พบกับบริษัท VC ด้วยเงิน 544 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อหุ้นเริ่มต้นที่ 'กำพร้า' จากกองทุนอื่น

Ravi Viswanathan ผู้ก่อตั้ง NewView Capital ทำงานร่วมกับบริษัทสตาร์ทอัพในฐานะผู้ร่วมทุนมานานกว่าสองทศวรรษ เขาไม่เคยเห็นเกมเปลี่ยนแปลงไปมากไปกว่าช่วงล่าสุด

เขาเขย่าไฮไลท์ (และแสงน้อย): การล็อคอย่างกะทันหันของต้นปี 2020; โฮสต์ของผู้เล่นใหม่ที่แยกตัวออกจากบริษัทที่รู้จักหรือเปิดตัวกองทุนครั้งแรก ดอกเบี้ยเริ่มต้นที่เพิ่มขึ้นจากกองทุนป้องกันความเสี่ยงและผู้เชี่ยวชาญด้านการตลาดสาธารณะ บันทึกดอลลาร์ที่ไหลเข้าและการดึงกลับล่าสุด “สองหรือสามปีที่ผ่านมาเป็นช่วงที่พิเศษที่สุด” วิศนาธานกล่าว

โดยรวมแล้ว บริษัทของ Viswanathan หวังว่าจะทำกำไรจากแนวทางที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก บริษัทก่อตั้งขึ้นในปี 2018 เพื่อสร้างตำแหน่งในสตาร์ทอัพโดยการซื้อบริษัท VC อื่นๆ ไม่ว่าจะเป็นพอร์ตโฟลิโอของการถือครองหุ้น หรือการลงทุนบางส่วนหรือทั้งหมดตามสั่ง และวิสวานาธานมีกองทุนใหม่ 544 กองทุน มูลค่ารวม XNUMX ล้านดอลลาร์ เพื่อสร้างทุนใหม่

การเสนอขายของ NewView นั้นเรียบง่าย โดยที่บริษัทสตาร์ทอัพใช้เวลานานกว่าจะออกสู่สาธารณะหรือออกจากบริษัท บริษัทที่มีผลงานโดดเด่นต้องเผชิญแรงกดดันในการคืนเงินสดบางส่วนให้กับผู้สนับสนุนของตนในทันที และในขณะที่นักลงทุนเปลี่ยนบริษัท ตั้งบริษัทของตนเองหรือเกษียณอายุ บางบริษัทพบว่าตนเองเป็นเด็กกำพร้า ซึ่งเป็นเจ้าของบางส่วนโดยบริษัทที่ผู้สนับสนุนหลักของพวกเขาได้หายไปนานแล้ว "ปฏิกิริยาแรกคือ 'นี่คืออะไร'" Viswanathan กล่าว “จากนั้นเมื่อคุณผ่านมันไป พวกเขาเริ่มเข้าใจว่ามันเป็นวิธีการรีเซ็ตนาฬิกา”

ธุรกรรมรอง – การซื้อหุ้นทุนที่ออกให้กับบุคคลภายในหรือนักลงทุน – ไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับ Silicon Valley การรับตำแหน่งในตะกร้าของกลุ่มบริษัทของบริษัทหนึ่งๆ โดยไม่ต้องซื้อกองทุนทั้งหมดนั้นเป็นเรื่องที่พลิกผันมากกว่า การพิสูจน์แนวคิดของ Viswanathan เกิดขึ้นเมื่อหุ้นส่วนเก่าแก่ของ NEA ซึ่งเป็นบริษัทด้านสินทรัพย์มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์แตกตัวออกไปด้วยการถือหุ้นมูลค่า 31 พันล้านดอลลาร์ในบริษัท 1.35 แห่งเมื่อ 23 ปีก่อน ส่วนแบ่งของสิงโตที่กองทุน 2021 พันล้านดอลลาร์ การถือครองของ NewView ในขณะนี้ ได้แก่ ยูนิคอร์นเช่น Forter, MessageBird และ Plaid รวมถึง 2020andMe และ Duolingo ซึ่งเปิดตัวในปี 3.2 และ Segment ซึ่งเข้าซื้อกิจการในปี XNUMX ด้วยมูลค่า XNUMX พันล้านดอลลาร์

ต่างจากบริษัทร่วมทุนแบบดั้งเดิมซึ่งดำเนินงานภายใต้สมมติฐานที่ว่าจะไม่คืนทุนจากตำแหน่งเป็นเวลาเจ็ดหรือสิบปี การปรากฏตัวของ NewView ในระหว่างทางคาดว่าจะหมดเวลาห้าหรือหกปีสำหรับผู้ลงทุน กองทุนหลักเป็นตัวแทนของทุนใหม่ 244 ล้านดอลลาร์ พร้อมกองทุนโอกาส 300 ล้านดอลลาร์สำหรับการลงทุนที่ตามมาและสร้างตำแหน่งที่รวมเข้าด้วยกันจากผู้ขายหลายราย ในฐานะที่ปรึกษาการลงทุนที่ลงทะเบียน NewView ไม่ได้จำกัดความว่าจะเลือกสร้างสมดุลให้กับพอร์ตการลงทุนอย่างไร บริษัทจะมองหาการลงทุนประมาณแปดถึง 10 ข้อตกลงต่อปี

ความท้าทายคือการค้นหาข้อตกลงที่ให้ Viswanathan และ co มีข้อดีเหมือนการลงทุน – แต่บริษัทอื่นยินดีที่จะขายไปพร้อม ๆ กัน Viswanathan กล่าวว่าเขาได้พบกับบริษัทอื่นๆ ประมาณ 40 แห่งในช่วงหลายปีที่ผ่านมา “หลังจากการสนทนาหนึ่งครั้ง เราจะเข้าใจได้อย่างรวดเร็วว่าสิ่งนี้เป็นมากกว่านั้น 'ฉันชนะ คุณแพ้' หรือถ้ามันเป็นฝ่ายชนะจริงๆ” เขากล่าว

ที่ 137 Ventures ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนที่มีขั้นตอนการเติบโตซึ่งให้เงินกู้แก่ผู้ก่อตั้งเพื่อแลกกับทางเลือกในการแปลงหนี้เป็นทุน ท่ามกลางกลวิธีอื่นๆ ผู้ก่อตั้ง Justin Fishner-Wolfson กล่าวว่าลักษณะการร่วมทุนที่ขับเคลื่อนด้วยความสัมพันธ์นั้นเป็นแรงผลักดันให้เกิดสิ่งนี้ ธุรกรรมที่จะอยู่เหนือคณะกรรมการ “นักลงทุนที่ฉลาดและเก่งต้องการให้แน่ใจว่าทุกคนมีความสุขกับผลลัพธ์ที่ได้ เพราะนั่นสำคัญในแง่ของความสามารถในการดำเนินการในอนาคต” เขากล่าว

ทั้งทนายความและนักลงทุนที่ใกล้ชิดกับตลาดรองเห็นด้วยกับ Viswanathan ว่าแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่ผลักดันความต้องการยานพาหนะดังกล่าวเป็นเรื่องจริง Ed Zimmerman ประธานกลุ่มเทคโนโลยีที่ Lowenstein Sandler และนักลงทุนในผู้จัดการกองทุนด้อยโอกาสผ่าน First Close Partners ตั้งข้อสังเกตว่าขณะนี้นักลงทุนระดมทุนได้บ่อยขึ้นอย่างรวดเร็วทุกปี . “ไม่มีเวลาใดที่จะขอให้ LP ของคุณกลับมาทำงานใหม่ได้มากไปกว่าเมื่อคุณส่งเช็คให้พวกเขาแล้ว”

จังหวะของการระดมทุนยังสามารถกดดันนักลงทุนสถาบันที่ต้องเผชิญการจัดสรรเงินทุนมากกว่าที่คาดการณ์ไว้สำหรับกองทุนร่วมลงทุน ในขณะที่ตำแหน่งทุนสาธารณะของพวกเขาลดน้อยลงในตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยสำหรับหุ้นเทคโนโลยีเมื่อเร็ว ๆ นี้ ที่ Industry Ventures Hans Swildens ผู้ก่อตั้งและผู้เชี่ยวชาญด้านรองมาอย่างยาวนานกล่าวว่าเขาเพิ่งได้ยินเรื่องหุ้นส่วนจำกัดที่ขอให้กองทุนนำผลกำไรบางส่วนออกจากโต๊ะ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการตีกลองของ IPO ในปี 2021 ดูเหมือนจะชะลอตัวจนถึงปีนี้

อย่างไรก็ตามแรงกดดันด้านราคาสามารถลดทั้งสองวิธีได้ ที่ EquityZen ผู้ก่อตั้ง Phil Haslett ตั้งข้อสังเกตว่าผู้ถือแต่ละรายในสตาร์ทอัพกำลังเสนอหุ้นที่ต่ำกว่าที่พวกเขาขอเมื่อปลายปีที่แล้ว 10% ถึง 30% “บริษัท VC ไม่ได้เร่งรีบที่จะพิมพ์การค้าที่ต่ำกว่า 30% ที่พวกเขาเคยเห็น” เขากล่าว

John Dado ผู้เชี่ยวชาญด้านการจัดตั้งกองทุนที่ Cooley ไม่เชื่อเรื่องสภาพคล่องทางการเงิน เขาตั้งข้อสังเกตว่าบริษัทบางแห่งที่ทำงานร่วมกับสำนักงานกฎหมายของเขากำลังสำรวจสิ่งที่ตรงกันข้าม: วิธีสร้างกลไกที่ไม่จำเป็นต้องส่งเงินสดเป็นเวลานานกว่านั้น เช่น 12 หรือ 20 ปี แต่ Dado มองเห็นคุณค่าในบริษัทต่างๆ ที่หาบ้านเพื่อการลงทุนซึ่งไม่ได้อยู่ใกล้กับบริษัท VC อีกต่อไป

นั่นคือความหวังของ NewView ในท้ายที่สุด: ไม่เพียงแต่จำเป็นรองในระบบนิเวศเริ่มต้นเท่านั้น แต่ด้วยข้อมูลประจำตัว VC จะเป็นตัวเลือกที่สะดวกสบาย (ตลาดอื่น ๆ เช่น Industry Ventures ยังคงใหญ่กว่า; “ตลาดนี้ใหญ่มาก คุณแทบจะไม่เจอผู้คนเลย” Swildens กล่าว) NewView ได้นำเสนอพันธมิตรรายอื่น Ben Fu จาก NextWorld Cpaital และ Scale Venture Partners เข้าร่วมกับ Viswanathan และหุ้นส่วน เดวิด ยู. NewView ไม่มีผู้หญิงในบทบาทหุ้นส่วน Viswanathan กล่าวว่าสองในสามของหลักการลงทุนตามพันธมิตรเป็นผู้หญิง

เมื่อเริ่มต้นการป้องกันการฉ้อโกง Forter ซึ่งมีมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ ผู้ร่วมก่อตั้ง Michael Reitblat ได้ทำงานร่วมกับ Viswanathan เป็นครั้งแรกที่ NEA และตอนนี้ที่ NewView เขากล่าวว่าเขายังคงขอความช่วยเหลือในระดับส่วนตัวในเชิงลึกซึ่งเขาอาจไม่ได้ร่วมกับนักลงทุนรายอื่นบนโต๊ะของเขาด้วยพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ที่จะจัดการ เช่น Bessemer Venture Partners, Sequoia และ Tiger Global เขาชี้ไปที่ทีมผู้เชี่ยวชาญด้านการปฏิบัติงานของ NewView ว่าเป็นอีกแหล่งหนึ่งของจุดแข็ง

Reitblat กล่าวว่า "มีกองทุนสำรองอยู่มากมาย แต่พวกเขาแค่ซื้อหุ้น" “ถ้าคุณต้องการคนที่มีความรู้ ประสบการณ์ และเวลาในการทำงานมากกว่านี้ ฉันคิดว่าราวีมีสิ่งนั้น”