ความคิดเห็น: เฟดมุ่งมั่นที่จะหยุดค่าจ้างจากการเพิ่มขึ้น

เหตุผลที่ระบุไว้ในการกระชับนโยบายการเงินคือ "ต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ" แต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะไม่ช่วยแก้ปัญหาเงินเฟ้อในระยะสั้น และจะต่อต้านการขึ้นราคาในระยะยาวด้วยการทำให้เกิดความผิดพลาดทางเศรษฐกิจอีกครั้งเท่านั้น

ติดตามเรื่องราวอัตราเงินเฟ้อฉบับสมบูรณ์ได้ที่ MarketWatch

ปัญหาทางการเงิน

เบื้องหลังนโยบายนี้เป็นทฤษฎีลึกลับที่เชื่อมโยงอัตราดอกเบี้ยกับปริมาณเงิน และปริมาณเงินกับระดับราคา ทฤษฎี "นักการเงิน" นี้ไม่มีการเปิดเผยในทุกวันนี้ด้วยเหตุผลที่ดี: ทฤษฎีนี้ถูกละทิ้งไปเมื่อ 40 ปีก่อน หลังจากที่มีส่วนทำให้เกิดปัญหาทางการเงิน

ในช่วงปลายทศวรรษ 1970 นักการเงินให้คำมั่นสัญญาว่าหากเฟดจะมุ่งเน้นที่การควบคุมปริมาณเงินเท่านั้น เงินเฟ้อก็สามารถควบคุมได้โดยไม่เพิ่มการว่างงาน ในปี 1981 Paul Volcker ประธานเฟดได้ลองทำดู อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพิ่มเป็น 20% การว่างงานสูงถึง 10% และลาตินอเมริกากลายเป็นวิกฤตหนี้ที่เกือบจะทำลายธนาคารนิวยอร์กขนาดใหญ่ทั้งหมด ในตอนท้ายของปี 1982 เฟดได้ถอยห่างออกไป

ตั้งแต่นั้นมา ก็แทบไม่มีอัตราเงินเฟ้อที่ต้องต่อสู้เลย เนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในตลาดโลกที่ตกต่ำและการเพิ่มขึ้นของจีน แต่เฟดมีเงาบ็อกซ์เป็นระยะ ๆ ด้วย "ความคาดหวังเงินเฟ้อ" - เพิ่มอัตราเมื่อเวลาผ่านไปเพื่อ "จอง" ปีศาจที่มองไม่เห็นแล้วแสดงความยินดีกับตัวเองเมื่อไม่มีใครปรากฏตัว

Shadowboxing ก็จบลงไม่ดีเช่นกัน เมื่อผู้กู้รู้ว่าอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป พวกเขามักจะเพิ่มภาระหนี้ราคาถูก กระตุ้นการเก็งกำไรในสินทรัพย์จริง (เช่น ที่ดิน) และสินทรัพย์ปลอม (เช่น การเริ่มต้นอินเทอร์เน็ตในปี 1990 การจำนองซับไพรม์ในยุค 2000 และตอนนี้คือสกุลเงินดิจิตอล)

ในขณะเดียวกันอัตราดอกเบี้ยระยะยาว 
TMUBMUSD10Y,
ลด 1.774%
ยังคงไม่เคลื่อนไหว ดังนั้นเส้นอัตราผลตอบแทนจะราบเรียบหรือถึงกับกลับด้าน ส่งผลให้ตลาดสินเชื่อและเศรษฐกิจล้มเหลวในที่สุด ตอนนี้เราน่าจะเห็นการวนซ้ำข้อเสนอแนะนี้อีกครั้ง

เวลานี้แตกต่างกัน

แน่นอน คราวนี้ is แตกต่างกันในด้านหนึ่ง ครั้งแรกในรอบกว่า 40 ปี ราคา เป็น เพิ่มขึ้น เฟสใหม่นี้เริ่มต้นขึ้นเมื่อปีที่แล้วโดยราคาน้ำมันโลกที่พุ่งสูงขึ้น
บีอาร์เอ็น 00
+ 0.39%,
ตามมาด้วยราคารถยนต์มือสองที่เพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากซัพพลายเชนเซมิคอนดักเตอร์ส่งผลกระทบด้านการผลิตรถยนต์ ตอนนี้ เรายังเห็นราคาที่ดินที่เพิ่มสูงขึ้น (เหนือสิ่งอื่นใด) ซึ่งป้อนเข้าในการประมาณการ (ค่อนข้างเทียม) ของต้นทุนที่อยู่อาศัย

อัตราเงินเฟ้อมีการรายงานในระยะเวลา 12 เดือน ดังนั้นเมื่อเกิดเหตุการณ์ช็อคใดๆ เรารับประกันว่าจะสร้างหัวข้อข่าวเกี่ยวกับ "เงินเฟ้อ" ต่อไปอีก 11 เดือน ซึ่งเป็นประโยชน์สำหรับเหยี่ยวเงินเฟ้อ แต่เนื่องจากราคาน้ำมัน 
WBS00,
+ 0.13%
ในเดือนธันวาคมก็เหมือนกับในเดือนกรกฎาคม ข้อมูลเบื้องต้นที่ช็อกจะหายไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และรายงานเงินเฟ้อจะมีการเปลี่ยนแปลง

จริงอยู่ที่ ผล ของพลังงานที่แพงกว่าจะไหลซึมผ่านระบบต่อไป ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ เมื่อใดก็ตามที่มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง เช่น การเพิ่มขึ้นของต้นทุนพลังงานหรือการปรับโครงสร้างชิ้นส่วนของห่วงโซ่อุปทาน “เงินเฟ้อ” จะเป็น หลีกเลี่ยงไม่ได้ และ  จำเป็น. เพื่อคงไว้ซึ่งราคาเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นไปยังเป้าหมายก่อนหน้า ราคาอื่นๆ บางส่วนจะต้องลดลง และโดยทั่วไปจะไม่เกิดขึ้น

เศรษฐกิจจะปรับตัวตามการเพิ่มขึ้นของราคาเฉลี่ยเสมอ และกระบวนการนี้ต้องดำเนินต่อไปจนกว่าการปรับจะเสร็จสิ้น

เฟดสามารถมีอิทธิพลอะไรได้อีก?

โดยปฏิกิริยาตอนนี้ เฟดกำลังบอกว่าจะชอบ (ถ้าทำได้) ถึง บังคับให้ ลดราคาบางส่วนเพื่อชดเชยต้นทุนพลังงานและซัพพลายเชนที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยกลับลงมาที่เป้าหมาย 2% โดยเร็วที่สุด สมมติว่าเฟดเข้าใจว่านี่คือสิ่งที่ทำอยู่ คิดราคาไว้เท่าไหร่? ค่าจ้าง แน่นอน มีอะไรอีกบ้าง?

พาวเวลล์เองประกาศว่าสหรัฐอเมริกามี “ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งมาก” เมื่ออ้างถึงอัตราส่วนของตำแหน่งงานว่างเทียบกับ "การลาออก" เขาคิดว่ามีคนงานน้อยเกินไปที่ไล่ตามงานมากเกินไป แต่ทำไมถึงเป็นอย่างนั้นล่ะ? ถือว่าเศรษฐกิจยังหลายล้านงาน ด้านล่าง ระดับการจ้างงานจริงในช่วงปลายปี 2019 ดูเหมือนว่าคนงานจำนวนมากปฏิเสธที่จะกลับไปทำงานที่ห่วยแตกด้วยค่าแรงต่ำ ตราบใดที่พวกเขามีทุนสำรองและสามารถรักษาเงื่อนไขที่ดีกว่าได้

เมื่อค่าแรงขึ้นเพื่อเรียกคนงานกลับมา และเนื่องจากงานส่วนใหญ่ในปัจจุบันเป็นงานบริการ คนที่มีรายได้สูง (ซึ่งซื้อบริการมากขึ้น) จะต้องจ่ายเงินเพิ่มให้กับผู้มีรายได้น้อย (ผู้ให้บริการ)

นี่คือแก่นแท้ของ "เงินเฟ้อ" ในระบบเศรษฐกิจการบริการ ราคาพลังงานและสินค้าส่วนใหญ่กำหนดไว้ทั่วโลก ดังนั้นค่าจ้างบริการจึงเป็นเพียงส่วนหนึ่งของโครงสร้างราคาที่นโยบายใหม่ของเฟดอาจส่งผลกระทบโดยตรง และวิธีเดียวที่นโยบายจะได้ผล—ในที่สุด—ก็คือการทำให้คนอเมริกันที่ทำงานหมดหวัง

เห็นได้ชัดว่ามีเหตุผลและหลีกเลี่ยงไม่ได้และแม้ว่าจระเข้จะร้องไห้เกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เป็นอันตรายต่อชาวอเมริกันธรรมดา แต่เฟดก็มุ่งมั่นที่จะหยุดค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น

ข้อเสนอสำหรับคนงานชาวอเมริกัน: เฟดไม่ใช่เพื่อนของคุณ และนักการเมืองคนใดที่ประกาศ—ดังที่ประธานาธิบดี โจ ไบเดน ทำในเดือนนี้—ว่า “เงินเฟ้อเป็นหน้าที่ของเฟด” และฉันเขียนว่าในฐานะประชาธิปัตย์

James K. Galbraith ศาสตราจารย์ด้านรัฐบาลและประธานฝ่ายรัฐบาล/ธุรกิจสัมพันธ์ที่ University of Texas at Austin เป็นอดีตนักเศรษฐศาสตร์พนักงานของ House Banking Committee และอดีตกรรมการบริหารของ Joint Economic Committee of Congress of Congress ตั้งแต่ปี 1993-97 เขาดำรงตำแหน่งหัวหน้าที่ปรึกษาด้านเทคนิคสำหรับการปฏิรูปเศรษฐกิจมหภาคของคณะกรรมการการวางแผนแห่งรัฐของจีน เขาเป็นผู้เขียน "ความไม่เท่าเทียมกัน: สิ่งที่ทุกคนจำเป็นต้องรู้" (สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยอ็อกซ์ฟอร์ด, 2016) และ "ยินดีต้อนรับสู่ถ้วยยาพิษ: การทำลายล้างของกรีซและอนาคตของยุโรป" (สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยเยล, 2016)

ความเห็นนี้เผยแพร่โดยได้รับอนุญาตจาก Project Syndicate — The Fed's Target Is Workers

เพิ่มเติมเกี่ยวกับเงินเฟ้อ

นูเรียล รูบินิ: เงินเฟ้อทำร้ายทั้งหุ้นและพันธบัตร ดังนั้นคุณต้องคิดใหม่ว่าจะป้องกันความเสี่ยงอย่างไร

เร็กซ์นัททิง: เฟดยังไม่ขึ้นดอกเบี้ย แต่มาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายหมดไป

สตีเฟ่นโรช: โชคดีที่เฟดได้ตัดสินใจที่จะหยุดการขุด แต่ก็มีงานอีกมากที่ต้องทำก่อนที่จะพาเราออกจากหลุมที่เราเข้าไป