บิ๊กรองเท้าต่อไปที่จะลดลงในตลาดการเงิน: อัตราเงินเฟ้อที่ไม่ตอบสนองต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด

อ่าน: ทำไมหุ้นตก? 'ตลาดหมี' ที่เปราะบางตอกย้ำความกระวนกระวายใจของนักลงทุน

หุ้นปรับตัวขึ้นในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมานับตั้งแต่ Fed's พฤษภาคม การตัดสินใจขึ้นราคา 50 Basis Point ซึ่งเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ที่สุดในรอบ 22 ปี หนึ่งวันหลังจากการเคลื่อนไหวของเฟด อุตสาหกรรม Dow ลดลงเกือบ 1,100 จุดและพร้อมกับ Nasdaq Composite Index
COMP,
-4.73%,
ทำคะแนนลดลงเป็นเปอร์เซ็นต์รายวันที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 จากสัญญาณการขายที่ตื่นตระหนกใน Wall Street การขายหุ้นในปีนี้ทำให้ดัชนีหลักทั้งสามนั้นขาดทุนเป็นตัวเลขสองหลัก

สิ่งที่ยังไม่ได้พิจารณาอย่างเต็มที่ในตลาดการเงินคือแนวคิดที่ว่า US เงินเฟ้อที่ 8.3% ณ เดือนเมษายน แต่ยังใกล้ระดับสูงสุดในรอบสี่ทศวรรษ อาจไม่ตอบสนองต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดตลอดช่วงฤดูร้อนนี้ ตามที่เทรดเดอร์ นักยุทธศาสตร์ และนักลงทุนระบุ โดยปกติจะใช้เวลาตั้งแต่หกถึงเก้าเดือนและแม้กระทั่งถึงสองปีในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อดำเนินการผ่านระบบเศรษฐกิจ แต่ความล่าช้าของนโยบายนั้นอาจหายไปในตลาดที่คุ้นเคยกับเงินง่าย ๆ หลายปีและไม่สบายใจมากขึ้นในแต่ละวัน แม้ว่าความพยายามของเฟดในการลดงบดุลเกือบ 9 ล้านล้านดอลลาร์จะเพิ่มระดับความเข้มงวดเพิ่มเติมให้กับเงื่อนไขทางการเงิน แต่ก็ไม่ได้เริ่มจนกว่า มิถุนายน.

David Petrosinelli ผู้ค้าอาวุโสของ InspereX ในนิวยอร์กกล่าวว่า "ผลกระทบที่มีความหมายของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยน่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้" ซึ่งรับประกันหลักทรัพย์มากกว่า 670 พันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกันเฟดกำลัง "เสียห้อง" หรือความเชื่อมั่นของสาธารณชน "ค่อนข้างเร็วเพราะไม่มีแสงสว่างที่ปลายอุโมงค์เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ"

“เราอยู่ในช่วงแรกหรือช่วงที่สองของความผันผวนของตลาด เพราะไม่ใช่แค่สิ่งที่เฟดกำลังทำ แต่เป็นสิ่งที่เฟดไม่ได้ทำ” เขากล่าวทางโทรศัพท์ โดยอ้างถึงการตัดสินใจของผู้กำหนดนโยบายที่จะไม่เริ่มลดขนาดพอร์ตการลงทุนจนกว่าจะถึงปีหน้า เดือน. “มีความสงสัยเพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับพาวเวลล์และแผนเกมปัจจุบันของเฟด หน้าต่างหรือทางเดินสำหรับการลงจอดแบบนุ่มนวลนั้นแคบลงในแต่ละวัน และมีสถานการณ์ที่เพิ่มขึ้นซึ่งอัตราเงินเฟ้อไม่ได้ลดลงอย่างมีความหมายในช่วงสองสามเดือนข้างหน้าของการขึ้นดอกเบี้ยของเฟด”

ณ วันพุธ ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ที่รู้จักกันในชื่อ fixings กำหนดราคาอีกห้าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปประจำปีที่สูงกว่า 8% ตามรายงานดัชนีราคาผู้บริโภคสำหรับเดือนพฤษภาคมถึงกันยายน สาเหตุส่วนใหญ่มาจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นจากที่คาดการณ์ไว้ในวันที่ 6 พฤษภาคม เมื่อผู้ค้าคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเริ่มลดลงต่ำกว่า 8% ในเดือนมิถุนายน

ตารางด้านบนแสดงถึงการเพิ่มขึ้นที่คาดการณ์ไว้ในอัตรา CPI ทั่วไปประจำปีเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ห้าเดือนของการอ่านค่าบวก 8% กำลังถูกดินสอ แม้ว่าพาวเวลล์จะย้ำเมื่อวันอังคารว่าอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นครึ่งเปอร์เซ็นต์ในการประชุมเฟดในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมยังคงเป็นกรณีพื้นฐาน

เมื่อสองสัปดาห์ก่อนในวันที่ 6 พฤษภาคม เทรดเดอร์คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่า 8% เร็วกว่านี้:

ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่งาน Wall Street Journal เมื่อวันอังคาร พาวเวลล์แสวงหา เพื่อสร้างความมั่นใจให้กับสาธารณชนว่ามี "เส้นทางที่เป็นไปได้" ในการลงจอดที่ "อ่อนแอ" สำหรับเศรษฐกิจแม้ว่าอาจมี "ความเจ็บปวด" อยู่ข้างหน้าก็ตาม หากจำเป็น เขากล่าวว่าเฟดจะไม่ลังเลเลยที่จะผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้ผ่าน “ระดับเป็นกลางที่เข้าใจในวงกว้าง” — หรือระดับที่นโยบายไม่ส่งเสริมหรือชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ — เพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ พาวเวลล์กล่าวว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปจนกว่าจะมี “หลักฐานที่ชัดเจนและน่าเชื่อถือ” ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง เป้าหมายอัตรากองทุนเฟดในปัจจุบันอยู่ที่ 0.75% ถึง 1%

จิม โวเกล นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยของ FHN Financial ในเมมฟิส กล่าวว่า สำหรับตอนนี้ ตลาดการเงินมีความคิดที่แตกต่างกันสี่ประการเมื่อพูดถึงเรื่องเงินเฟ้อ

ตลาดตราสารหนี้ “เอนเอียงไปทางความคิดที่ว่าเฟดจะประสบความสำเร็จ แม้ว่าจะยังไม่แน่นอนเกี่ยวกับเวลาก็ตาม” ตลาดหุ้น “เกือบหวังว่าเฟดจะไม่ประสบความสำเร็จ” เนื่องจากความคิดที่ว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นสามารถช่วยให้หุ้นบางตัวมีผลประกอบการที่ดีกว่า Vogel กล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ “สินค้าโภคภัณฑ์สับสน” และตลาดเงินเฟ้อล่วงหน้า “ขาดระหว่างเฟดที่สามารถประสบความสำเร็จได้ แต่ไม่ใช่เป็นระยะเวลานาน”

เขากล่าวว่าปัญหาคือแม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะลดความต้องการ "ในส่วนต่าง" ผู้กำหนดนโยบาย "จะไม่ได้ผล" ในการจัดการกับปัจจัยต่อไปนี้: ความต้องการโครงสร้างสำหรับคนงาน การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานจากสงครามของรัสเซียกับยูเครนและนโยบายต่อต้านโควิด-19 ของจีนอย่างเป็นศูนย์; และความต้องการของธุรกิจในการเปลี่ยน "เวลา พลังงาน และเงิน" ไปสู่การขยายการลงทุนและการดำเนินงานบางส่วนของตนให้เป็นระดับภูมิภาค

พลวัตเหล่านั้น “เร่งอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้น แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะแก้ไขได้ด้วยตัวเองในระยะยาว” Vogel กล่าวกับ MarketWatch ในขณะเดียวกัน “ยังมีช่องว่างให้ดำเนินการขายหุ้นได้มากขึ้น เนื่องจากนักลงทุนลงโทษหุ้นที่มีการเปิดเผยต่อต่างประเทศ และตลาดการเงินมีแนวโน้มที่จะเกิดการขาดสภาพคล่องและความตื่นตระหนกเล็กน้อย”

โดยไม่คำนึงถึงผลลัพธ์ของอัตราเงินเฟ้อที่ถูกต้อง ตาม Vogel เส้น Treasury จะยังคงแบนราบ —- โดยมีสเปรดบางส่วนเช่นระหว่าง 3-
TMUBMUSD03Y,
ลด 2.848%
และอัตรา 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 2.906%
อาจพลิกกลับได้มากถึง 20 ถึง 30 จุดพื้นฐานในบางจุด

ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับว่าสภาพทางภูมิศาสตร์การเมืองทั่วโลกมีบทบาทอย่างไรในฤดูใบไม้ร่วงนี้ “เราอาจกำลังดูสภาพแวดล้อมที่คงอยู่ได้อย่างง่ายดายจนถึงปี 2023 โดยนโยบายของเฟดจะแฝงตัวอยู่ตลอดครึ่งแรกของปี 2024”

อ่าน: ความผันผวนของหุ้นและพันธบัตรทำให้เกิดความผันผวนมากขึ้นเมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐยังคงเพิ่มขึ้น

Petrosinelli จาก InspereX มองเห็นโอกาสที่อัตรา 10 ปีจะขยับไปที่ 4% จากระดับวันพุธที่ 2.9% ในไตรมาสที่สองหรือสาม — กัดหุ้นเทคโนโลยี — ในขณะที่เส้นโค้งธนารักษ์กลับด้านอีกครั้ง ในการซื้อขายช่วงบ่าย อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังลดลงในวงกว้าง เนื่องจากนักลงทุนแห่ซื้อพันธบัตรรัฐบาล ทำให้ส่วนต่างราคาระหว่าง 2 ถึง 10 ปีลดลงเหลือ 23 จุด ซึ่งเป็นสัญญาณที่น่าเป็นห่วงเกี่ยวกับแนวโน้มดังกล่าว

วอลกรีนส์ บู๊ทส์ อัลไลแอนซ์ อิงค์
ดับเบิลยูบีเอ
-8.39%,
บริษัทโคคา-โคลา
โค
-6.96%,
และ Walmart Inc.
ดับบลิวเอ็มที
-6.79%
เป็นหนึ่งในผู้ขาดทุนรายใหญ่ที่สุดของ Dow ขณะที่หุ้นของบริษัทค้าปลีก Target Corp.
ทีจีที
-24.93%
ลดลงมากกว่า 25% ในวันพุธหลังจากที่รายงานผลประกอบการพลาดครั้งใหญ่ท่ามกลางการมองโลกในแง่ร้ายในวงกว้างในตลาด

Jay Hatfield หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Infrastructure Capital Advisors ในนิวยอร์ก ผู้จัดการกองทุนซื้อขายเงินตราต่างประเทศและกองทุนป้องกันความเสี่ยง กล่าวว่า "เรามองโลกในแง่ดีมากขึ้นเล็กน้อยเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงสุดในช่วงฤดูใบไม้ร่วง และไม่เห็นภาวะถดถอยที่เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา ดูแลทรัพย์สินประมาณ 1.18 พันล้านดอลลาร์ เขาเห็นว่าเวลา 10 ปีที่เหลือประมาณ 3% และหุ้นอยู่ในขอบเขต

แต่ในสถานการณ์ที่ไม่ใช่กรณีฐานซึ่งตลาดสงสัยว่าเฟดไม่ได้ผล — ซึ่งเขาทำให้โอกาสเกิดผล 20% ถึง 30% — อัตรา 10 ปีอาจเพิ่มขึ้นสูงถึง 3.5% หรือ 4% และ “การประมาณการมูลค่ายุติธรรมของเราใน S&P 500
SPX,
-4.04%
จะลดลงเหลือ 3,500” จากระดับปัจจุบันใกล้กับ 3,935 ในวันพุธ Hatfield กล่าวทางโทรศัพท์