ในประวัติศาสตร์ของ Federal Reserve ประธานที่ได้รับความนับถือมากที่สุดคือ William McChesney Martin, Paul Volcker และ Alan Greenspan ทุกคนได้รับชื่อเสียงจากการดำเนินนโยบายการเงินอย่างเด็ดขาดในบางครั้งที่ตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ไม่ต้องการหรือคาดหวังให้ดำเนินการ
William McChesney Martin ถูกตำหนิว่าเป็นต้นเหตุของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงปลายทศวรรษ 1950 และต้นทศวรรษ 1960 เนื่องจากความพยายามของเขาในการกระชับนโยบายการเงินตั้งแต่เนิ่นๆ ก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะเข้ามา
Paul Volcker ได้รับการยกย่องอย่างกว้างขวางในการยุติภาวะเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้ในปี 1970 โดยผลักดันให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอยแบบทวีคูณ
เฟดเพิ่งขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.75 เปอร์เซ็นต์ และกำลังถูกเปรียบเทียบกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 1994 ที่มีขนาดเท่ากันภายใต้นายอลัน กรีนสแปน แต่ในปี 1994 เฟดได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นเวลานานก่อนที่นักลงทุนจะคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะกลายเป็นปัญหาจริงๆ เฟดไม่เพียงแต่ "ล้ำหน้า" เท่านั้น แต่ยังกำหนดอัตราดอกเบี้ยให้กับตลาดอีกด้วย
ในช่วงเวลาที่มืดมนที่สุดของเฟดคือช่วงปลายทศวรรษ 1960 และต้นทศวรรษ 1970 เมื่อประธานที่อ่อนแอได้รับอิทธิพลจากนักการเมืองที่ขอให้พวกเขาปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยหรือผู้ที่ตอบสนองต่อภาวะอุปทานตกต่ำ เช่น วิกฤตน้ำมันโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ในความเห็นของฉัน เฟดภายใต้การนำของเจอโรม พาวเวลล์ ทำซ้ำข้อผิดพลาดเหล่านี้ โปรดจำไว้ว่าจนถึงต้นเดือนมกราคม เฟดกำลังโต้เถียงเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลาง ที่จะอยู่ที่ 2% ในปี 2024 ในขณะที่ตลาดตราสารหนี้กำหนดราคาเร็วขึ้นมากเป็น 2% ณ สิ้นปี 2022 ในการประชุมนโยบายเดือนมกราคม เฟดเปลี่ยนแนวทางอย่างกะทันหันและยกคำแนะนำให้สอดคล้องกับราคาในตลาด
ในเดือนกุมภาพันธ์ รัสเซียบุกยูเครน – อุปทานช็อกคล้ายกับวิกฤตน้ำมันในปี 1973 และการรุกรานคูเวตของอิรักในปี 1990 ในปี 1973 เฟดตื่นตระหนกและเริ่มขึ้นดอกเบี้ย วันนี้เรารู้ว่านี่เป็นความผิดพลาดด้านนโยบายครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ของเฟดและการเริ่มต้นของภาวะซบเซาในปี 1970
เปรียบเทียบกับปี 1990 เมื่อ Fed ที่นำโดย Greenspan ไม่ได้ทำอะไรเลย ใช่ ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 170% ตั้งแต่เดือนสิงหาคมถึงพฤศจิกายนของปีนั้น และอัตราเงินเฟ้อก็เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1970 ยังไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนตื่นตระหนกเรื่องเงินเฟ้อ แต่เฟดได้เรียนรู้บทเรียนจากทศวรรษ 1970
เจอโรม พาวเวลล์ กลับทำสิ่งที่ตรงกันข้าม นับตั้งแต่การรุกรานของรัสเซีย ท่าทีนโยบายการเงินของเฟดเริ่มแข็งกร้าวมากขึ้นและส่งสัญญาณให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น ในการประชุมเมื่อเดือนมิถุนายน เฟดปรับขึ้นอย่างแข็งกร้าวกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากตลาดส่งอารมณ์ฉุนเฉียวหลังจากข้อมูลเงินเฟ้อที่น่าตกใจ “จุดพล็อต” ที่ใช้ในการส่งสัญญาณความคาดหวังของนโยบายตอนนี้แสดงอัตรากองทุนเฟด ถึง 3.4% ภายในสิ้นปีนี้.
การตีความเพื่อการกุศลของการกระทำของเฟดคือนักเศรษฐศาสตร์เพิ่งติดตามสิ่งที่ตลาดตราสารหนี้รู้อยู่แล้ว ในความเห็นของฉัน การตีความการกุศลนี้พลาดประเด็นไป เฟดถูกตลาดรังแกว่าให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเชิงรุกมากขึ้นเรื่อยๆ จากภาวะอุปทานตกต่ำครั้งใหญ่
ฉันประมาณการว่าประมาณสองในสามของอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันมีสาเหตุโดยตรงหรือโดยอ้อมจากอุปทานที่สั่นสะเทือนในตลาดพลังงานและอาหารที่ไม่สามารถและไม่ควรต่อสู้กับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน การดำเนินการตามนโยบายที่ถูกต้องจะเป็นการดำเนินการโดย Alan Greenspan ในปี 1990: ดูที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ ไม่ใช่อัตราเงินเฟ้อทั่วไป
เห็นได้ชัดว่ามีตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งและความต้องการที่แข็งแกร่งที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเหมาะสม แต่หากต้องการทราบว่าคุณต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเท่าใด คุณต้องรู้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมาจากการที่อุปสงค์ตกต่ำมากเพียงใด นอกจากนี้ คุณต้องเน้นที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ไม่ใช่อัตราเงินเฟ้อทั่วไป
เฟดที่แข็งแกร่งจะสามารถอธิบายเรื่องนี้ต่อสาธารณะและทนต่อแรงกดดันของตลาดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ภายใต้พาวเวลล์ เรามีธนาคารกลางอีกครั้งที่ปล่อยให้หางกระดิกสุนัข และปล่อยให้บุคคลภายนอกกำหนดนโยบายการเงิน
ผลที่ได้คือชัดเจน มันไม่ใช่คำถามอีกต่อไปว่าเราจะเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่ แต่เมื่อใด ผลกระทบที่รวมกันของราคาพลังงานที่สูงและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะดูดการเติบโตออกจากเศรษฐกิจและทำให้เกิดภาวะถดถอย โดยการยอมจำนนต่อความคาดหวังของตลาดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว เฟดจะสร้างภาวะถดถอยอย่างมากที่ตลาดหมีในตราสารทุนคาดการณ์ไว้แล้ว
Joachim Klement เป็นหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ที่ Liberum ซึ่งเป็นธนาคารเพื่อการลงทุน ดัดแปลงมาจาก จดหมายข่าว Substack ของเขา Klement เกี่ยวกับการลงทุน. ตามเขาไปบนทวิตเตอร์ @JoachimKlement.
เพิ่มเติมจาก MarketWatch
พาวเวลล์กล่าวว่าเศรษฐกิจสหรัฐสามารถรับมือกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมที่กำลังจะเกิดขึ้น
ภาวะถดถอย เลิกจ้างเป็นล้าน การว่างงานจำนวนมาก รังของแตนถูกปลุกให้ตื่นขึ้นจากการพยากรณ์ล่าสุดของแลร์รี่ ซัมเมอร์ส
นี่คือการคาดการณ์ภาวะถดถอยล่าสุดของ Wall Street — เป็นการพลิกเหรียญ
ที่มา: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
ความคิดเห็น: Jerome Powell เป็นผู้กำหนดนโยบาย Federal Reserve ที่แย่ที่สุดในชีวิตของฉัน
ในประวัติศาสตร์ของ Federal Reserve ประธานที่ได้รับความนับถือมากที่สุดคือ William McChesney Martin, Paul Volcker และ Alan Greenspan ทุกคนได้รับชื่อเสียงจากการดำเนินนโยบายการเงินอย่างเด็ดขาดในบางครั้งที่ตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ไม่ต้องการหรือคาดหวังให้ดำเนินการ
William McChesney Martin ถูกตำหนิว่าเป็นต้นเหตุของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงปลายทศวรรษ 1950 และต้นทศวรรษ 1960 เนื่องจากความพยายามของเขาในการกระชับนโยบายการเงินตั้งแต่เนิ่นๆ ก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะเข้ามา
Paul Volcker ได้รับการยกย่องอย่างกว้างขวางในการยุติภาวะเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้ในปี 1970 โดยผลักดันให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอยแบบทวีคูณ
เฟดเพิ่งขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.75 เปอร์เซ็นต์ และกำลังถูกเปรียบเทียบกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 1994 ที่มีขนาดเท่ากันภายใต้นายอลัน กรีนสแปน แต่ในปี 1994 เฟดได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นเวลานานก่อนที่นักลงทุนจะคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะกลายเป็นปัญหาจริงๆ เฟดไม่เพียงแต่ "ล้ำหน้า" เท่านั้น แต่ยังกำหนดอัตราดอกเบี้ยให้กับตลาดอีกด้วย
ในช่วงเวลาที่มืดมนที่สุดของเฟดคือช่วงปลายทศวรรษ 1960 และต้นทศวรรษ 1970 เมื่อประธานที่อ่อนแอได้รับอิทธิพลจากนักการเมืองที่ขอให้พวกเขาปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยหรือผู้ที่ตอบสนองต่อภาวะอุปทานตกต่ำ เช่น วิกฤตน้ำมันโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ในความเห็นของฉัน เฟดภายใต้การนำของเจอโรม พาวเวลล์ ทำซ้ำข้อผิดพลาดเหล่านี้ โปรดจำไว้ว่าจนถึงต้นเดือนมกราคม เฟดกำลังโต้เถียงเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลาง ที่จะอยู่ที่ 2% ในปี 2024 ในขณะที่ตลาดตราสารหนี้กำหนดราคาเร็วขึ้นมากเป็น 2% ณ สิ้นปี 2022 ในการประชุมนโยบายเดือนมกราคม เฟดเปลี่ยนแนวทางอย่างกะทันหันและยกคำแนะนำให้สอดคล้องกับราคาในตลาด
ในเดือนกุมภาพันธ์ รัสเซียบุกยูเครน – อุปทานช็อกคล้ายกับวิกฤตน้ำมันในปี 1973 และการรุกรานคูเวตของอิรักในปี 1990 ในปี 1973 เฟดตื่นตระหนกและเริ่มขึ้นดอกเบี้ย วันนี้เรารู้ว่านี่เป็นความผิดพลาดด้านนโยบายครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ของเฟดและการเริ่มต้นของภาวะซบเซาในปี 1970
เปรียบเทียบกับปี 1990 เมื่อ Fed ที่นำโดย Greenspan ไม่ได้ทำอะไรเลย ใช่ ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 170% ตั้งแต่เดือนสิงหาคมถึงพฤศจิกายนของปีนั้น และอัตราเงินเฟ้อก็เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1970 ยังไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนตื่นตระหนกเรื่องเงินเฟ้อ แต่เฟดได้เรียนรู้บทเรียนจากทศวรรษ 1970
เจอโรม พาวเวลล์ กลับทำสิ่งที่ตรงกันข้าม นับตั้งแต่การรุกรานของรัสเซีย ท่าทีนโยบายการเงินของเฟดเริ่มแข็งกร้าวมากขึ้นและส่งสัญญาณให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น ในการประชุมเมื่อเดือนมิถุนายน เฟดปรับขึ้นอย่างแข็งกร้าวกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากตลาดส่งอารมณ์ฉุนเฉียวหลังจากข้อมูลเงินเฟ้อที่น่าตกใจ “จุดพล็อต” ที่ใช้ในการส่งสัญญาณความคาดหวังของนโยบายตอนนี้แสดงอัตรากองทุนเฟด ถึง 3.4% ภายในสิ้นปีนี้.
การตีความเพื่อการกุศลของการกระทำของเฟดคือนักเศรษฐศาสตร์เพิ่งติดตามสิ่งที่ตลาดตราสารหนี้รู้อยู่แล้ว ในความเห็นของฉัน การตีความการกุศลนี้พลาดประเด็นไป เฟดถูกตลาดรังแกว่าให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเชิงรุกมากขึ้นเรื่อยๆ จากภาวะอุปทานตกต่ำครั้งใหญ่
ฉันประมาณการว่าประมาณสองในสามของอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันมีสาเหตุโดยตรงหรือโดยอ้อมจากอุปทานที่สั่นสะเทือนในตลาดพลังงานและอาหารที่ไม่สามารถและไม่ควรต่อสู้กับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน การดำเนินการตามนโยบายที่ถูกต้องจะเป็นการดำเนินการโดย Alan Greenspan ในปี 1990: ดูที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ ไม่ใช่อัตราเงินเฟ้อทั่วไป
เห็นได้ชัดว่ามีตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งและความต้องการที่แข็งแกร่งที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเหมาะสม แต่หากต้องการทราบว่าคุณต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเท่าใด คุณต้องรู้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมาจากการที่อุปสงค์ตกต่ำมากเพียงใด นอกจากนี้ คุณต้องเน้นที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ไม่ใช่อัตราเงินเฟ้อทั่วไป
เฟดที่แข็งแกร่งจะสามารถอธิบายเรื่องนี้ต่อสาธารณะและทนต่อแรงกดดันของตลาดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ภายใต้พาวเวลล์ เรามีธนาคารกลางอีกครั้งที่ปล่อยให้หางกระดิกสุนัข และปล่อยให้บุคคลภายนอกกำหนดนโยบายการเงิน
ผลที่ได้คือชัดเจน มันไม่ใช่คำถามอีกต่อไปว่าเราจะเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่ แต่เมื่อใด ผลกระทบที่รวมกันของราคาพลังงานที่สูงและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะดูดการเติบโตออกจากเศรษฐกิจและทำให้เกิดภาวะถดถอย โดยการยอมจำนนต่อความคาดหวังของตลาดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว เฟดจะสร้างภาวะถดถอยอย่างมากที่ตลาดหมีในตราสารทุนคาดการณ์ไว้แล้ว
Joachim Klement เป็นหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ที่ Liberum ซึ่งเป็นธนาคารเพื่อการลงทุน ดัดแปลงมาจาก จดหมายข่าว Substack ของเขา Klement เกี่ยวกับการลงทุน. ตามเขาไปบนทวิตเตอร์ @JoachimKlement.
เพิ่มเติมจาก MarketWatch
พาวเวลล์กล่าวว่าเศรษฐกิจสหรัฐสามารถรับมือกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมที่กำลังจะเกิดขึ้น
ภาวะถดถอย เลิกจ้างเป็นล้าน การว่างงานจำนวนมาก รังของแตนถูกปลุกให้ตื่นขึ้นจากการพยากรณ์ล่าสุดของแลร์รี่ ซัมเมอร์ส
นี่คือการคาดการณ์ภาวะถดถอยล่าสุดของ Wall Street — เป็นการพลิกเหรียญ
ที่มา: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo