Netflix ยังคงมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างน้อย 114 พันล้านดอลลาร์

ฉันรู้สึกแย่กับ Netflix (NFLX) มาหลายปีแล้ว ไม่ใช่เพราะว่าบริการแย่ แต่เป็นเพราะบริษัทเป็นเหยื่อตกปลาในตู้ปลาที่เต็มไปด้วยฉลาม

ฉันเชื่อว่า Pershing Square ของ Bill Ackman นั้นผิดในการซื้อหุ้นของ Netflix และฉันกลัวว่านักลงทุนรายอื่นจะตามหลังความเหมาะสมและซื้อหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไปที่อันตรายนี้เพียงเพราะพวกเขาไว้วางใจและชื่นชม Bill Ackman เป็นเรื่องแปลกที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของ Bill Ackman เป็นเพียงผู้ถือหุ้น 20 อันดับแรกในหุ้นของ Netflix - ทำไมไม่เป็นผู้ถือ 10 อันดับแรกล่ะ  

ฉันคาดว่า Netflix จะยังคงสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดต่อไป เนื่องจากมีคู่แข่งเข้ามาในตลาดมากขึ้น และคู่แข่งรายอื่นๆ เช่น Disney (DIS), Amazon (AMZN) และ Apple (AAPL) ยังคงลงทุนอย่างหนักในการสตรีม

คณิตศาสตร์ง่าย ๆ แสดงให้เห็นว่า Netflix ยังคงมีมูลค่าสูงเกินไป เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันบ่งชี้ว่าบริษัทจะเพิ่มฐานสมาชิกเป็นสองเท่าเป็น 470 ล้าน, ซึ่งไม่น่าเป็นไปได้อย่างมาก

Netflix ยังคงมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างน้อย 114 พันล้านดอลลาร์

ด้วยจำนวนสมาชิกที่พลาดไปในไตรมาส 4/21 และคำแนะนำที่อ่อนแอสำหรับการเติบโตของจำนวนสมาชิกในไตรมาส 1/22 จุดอ่อนในรูปแบบธุรกิจของ Netflix ไม่อาจปฏิเสธได้ แม้ว่าหลังจากร่วงลง 47% จากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ ผมคิดว่าหุ้นอาจมีข้อเสียอีก 66%

ดังที่ฉันจะแสดงให้เห็น การแข่งขันที่รุนแรงกำลังแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาด และเป็นที่ชัดเจนว่า Netflix ไม่สามารถสร้างสิ่งใดที่ใกล้เคียงกับการเติบโตและผลกำไรตามราคาหุ้นปัจจุบันได้

Netflix สูญเสียส่วนแบ่งการตลาด: การเติบโตของสมาชิกยังคงผิดหวัง

Netflix มีสมาชิกเพิ่มขึ้น 8.28 ล้านคนในไตรมาส 4/21 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 8.5 ล้านคน และคาดการณ์ที่ 8.32 ล้านคน ผู้บริหารแนะนำการเพิ่มผู้ใช้บริการ 2.5 ล้านคนในไตรมาส 1/22 ซึ่งจะคิดเป็น 37% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) ในการเพิ่มสมาชิกและเป็นการเติบโตของจำนวนสมาชิกที่ช้าที่สุดในรอบสี่ปีที่ผ่านมา

ฉันคาดว่าการเติบโตที่เงียบงันเช่นนี้จะเป็นเรื่องปกติใหม่ ดังที่ระบุไว้ในรายงานเดือนเมษายนปี 2021 เนื่องจากการแข่งขันกำลังแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดจาก Netflix และทำให้จำนวนสมาชิกเพิ่มขึ้นแพงขึ้น รูปที่ 1 เน้นย้ำถึงการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดในสหรัฐอเมริกาของ Netflix ในปี 2021 รวมถึงกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนจาก HBO Max, Apple TV+ และ Paramount+

รูปที่ 1: Netflix สูญเสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับคู่แข่ง

ที่มา: JustWatch

ฉันคาดว่า Netflix จะยังคงสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดต่อไป เนื่องจากมีคู่แข่งเข้ามาในตลาดมากขึ้น และคู่แข่งรายอื่นๆ เช่น Disney (DIS), Amazon (AMZN) และ Apple (AAPL) ยังคงลงทุนอย่างหนักในการสตรีม

ไม่มีเกมเดียวในเมืองอีกต่อไป

ตลาดสตรีมมิ่งปัจจุบันมีอย่างน้อย 15 บริการที่มีสมาชิกมากกว่า 10 ล้านคน (ดูรูปที่ 2) คู่แข่งเหล่านี้หลายราย เช่น Disney, Amazon, YouTube (GOOGL), Apple, Paramount (VAIC) และ HBO Max (T) มีข้อดีที่สำคัญอย่างน้อยหนึ่งในสองประการ:

1. ธุรกิจที่ทำกำไรได้ซึ่งสนับสนุนการเสนอสตรีมมิ่งที่มีต้นทุนต่ำ
2. แค็ตตาล็อกเนื้อหาที่บริษัทเป็นเจ้าของมากกว่าได้รับอนุญาตจากผู้อื่น

การแข่งขันกับบริษัทที่ทำเงินได้เพียงพอในธุรกิจอื่นที่พวกเขาสามารถจะสูญเสียเงินในธุรกิจสตรีมมิงได้หมายความว่า Netflix ไม่อาจสร้างกระแสเงินสดที่เป็นบวกได้ Netflix ยังทนทุกข์ทรมานจาก "คำสาปของผู้ชนะ" ด้วยเนื้อหาที่ได้รับอนุญาต: เมื่อมีสมาชิกเพิ่มขึ้น เจ้าของเนื้อหาก็รู้ว่าพวกเขาสามารถเรียกเก็บเงินมากขึ้นสำหรับเนื้อหาที่ได้รับอนุญาต Netflix ประสบความสำเร็จอย่างน่าประทับใจในการสร้างเนื้อหา แต่จนกว่าจะมีแค็ตตาล็อกเนื้อหาเชิงลึกของตัวเอง Netflix จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมใบอนุญาตราคาแพงและใช้เงินจำนวนมากเพื่อสร้างแคชของแบรนด์

รูปที่ 2: มีคู่แข่งมากมายในการสตรีมออนไลน์

ราคาแสดงถึงระดับการสมัครสมาชิกที่มีคุณสมบัติคล้ายกันมากที่สุดในแต่ละข้อเสนอ

* แสดงถึงสมาชิก Amazon Prime ซึ่งทั้งหมดนี้สามารถใช้ Amazon Prime ได้ Amazon ยังไม่เปิดเผยผู้ใช้ Prime Video อย่างเป็นทางการ

** การกำหนดราคาเป็นสกุลเงินหยวนโดยแปลงเป็นดอลลาร์

*** ต้องสมัครสมาชิก Hulu + Live TV

*** ผู้ใช้งานรายเดือน (MAU) ในฐานะบริการฟรี Tubi รายงาน MAU แทนจำนวนสมาชิก

ขึ้นราคายากขึ้นด้วยทางเลือกต้นทุนต่ำมากมาย

ฉันประเมินความสามารถของ Netflix ในการขึ้นราคาต่ำไปโดยที่ยังคงรักษาอัตราการสมัครรับข้อมูลไว้ได้ ฉันคาดว่าคู่แข่งจะเข้าสู่ตลาดสตรีมมิ่งเร็วกว่านี้ แต่ตอนนี้การแข่งขันกำลังมาแรง วิทยานิพนธ์ของฉันก็เป็นไปตามที่คาดไว้ การขึ้นราคาล่าสุดของ Netflix จะเป็นการทดสอบว่าฐานผู้ใช้มีความเหนียวแน่นเพียงใด

ผู้บริโภคมีรายการทางเลือกที่มีต้นทุนต่ำกว่า Netflix เพิ่มขึ้น ดังนั้นจึงไม่เต็มใจที่จะยอมรับการขึ้นราคา ตามรูปที่ 3 ตอนนี้ Netflix คิดค่าบริการมากกว่าบริการสตรีมมิ่งหลักอื่นๆ ทั้งหมด สำหรับการอ้างอิง ฉันใช้แผน "มาตรฐาน" ของ Netflix และแพ็คเกจที่เทียบเท่าจากคู่แข่งในรูปที่ 3

รูปที่ 3: ราคารายเดือนสำหรับบริการสตรีมมิ่งในสหรัฐอเมริกา

การหาลูกค้าไม่เคยแพงกว่านี้อีกแล้ว

การรวมกันของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นทำให้ Netflix จ่ายเงินมากขึ้นกว่าเดิมเพื่อซื้อสมาชิก ค่าใช้จ่ายทางการตลาดและการใช้จ่ายเนื้อหาการสตรีมเพิ่มขึ้นจาก 959 ดอลลาร์ต่อสมาชิกใหม่ในปี 2019 (ก่อนเกิดโรคระบาด) เป็น 1,113 ดอลลาร์ต่อสมาชิกใหม่ในปี 2021

สำหรับผู้ใช้ที่จ่ายเงิน $15/เดือนในสหรัฐอเมริกา Netflix ต้องใช้เวลามากกว่าหกปีจึงจะคุ้มทุน ในยุโรปและละตินอเมริกาที่รายได้เฉลี่ยต่อสมาชิกลดลง จุดคุ้มทุนนี้คือแปดปีและสิบเอ็ดปีตามลำดับ

การเติบโตหรือผลกำไร ไม่เคยทั้งคู่

กระแสเงินสดอิสระของ Netflix เป็นบวกในปี 2020 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2010 ซึ่งมักเป็นสัญญาณเชิงบวกสำหรับบริษัท แต่ในกรณีนี้ FCF ในเชิงบวกเกิดขึ้นพร้อมกับ Netflix ลดการใช้จ่ายด้านเนื้อหาในช่วงการระบาดของ COVID-19 นอกจากนี้ยังเกิดขึ้นพร้อมกับการเติบโตของจำนวนสมาชิกที่ช้าลงอย่างรวดเร็ว (ดูรูปที่ 4) ซึ่งไม่น่าแปลกใจเลยเมื่อพิจารณาจากลักษณะการแข่งขันสูงที่ขับเคลื่อนด้วยเนื้อหาของธุรกิจสตรีมมิง

ผู้บริหารของ Netflix วางแผนที่จะทำในสิ่งที่บริษัทเคยทำมาโดยตลอด ใช้จ่ายเงินไปกับเนื้อหามากขึ้น แต่การเติบโตของจำนวนสมาชิกที่ชะลอตัวในระยะยาวแสดงให้เห็นว่าการทุ่มเงินหลายพันล้านดอลลาร์ไปกับเนื้อหาไม่เพียงพอต่อการแข่งขัน สิ่งที่ 2020 และ 2021 แสดงให้เห็น Netflix ก็คือหมาป่าอยู่ใกล้บ้านเสมอ สมาชิกใหม่จะไม่ปรากฏขึ้นหากไม่มีการใช้จ่ายมากกับเนื้อหาและการตลาด 

รูปที่ 4: การเปลี่ยนแปลงการเติบโตของสมาชิกและการใช้จ่ายด้านเนื้อหา: 2014 – 2021

ความสามารถที่จำกัดในการสร้างรายได้จากเนื้อหาสร้างธุรกิจที่ใช้เงินอย่างมหาศาล

เนื่องจากต้องใช้เงินจำนวนมากในการผลิตเนื้อหา บริษัทจึงได้เผาผลาญ FCF ถึง 11.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา เหนือ TTM กระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ - 374 ล้านดอลลาร์ การเผาผลาญเงินสดจำนวนมากมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปเนื่องจาก Netflix มีแหล่งรายได้เดียว ค่าธรรมเนียมสมาชิก ในขณะที่คู่แข่งเช่น Disney สร้างรายได้จากเนื้อหาในสวนสนุก สินค้า เรือสำราญ และอื่นๆ คู่แข่งอย่าง Apple, AT&T (T) และ Comcast/NBC Universal (CMCSA) จะสร้างกระแสเงินสดจากธุรกิจอื่นๆ ที่สามารถช่วยสนับสนุนการผลิตเนื้อหาและความสูญเสียทั่วไปบนแพลตฟอร์มสตรีมมิ่ง

คำถามก็กลายเป็นว่า นักลงทุนจะเก็บเงินสดไว้นานเท่าใดเพื่อรองรับการเติบโตของสมาชิกโดยไม่มีการเติบโตของกำไร ฉันไม่คิดว่าธุรกิจสตรีมมิ่งแบบช่องเดียวที่เสียเงินของ Netflix มีอำนาจที่จะแข่งขันกับการใช้จ่ายเนื้อหาต้นฉบับของดิสนีย์ (และผู้ผลิตเนื้อหาวิดีโอรายอื่นๆ ทั้งหมด) อย่างน้อยก็ไม่ถึงระดับที่จะเพิ่มจำนวนสมาชิกและรายได้ที่ อัตราโดยนัยจากการประเมินมูลค่า

รูปที่ 5: กระแสเงินสดสะสมฟรีของ Netflix ตั้งแต่ปี 2015

การขาดเนื้อหาสดจำกัดการเติบโตของสมาชิก

ในอดีต Netflix ไม่ได้อยู่ในวงการกีฬาสด ซึ่งเป็นจุดยืนที่ดูไม่น่าจะเปลี่ยนแปลง Co-CEO Reed Hastings กล่าวในช่วงกลางปี ​​2021 Netflix จะต้องมีการผูกขาดที่ไม่ได้เสนอโดยลีกกีฬาเพื่อ "เสนอข้อตกลงที่ปลอดภัยแก่ลูกค้าของเรา" สำหรับผู้บริโภคที่ต้องการเนื้อหาสดซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความต้องการในการสตรีม Netflix ไม่ใช่ตัวเลือก หรือต้องซื้อเป็นบริการเสริมกับคู่แข่ง

ในขณะเดียวกัน Disney, Amazon, CBS, NBC และ Fox (ซึ่งแต่ละแห่งมีแพลตฟอร์มสตรีมมิ่งของตัวเอง) ได้รับสิทธิ์ในเนื้อหาสดมากขึ้นเรื่อย ๆ โดยเฉพาะ NFL และ NHL ทำให้พวกเขาได้รับความนิยมอย่างมากซึ่ง Netflix ไม่สามารถจับคู่ได้

การประเมินมูลค่าของ Netflix บ่งบอกว่าผู้ติดตามจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า

ฉันใช้แบบจำลองกระแสเงินสดแบบย้อนกลับ (DCF) และพบว่าความคาดหวังสำหรับกระแสเงินสดในอนาคตของ Netflix นั้นมองโลกในแง่ดีเกินไปเมื่อพิจารณาจากความท้าทายด้านการแข่งขันด้านบนและคำแนะนำในการชะลอการเติบโตของผู้ใช้ เพื่อปรับราคาหุ้นปัจจุบันของ Netflix ที่ ~$380/หุ้น บริษัทต้อง:

• รักษาอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT ในปี 2020 ไว้ที่ 16%[1] (เทียบกับ TTM ที่ 18.5% ค่าเฉลี่ยสามปีที่ 12% และค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 9% และ
• เพิ่มรายรับ 14% ต่อปีจนถึงปี 2027 ซึ่งถือว่ารายได้เติบโตตามประมาณการที่เป็นฉันทามติในปี 2022-2024 และ 14% ในแต่ละปีหลังจากนั้น

ในสถานการณ์นี้ รายได้โดยนัยของ Netflix ในปี 2027 อยู่ที่ 63.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4.8 เท่าของรายรับ TTM ของ Fox Corp (FOXA) 2.4 เท่าของรายได้ TTM ของ ViacomCBS (VIAC) 1.6 เท่าของรายได้ TTM ที่รวมกันของ Fox Corp และ ViacomCBS (VIAC) และ 94% ของรายได้ TTM ของดิสนีย์

เพื่อสร้างรายได้ในระดับนี้และบรรลุความคาดหวังโดยนัยจากราคาหุ้น Netflix จะต้อง:

• 340 ล้านสมาชิกในราคาเฉลี่ยต่อเดือน 15.49 เหรียญ/สมาชิก
• 472 ล้านสมาชิกในราคาเฉลี่ยต่อเดือน 11.15 เหรียญ/สมาชิก

$15.49 เป็นราคารายเดือนใหม่สำหรับแผนมาตรฐานของสหรัฐอเมริกาของ Netflix อย่างไรก็ตาม การเติบโตของจำนวนสมาชิก Netflix ส่วนใหญ่มาจากตลาดต่างประเทศ ซึ่งสร้างต่อผู้ติดตามได้น้อยกว่ามาก รายได้เฉลี่ยต่อเดือนต่อผู้ติดตาม (สหรัฐฯ และต่างประเทศ) รวมกันคือ 11.15 ดอลลาร์ ในราคานั้น Netflix จำเป็นต้องเพิ่มฐานสมาชิกมากกว่าสองเท่าเป็นสี่ร้อยเจ็ดสิบล้านเพื่อปรับราคาหุ้น

NOPAT โดยนัยของ Netflix ในสถานการณ์นี้คือ 9.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2027 ซึ่งจะเป็น 5x ของ NOPAT ของ Fox Corp ในปี 2019 (ก่อนเกิดโรคระบาด) 2.6x NOPAT 2019 ของ ViacomCBS 1.7 เท่าของ 2019 NOPAT ของ Fox Corp และ ViacomCBS ที่รวมกัน และ 93 % ของ NOPAT ประจำปี 2019 ของดิสนีย์

รูปที่ 6 เปรียบเทียบ NOPAT โดยนัยของ Netflix ในปี 2027 กับ TTM NOPAT[2] ของบริษัทผลิตเนื้อหาอื่นๆ

รูปที่ 6: NOPAT 2019 ของ Netflix และ 2027 NOPAT เทียบกับผู้ผลิตเนื้อหา

มีข้อเสีย 47% หากมาร์จิ้นตกลงมาอยู่ที่ค่าเฉลี่ย 3 ปี

ด้านล่างนี้ ฉันใช้โมเดล DCF แบบย้อนกลับเพื่อแสดงค่าโดยนัยของ NFLX ภายใต้สถานการณ์สมมติด้วยการประเมินตามความเป็นจริงของแรงกดดันด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นซึ่งกำลังเผชิญกับ Netflix โดยเฉพาะถ้าฉันถือว่า:

• มาร์จิ้น NOPAT ของ Netflix ลดลงเหลือ 12.1% (เท่ากับค่าเฉลี่ย 3 ปี) และ
• Netflix มีรายได้เพิ่มขึ้น 11% ต่อปีจนถึงปี 2027 (สูงกว่าอัตราการเติบโตของรายได้ YoY ที่ผู้บริหารกำหนดไว้สำหรับ 1Q22) จากนั้น

หุ้นมีมูลค่าเพียง $202 ต่อหุ้นในวันนี้ ซึ่งเป็นข้อเสีย 47% ในสถานการณ์สมมตินี้ รายได้ของ Netflix ในปี 2027 จะอยู่ที่ 52.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่า Netflix มีสมาชิก 281 ล้านคนในราคามาตรฐานปัจจุบันของสหรัฐฯ ที่ 15.49 ดอลลาร์ หรือ 390 ล้านสมาชิกที่รายได้เฉลี่ยโดยรวมต่อสมาชิกที่ 11.15 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเดือน สำหรับการอ้างอิง Netflix มีสมาชิก 222 ล้านคน ณ สิ้นปี 2021

ในสถานการณ์นี้ รายได้โดยนัยของ Netflix ที่ 52.2 พันล้านดอลลาร์นั้นเพิ่มขึ้น 4 เท่าของรายรับ TTM ของ Fox Corp, 1.9 เท่าของรายรับ TTM ของ ViacomCBS, 1.3 เท่าของรายรับ TTM ของ Fox Corp และ ViacomCBS และ 77% ของรายรับ TTM ของ Disney

NOPAT โดยนัยของ Netflix ในสถานการณ์นี้จะเป็น 3x NOPAT ของ Fox Corp ในปี 2019 (ก่อนเกิดโรคระบาด) 1.6 เท่าของ NOPAT 2019 ของ ViacomCBS 1.1x NOPAT 2019 ที่รวมกันของ Fox Corp และ ViacomCBS และ 58% ของ NOPAT ของ Disney 2019

มีข้อเสีย 66% หากมาร์จิ้นตกลงมาอยู่ที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี

หากอัตรากำไรขั้นต้นของ Netflix ลดลงจากแรงกดดันด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นสำหรับการใช้จ่ายมากขึ้นในการสร้างเนื้อหาและ/หรือการจัดหาสมาชิก ข้อเสียจะยิ่งมากขึ้น โดยเฉพาะถ้าฉันถือว่า:

• มาร์จิ้น NOPAT ของ Netflix ลดลงเหลือ 9.2% (เท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปี) และ
• Netflix มีรายได้เพิ่มขึ้น 11% ต่อปีจนถึงปี 2027 (สูงกว่าอัตราการเติบโตของรายได้ YoY ที่ผู้บริหารกำหนดไว้สำหรับ 1Q22) จากนั้น

หุ้นมีมูลค่าเพียง $131/หุ้นในวันนี้ – ข้อเสีย 66% ในสถานการณ์นี้ รายได้และผู้ติดตามโดยนัยของ Netflix จะเหมือนกับในสถานการณ์ที่ 2 NOPAT โดยนัยของ Netflix ในสถานการณ์นี้จะเป็น 2.4x ของ 2019 (ก่อนเกิดโรคระบาด) NOPAT ของ Fox Corp, 1.2x 2019 NOPAT ของ ViacomCBS, 82% NOPAT 2019 ที่รวมกันของ Fox Corp และ ViacomCBS และ 45% ของ NOPAT ของ Disney 2019

อาจจะมองโลกในแง่ดีเกินไป

สถานการณ์ข้างต้นถือว่าการเปลี่ยนแปลง YoY ของ Netflix ในเงินลงทุนคือ 10% ของรายได้ (เท่ากับปี 2020) ในแต่ละปีของแบบจำลอง DCF ของฉัน สำหรับบริบท เงินลงทุนของ Netflix เติบโตขึ้น 38% ต่อปีตั้งแต่ปี 2013 และการเปลี่ยนแปลงในเงินลงทุนมีค่าเฉลี่ย 24% ของรายได้ในแต่ละปีตั้งแต่ปี 2013

รูปที่ 7 แสดงให้เห็นว่าธุรกิจของ Netflix ที่ใช้เงินทุนมากเป็นอย่างไรมาตั้งแต่ปี 2013 ไม่เพียงแต่การลงทุนจะมีมูลค่ามากกว่ารายได้เท่านั้น แต่การเปลี่ยนแปลง YoY ในเงินลงทุนนั้นเท่ากับหรือมากกว่า 10% ของรายได้ในแต่ละปีตั้งแต่ปี 2013 มีแนวโน้มมากกว่า การใช้จ่ายจะต้องสูงขึ้นมากเพื่อให้บรรลุการเติบโตในการคาดการณ์ข้างต้น แต่ฉันใช้สมมติฐานที่ต่ำกว่านี้เพื่อเน้นย้ำความเสี่ยงในการประเมินมูลค่าหุ้นนี้

รูปที่ 7: รายได้ของ Netflix ทุนที่ลงทุน และการเปลี่ยนแปลงในเงินลงทุนเป็น % ของรายได้: 2013-TTM

การวิจัยขั้นพื้นฐานให้ความชัดเจนในตลาดที่มีฟองสบู่

ปี 2022 ได้แสดงให้นักลงทุนเห็นอย่างรวดเร็วว่าปัจจัยพื้นฐานมีความสำคัญ และหุ้นไม่เพียงแต่ขึ้นเท่านั้น ด้วยความเข้าใจพื้นฐานที่ดีขึ้น นักลงทุนจึงมีความรู้สึกที่ดีขึ้นว่าเมื่อใดควรซื้อและขาย และรู้ว่าพวกเขารับความเสี่ยงมากน้อยเพียงใดเมื่อพวกเขาเป็นเจ้าของหุ้นในระดับหนึ่ง หากไม่มีการวิจัยพื้นฐานที่เชื่อถือได้ นักลงทุนไม่มีทางที่จะประเมินได้ว่าหุ้นนั้นแพงหรือถูก

ดังที่แสดงไว้ข้างต้น โดยการรวมการวิจัยพื้นฐานที่น่าเชื่อถือมากขึ้นกับแบบจำลอง DCF แบบย้อนกลับของฉัน ฉันแสดงให้เห็นว่าแม้หลังจากที่รายได้ตกต่ำลง NFLX ยังคงมีข้อเสียที่สำคัญ

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ

[1] สมมติว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT ลดลงใกล้เคียงกับอัตรากำไรในอดีตเนื่องจากต้นทุนเพิ่มขึ้นจากระดับการระบาดที่ต่ำ ตัวอย่างเช่น อัตรากำไรขั้นต้นของ Netflix ลดลงเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสในทั้งสี่ไตรมาสของปี 2021

[2] ฉันใช้ 2019 NOPAT ในการวิเคราะห์นี้เพื่อวิเคราะห์ความสามารถในการทำกำไรก่อนเกิดโควิด-19 ของแต่ละบริษัท เนื่องจากผลกระทบของโรคระบาดที่มีต่อเศรษฐกิจโลกในปี 2020 และ 2021