ความคิดเห็น: สงครามยูเครนน่าจะทำให้เกิดตลาดหมีที่ยืนยาว

อิรักรุกรานคูเวตเมื่อวันที่ 2 ส.ค. 1990 และเอาชนะคูเวตได้ภายในไม่กี่วัน แม้ว่าคูเวตจะมีประชากรน้อยกว่ายูเครนในปัจจุบันมาก แต่การรุกรานของซัดดัม ฮุสเซน ถือเป็นการดูหมิ่นประเทศนาโตและโอเปก คูเวตไม่ติดอันดับผู้ผลิตพลังงาน 10 อันดับแรกของโลก แต่ดัชนี S&P 500 ลดลง 16% และดัชนี Nasdaq Composite ลดลง 25% เนื่องจากน้ำมันเพิ่มขึ้นจาก 28 ดอลลาร์เป็น 46 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในกลางเดือนตุลาคมปีนั้น

การรุกรานยูเครนในปัจจุบันยังแสดงถึงการดูหมิ่น NATO และเสถียรภาพทางภูมิรัฐศาสตร์ อาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาดพลังงาน เนื่องจากรัสเซียเป็นผู้ผลิตพลังงานรายใหญ่อันดับสามของโลก ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและการหยุดชะงักของตลาด ดังที่เราเห็นในปี 1990 อันที่จริง ดัชนี NASDAQ Composite เข้าสู่เขตตลาดหมีในช่วงสั้น ๆ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่ Dow และ S&P 500 อยู่ในการปรับฐานเมื่อปิดวันศุกร์ 

แต่การรุกรานคูเวตพบกับมติทางทหารที่รวดเร็วที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ กองกำลังผสมที่ประกอบด้วย 35 ประเทศเริ่มการรณรงค์ทางอากาศเมื่อวันที่ 16 มกราคม พ.ศ. 1991 ตามด้วยการรณรงค์ภาคพื้นดินครั้งใหญ่ คูเวตได้รับอิสรภาพเมื่อวันที่ 27 ก.พ. หลังถูกรุกรานเพียงหกเดือน อย่างไรก็ตาม ด้วยการรุกรานของยูเครน เส้นทางสู่การแก้ปัญหาอย่างรวดเร็วนั้นยากจะเข้าใจหากไม่น่าจะเป็นไปได้ แทนที่จะบรรลุการลดระดับด้วยการคว่ำบาตรโดยรวมที่กำหนดโดยกลุ่มพันธมิตรระหว่างประเทศ การประกาศ "สงครามเศรษฐกิจ" กับรัสเซีย ตามที่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของฝรั่งเศส บรูโน เลอ แมร์ บรรยายไว้ อาจส่งผลให้เกิดการฟันเฟืองทางเศรษฐกิจต่อตะวันตก สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้นคือโอกาสที่สงครามเศรษฐกิจจะกลายเป็นสงครามจริง ตามคำแนะนำของดมิตรี เมดเวเดฟ เจ้าหน้าที่ความมั่นคงระดับสูงของรัสเซียแนะนำ

อย่างไรก็ตาม แนวทางดังกล่าวอาจทำให้ตลาดทรุดโทรมโดยไม่มีการบรรเทา แทนที่จะเป็นตลาดที่จุดต่ำสุดใน 70 วันและการชุมนุม เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นหลังจากการรุกรานคูเวต นักลงทุนอาจต้องคาดหวังความท้าทายหลายเดือนหรือหลายปีต่อเสถียรภาพทางภูมิรัฐศาสตร์และความเชื่อมั่นของตลาด บางคนอาจโต้แย้งว่าเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและรายได้ที่เพิ่มขึ้นจะจำกัดการตกต่ำของตลาด แต่ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าเมื่อ S&P 500 ตั้งราคาไว้ที่ 22 เท่าของรายได้ตามหลัง อย่างที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน หุ้นส่วนใหญ่เข้าสู่ตลาดหมี ตั้งแต่ปี 1900 ดัชนี S&P 500 อยู่เหนือ 20 เท่าของรายรับเก้าเท่า เจ็ดในเก้ากรณีดังกล่าวส่งผลให้เกิดตลาดหมี โดยมีการลดลงเฉลี่ย 42% เป็นระยะเวลาเฉลี่ย 2.5 ปี 

ในช่วง 13 ปีที่ผ่านมา Federal Reserve ได้ช่วยหนุนตลาดจากการตกต่ำ แต่เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูง ซึ่งอาจรุนแรงขึ้นอีกจากแรงกดดันที่เกี่ยวข้องกับสงครามในด้านพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ เฟดกำลังจะเริ่มช่วงที่เข้มงวด (อึก)

ห้อยโหน. ในความเห็นของเรา การรวมมูลค่าที่สูงและ Fed ที่ตึงตัวทำให้โอกาสของตลาดหมีในอีกหกเดือนข้างหน้าอยู่ระหว่างความน่าจะเป็นและแน่นอน เมื่อพิจารณาถึงแนวทางของตลาดนี้ ที่ปรึกษาทางการเงินควรเตรียมลูกค้าให้พร้อมสำหรับตลาดหมีที่อาจเป็นไปได้ และระลึกว่าเราเห็นว่าหุ้นสูญเสียมากถึง 50% ในช่วงวิกฤตการเงินครั้งล่าสุดและเมื่อฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตกในปี 2001

เนื่องจากตลาดหมีเกิดขึ้นไม่บ่อยนัก นักลงทุนจึงไม่เชี่ยวชาญในการวางแผนสำหรับพวกเขาโดยเฉพาะ สำหรับที่ปรึกษาที่นำทางลูกค้าผ่านดินแดนที่ไม่คุ้นเคย เราขอแนะนำว่าคำถามไม่ควร "ฉันควรลงทุนในส่วนใดของตลาด" มากเท่ากับ "มีวิธีป้องกันการลดลงของราคาและการตกแต่งจากตลาดทั้งหมดหรือไม่"

การดูจากข้างสนามในบางครั้งอาจเป็นที่ที่ดีที่สุด นวัตกรรมในกลยุทธ์การลงทุนในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมาได้อนุญาตให้มีการสร้าง ETF และกองทุนรวมที่ป้องกันความเสี่ยงจากการขาดทุนหรือเปลี่ยนกลยุทธ์ออกจากหุ้นหากตลาดเข้าสู่แนวโน้มเชิงลบ ซึ่งรวมถึงกองทุนบัฟเฟอร์หรือกองทุนป้องกันความเสี่ยงซึ่งรักษาระดับความเสี่ยงในตลาดในกรณีที่ตลาดเปิดสูงขึ้น แต่สามารถถือครองที่สามารถช่วยชดเชยการขาดทุนหรือสามารถย้ายไปสู่ตำแหน่งป้องกันได้ นี่เป็นแนวทางที่แตกต่างจากการย้ายออกจากหุ้นทั้งหมด เนื่องจากกองทุนเหล่านี้พยายามเข้าร่วมหากตลาดยังคงสูงขึ้นอย่างอธิบายไม่ได้

ผู้สนับสนุนตลาดที่มีประสิทธิภาพซึ่งโต้แย้งว่านักลงทุนควรได้รับการจัดสรรผ่านตลาดทั้งหมดอาจอ้างว่านี่เป็นบาป เนื่องจากอาจทำให้พอร์ตโฟลิโอเดินตามเกณฑ์มาตรฐานในระยะยาว อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้ช่วยให้บรรลุหลักการพื้นฐานที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ ซึ่งก็คือการกระจายพอร์ตการลงทุนให้เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์กัน ในช่วงวิกฤตที่รุนแรง หุ้นทั่วไปและกองทุนหุ้นจำนวนมากเห็นความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น

ด้วยการจัดสรร 50% ของการจัดสรรทุนในกองทุนบัฟเฟอร์หรือกองทุนตราสารหนี้ที่มีการป้องกันความเสี่ยง นักลงทุนอาจสามารถหลีกเลี่ยงการเรียกตลาดไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง ในขณะที่มีเหตุการณ์ที่อาจเกิดขึ้นในสถานการณ์ที่อาจเกิดภาวะตลาดหมีได้ เซ็กซี่น้อยกว่า “รวยโดยไม่ต้องพยายามจริงๆ” ให้คิดว่าเป็นวิธี “ไม่จนโดยไม่ได้พยายามจริงๆ”

ฟิลลิป โทวส์ เป็น CEO และ co-portfolio manager สำหรับ บลจ.โตวส์ ในนิวยอร์ก. Toews ใช้เวลาสามทศวรรษที่ผ่านมาในการหลีกเลี่ยงตลาดหมีส่วนใหญ่ด้วยความเชี่ยวชาญในกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงและการเงินเชิงพฤติกรรม Toews ยังก่อตั้ง Behavioral Investing Institute ซึ่งมีโปรแกรมการฝึกสอนเพื่อช่วยที่ปรึกษาทางการเงินจัดการพฤติกรรมของนักลงทุนผ่านความท้าทายของตลาด