นักประวัติศาสตร์การเงินที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคนหนึ่งกล่าวว่าธนาคารกลางไร้ความสามารถมานานหลายทศวรรษ และอัตราเงินเฟ้อคือ 'อาการเมาค้างครั้งใหญ่' ของเรา

ใครหรืออะไรคือผู้รับผิดชอบต่ออัตราเงินเฟ้อที่ระบาดหนักในเศรษฐกิจโลก?

ประธานาธิบดีไบเดนโต้เถียงว่าผู้กระทำผิดหลักคือประธานาธิบดีรัสเซีย วลาดิมีร์ ปูติน และสงครามของเขาในยูเครน จนถึงขั้นเรียกได้ว่าราคาผู้บริโภคสหรัฐพุ่งสูงขึ้นในปัจจุบัน”ปูตินขึ้นราคา".

ในทางกลับกัน นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นผลมาจาก สารพิษผสม ปัญหาห่วงโซ่อุปทานที่เกิดจากการระบาดใหญ่ การล็อกดาวน์ของ COVID-19 ในประเทศจีน สงครามในยูเครน และตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง

แต่เอ็ดเวิร์ด ชานเซลเลอร์ นักประวัติศาสตร์การเงิน นักข่าว และนักยุทธศาสตร์การลงทุนที่ได้รับ อธิบายว่าเ “หนึ่งในนักเขียนการเงินที่ยิ่งใหญ่ในยุคของเรา” กล่าวโดยนายธนาคารกลางต้องถูกตำหนิ ในมุมมองของเขา นโยบายที่ไม่ยั่งยืนของธนาคารกลางได้สร้าง “ฟองสบู่ทุกอย่าง” ออกจากเศรษฐกิจโลกด้วยภาวะ “อาการเมาค้าง”

อธิการบดีอธิบายทฤษฎีของเขาซึ่งนำเสนอในหนังสือเล่มใหม่ของเขา ราคาของเวลา: เรื่องจริงที่น่าสนใจใน บทสัมภาษณ์ล่าสุด กับ ตลาดมาร์ค ดิตลี.

“มีความคิดอยู่เสมอว่าฟองสบู่เก็งกำไรเกิดขึ้นจากการประดิษฐ์เทคโนโลยีใหม่” เขากล่าว “สิ่งที่ฉันทำในหนังสือของฉันคือการละทิ้งด้านเทคโนโลยีและด้านจิตวิทยาของฟองสบู่ และมุ่งความสนใจไปที่การสนับสนุนทางการเงินเพียงอย่างเดียว สิ่งที่ฉันโต้แย้งคือเมื่ออัตราดอกเบี้ยถูกกดลงต่ำเกินไป ผู้คนจะถูกผลักดันไปสู่การเก็งกำไรและไล่ตามผลตอบแทน”

เพื่อให้เข้าใจข้อโต้แย้งของนายกรัฐมนตรี เราต้องย้อนกลับไปในปีหลังวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ หลังปี 2008 อัตราเงินเฟ้อในประเทศพัฒนาแล้วส่วนใหญ่อยู่ในระดับต่ำ และธนาคารกลางทั่วโลกให้ความสำคัญกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกและผลกระทบด้านลบจากภาวะเงินฝืดมากขึ้น

ด้วยเหตุนี้ อัตราดอกเบี้ยจึงอยู่ในระดับที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ และธนาคารกลางบางแห่ง เช่น ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan) ได้กำหนดนโยบายที่มีการโต้เถียงที่เรียกว่า มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ซึ่งเกี่ยวข้องกับการซื้อพันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์ค้ำประกัน โดยหวังว่าจะเพิ่มปริมาณเงินและกระตุ้นการปล่อยสินเชื่อและการลงทุน

เรื่องราวดำเนินต่อไป

นายกรัฐมนตรีอธิบายว่าในช่วง QE รอบแรก เงินที่เฟดสร้างขึ้นนั้น “ไม่เคยส่งผ่านไปยังเศรษฐกิจที่แท้จริง” ซึ่งทำให้ธนาคารกลางเพิกเฉยต่อเงินเฟ้อและกลายเป็น “พึงพอใจ”

เมื่อเกิดการระบาดใหญ่ของ COVID-19 และ QE ก็เพิ่มขึ้นอีกครั้ง มันเป็นเรื่องที่แตกต่างออกไป ธนาคารกลางทั่วโลกปรับลดอัตราดอกเบี้ยและ "พิมพ์รวมกันประมาณ 8 ล้านล้านดอลลาร์" ปัญหาในครั้งนี้คือ เงินถูกใช้เพื่อ "ให้เงินเป็นจำนวนเท่าๆ กับการใช้จ่ายของรัฐบาล" ซึ่งทำให้ "ขาดดุลเวลาสงบครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์"

ยิ่งไปกว่านั้น อัตราดอกเบี้ยที่ใกล้ศูนย์และสภาพคล่องส่วนเกินในระบบการเงินยังกระตุ้นให้นักลงทุนซื้อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง ทำให้เกิด “ฟองสบู่ทุกอย่าง” ซึ่งเห็นได้จากการเพิ่มขึ้นของหุ้นเทคโนโลยี คริปโตเคอเรนซี่ หุ้นมีม และแม้แต่ของสะสม เช่น การ์ดเบสบอลในปี 2020 และ 2021

“และที่น่าประหลาดใจก็คือ ตอนนี้เรามีอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นและไม่คงที่แล้ว” นายกรัฐมนตรีกล่าว “ตอนนี้เรากำลังตื่นขึ้นจากอาการเมาค้างครั้งใหญ่จากความคลั่งไคล้ทางการเงินนี้”

นายกรัฐมนตรีให้เหตุผลว่าธนาคารกลางเชื่อว่าพวกเขาสามารถรักษาอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้ศูนย์และ QE ได้โดยไม่ทำให้ราคาผู้บริโภคสูงขึ้นเพราะอัตราเงินเฟ้อยังคงต่ำมากเป็นเวลานาน

“และทำไมมันถึงต่ำ? เพราะนโยบายการเงินที่ดีของพวกเขา พวกเขาเรียกมันกลับมาหาตัวเอง! และตอนนี้ ในขณะที่อัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือการควบคุม พวกเขากล่าวว่า 'โอ้ มันไม่ใช่ความรับผิดชอบของเรา มันเกี่ยวข้องกับยูเครน หรือห่วงโซ่อุปทาน หรือการล็อกดาวน์ของจีน'” เขากล่าว

นายกรัฐมนตรียังคงโต้แย้งว่าการกระทำของธนาคารกลางช่วยอำนวยความสะดวกในการซื้อขายเก็งกำไร แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริง มันเป็นนโยบายการเงินที่ไม่ยั่งยืนซึ่งไม่สามารถดำเนินการต่อไปได้ เขากล่าว

“ใครจะไปรู้ บางทีพวกเราอาจจะโตขึ้นอีกหน่อยในอนาคต สิ่งที่เราต้องการคือความเข้าใจที่ดีขึ้นในด้านเศรษฐศาสตร์และการเงิน เพื่อให้เราสามารถอยู่ในโลกที่ส่วนใหญ่ใช้การเงินในการจัดสรรทุนเพื่อวัตถุประสงค์ในการผลิตมากกว่าการสร้างผลกำไรจากการเก็งกำไร” เขากล่าว

แม้ว่าธนาคารกลางทั่วโลกจะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ แต่นายกรัฐมนตรีก็เกรงว่าพวกเขาจะหวนคืนสู่วิถีเดิม และเขาโต้แย้งว่าหากทำเช่นนั้น ระบบทุนนิยมเองก็อาจมีความเสี่ยง

“ทางเลือกอื่นคือโลกที่สิ่งที่เราเห็นในช่วง 12 ปีที่ผ่านมาเป็นจุดเริ่มต้นของการวางแผนชีวิตทางเศรษฐกิจและการเมืองที่เป็นศูนย์กลางมากขึ้น ถ้าเราจะไปตามทางนั้น ผมจะบอกว่าระบบทุนนิยมที่เรารู้ว่ามันจะไม่รอด”

เรื่องนี้เดิมเป็นจุดเด่นบน Fortune.com