การจัดการสินทรัพย์สุทธิเป็นศูนย์และภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของความไว้วางใจ

โดย Tom Gosling, Executive Fellow of Finance, London Business School

ในเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว ฉันเขียน บทความ ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายที่จะเกิดขึ้นสำหรับ พันธมิตรทางการเงินของกลาสโกว์สำหรับ Net Zero (GFANZ) ผู้ลงนามระหว่างหน้าที่ความไว้วางใจต่อลูกค้าและความมุ่งมั่นในการจัดแนวกิจกรรมการลงทุนและการเงินโดยมีเป้าหมายในการจำกัดภาวะโลกร้อนให้เหลือ 1.5^oC ที่มีการแหกเล็กน้อยหรือไม่มีเลย

ไม่กี่สัปดาห์ต่อมา ไทม์ทางการเงิน เริ่มรายงาน เกี่ยวกับการคุกคามโดยธนาคารของสหรัฐให้ออกจาก GFANZ หลังจากพยายามทำให้ข้อกำหนดการเป็นสมาชิกเข้มงวดขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการจัดหาเงินทุนถ่านหิน กลุ่มอัยการสูงสุดสหรัฐแล้ว เขียนถึงแบล็คร็อค ท้าทายพวกเขาในการเป็นสมาชิกของกลุ่มย่อยของ GFANZ โครงการริเริ่ม Net Zero Asset Managers (NZAMI) ในขณะที่ฝ่ายนิติบัญญัติของรัฐเท็กซัสขยายการโจมตีไปยังกลุ่มผู้จัดการสินทรัพย์ในวงกว้าง

บริษัทกฎหมายมองเห็นโอกาสของค่าธรรมเนียมเนื่องจากที่ปรึกษาทั่วไปของสถาบันการเงินเริ่มกังวลมากขึ้น

เกิดอะไรขึ้น?

ละครการเมืองและแนวโจมตี

บางส่วนเป็นการเมืองบริสุทธิ์ การเมืองในสังคมที่แตกแยกเติบโตบนประเด็นลิ่ม และ ESG (สิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล) ได้รับอาวุธโดยฝ่ายขวาของพรรครีพับลิกันในสหรัฐอเมริกา

บรรทัดแรกของการโจมตีคือการวางตำแหน่ง ESG ในเรื่องเล่าเกี่ยวกับชนชั้นสูงในเมืองหลวงที่ร่ำรวยซึ่งกำหนดวาระทางสังคมให้กับคนอเมริกันทั่วไปโดยไม่ได้รับมอบอำนาจ ข้อกล่าวหานี้ส่วนใหญ่ไม่มีรากฐาน ตามที่อุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์นำมาใช้ ESG นั้นเกี่ยวกับการจัดการความเสี่ยงอย่างท่วมท้น ไม่ใช่ผลกระทบ การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศเป็นความเสี่ยง มันสร้างความเสี่ยงทางกายภาพสำหรับสินทรัพย์ของบริษัท ความเสี่ยงทางธุรกิจสำหรับกระแสผลกำไร และความเสี่ยงในการเปลี่ยนแปลงในกรณีที่มีการตอบสนองนโยบายสาธารณะที่เข้มงวดมากขึ้น ความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาลรวมถึงหัวข้อต่างๆ เช่น องค์ประกอบของคณะกรรมการ และคุณภาพการตรวจสอบและความเป็นอิสระ แนวคิดที่ว่านักลงทุนควรเพิกเฉยต่อประเด็นสำคัญเหล่านี้นั้นไร้สาระอย่างยิ่ง การรวมปัจจัย ESG เข้ากับการตัดสินใจลงทุนจะดำเนินต่อไป (แม้ว่าผู้จัดการสินทรัพย์จะไม่บ่นเรื่องนี้มากนัก)

แนวโจมตีที่สองเกี่ยวกับการต่อต้านการไว้วางใจ ในที่นี้ แนวคิดคือหน่วยงานเช่น NZAMI เป็นพันธมิตรที่มีส่วนร่วมในกิจกรรมต่อต้านการแข่งขัน ฉันยังไม่ได้รับการโน้มน้าวใจว่ามีความรับผิดทางกฎหมายจริงที่นี่ แต่แน่นอนว่ามีขอบเขตสำหรับการกระทำที่ก่อกวน และความกังวลนี้มีบทบาทอย่างชัดเจนในแนวโน้มที่ผู้จัดการสินทรัพย์ของสหรัฐจะสั่นคลอนเล็กน้อยใน NZAMI (แม้ว่าจะน้อยกว่ามากในยุโรป)

แนวโจมตีที่สามเหมาะสมกว่าและเกี่ยวข้องกับหน้าที่ความไว้วางใจ ประเด็นคือนักลงทุนที่ได้รับความไว้วางใจควรลงทุนโดยมีเป้าหมายเพียงอย่างเดียวคือเพิ่มผลตอบแทนทางการเงินสูงสุดให้กับผู้รับผลประโยชน์ การลงทุนเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ด้านสภาพภูมิอากาศตามเป้าหมายอาจขัดแย้งกับหน้าที่หลักนี้ แม้ว่าข้อโต้แย้งนี้จะได้รับความสนใจน้อยลง แต่ในมุมมองของฉัน ข้อโต้แย้งนี้เป็นหนึ่งในข้อที่สำคัญที่สุด และเป็นสิ่งที่ได้รับการพิจารณาอย่างจริงจังในภาคเอกชนทั่วทั้งอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ นอกจากนี้ยังนำไปสู่ปัญหาที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกสำหรับผู้ลงนาม NZAMI

1.5^oC และภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของความไว้วางใจ

รัฐบาลต่าง ๆ แทบไม่มีความอยากที่จะทำสิ่งที่จำเป็นในการจำกัดภาวะโลกร้อนให้อยู่ที่ 1.5°C โดยไม่มีเลยหรือเกินเลยอย่างจำกัด ผู้ลงนาม NZAMI มุ่งมั่นที่จะจัดการลงทุนให้สอดคล้องกับสถานการณ์นี้

การลงทุนตามสถานการณ์ที่ไม่น่าเป็นไปได้มากขึ้นจะสร้างปัญหาที่สำคัญเกี่ยวกับหน้าที่ความไว้วางใจสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ เนื่องจากอาจส่งผลให้เกิดการจัดสรรเงินทุนของลูกค้าผิดพลาด: การลงทุนมากเกินไปในสินทรัพย์ซึ่งได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงที่รวดเร็วกว่า และการลงทุนสินทรัพย์น้อยเกินไปซึ่งได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงที่ช้าลง สิ่งนี้อาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจสำหรับลูกค้า

บางครั้งเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าผู้จัดการสินทรัพย์และเจ้าของสินทรัพย์ที่มีความหลากหลายควรทำหน้าที่เป็น "เจ้าของสากล" โดยใช้อิทธิพลของพวกเขาผ่านกระบวนการลงทุนเพื่อดำเนินการกับสภาพอากาศในนามของผู้รับผลประโยชน์เพื่อเสริมหรือแทนที่กฎระเบียบของรัฐบาล นี่เป็นปัญหาอย่างที่ฉันเคย สำรวจในรายละเอียดก่อนหน้านี้. หากพิจารณาว่าเป็นไปได้จริงหรือไม่ที่นักลงทุนจะได้รับผลลัพธ์มากมายจากการกระทำดังกล่าว แต่ยังมีปัญหาที่นักลงทุนทุกคนไม่ได้มีความสนใจหรือทัศนคติที่เหมือนกัน สินทรัพย์ในตลาดหุ้นถูกครอบงำโดยคนรวยในโลกที่ร่ำรวย ซึ่งอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่ามากในการรับมือกับภัยจากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศมากกว่าคนจนในประเทศกำลังพัฒนา จำกัด ความร้อนที่ 1.5^oC ที่มีขีดจำกัดหรือไม่มีเลยนั้นไม่ใช่สิ่งที่พวกเขาทั้งหมดจะมองว่าเป็นผลประโยชน์สูงสุดของพวกเขาอย่างชัดเจน หากไม่มีคำสั่งที่ชัดเจนหรือข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ ผู้จัดการสินทรัพย์จะไม่สามารถสันนิษฐานได้ว่าใช้เงินของลูกค้าเพื่อบรรลุเป้าหมายนี้

ยิ่งมีผลกระทบมากเท่าใดความเสี่ยงก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

สิ่งที่เรียกว่าเจ้าของสากลไม่สามารถควบคุมวิถีการเปลี่ยนแปลงของสภาพอากาศได้ แม้ว่าพวกมันจะมีอิทธิพลต่อการเปลี่ยนแปลงก็ตาม ใน กระดาษล่าสุดของฉัน กับศาสตราจารย์ Iain MacNeill จาก University of Glasgow Law School ซึ่งจะเผยแพร่ใน วารสารกฎหมายตลาดทุน ไม่นาน เราจะวิเคราะห์ 1.5 ทั่วไปต่างๆ^oกลยุทธ์การลงทุนแบบ C-aligned เราแสดงให้เห็นว่ายิ่งกลยุทธ์มีแนวโน้มที่จะเขยิบโลกไปสู่ ​​1.5^oผลลัพธ์ C มีโอกาสมากขึ้นที่จะก่อให้เกิดความเสี่ยงและต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นในสถานการณ์สภาพอากาศที่เป็นไปได้มากขึ้น เมื่อเทียบกับการลงทุนในพอร์ทโฟลิโอของตลาด

สัญชาตญาณง่ายๆ ก็คือโลกไม่ได้อยู่ในเส้นทางสำหรับ 1.5^oC ด้วยเหตุผล: ปัจจุบันไม่ใช่เส้นทางที่ทำกำไรได้มากที่สุด แม้จะจำกัดภาวะโลกร้อนไว้ที่ 1.5 ก็ตาม^oC เหมาะสมที่สุดสำหรับสวัสดิการทั่วโลก ไม่มีเหตุผลใดที่จะคิดว่ามันเหมาะสมที่สุดสำหรับผลตอบแทนของตลาดการเงิน

ในกรณีที่ผู้จัดการสินทรัพย์ได้รับคำสั่งที่ชัดเจนจากลูกค้าที่ได้รับข้อมูล ซึ่งพร้อมที่จะแบกรับการแลกเปลี่ยนนี้เพื่อช่วยต่อสู้กับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ เมื่อนั้นทุกอย่างก็จะดีและดี แต่ผู้จัดการสินทรัพย์ส่วนใหญ่ไม่ได้อยู่ในตำแหน่งนี้สำหรับสินทรัพย์ส่วนใหญ่ของพวกเขา

ที่ไหนต่อไปสำหรับ NZAMI?

เบื้องหลัง นักลงทุนที่รอบคอบและเจ้าของสินทรัพย์กำลังต่อสู้กับความเป็นจริงนี้และมองหาหนทางข้างหน้าที่จะปฏิบัติตามภาระผูกพันของตนในฐานะผู้ดูแลทรัพย์สินของลูกค้า การมุ่งมั่นที่จะลงทุนให้สอดคล้องกับเป้าหมายที่คุณไม่สามารถควบคุมได้ และการแสวงหาซึ่งลูกค้าบางรายอาจไม่เห็นว่าเป็นผลประโยชน์ของพวกเขานั้นเป็นปัญหา ดังที่หลายๆ คนกำลังสรุป

ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนไม่สามารถต่อสู้กับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศได้ ตัวอย่างเช่น นักลงทุนสามารถวางจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่มีผลกระทบต่อสภาพอากาศอย่างแท้จริง และทำการตลาดผลิตภัณฑ์เหล่านั้นอย่างแท้จริงให้กับนักลงทุนที่พร้อมแบกรับความเสี่ยงและผลตอบแทนที่อาจจำเป็นต้องแลกกับผลกระทบดังกล่าว และพวกเขาสามารถให้ความเชี่ยวชาญแก่รัฐบาลในการเดินสายสถาปัตยกรรมทางการเงินใหม่เพื่อเพิ่มการไหลเวียนของเงินทุนไปยังพื้นที่ที่ท้าทายที่สุดในการลดและปรับตัว พื้นที่เหล่านี้ได้รับการติดตามโดยสุจริตโดยสมาชิกของ NZAMI ควรกลายเป็นจุดสนใจหลัก.

ความจำเป็นในการเจียมเนื้อเจียมตัว

โดยรวมแล้ว นักลงทุนควรซื่อสัตย์ต่อลูกค้าและเจียมเนื้อเจียมตัวเกี่ยวกับผลกระทบที่จำกัดที่พวกเขาอาจมีต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ พวกเขาควรต่อต้านการใช้การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศเป็นเครื่องมือทางการตลาดเพื่อเพิ่มสินทรัพย์ภายใต้การจัดการและเพิ่มค่าธรรมเนียมกองทุน เนื่องจากความเสี่ยงทางกฎหมายที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาทั้งหมดอาจไม่เกี่ยวข้องกับหน้าที่ความไว้วางใจหรือการต่อต้านการผูกขาด ค่อนข้างเกี่ยวข้องกับการล้างสีเขียว: ความไม่สอดคล้องกันระหว่างการเรียกร้องของผู้จัดการสินทรัพย์และผลกระทบต่อสภาพอากาศในโลกแห่งความเป็นจริงของกลยุทธ์การลงทุนที่พวกเขานำมาใช้ ช่องว่างนี้แสดงให้เห็นได้ง่ายและศาลไม่น่าจะเห็นอกเห็นใจต่ออุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์

นี่คือสิ่งที่ควรทำให้ทนายความเหล่านั้นหิวหรือหวาดกลัวขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาอยู่ฝ่ายใด

ทอม กอสลิง เป็นเพื่อนผู้บริหารในภาควิชาการเงินที่ London Business School ซึ่งเขามีส่วนช่วยในการดำเนินธุรกิจที่มีความรับผิดชอบตามหลักฐานโดยการเชื่อมโยงการวิจัยเชิงวิชาการ นโยบายสาธารณะ และการดำเนินการขององค์กร ทอมมีประสบการณ์มากกว่า 20 ปีในฐานะที่ปรึกษาคณะกรรมการและเป็นหน่วยงานอิสระชั้นนำด้านการกำกับดูแลกิจการและธุรกิจที่มีความรับผิดชอบ เขาเป็นหุ้นส่วนอาวุโสของ PwC ซึ่งเขาได้ก่อตั้งและเป็นผู้นำแนวทางปฏิบัติในการจ่ายค่าตอบแทนผู้บริหารของบริษัท ทอมยังเป็นสมาชิกของ European Corporate Governance Institute และดำรงตำแหน่งใน UK Financial Conduct Authority คณะกรรมการที่ปรึกษา ESG.