Moderna เผชิญกับความท้าทายนอกเหนือจากวัคซีนโควิด หุ้นของบริษัทยังคงซื้อได้ในระยะยาว

การระบาดใหญ่ได้พลิกโฉมธุรกิจวัคซีน โมเดิร์นนาได้ขายหรือทำสัญญาขายวัคซีนป้องกันโควิด-36 มูลค่า 19 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปี 2021 ตอนนี้เมื่อการระบาดใหญ่เริ่มคลี่คลาย วัคซีนรุ่นใหญ่นำโดย

ซาโนฟี่

(SNY) และ

ไฟเซอร์

(PFE) พร้อมที่จะทวงคืนสนามหญ้า

หุ้น Moderna ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 1,100% ระหว่างต้นปี 2020 ถึงกลางปี ​​2021 กำลังลดลง ปัจจุบัน มูลค่าตลาดของ Moderna ต่ำกว่าในเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 134 พันล้านดอลลาร์ สต็อกลดลง 41% ในเดือนมกราคมเพียงอย่างเดียว หากการหยุดชะงักของตลาดวัคซีนที่เกิดจากโควิด-19 ยังคงอยู่เหนือการแพร่ระบาด หุ้นของบริษัทนั้นก็ถูกสำหรับบริษัทที่ส่งมอบ 800 ล้านโดสในปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพร้อมที่จะก้าวไปสู่การเปลี่ยนแปลงไปสู่โลกหลังโรคระบาดที่อาจต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะออกมาดี

หุ้นของ Moderna ต่ำกว่า $15 เมื่อ ของบาร์รอน เน้นบริษัทในเรื่องหน้าปกในเดือนสิงหาคม 2019 และที่ 168 ดอลลาร์เมื่อเราแนะนำหุ้นในเดือนเมษายน 2021 หุ้นเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 500 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม แต่กลับลงมาอยู่ที่ 150 ดอลลาร์ล่าสุด

กรณีที่เราทำในเดือนเมษายน โอกาสที่ Moderna จะทำวัคซีนสำเร็จซ้ำสำหรับ Covid-19 นั้นดี แต่ยังคงมีอยู่ โดยมีข้อแม้: ช่องว่างในโครงสร้างพื้นฐาน บุคลากร ความสัมพันธ์ และวุฒิภาวะขององค์กรระหว่าง Moderna และผู้ควบคุมวัคซีนจะเป็นอุปสรรค ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ถ้ามันสามารถใช้เงินสดมหาศาลในการเติบโตขึ้นได้ Moderna ก็อาจเป็นเกมที่น่าดึงดูดในระยะยาว

ดร. สตีเฟน โฮจ ประธานของโมเดอร์นากล่าวว่า “เรายังคงมีวัฒนธรรมเหมือนเทคโนโลยีชีวภาพที่ต่อสู้ดิ้นรนเพื่อดำรงอยู่” ของบาร์รอน. “ฉันคิดว่ามีวุฒิภาวะบางอย่างที่เราทุกคนจะต้องทำในขณะที่เราเป็นบริษัทที่ยืนยาวอย่างชัดเจน”

ตลาดวัคซีนแตกต่างจากยาอื่นๆ วัคซีนส่วนใหญ่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งหมายความว่าผู้ผลิตจะแข่งขันกันด้านราคาสำหรับผู้ซื้อของรัฐบาลส่วนใหญ่ ในตลาดเอกชนของสหรัฐฯ วัคซีนป้องกันไข้หวัดใหญ่สำหรับผู้ใหญ่มักมีราคาประมาณ 18 เหรียญสหรัฐฯ แม้แต่วัคซีนที่เผชิญกับการแข่งขันเพียงเล็กน้อยก็มีราคาไม่แพงเมื่อเทียบกับยายี่ห้ออื่นๆ

เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ Moderna วางแผนที่จะขายวัคซีนรวมแบบพรีเมียมที่ป้องกัน Covid-19 ไข้หวัดใหญ่ และสุดท้ายคือไวรัสทางเดินหายใจอื่น ๆ

ทว่าผู้เล่นวัคซีนรายใหญ่กำลังเข้าใกล้สนามหญ้าของโมเดอร์นาแล้ว เมื่อใดก็ตามที่หน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกอนุมัติวัคซีนไข้หวัดใหญ่ที่ใช้ mRNA มีแนวโน้มว่า Moderna จะไม่มีวัคซีนเพียงชนิดเดียว Sanofi และ Pfizer กำลังทดสอบวัคซีนไข้หวัดใหญ่ที่ใช้ mRNA ของตนเอง

ข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับวัคซีนไข้หวัดใหญ่ของ Moderna นั้นไม่น่าสนใจ ในการอ่านข้อมูลชั่วคราวจากการทดลองระยะที่ 1 ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ที่มีอายุระหว่าง 18 ถึง 49 ปีรายงานปฏิกิริยาเช่นเมื่อยล้าและปวดเมื่อยตามกล้ามเนื้อ ซึ่งเป็นอุปสรรคร้ายแรงเมื่อต้องแข่งขันกับวัคซีนไข้หวัดใหญ่ที่ได้รับอนุมัติซึ่งมีปฏิกิริยารุนแรงน้อยกว่า

จริงๆแล้วการขายช็อตนั้นยาก แม้ว่าจะมีวัคซีนป้องกันโควิด-19 ที่ดีที่สุดในโลก แต่โมเดอร์นาก็เห็นส่วนแบ่งการตลาดหลุดมือไปแล้ว ยังไม่ชัดเจนว่า Moderna มีโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถแข่งขันกับผู้ผลิตวัคซีนรายใหญ่ได้หรือไม่ นั่นเป็นกรณีที่ Paul Hudson CEO ของ Sanofi ทำขึ้น

“คุณไม่จำเป็นต้องมีโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ หากคุณกำลังเจรจาท่ามกลางโรคระบาด โดยที่ทุกคนโทรหาคุณและถามว่า 'เราขอสั่งอาหารหน่อยได้ไหม' ฮัดสันเพิ่งบอก ของบาร์รอน. “เมื่อคุณอยู่ในโลกที่มีการแข่งขันในกว่า 100 ประเทศ คุณต้องการผู้เชี่ยวชาญในท้องที่เพื่อทำ [การตรวจสอบสำหรับผลกระทบ] ซึ่งเป็นกฎข้อบังคับในท้องถิ่น คุณต้องการหลายสิ่งหลายอย่างที่คุณไม่ต้องการในการระบาดใหญ่”

ปัจจุบัน Moderna มีพนักงานเกือบ 3,000 คน และกล่าวว่ามีพนักงานใน 10 ประเทศที่สำคัญที่สุด เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ยังไม่ถึง 15,000 คนที่จ้างงานโดยแผนกวัคซีนของซาโนฟี่เพียงแห่งเดียว ซาโนฟี่มีสาขาใน 90 ประเทศ และโรงงานผลิตใน 32 แห่ง

“เราไม่มีของขวัญให้ 175 ปีของรายได้และพนักงาน 100,000 คน” Hoge ยอมรับ เขาให้เหตุผลว่างานของ Moderna ในช่วงที่มีการระบาดใหญ่นั้นสร้างความสัมพันธ์กับผู้ซื้อซึ่งจะช่วยได้นานหลังจากนั้น

Moderna ยังมีเงินสดมากมาย นักวิเคราะห์ของ Wall Street คาดการณ์ว่าบริษัทจะมีเงิน 27.4 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้ ตามข้อมูลของ FactSet แบ๊งค์จำนวนมหาศาลนั้นถือเป็นกรณีที่ดีที่สุดสำหรับ Moderna ด้วยเงินสดนั้น บางทีมันอาจจะเพิ่มจำนวนขึ้นอย่างรวดเร็วพอที่จะแข่งขันในระดับเดียวกับไฟเซอร์และซาโนฟี่

ความท้าทายอื่น ๆ รออยู่ ในเดือนธันวาคม ศาลอุทธรณ์ของรัฐบาลกลางได้เข้าข้าง Moderna ในประเด็นสิทธิบัตร ที่กำหนดเวทีสำหรับการต่อสู้ทางกฎหมายที่เป็นไปได้ที่เกี่ยวข้องกับ Moderna และ

อาร์บูทัส ไบโอฟาร์มา

(ABUS) ซึ่งถือสิทธิบัตรและ

วิทยาศาสตร์ Roivant

(ROIV) ซึ่งได้อนุญาติไว้ บริษัทต่างๆ จะไม่หารือเกี่ยวกับการดำเนินคดีที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต Dr. Mani Foroohar นักวิเคราะห์ของ SVB Leerink คาดการณ์ว่าการตั้งถิ่นฐานใดๆ ที่ Moderna อาจเข้าถึงได้นั้นน่าจะรวมถึง “ค่าภาคหลวงตัวเลขหลักเดียวในการขายวัคซีน” เขาเขียนว่าค่าลิขสิทธิ์ 3% จะทำให้ Moderna เสียค่าใช้จ่ายประมาณ 330 ล้านดอลลาร์บวกกับส่วนแบ่งของค่าลิขสิทธิ์จนถึงปี 2029

ปัญหาที่ใหญ่กว่าคือข้อพิพาทระหว่าง Moderna และสถาบันสุขภาพแห่งชาติเมื่อปีที่แล้วเกี่ยวกับเครดิตสำหรับการประดิษฐ์ลำดับพันธุกรรมที่ใช้ในวัคซีน Covid-19 ซึ่งส่งผลให้ผู้อำนวยการ NIH คุกคามการดำเนินการทางกฎหมายต่อสาธารณะ

Moderna ได้ถอยออกมาแล้ว แต่การทะเลาะวิวาทนั้นไม่ดีสำหรับบริษัทที่มีลูกค้าโดยทั่วไปเป็นหน่วยงานของรัฐ Foroohar กล่าวว่า "การกระทำที่ทำให้ความสัมพันธ์ระหว่างบุคคลกับรัฐบาลแย่ลง อาจเกิดขึ้นหรือสร้างรูปลักษณ์ที่ไม่ได้มีกฎเกณฑ์เดียวกันกับรัฐบาลอื่นๆ โดยทั่วไปแล้วจะส่งผลเสียต่อมูลค่าแบรนด์ของตนกับรัฐบาล" Foroohar กล่าว

Hoge กล่าวว่าเขารู้สึกเสียใจ "วิธีที่สิ่งนี้ถูกทำให้เป็นการเมืองและวิธีที่เรื่องราวได้เล่น" เขาพรรณนาถึงข้อพิพาทดังกล่าวว่าเป็นข้อขัดแย้งทางเทคนิคที่ Moderna คิดว่าถึงเวลาต้องทำงานส่วนตัวกับ NIH “ผมคิดว่าเกือบจะไร้เดียงสากับวิธีที่เราเข้าหาสิ่งเหล่านี้” เขากล่าว “ถ้าเรามีคนทำงานประชาสัมพันธ์และงานราชการหลายร้อยคน พวกเขาจะตอบว่าไม่ ไม่ ไม่ เราต้องระวังเรื่องพวกนี้”

เมื่อสองปีที่แล้ว ไม่มีใครนอกกลุ่มเทคโนโลยีชีวภาพเคยได้ยินชื่อโมเดอร์นา ปัจจุบันเป็นเทคโนโลยีชีวภาพที่มีชื่อเสียงที่สุดในประวัติศาสตร์

ทุกวัน Hoge กล่าวว่า "เรารู้สึกอ่อนน้อมถ่อมตน โอ้ ตอนนี้เราอยู่บนเวทีใหญ่แล้ว และเรายังคงเป็นเด็กขี้โวยวายที่ทำดี แต่อย่างที่คุณชี้จุดบกพร่องของเราได้ เพราะเรามีมัน เราไม่ได้ขัดเกลา”

นานแค่ไหนกว่าที่เด็กขี้ขลาดคนนั้นจะโต? Foroohar ไม่ได้มองโลกในแง่ดี: “ในมุมมองของเรา มันเป็นข้อบกพร่องของเชคสเปียร์ในการจัดการและโครงสร้างการดำเนินงานในปัจจุบันของ Moderna มันซ่อมได้แน่นอน คนหนึ่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานได้ คนหนึ่งเปลี่ยนผู้นำได้ คนหนึ่งเปลี่ยนแนวทางได้ แต่จนถึงตอนนี้ Moderna ไม่ได้แสดงเจตนาที่จะทำเช่นนั้น”

อยู่ที่ Moderna ที่จะพิสูจน์ว่าเขาคิดผิด สำหรับนักลงทุนที่อดทน เป็นโอกาสในการเดิมพันบนแพลตฟอร์มที่ทรงพลังซึ่งเคยตีทองมาแล้วครั้งหนึ่ง

เขียนถึง Josh Nathan-Kazis เวลา [ป้องกันอีเมล]