กำไรจากการดำเนินงานลดลงใน 2Q22 ตอนนี้รายได้หลักต่ำกว่าความเป็นจริง

2
2Q22 รายได้จากการดำเนินงาน คำนวณโดย เอสแอนด์พีโกลบอล (สพฉI
เทพมรณะ
) สำหรับ S&P 500 ลดลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 1Q22 และตอนนี้ต่ำกว่า Core Earnings เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ 3Q20

หุ้นยังคงมีราคาแพงกว่าที่ปรากฏโดยอิงจากกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI แต่การตัดการเชื่อมต่อการประเมินมูลค่าลดลง แม้จะล้ม~11
313
3
% ในปี 20222022
22
การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ S&P 500 ต้องการการเติบโตของรายได้มากกว่าที่นักวิเคราะห์คาด แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานจะลดลงในไตรมาส 2/22

การวิจัยรายได้หลักของฉันอิงจากข้อมูลทางการเงินที่ตรวจสอบล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่เป็นปฏิทิน 2Q22 10-Q ในกรณีส่วนใหญ่ ข้อมูลราคา ณ วันที่ 8/1212
/22. รายได้จากการดำเนินงานจาก S&P Global ขึ้นอยู่กับกรอบเวลาเดียวกัน

กำไรจากการดำเนินงานฟื้นตัว
REBOUND
จะสิ้นสุดใน 2Q22

รูปที่ 1 แสดงกำไรจากการดำเนินงานสำหรับ S&P 500 understated Core Earnings เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 3/20

ใน 2Q22 กำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่ารายได้หลัก 1% เมื่อพิจารณารายปี ฉันพบว่ารายได้หลักในไตรมาส 2/22 ปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) เมื่อเทียบกับกำไรจากการดำเนินงานซึ่งเพิ่มขึ้น 1717
% ปีต่อปี

รูปที่ 1: ผลกำไรในรอบสิบสองเดือนหลัง: กำไรหลักเทียบกับกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI: 4/19 – 2Q22

รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการคำนวณรายได้หลักมีอยู่ในภาคผนวก I

รายได้จากการดำเนินงานของ SPGI ไม่รวมค่าใช้จ่ายที่ผิดปกติซึ่งทำให้เกิดการฟื้นตัวเกินจริงในปี 20212021
ฟุท
และทำให้ผลกำไรดูแย่ลงใน 2Q22 มากกว่าที่เป็นอยู่

S&P 500 ยังมีอีกมาก
เพิ่มเติม
เพิ่มเติม 4
แพงกว่ากำไรจากการดำเนินงานโดยนัย

ณ สิ้น 2Q22 Core Earnings สำหรับ S&P 500 ทำสถิติสูงสุดใหม่ แซงหน้าสถิติก่อนหน้านี้ใน TTM สี่ครั้งที่ผ่านมาทีทีเอ็ม
งวดสิ้นสุด 1Q22, 2021, 3Q21 และ 2Q21 การลดลงของรายได้จากการดำเนินงานพร้อมกับการฟื้นตัวของราคา S&P 500 ในไตรมาส 2/22 ได้ปิดช่องว่างระหว่างการประเมินมูลค่าของ S&P 500 ซึ่งวัดจากกำไรจากราคาต่อการดำเนินงานและกำไรจากราคาต่อแกน อย่างไรก็ตาม ด้วยมาตรการทั้งสองนี้ ตลาดยังคงสูงกว่าระดับในอดีต หากไม่มีการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญในรายได้จากการดำเนินงาน ซึ่งดูเหมือนว่าจะไม่น่าเป็นไปได้เมื่อพิจารณาจากสภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบัน ดัชนี S&P อาจมีทางยาวที่จะลดลงก่อนที่จะซื้อขายตามระดับในอดีต

รูปที่ 2: Price-to-Core เทียบกับ Price-to-SPGI's กำไรจากการดำเนินงาน: TTM ณ วันที่ 12/31/15 – 8/12/22

หมายเหตุ: ข้อมูลของงวดล่าสุดสำหรับกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI รวมค่าประมาณที่เป็นเอกฉันท์สำหรับบริษัทที่มีปีบัญชีที่ไม่ได้มาตรฐาน อัตราส่วน P/E ของ Core Earnings P/E คือการรวมผลลัพธ์ TTM สำหรับองค์ประกอบต่างๆ จนถึง 6/3030
/13 และรวมผลลัพธ์สี่ไตรมาสสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 ในแต่ละช่วงการวัดผลหลังจากนั้น P/E ของ SPGI อิงจากผลลัพธ์ S&P 500 รวมสี่ในสี่ในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียดเพิ่มเติมในภาคผนวก IIการโจมตีของโครโมโซม
II
.

รูปที่ 2 แสดงอัตราส่วน P/E ต่อท้าย S&P 500 ตามรายได้หลักและกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI ลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดในเดือนมีนาคม 2021 แต่ P/E จากกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส (QoQ) จนถึงวันที่ 12 สิงหาคม , 2022 ราคาลดลงเมื่อเทียบกับรายได้ตั้งแต่การประเมินมูลค่าสูงสุดในปี 2021 แต่อัตราส่วน P/E ที่อิงจากกำไรจากการดำเนินงาน (20.9) ยังคงต่ำกว่าLOW
P/E โดยใช้ Core Earnings (21.5)

รายได้หลักมีความผันผวนน้อยกว่าและเชื่อถือได้มากกว่า

รูปที่ 3 แสดงเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของรายได้หลักและรายได้จากการดำเนินงานของ SPGI ตั้งแต่ปี 2004 ถึงปัจจุบัน (จนถึงวันที่ 8/12/22) ข้อบกพร่องในชุดข้อมูลเดิมที่นำไปสู่ความล้มเหลวในการจับภาพกำไร/ขาดทุนที่ผิดปกติซึ่งฝังอยู่ในเชิงอรรถทำให้เกิดความแตกต่างระหว่างการวัดรายได้ทั้งสอง

รูปที่ 3: กำไรจากการดำเนินงานของ Core เทียบกับ SPGI ต่อหุ้น
แชร์3
สำหรับ S&P 500 – % การเปลี่ยนแปลง
CAG
: 2004 - 8/12/22

หมายเหตุ: ข้อมูลของงวดล่าสุดสำหรับกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI รวมค่าประมาณที่เป็นเอกฉันท์สำหรับบริษัทที่มีปีบัญชีที่ไม่ได้มาตรฐาน การวิเคราะห์รายได้หลักอิงตามข้อมูล TTM แบบรวมจนถึงวันที่ 6/30/13 และรวมข้อมูลรายไตรมาสหลังจากนั้นสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 ในแต่ละช่วงการวัด

การเปิดเผยข้อมูล: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler และ Brian Pellegrini ไม่ได้รับค่าตอบแทนใด ๆ ในการเขียนเกี่ยวกับหุ้น สไตล์ หรือธีมเฉพาะใดๆ

ภาคผนวก I: วิธีการหลักในการหารายได้

ในรูปด้านบน ฉันใช้สิ่งต่อไปนี้ในการคำนวณรายได้หลัก:

แม้ว่าฉันชอบตัวเลขแบบรวมรายไตรมาส ฉันได้ตรวจสอบผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากวิธีการทั้งสองนี้แล้ว และไม่พบความแตกต่างที่มีนัยสำคัญ

ภาคผนวก II: วิธีการคำนวณอัตราส่วน P/E สำหรับกำไรจากการดำเนินงานของ Core & SPGI

ในรูปที่ 2 ด้านบน ฉันคำนวณอัตราส่วน price-to-Core Earnings ผ่าน 6/30/13 ดังนี้:

1. คำนวณผลตอบแทนรายได้ TTM สำหรับทุกองค์ประกอบของ S&P 500
2. ให้น้ำหนักผลตอบแทนตามน้ำหนัก S&P 500 ของหุ้นแต่ละตัว
3. รวมผลตอบแทนของกำไรถ่วงน้ำหนักและหาค่าผกผัน (1/Earnings Yieldวายแอลดี3
   วายแอลดี4
   )

ฉันคำนวณอัตราส่วน price-to-Core Earnings สำหรับรอบระยะเวลาหลัง 6/30/13 ดังนี้:

1. คำนวณผลตอบแทนของรายได้สี่ไตรมาสต่อท้ายสำหรับทุกๆ องค์ประกอบของ S&P 500
2. ให้น้ำหนักผลตอบแทนของกำไรตามน้ำหนัก S&P 500 ของแต่ละหุ้น
3. รวมผลตอบแทนของรายได้ถ่วงน้ำหนักและใช้ค่าผกผัน (1 / อัตราผลตอบแทนรายได้)

ฉันใช้วิธีผลตอบแทนของรายได้เพราะอัตราส่วน P/E ไม่เป็นไปตามFOLLOW
แนวโน้มเชิงเส้น อัตราส่วน AP/E ที่ 1 นั้น “ดีกว่า” อัตราส่วน P/E ที่ 30 แต่อัตราส่วน P/E ที่ 30 นั้น “ดีกว่า” กว่าอัตราส่วน P/E ที่ -15 กล่าวอีกนัยหนึ่ง การรวมอัตราส่วน P/E อาจส่งผลให้มีหลายตัวที่ต่ำเนื่องจากการรวมหุ้นเพียงไม่กี่ตัวที่มี P/E ติดลบ

การใช้ผลตอบแทนจากรายได้ช่วยแก้ปัญหานี้ได้เนื่องจากผลตอบแทนรายได้ที่สูงมักจะ“ ดีกว่า” มากกว่าผลตอบแทนรายได้ที่ต่ำ ไม่มีความแตกต่างในเชิงแนวคิดเมื่อพลิกจากผลตอบแทนที่เป็นบวกเป็นลบเนื่องจากมีอัตราส่วน P / E แบบเดิม

เมื่อใช้ข้อมูลรายไตรมาสทันทีที่มี ฉันสามารถบันทึกผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบ S&P 500 ทุกไตรมาสได้ดีขึ้น ตัวอย่างเช่น บริษัทอาจเป็นส่วนประกอบใน 2Q18 แต่ไม่ใช่ในไตรมาส 3/18 วิธีนี้จะรวบรวมลักษณะที่เปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องของการเลือกตั้งใน S&P 500

สำหรับทุกช่วงเวลาในรูปที่ 2 ฉันคำนวณอัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI โดยการสรุปกำไรจากการดำเนินงาน 4 ไตรมาสก่อนหน้าต่อหุ้นจากนั้นหารด้วยราคา S&P 500 เมื่อสิ้นสุดระยะเวลาการวัดผลแต่ละครั้ง