กราฟ Treasury ที่กลับหัวกลับด้านลึกที่สุดในรอบกว่า 4 ทศวรรษเป็นประเด็นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีที่อ่อนไหวต่อนโยบายสิ้นสุดเซสชันนิวยอร์กที่ 4.47% ในวันอังคาร และเพิ่มขึ้น 370.7 จุดพื้นฐานตั้งแต่เดือนมกราคม เนื่องจากผู้ค้าคำนึงถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติม ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ที่ 3.75% — ประมาณ 72 จุดพื้นฐานต่ำกว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปี ส่งผลให้สเปรดติดลบอย่างมาก — และอยู่ในระดับที่บ่งชี้ว่าผู้ค้าไม่ได้คำนึงถึงเบี้ยประกันภัยเพิ่มเติมจำนวนมากโดยอิงจาก ความเป็นไปได้ของอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวที่สูงขึ้น

Subadra Rajappa หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐสำหรับ Société Générale กล่าว . “น่าเสียดายที่นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นจะนำไปสู่การทำลายอุปสงค์และการเติบโตที่ลดลง ซึ่งทำให้ผลตอบแทนระยะยาวตกต่ำ”

ตามทฤษฎีแล้ว การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ลดลงเท่ากับอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ซึ่งช่วยให้เฟดทำหน้าที่ควบคุมราคา คำถามล้านดอลลาร์ในตลาดการเงินคืออัตราเงินเฟ้อจะลดลงสู่ระดับปกติที่ใกล้ถึง 2% ได้เร็วเพียงใด ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดไม่มีผลกระทบสูงสุดต่ออัตราเงินเฟ้อเป็นเวลาประมาณ 1.5 ถึง 2 ปี ตามที่นักเศรษฐศาสตร์ชื่อดังมิลตัน ฟรีดแมน ซึ่งอ้างถึงใน บล็อกเดือนสิงหาคม โดยนักวิจัยของ Atlanta Fed

“เส้นอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะกลับด้านจนกว่าจะมีสัญญาณที่ชัดเจนของการเปลี่ยนแปลงนโยบายจากเฟด” Rajappa เขียนในอีเมลถึง MarketWatch เมื่อวันอังคาร เมื่อถูกถามว่าเส้นโค้งกลับด้านลึกบ่งชี้ว่าธนาคารกลางจะประสบความสำเร็จในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อในท้ายที่สุดหรือไม่ เธอกล่าวว่า “ไม่ใช่คำถามว่าจะเกิดขึ้นหรือไม่ แต่จะเป็นเมื่อใด แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างต่อเนื่องในปีหน้า แต่การจ้างงานที่แข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการที่เหนียวแน่นอาจทำให้ผลลัพธ์ล่าช้าออกไป”

โดยปกติ เส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังจะลาดขึ้น ไม่ใช่ลง เมื่อตลาดตราสารหนี้มองเห็นแนวโน้มการเติบโตที่สดใสรออยู่ข้างหน้า นอกจากนี้ นักลงทุนต้องการผลตอบแทนมากขึ้นเพื่อถือธนบัตรหรือพันธบัตรเป็นระยะเวลานาน ซึ่งนำไปสู่กราฟ Treasury ที่ลาดเอียงขึ้น นั่นเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลว่าทำไมการผกผันจึงได้รับความสนใจอย่างมาก และในขณะนี้ หลายส่วนของตลาดตราสารหนี้ ไม่ใช่แค่สเปรด 2/10 วินาที กลับด้าน

สำหรับ Ben Jeffery นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยของ BMO Capital Markets เส้นโค้งที่กลับด้านลึก “แสดงให้เห็นว่าเฟดมีการเคลื่อนไหวอย่างจริงจังและจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในพื้นที่จำกัดแม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจจะตกต่ำลงอย่างรวดเร็ว”

การแพร่กระจาย 2 วินาที / 10 วินาทีไม่ได้ต่ำกว่าศูนย์มากนักนับตั้งแต่ปีแรก ๆ ของการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของ Ronald Reagan ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 1981 เมื่อสเปรดยุค 2s10 ลดลงจนเหลือเพียง -96.8 เบสิพอยต์ อัตราเงินเฟ้อทั่วไปประจำปีจากดัชนีราคาผู้บริโภคสูงกว่า 10% อัตราเงินเฟดอยู่ที่ราว 19% ภายใต้ประธานธนาคารกลางสหรัฐในขณะนั้น พอล Volcker และเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกาอยู่ท่ามกลางหนึ่งในนั้น การตกต่ำที่เลวร้ายที่สุด ตั้งแต่ตกต่ำ

การเคลื่อนไหวที่กล้าหาญของ Volcker ได้รับผลตอบแทนแล้ว โดยอัตรา CPI พาดหัวประจำปีลดลงต่ำกว่า 10% ในเดือนถัดไป และยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องในเดือนและปีต่อๆ ไป อัตราเงินเฟ้อไม่ได้เพิ่มขึ้นอีกครั้งจนกระทั่งปีที่แล้วและอีกครั้งในปีนี้ เมื่ออัตรา CPI ทั่วไปประจำปีสูงกว่า 8% เป็นเวลาเจ็ดเดือนติดต่อกันก่อนที่จะลดลงเหลือ 7.7% ในเดือนตุลาคม

ในวันอังคาร อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเป็นสูงขึ้นเนื่องจากผู้ค้าประเมินวาทศิลป์ที่ดุร้ายมากขึ้นจากผู้กำหนดนโยบายของเฟด เช่น ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ เจมส์บุลลาร์ด ที่กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่าธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้เหนือ 5% เป็นเวลาส่วนใหญ่ในปีหน้าและในปี 2024 เพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ

ในตอนนี้ “เส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับด้านลึกเป็นสัญญาณว่าเฟดค่อนข้างเข้มงวดเกินไป แต่ผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้ออาจต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งจึงจะผ่านไปได้” เบ็น เอมอนส์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโออาวุโสและหัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้/กลยุทธ์มาโครของ NewEdge Wealth กล่าว ในนิวยอร์ก.