บังคับให้พวกเขายืมเงินอย่างต่อเนื่องเพื่อที่จะมีชีวิตอยู่ คุณคงเคยได้ยินเกี่ยวกับซอมบี้เหล่านี้บ้าง เช่น Peloton ผู้ผลิตจักรยานออกกำลังกาย

และเทรนเนอร์มีความน่าเชื่อถือที่นี่: His เว็บไซต์ของบริษัท กล่าวว่าการใช้แมชชีนเลิร์นนิงที่ทันสมัยในการวิเคราะห์ตลาดได้ทำให้ตลาดสามารถไปถึงส่วนหน้า ยอมให้ความร่วมมือกับกองทุนป้องกันความเสี่ยงและผู้ให้บริการข้อมูลหลายแห่ง ซึ่งรวมถึง Refinitiv และ Ernst & Young

ตอนนี้กับ Federal Reserve ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจัง เพื่อที่จะต่อสู้ ระดับเงินเฟ้อ Trainer ให้เหตุผลว่าบริษัทซอมบี้บางแห่งที่ไม่เคยพบเห็นในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมาอาจเห็นราคาหุ้นของพวกเขาตกลงมาอยู่ที่ 0 ดอลลาร์ เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมพุ่งสูงขึ้น

“เวลากำลังหมดลงสำหรับบริษัทที่เผาผลาญเงินสดและยังคงเข้าถึงเงินทุนได้ง่าย” Trainer เขียนในบันทึกการวิจัยเมื่อวันพฤหัสบดี “บริษัท 'ซอมบี้' เหล่านี้มีความเสี่ยงที่จะล้มละลายหากพวกเขาไม่สามารถเพิ่มหนี้หรือทุนได้ ซึ่งไม่ง่ายอย่างที่เคยเป็นมา เมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยและยุติการผ่อนคลายเชิงปริมาณ การเข้าถึงเงินทุนราคาถูกก็หมดไปอย่างรวดเร็ว”

บางสายที่น่าประทับใจ

ก่อนดำดิ่งสู่สัญญาณขาลงของ Trainer ในปัจจุบัน สิ่งสำคัญคือต้องมองย้อนกลับไปที่ประวัติของเขา ผู้ฝึกสอนและทีมนักวิเคราะห์ของเขาที่ New Constructs เต็มใจที่จะต่อต้านนักวิเคราะห์ของ Wall Street ที่รั้นมาหลายปีแล้ว และมักจะได้รับผลตอบแทน

นำตัวอย่างของผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้า Rivian ซึ่งเปิดตัวสู่สาธารณะเมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน พ.ศ. 2021 และรับชม หุ้นพุ่ง มากกว่า 50% ในวันเดียว ทำให้บริษัทมีมูลค่าสูงถึง 100 พันล้านดอลลาร์

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ในขณะนั้น นักวิเคราะห์เทคโนโลยีชั้นนำของ Wall Street รวมถึง Dan Ives ของ Wedbush ต่างเรียกบริษัทนี้ว่าเป็น “ผู้แข็งแกร่งในการสร้าง EV” ในทางกลับกัน ผู้ฝึกสอนโต้แย้งว่ามูลค่าที่แท้จริงของบริษัทอยู่ที่ราว 13 พันล้านดอลลาร์ ตั้งแต่นั้นมา หุ้นของ Rivian ก็ทรุดตัวลงมากกว่า 80% และมูลค่าตามราคาตลาดของ Rivian ตอนนี้อยู่ที่กว่า 25 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น

จากนั้นก็มี Wework. ในเดือนสิงหาคม 2019 เพียงห้าวันหลังจากบริษัทลิสซิ่งสำนักงาน ซึ่งมีมูลค่าถึง 47 พันล้านดอลลาร์ในตลาดเอกชน ยื่นเรื่อง หนังสือชี้ชวนเบื้องต้น สู่สาธารณะ สร้างใหม่ รายงาน เรียก IPO ว่า "ไร้สาระที่สุด" และ "อันตรายที่สุด" แห่งปี

“WeWork ได้ลอกแบบโมเดลธุรกิจแบบเก่า เช่น สำนักงานให้เช่า ตบศัพท์เฉพาะด้านเทคโนโลยี และดูดนักลงทุนร่วมลงทุนให้ประเมินบริษัทมากกว่า 10 เท่าของคู่แข่งที่ใกล้ที่สุด” รายงานกล่าว

ผู้ฝึกสอนและทีมงานของเขาที่ New Constructs ไม่เชื่อว่า WeWork นั้นคู่ควรกับการประเมินมูลค่าที่สูงเสียดฟ้า หลังจากที่สูญเสียรายได้ไป 1.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 1.8 เพียง 2018 พันล้านดอลลาร์

ในที่สุดบริษัทก็ล้มเหลวในการออกสู่สาธารณะในปี 2019, เลิกจ้างพนักงานหลายพันคนและเห็นว่าการประเมินมูลค่าของหลุมอุกกาบาตนั้นต่ำกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ ตอนนี้ หลังจากเปิดตัวสู่สาธารณะผ่าน SPAC ในปี 2021 มูลค่าตามราคาตลาดของบริษัทนั้นน้อยกว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ และขาดทุนอีก 435 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปีนี้เพียงลำพัง

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา Trainer ได้เปิดเผยบริษัทสองสามแห่งที่ตอนนี้แย่ยิ่งกว่า WeWork หรือ Rivian ที่เคยเป็นมา ได้เวลาพบกับซอมบี้แล้ว

peloton

ผู้ผลิตจักรยานออกกำลังกาย Peloton กลายเป็นที่รักในตลาดหุ้นในช่วงการระบาดใหญ่ เนื่องจากนักลงทุนรีบหาบริษัทที่จะได้รับประโยชน์จากการล็อกดาวน์และแนวโน้มการทำงานจากที่บ้านที่กำลังเติบโต

หุ้นของบริษัทพุ่งขึ้นจากต่ำกว่า 20 ดอลลาร์ต่อหุ้นในเดือนมีนาคม 2020 เป็น 162 ดอลลาร์ที่จุดสูงสุดในเดือนธันวาคม 2021 ตลอดเวลานั้น Trainer และทีมของเขาไม่เชื่อ

พวกเขาเพิ่ม Peloton ในรายการ "Danger Zone" ซึ่งติดตามหุ้นที่มีมูลค่าสูงจาก Wall Street แต่มีปัญหาเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจที่แฝงอยู่ใน - ในเดือนกันยายน 2019 การโต้เถียงว่า บริษัท กำลังเผาไหม้ด้วยเงินสดในอัตราที่ไม่ยั่งยืน

ตอนนี้ Peloton ซื้อขายที่ราคาเพียง $10 ต่อหุ้น และ Trainer กำลังเตือนว่าสิ่งต่าง ๆ อาจแย่ลงไปอีกในอนาคต

“ปัญหาของ Peloton นั้นได้รับการโทรเลขมาอย่างดี - เนื่องจากสต็อกลดลงในช่วงปีที่ผ่านมา - แต่นักลงทุนอาจไม่ทราบว่า บริษัท มีเงินเหลือเพียงไม่กี่เดือนเพื่อใช้เป็นเงินทุนในการดำเนินงาน ซึ่งทำให้หุ้นตกอยู่ในอันตรายที่ 0 ดอลลาร์ต่อ แบ่งปัน” ผู้ฝึกสอนเขียนในบันทึกการวิจัยเมื่อวันพฤหัสบดีของเขา

ทีมงาน New Constructs ตั้งข้อสังเกตว่ากระแสเงินสดอิสระของ Peloton ซึ่งเป็นหน่วยวัดจำนวนเงินที่บริษัทมีหลังจากจ่ายค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและรายจ่ายฝ่ายทุนนั้นติดลบทุกปีนับตั้งแต่ปีงบประมาณ 2019 บริษัทได้เผาผลาญกระแสเงินสดอิสระถึง 3.7 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่ และมีเวลาเพียงไม่กี่เดือนในการหาเงินเพิ่มหากหวังว่าจะดำเนินการตามอัตราการใช้จ่ายในปัจจุบัน Trainer กล่าว

Carvana

ผู้จำหน่ายรถยนต์ออนไลน์ Carvana เป็นที่ชื่นชอบของตลาดหุ้นในช่วงการระบาดใหญ่ เนื่องจาก ราคารถมือสองพุ่ง ท่ามกลางปัญหาห่วงโซ่อุปทาน Carvana เห็นสต็อกเพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 30 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2020 เป็น 360 ดอลลาร์ที่จุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2021

เป็นอีกครั้งที่เทรนเนอร์และทีมของเขาไม่มั่นใจ พวกเขาถือ Carvana ไว้ใน "Danger Zone" ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020 และได้เฝ้าดูขณะที่หุ้นทรุดตัวลงมากกว่า 88% ในปีนี้เพียงปีเดียว

ตอนนี้พวกเขาเชื่อว่าบริษัทอาจล้มละลายด้วยซ้ำ ทำให้หุ้นของบริษัทตกลงมาอยู่ที่ 0 เหรียญ

Carvana ล้มเหลวในการสร้างกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกทุกปีตั้งแต่เปิดตัวสู่สาธารณะในปี 2017 โดยเผาผลาญถึง 8.6 พันล้านดอลลาร์ในเวลานั้น และในเดือนเมษายน ก็ถูกบังคับให้ต้องรับภาระหนี้เพิ่มในอัตราดอกเบี้ยที่ไม่คงค้างอย่างแน่นอน บริษัทได้เพิ่มเงินจำนวน 3.3 พันล้านดอลลาร์ในตั๋วเงินไม่มีหลักประกันอาวุโสด้วยอัตราดอกเบี้ย 10.25%

แม้หลังจากการไหลเข้าของเงินสดใหม่ Trainer กล่าวว่า Carvana จะถูกบังคับให้หาเงินเพิ่มภายในสิ้นปีนี้ นั่นเป็นข่าวร้ายสำหรับหุ้นของผู้ค้าปลีกรถยนต์ออนไลน์

“อุปทานเงินสดที่ลดน้อยลงของ Carvana การแข่งขันที่รุนแรง และการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นทำให้หุ้นตกอยู่ในอันตรายที่ราคาจะลดลงเหลือ 0 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งจะทำให้นักลงทุนเสียหาย โดยเฉพาะผู้ที่ซื้อหุ้นในฤดูร้อนปี 2021 เมื่อซื้อขายทางเหนือที่ 300 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทรนเนอร์เขียนไว้ในบันทึกการวิจัยเมื่อวันพฤหัสบดีของเขา

เฟรชเพ็ท

บริษัทอาหารสัตว์เลี้ยง Freshpet ก็เห็นสต็อกเพิ่มขึ้นในช่วงการระบาดใหญ่ แต่ Trainer กล่าวว่านักลงทุนมองข้ามรูปแบบธุรกิจที่สั่นคลอนของบริษัทและประวัติของการเผาไหม้ด้วยเงินสด

ทีมงาน New Constructs วาง Freshpet ไว้ใน "Danger Zone" ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2022 โดยให้เหตุผลว่าบริษัทจัดลำดับความสำคัญของการเติบโตของรายได้โดยใช้เงินเป็นล้านไปกับการโฆษณา โดยไม่เคยพิสูจน์ว่าสามารถสร้างผลกำไรได้

ตอนนี้สต็อกลดลงมากกว่า 40% ทุกปีและผู้ฝึกสอนกล่าวว่ามีเงินสดเหลืออยู่เพียงเก้าเดือนตามอัตราการใช้จ่ายในปัจจุบันก่อนที่จะมีหนี้สินเพิ่มขึ้น

“ในที่สุด นักลงทุนก็ตื่นขึ้นมาพบกับอันตรายที่ฝังอยู่ในหุ้นของ Freshpet ซึ่งอาจลดลงเหลือ 0 ดอลลาร์ต่อหุ้น” Trainer เขียนเมื่อวันพฤหัสบดี “Freshpet เติบโตขึ้นในอันดับต้น ๆ ด้วยค่าใช้จ่ายด้านล่าง และการเติบโตของยอดขายได้ผลักดันให้เกิดการเผาเงินสดมากขึ้น กระแสเงินสดอิสระ (FCF) ของบริษัทติดลบทุกปีตั้งแต่ปี 2017 และการเผาไหม้ FCF ของบริษัทก็แย่ลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา”

Peloton, Carvana และ Freshpet ไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็นในทันที

เรื่องนี้เดิมเป็นจุดเด่นบน Fortune.com