หนึ่งกลยุทธ์การซื้อขายกำลังชนะรางวัลใหญ่ในปีที่เลวร้ายนี้สำหรับหุ้น

(Bloomberg) — สิ่งแปลกประหลาดยังคงเกิดขึ้นในปีแห่งฝันร้ายนี้ใน Wall Street: ดูเหมือนว่าเดิมพันที่ความผันผวนเกินขนาดจะกลืนกินดัชนีหุ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าความวุ่นวายในหุ้นตัวเดียวจะได้ผลดี

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

นั่นเป็นการพิสูจน์ว่าเป็นประโยชน์สำหรับกลยุทธ์เฉพาะกลุ่มที่เรียกว่าการซื้อขายแบบกระจาย โดยผู้จัดการเงินที่ว่องไวจะได้รับกำไรเป็นตัวเลขสองหลักโดยการใช้ประโยชน์จากความแปลกประหลาดในโลกของตราสารอนุพันธ์

ใช้ดัชนีความผันผวน Cboe ซึ่งเป็นมาตรวัดความกลัวทั่วทั้งตลาด แม้ว่าดัชนี S&P 500 จะพุ่งไปที่ระดับต่ำสุด แต่มันก็ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมีนาคมและลดลงจริงหลังจากรายงานเงินเฟ้อที่ร้อนแรงของสัปดาห์ที่แล้ว ในเวลาเดียวกัน การรณรงค์เพื่อกระชับนโยบายที่ก่อกวนของ Federal Reserve กำลังกระตุ้นให้เกิดการแกว่งตัวของราคาอย่างดุเดือดที่สุดสำหรับบริษัทขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ นับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก

ความคิดที่ว่าผู้ชนะและผู้แพ้ใน S&P 500 มีความชัดเจนมากขึ้นในโลกที่ปัจจัยพื้นฐานขององค์กรมีความสำคัญ แต่ความผันผวนของดัชนีกำลังพิสูจน์ให้เห็นถึงความรุนแรงน้อยลง เนื่องจากการเคลื่อนไหวของราคาองค์ประกอบต่าง ๆ ชดเชยซึ่งกันและกัน ในขณะที่ความต้องการการป้องกันความเสี่ยงยังคงถูกปิดเสียงเนื่องจากตำแหน่งของนักลงทุนต่ำ

ไม่ว่าด้วยเหตุผลใดก็ตาม การซื้อขายหุ้นระยะสั้น ดัชนี ยาว หุ้นเดียวผันผวน นี้ได้ผลและอาจพิสูจน์ว่าทำกำไรได้มากเป็นพิเศษในฤดูกาลนี้ PepsiCo Inc. และ JPMorgan Chase & Co. ได้รับความนิยมอย่างมากหลังจากรายงานออกมาดีเกินคาด ในขณะที่ความผิดหวังอย่าง Morgan Stanley กำลังถูกลงโทษ

Daniel Danon กรรมการผู้จัดการของ Assenagon Asset Management ซึ่งกองทุน Assenagon Alpha Volatility เพิ่มขึ้น 12% ในปีนี้กล่าวว่า "เรายังไม่เห็นการซื้อการป้องกันความตื่นตระหนกใดๆ ที่จะผลักดันความผันผวนให้สูงขึ้นมาก “ขาสั้นของคุณก็ช่วยให้ขายาวของคุณแสดงได้”

เรื่องราวดำเนินต่อไป

VIX ซึ่งติดตามต้นทุนของตัวเลือก S&P 500 อยู่ที่ระดับที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปี แต่ยังไม่ได้ทบทวนระดับสูงสุดในปี 2022 ที่สูงกว่า 35 จุด ในขณะเดียวกัน สมาชิกแต่ละคนใน S&P 500 ก็เคลื่อนไหวได้มากที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก ตามรายงานของ Societe Generale SA

ในขณะที่ท่าทีของนโยบายการปรับขึ้นค่าใช้จ่ายทั้งหมดของเฟดได้จุดประกายความกลัวและความเกลียดชังให้กับนักลงทุนในพันธบัตรและสกุลเงิน ค่าใช้จ่ายของตัวเลือกการวางตลาดหมีในระยะเวลาหนึ่งเดือนเมื่อเทียบกับการเรียกขาขึ้นได้ลดลงอีกครั้งสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2017 ที่ แนะนำให้นักลงทุนจำกัดความเสี่ยงที่ระดับดัชนี

เหตุใดจึงเป็นเช่นนั้น แม้ว่าจะมีการเบิกจ่ายเป็นเวลานาน กลายเป็นประเด็นร้อนในหมู่ผู้เฝ้าดูตลาดในช่วงปลายปี บางคนชี้ให้เห็นว่าผู้จัดการเงินได้ลดระดับความเสี่ยงของหุ้นลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ซึ่งเป็นจุดยืนในการป้องกันที่ต้องการการป้องกันน้อยกว่า คนอื่น ๆ กล่าวว่าการลดลงที่ค่อนข้างเป็นระเบียบทำให้ตัวเลือกการป้องกันความเสี่ยงได้ผลตอบแทนน้อยกว่าปกติ กระตุ้นให้ผู้ค้าใช้ตราสารทุนระยะสั้นเป็นทางเลือกในการป้องกันการขาดทุน

VIX ที่มีพฤติกรรมค่อนข้างดีมีความโดดเด่นในช่วงเวลาที่การแก้ไขของเฟดที่จะบดขยี้ภาวะเงินเฟ้อที่ระดับสูงสุดในรอบทศวรรษด้วยนโยบายที่เข้มงวดยิ่งขึ้นกำลังสั่นคลอนจุดอ่อนของหุ้นสหรัฐ ผู้ผลิตน้ำมันบางรายขึ้นราคาหุ้นเป็นสองเท่าในการทำร้ายร่างกายด้านอุปทานในปีนี้ ขณะที่บริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Netflix Inc. และ Meta Platforms Inc. ได้ร่วงลงครั้งใหญ่จากการเทขายที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ซึ่งขณะนี้กำลังปิดบังเงาวัฏจักรธุรกิจ

“มันเป็นเรื่องของการหมุนเวียนระหว่างภาคส่วนต่างๆ ในขณะนี้” Stephen Crewe ซึ่งกองทุน Fulcrum Equity Dispersion Fund เพิ่มขึ้น 10% ในปีนี้ กล่าว ผู้จัดการในลอนดอนกำลังเตรียมพร้อมสำหรับความผันผวนอย่างต่อเนื่องของบริษัทต่างๆ ในภาคเทคโนโลยีและพลังงาน “ไม่มีใครรู้จริงๆ ว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะจบลงที่ใด” เขากล่าว

กลยุทธ์นี้ซึ่งเย็นลงในช่วงปลายปีหลังจากที่ได้กำไรเกินขนาดเมื่อต้นปีนี้ ส่วนใหญ่นำไปใช้โดยกองทุนป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนและธนาคารต่างๆ บรรจุลงในกลยุทธ์ที่เป็นระบบ รุ่นของการค้าขายอาจซื้อตัวเลือกในตะกร้าหุ้นในขณะที่รุ่นอื่น ๆ เช่นที่จัดการโดย Assenagon และ Fulcrum มีการคัดเลือกมากกว่า บางตัวเป็นกลางต่อความผันผวน ในขณะที่บางตัวซื้อตัวเลือกมากกว่าขาย

ด้วยความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ซึ่งรวมอยู่ในราคาออปชั่นระดับดัชนีที่ค่อนข้างจะมีอยู่ มันจึงยากสำหรับการป้องกันความเสี่ยงจากอนุพันธ์ทั่วไปในการสร้างรายได้ โดยผลตอบแทนที่ได้รับจะขึ้นอยู่กับราคานัดหยุดงานหรือเวลาของตลาดที่ถูกต้องมากขึ้น ตัวอย่างเช่น พอร์ตโฟลิโอติดตาม S&P 500 ที่เพิ่มการเรียกใน VIX ซึ่งควรจะบัฟเฟอร์พอร์ตโฟลิโอกับการระบาดอย่างกะทันหันของราคา - ได้รับผลกระทบจากประสิทธิภาพที่ลดลงสี่เปอร์เซ็นต์ ดัชนี Cboe แสดงให้เห็น

ความท้าทายที่ยิ่งใหญ่สำหรับผู้ซื้อขายแบบกระจายกำลังซ่อนอยู่ในสายตา: ความเสี่ยงในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดขนาดใหญ่ทำให้เกิดการล่มสลายอย่างกะทันหันของการเติบโตทางเศรษฐกิจซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนของดัชนีเพิ่มขึ้นอย่างมาก

จนถึงตอนนี้ สถาบันต่างๆ ดูเหมือนจะไม่ค่อยอยากเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงในตลาด ตามที่ Michael Purves ผู้ก่อตั้ง Tallbacken Capital Advisors กล่าว เขาแนะนำให้เดิมพัน VIX ให้ตกจนถึงสิ้นปี

“บางทีผลตอบแทนอาจสูงขึ้น แต่ก็ไม่น่าตกใจเหมือนที่พวกเขาทำเมื่อทะลุ 4% ในเดือนกันยายน” เขาเขียนไว้ในบันทึกย่อ “ดูเหมือนว่าตลาดได้ดำเนินการตามแนวคิดที่ว่ามีข้อสงสัยเล็กน้อยว่าจุดหมุนของเฟดไม่ได้อยู่ใกล้แค่เอื้อม”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP