ความเห็น: ความเห็น: หนี้ที่สูงและภาวะเงินฝืดจะนำมาซึ่งวิกฤตการณ์ทางการเงินทั้งหมด

ในภาครัฐนั้นรวมถึงพันธบัตรรัฐบาลส่วนกลาง ส่วนภูมิภาค และส่วนท้องถิ่น และหนี้สินที่เป็นทางการอื่นๆ ตลอดจนหนี้สินโดยนัย เช่น หนี้สินที่ไม่ได้รับจากโครงการเงินบำนาญแบบจ่ายตามจริงและระบบการดูแลสุขภาพ ซึ่งทั้งหมดนี้จะยังคงดำเนินต่อไป เติบโตตามวัยของสังคม

ภาระหนี้ที่ตุปัดตุเป๋

แค่ดูหนี้ที่ชัดเจนตัวเลขก็น่าทึ่ง ทั่วโลก หนี้ภาครัฐและเอกชนทั้งหมด เนื่องจากส่วนแบ่งของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศเพิ่มขึ้นจาก 200% ในปี 1999 เป็น 350% ในปี 2021 ปัจจุบันอัตราส่วนนี้เป็น 420% ในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว และ 330% ในประเทศจีน

ในสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 420% ซึ่งสูงกว่าในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่และหลังสงครามโลกครั้งที่สอง

แน่นอน หนี้สามารถเพิ่มกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้หากผู้กู้ลงทุนในเงินทุนใหม่ (เครื่องจักร บ้าน โครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ) ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าต้นทุนการกู้ยืม แต่การกู้ยืมมากไปก็เพียงเพื่อเป็นเงินทุนในการบริโภคเพื่อใช้จ่ายเหนือรายได้อย่างต่อเนื่อง—และนั่นคือสูตรสำหรับการล้มละลาย

นอกจากนี้ การลงทุนใน “ทุน” ก็มีความเสี่ยงได้เช่นกัน ไม่ว่าผู้กู้จะเป็นครัวเรือนที่ซื้อบ้านในราคาที่สูงเกินจริง บริษัทที่พยายามขยายธุรกิจเร็วเกินไปโดยไม่คำนึงถึงผลตอบแทน หรือรัฐบาลที่ใช้จ่ายเงินไปกับ “ช้างเผือก” ” (โครงการโครงสร้างพื้นฐานที่ฟุ่มเฟือยแต่ไร้ประโยชน์)

ยืมมากเกินไป

การกู้ยืมมากเกินไปดังกล่าวเกิดขึ้นมานานหลายทศวรรษด้วยเหตุผลหลายประการ การทำให้การเงินเป็นประชาธิปไตยทำให้ครัวเรือนที่มีรายได้น้อยสามารถหาเงินทุนเพื่อการบริโภคได้ด้วยหนี้สิน รัฐบาลที่มีศูนย์กลางขวาจัดลดภาษีอย่างต่อเนื่องโดยไม่ลดค่าใช้จ่ายลงด้วย ในขณะที่รัฐบาลกลางซ้ายใช้จ่ายอย่างไม่เห็นแก่ตัวในโครงการทางสังคมที่ไม่ได้รับทุนสนับสนุนอย่างเต็มที่จากภาษีที่สูงขึ้นอย่างเพียงพอ

และนโยบายภาษีที่สนับสนุนหนี้มากกว่าทุน ซึ่งสนับสนุนโดยนโยบายการเงินและสินเชื่อที่เข้มงวดเป็นพิเศษของธนาคารกลาง ได้กระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมทั้งในภาคเอกชนและภาครัฐ

ปีของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และมาตรการผ่อนคลายสินเชื่อทำให้ต้นทุนการกู้ยืมอยู่ใกล้ศูนย์
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.494%,
และในบางกรณีถึงกับเป็นลบ (เช่น ยุโรป และ  ประเทศญี่ปุ่น จนกระทั่งเมื่อเร็ว ๆ นี้). ภายในปี 2020 หนี้สาธารณะเทียบเท่าดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนติดลบคือ $ 17 ล้านล้านและในบางประเทศในกลุ่มนอร์ดิก แม้แต่การจำนอง มีอัตราดอกเบี้ยติดลบ

ซอมบี้ล้มละลาย

การระเบิดของอัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ยั่งยืนบ่งบอกเป็นนัยว่าผู้กู้จำนวนมาก—ครัวเรือน, บริษัท, ธนาคาร, ธนาคารเงา, รัฐบาล, และแม้แต่ทั้งประเทศ—มีหนี้สินล้นพ้นตัว “ซอมบี้” ซึ่งถูกกระตุ้นด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำ (ซึ่งทำให้ค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ของพวกเขาสามารถจัดการได้ ).

ในช่วงทั้งวิกฤตการเงินโลกในปี 2008 และวิกฤตโควิด-19 ตัวแทนที่มีหนี้สินล้นพ้นตัวจำนวนมากที่อาจล้มละลายได้รับการช่วยเหลือจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์หรือติดลบ คิวอี และมาตรการช่วยเหลือทางการคลังทั้งหมด

แต่ตอนนี้ ภาวะเงินเฟ้อซึ่งถูกป้อนโดยนโยบายการคลัง การเงิน และสินเชื่อแบบเดียวกันอย่างเข้มงวด—ได้ยุติรุ่งอรุณแห่งความตายทางการเงินนี้แล้ว โดยธนาคารกลางบังคับให้ เพิ่มอัตราดอกเบี้ย
ก FF00

 ในความพยายามที่จะฟื้นฟูเสถียรภาพของราคา ซอมบี้กำลังประสบกับต้นทุนการชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

สำหรับหลาย ๆ คน สิ่งนี้แสดงถึงคำสาปสามเท่า เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังกัดกร่อนรายได้ที่แท้จริงของครัวเรือน และทำให้มูลค่าของทรัพย์สินในครัวเรือนลดลง เช่น บ้านและหุ้น
SPX,
-0.12%.
เช่นเดียวกับบริษัทที่เปราะบางและมีเลเวอเรจสูง สถาบันการเงิน และรัฐบาล: พวกเขาต้องเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอย่างมาก รายได้และรายได้ที่ลดลง และ การลดลง มูลค่าสินทรัพย์ทั้งหมดในเวลาเดียวกัน

แย่ที่สุดของทั้งสองโลก

ที่แย่กว่านั้นคือการพัฒนาเหล่านี้เกิดขึ้นพร้อมกับ การกลับมาของ stagflation (อัตราเงินเฟ้อสูงควบคู่ไปกับการเติบโตที่อ่อนแอ) ครั้งสุดท้ายที่ประเทศเศรษฐกิจก้าวหน้าประสบปัญหาดังกล่าวคือในปี 1970 แต่อย่างน้อยในตอนนั้น อัตราส่วนหนี้สิน ต่ำมาก ทุกวันนี้ เรากำลังเผชิญกับแง่มุมที่เลวร้ายที่สุดของทศวรรษ 1970 (ภาวะช็อกจากภาวะเงินฝืด) ควบคู่ไปกับแง่มุมที่เลวร้ายที่สุดของวิกฤตการเงินโลก และครั้งนี้เราไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ได้

ท้ายที่สุดแล้ว เศรษฐกิจโลกกำลังได้รับผลกระทบจากภาวะช็อกของอุปทานเชิงลบในระยะสั้นและระยะกลางอย่างต่อเนื่อง ซึ่งกำลังลดการเติบโตและเพิ่มราคาและต้นทุนการผลิต

ซึ่งรวมถึงการหยุดชะงักของอุปทานแรงงานและสินค้าจากโรคระบาด ผลกระทบของสงครามรัสเซียในยูเครนต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ นโยบาย Zero-COVID ที่สร้างความเสียหายมากขึ้นเรื่อยๆ ของจีน และ ก แรงกระแทกระยะกลางอื่น ๆ อีกหลายสิบรายการ—จากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศไปจนถึงการพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์—ซึ่งจะสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมให้กับภาวะชะงักงัน

ไม่เหมือนกับวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 และช่วงต้นเดือนของโควิด-19 เพียงแค่การประกันตัวตัวแทนภาครัฐและเอกชนด้วยนโยบายมหภาคแบบหลวม ๆ ก็จะเทน้ำมันมากขึ้นในไฟเงินเฟ้อ นั่นหมายความว่าจะมีการลงจอดอย่างหนัก—ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ยืดเยื้อและยาวนาน—นอกเหนือจากวิกฤตการณ์ทางการเงินที่รุนแรง ในขณะที่ฟองสบู่ของสินทรัพย์แตก อัตราส่วนการชำระหนี้พุ่งสูงขึ้น และรายได้ที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อตกลงทั่วทั้งครัวเรือน บริษัท และรัฐบาล วิกฤตเศรษฐกิจและวิกฤตทางการเงินจะดึงซึ่งกันและกัน

เพื่อให้แน่ใจว่าประเทศเศรษฐกิจขั้นสูงที่กู้ยืมในสกุลเงินของตนเองสามารถใช้อัตราเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิดเพื่อลดมูลค่าที่แท้จริงของตราสารหนี้ระยะยาวที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ เมื่อรัฐบาลไม่ต้องการขึ้นภาษีหรือลดการใช้จ่ายเพื่อลดการขาดดุล การสร้างรายได้จากการขาดดุลของธนาคารกลางจะถูกมองว่าเป็นเส้นทางที่มีการต่อต้านน้อยที่สุดอีกครั้ง

แต่คุณไม่สามารถหลอกทุกคนได้ตลอดเวลา เมื่อมารเงินเฟ้อออกจากขวด—ซึ่งจะเกิดขึ้นเมื่อธนาคารกลางละทิ้งการต่อสู้เมื่อเผชิญกับวิกฤตเศรษฐกิจและการเงินที่กำลังจะเกิดขึ้น—ต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงและเล็กน้อยจะพุ่งสูงขึ้น ตัวแม่ของวิกฤตหนี้ชะงักงันสามารถเลื่อนออกไปได้โดยไม่อาจหลีกเลี่ยงได้

Nouriel Roubini ศาสตราจารย์กิตติคุณด้านเศรษฐศาสตร์ที่ Stern School of Business ของมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก เป็นผู้เขียนหนังสือเรื่อง “MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown and Company, 2022)

ความเห็นนี้เผยแพร่โดยได้รับอนุญาตจาก สมาคมโครงการ - ความผิดพลาดที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมจาก Project Syndicate

นโยบายปลอดโควิดที่เข้มงวดของจีนไม่คุ้มกับความเสียหายที่เกิดขึ้นกับเศรษฐกิจ

โลกที่สายตาสั้นไม่พร้อมสำหรับโรคระบาดครั้งต่อไป และเวลากำลังจะหมดลง

คริปโตจะอยู่รอดหรือไม่? น่าเศร้าที่การพังทลายของ FTX ไม่น่าจะเป็นครั้งสุดท้าย

ตลาดหุ้นจะลดลงอีก 40% เนื่องจากวิกฤตหนี้ชะงักงันอย่างรุนแรงส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก