ความคิดเห็น : เมื่อมูลค่ามหาศาล สตาร์ทอัพ 'ยูนิคอร์น' ก็ถูกข่มขู่ นักลงทุนและผู้ให้ทุนเลิกเชื่อ

คุณยังไม่สามารถซื้อรถใหม่ได้โดยไม่ต้องผ่านตัวแทนจำหน่ายแฟรนไชส์ ​​แต่มีบริษัทที่มีชื่อเสียงที่ขายรถยนต์มือสองโดยไม่ต้องเจรจา ตัวแทนจำหน่ายที่ไม่มีการเจรจาต่อรองที่ใหญ่ที่สุดของประเทศคือ CarMax
เคเอ็มเอ็กซ์,
-7.10%,
ซึ่งมี 225 แห่ง และขายได้มากกว่า 750,000 คันในปีที่แล้ว

Carvana เปิดตัวในปี 2012 และเผยแพร่สู่สาธารณะในปี 2017 ด้วยสโลแกน “Skip the Dealership” Carvana ซื้อรถยนต์ในการประมูลและจากตัวแทนจำหน่าย การค้าขาย และผู้ขายส่วนตัว ตรงกันข้ามกับ CarMax ที่ผู้ซื้อและผู้ขายต้องแสดงตัวด้วยตนเอง ลูกค้าของ Carvana สามารถทำทุกอย่างทางออนไลน์ผ่านเว็บไซต์ที่เรียบง่ายและน่าดึงดูดใจในเวลาเพียงไม่กี่นาที แล้วเลือกให้ส่งรถไปที่บ้านหรือมารับที่ที่เดียว ของตู้จำหน่ายรถอัตโนมัติ 33 เครื่องของ Carvana ซึ่งดูคล้ายกับที่พวกเขาคิด ผู้ซื้อไปที่หอคอยกระจกอันวิจิตรซึ่งเต็มไปด้วยรถแวววาว ใส่โทเค็นการอนุญาต และเฝ้าดูลิฟต์และสายพานลำเลียงนำรถลงไปที่ช่องส่งมอบพร้อมที่จะขับกลับบ้าน ผู้ซื้อไม่มีโอกาสได้เตะยางหรือนำรถไปทดลองขับก่อนรับรถ แต่พวกเขาสามารถคืนรถได้โดยไม่ต้องถามคำถามภายใน XNUMX วัน

ทุกอย่างยอดเยี่ยมมาก กระแสและความหวือหวาได้ผลักดันราคาหุ้นของ Carvana ให้อยู่ที่ 370.10 ดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2021 จาก 11.10 ดอลลาร์ในปี 2017 ซึ่งได้รับความช่วยเหลือส่วนหนึ่งจากข้อจำกัดของ COVID-19 สำหรับตัวแทนจำหน่ายรถยนต์แบบพบหน้า อนิจจาฉวัดเฉวียนและมีราคาแพงเช่นเดียวกับการบำรุงรักษารถยนต์ที่ใช้แล้ว ตู้จำหน่ายรถยนต์ของบริษัทดูยอดเยี่ยมบนโซเชียลมีเดีย แต่ราคาแพงกว่าที่จอดรถที่มีพนักงานดูแลไม่กี่คน

คาร์วาน่ามีเงินสดไหลออกมา ยืมเงินเพื่อไปต่อ หลังจากความพยายามทางการเงินครั้งล่าสุดล้มเหลว Apollo Global Management ก็มาถึงหลุมเงินและ ทำให้คาร์วาน่าเป็นพลั่วขนาดใหญ่มาก Carvana จะออกพันธบัตรและหุ้นบุริมสิทธิมูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์ (โดย Apollo ซื้อ 1.6 พันล้านดอลลาร์จากจำนวนนั้น) ในอัตราดอกเบี้ย 10.25% และห้ามชำระเงินล่วงหน้าเป็นเวลาห้าปี

หนึ่งหน่วยวัดของ ความสิ้นหวังของคาร์วาน่า คือในขณะที่ให้กู้ยืมเงินที่ 10.25% จะเป็นการให้กู้ยืมเงินแก่ผู้ซื้อรถยนต์ในอัตราดอกเบี้ย 3.9% ที่แข่งขันได้ การยืมที่ 10.25% ให้ยืมที่ 3.9% ถือเป็นหายนะทางการเงินที่ไม่มีบริษัทใดจะทำได้หากมีทางเลือกอื่นที่ดี Moody's ได้ปรับลดอันดับหนี้ของ Caravana ลงเป็น Triple-C และราคาหุ้นของ Carvana ร่วงลงจากระดับสูงสุดที่ 370.10 ดอลลาร์เป็น 59.56 ดอลลาร์เมื่อปิดตลาดวันพุธ

บริษัทสตาร์ทอัพที่ขาดทุนรายอื่นๆ อยู่ในหลุมลึกที่คล้ายกันและเอื้อมมือไปหยิบพลั่ว การสูญเสียจะต้องได้รับการสนับสนุนทางการเงิน และยูนิคอร์นส่วนใหญ่มีความสูญเสียที่มากกว่า Carvana ทั้งในปัจจุบันและสะสม ปัจจุบันขาดทุนสะสมของ Carvana อยู่ที่ 900 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นจำนวนที่มากแต่ค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับบริษัทสตาร์ทอัพรายอื่นๆ เมื่อพิจารณาถึงความสูญเสียจนถึงเดือนธันวาคม 2021 บริษัทสตาร์ทอัพยูนิคอร์นของสหรัฐจำนวน 46 รายจาก 140 รายที่กำลังซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบันขาดทุนสะสมมากกว่าคาราวาน่า แม้ว่าจะมีรายรับที่ต่ำกว่ามากก็ตาม

การสูญเสียสะสมที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ Uber Technologies
ยูเบอร์,
-5.44%
(23.6 พันล้านดอลลาร์), WeWork
เรา,
-8.16%
(14.1 พันล้านดอลลาร์), Snap
สแนป
-7.69%
(8.4 พันล้านดอลลาร์), Lyft
ลิฟท์
+ 0.77%
(8.3 พันล้านดอลลาร์), Teledoc Health (8.1 พันล้านดอลลาร์), Airbnb
เอบีเอ็นบี
-8.82%
(6.3 พันล้านดอลลาร์) และ Palantir Technologies
พีแอลทีอาร์
-6.93%
(5.5 พันล้านดอลลาร์) ตามด้วยอีก XNUMX ราย — Nutanix
เอ็นทีเอ็นเอ็กซ์,
-6.91%,
Rivian ยานยนต์
อาร์ไอเอ็น
-9.39%,
ตลาด Robinhood
ฮูด,
-2.94%
และพลังงานบลูม
พ.ศ.
-7.61%
- ขาดทุนกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ อีก 16 คนขาดทุนมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ 39 ขาดทุนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ และ 77 ขาดทุนมากกว่า 500 ล้านดอลลาร์

การสูญเสียสะสม 900 ล้านดอลลาร์ของ Carvana นั้นน้อยกว่ารายรับในปี 2021 ที่ 12.2 พันล้านดอลลาร์มาก ในขณะที่ 79 จาก 140 ยูนิคอร์นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์มียอดขาดทุนสะสมที่มากกว่ารายรับในปี 2021 ซึ่งหมายความว่าพวกเขาจะยากขึ้นสำหรับพวกเขาที่จะชดเชยความสูญเสียมากกว่าที่จะ ให้เป็นของคาร์วาน่า หากไม่รวมสตาร์ทอัพที่มีรายได้ไม่มากหรือน้อยมาก (สตาร์ทอัพ 2020 ราย) ยูนิคอร์นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์จำนวนมากขาดทุนสะสมมากกว่ารายรับในปี XNUMX มาก 

ยูนิคอร์นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์เพียง 19 ตัวจาก 140 ตัวนี้ทำกำไรได้ในปี 2021 เพิ่มขึ้นจาก 17 ตัวในปี 2020 และ 12 ตัวในปี 2019 ดีขึ้น แต่มีไม่มาก ในอัตรานี้ จะใช้เวลาหลายทศวรรษกว่าที่ยูนิคอร์นส่วนใหญ่จะทำกำไรได้ และนักลงทุนจะไม่รอนานหลายสิบปี

ปัญหาสาธารณะของบริษัทเอกชน

ใต้พื้นผิวเป็นปัญหาที่ใหญ่กว่า: ยูนิคอร์นที่จัดขึ้นเป็นการส่วนตัว ขณะนี้มียูนิคอร์นส่วนตัวทั่วโลก 1,091 ตัว ซึ่งประมาณครึ่งหนึ่งอยู่ในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากสตาร์ทอัพที่ทำกำไรได้มากที่สุดมักจะเปิดเผยต่อสาธารณะก่อน จึงมีแนวโน้มว่ายูนิคอร์นที่เอกชนจะถือครองจะมีรูปร่างที่แย่กว่าของที่ซื้อขายในที่สาธารณะ

พลั่วที่ใหญ่ขึ้นทำให้งานยากขึ้น กับ อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น, ยูนิคอร์นจำนวนมากจะต้องจ่ายมากกว่า 10.25% เพื่อมีชีวิตอยู่ จะเกิดอะไรขึ้นกับสตาร์ทอัพเอกชนเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น? ผู้ร่วมทุนจะยังคงขาดทุนต่อไปหรือไม่? Softbank ได้ประกาศไปแล้วว่าจะหยุดให้เงินทุนแก่สตาร์ทอัพบางส่วน อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและราคาหุ้นที่ลดลงมีแนวโน้มที่จะชักชวนให้ผู้ให้ทุนรายอื่นทำเช่นเดียวกัน - เพื่อหยุดการส่งพลั่วและปล่อยให้ บริษัท ที่เพิ่งเริ่มต้นบางส่วนอยู่ในหลุมศพที่ขุดด้วยตนเอง

เจฟฟรีย์ ลี ฟังค์เป็นที่ปรึกษาด้านเทคโนโลยีอิสระและอดีตอาจารย์มหาวิทยาลัยที่มุ่งเน้นด้านเศรษฐศาสตร์ของเทคโนโลยีใหม่ Gary N. Smith เป็นศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ของ Fletcher Jones ที่ Pomona College เขาเป็นผู้เขียน “ภาพลวงตาของ AI,“(Oxford, 2018) ผู้เขียนร่วม (กับ Jay Cordes) ของ“ข้อผิดพลาด 9 ข้อของวิทยาศาสตร์ข้อมูล” (อ็อกซ์ฟอร์ด 2019) และผู้แต่ง “ปัญหารูปแบบ Phantom” (อ็อกซ์ฟอร์ด 2020).

เพิ่มเติม: ความตายต่อตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ — โมเดลการขายของเทสลาพร้อมที่จะเข้าครอบครองอเมริกา

อ่านเพิ่มเติม: การมองโลกในแง่ดีแบบรั้นที่ส่งเสริมหุ้น 'ยูนิคอร์น' เป็นเหมือนเพ้อฝัน — และปริมาณของความเป็นจริงที่รุนแรงกำลังมา