'สภาพคล่องแย่มาก': สภาพการค้าที่ไม่ดีทำให้เกิดความวุ่นวายใน Wall Street

ความสามารถของผู้ค้าในการซื้อและขายหุ้น พันธบัตร และผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นๆ บนวอลล์สตรีทอย่างราบรื่นได้เสื่อมถอยลงอย่างมากในปีนี้ ทำให้เกิดความผันผวนครั้งใหญ่ในตลาดทุนที่ใหญ่ที่สุดและลึกที่สุดในโลก

สภาพคล่องในตลาดสหรัฐฯ อยู่ที่ระดับที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ช่วงเริ่มต้นของการระบาดใหญ่ในปี 2020 ตามรายงานของนักลงทุนและธนาคารขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ที่กล่าวว่าผู้จัดการเงินกำลังดิ้นรนเพื่อดำเนินการซื้อขายโดยไม่กระทบต่อราคา

Michael Edwards รองหัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของกองทุนป้องกันความเสี่ยง Weiss Multi-Strategy Advisers กล่าว

เขาเสริมว่า: “สภาพคล่องแย่มาก”

สภาวะที่คับคั่งได้ปะทะกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในเศรษฐกิจโลก ซึ่งทำให้ผู้จัดการพอร์ตหลายคนไม่ระมัดระวัง: การชะลอตัวของการเติบโต อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และอัตราเงินเฟ้อที่รุนแรง โดยไม่ได้เตรียมพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลง เทรดเดอร์ได้ปรับตำแหน่งพอร์ตการลงทุนของตนอย่างกะทันหัน

ภาวะแห้งแล้งด้านสภาพคล่องยังส่งผลกระทบต่อตลาดสำคัญๆ ที่บริษัทต่างๆ ใช้เพื่อจัดหาเงินทุนให้กับตนเอง และรัฐบาลใช้จ่ายเงินเพื่อใช้จ่ายสาธารณะ รายงานการประชุมนโยบายล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อเดือนที่แล้ว แสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่มีความกังวลเกี่ยวกับปัญหาที่เกิดขึ้นในตลาดการคลังและสินค้าโภคภัณฑ์จากสภาพคล่องที่อ่อนแอ

แนวการค้าเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากหลังจากผู้กำหนดนโยบายในวอชิงตันและบรัสเซลส์พยายามปกป้องถนนสายหลักจากวอลล์สตรีทหลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 จากกฎเกณฑ์ต่างๆ ที่นำมาใช้ในช่วง 12 ปีที่ผ่านมา ปัจจุบันธนาคารต่างๆ จำเป็นต้องรองรับเงินทุนขนาดใหญ่ขึ้น เพื่อปกป้องงบดุลของตนจากการผันผวนครั้งใหญ่

มันหมายความว่าธนาคารในปัจจุบันถือสินทรัพย์น้อยกว่ามาก เช่น หุ้นและพันธบัตร ทำให้พวกเขาคล่องตัวน้อยลงในการตอบสนองต่อคำขอของนักลงทุนในการซื้อหรือขาย และรวบรวมท่อที่เชื่อมโยงผู้ซื้อและผู้ขาย

“ผู้คน [ธนาคาร] ไม่เต็มใจที่จะลงทุน” เอ็ดเวิร์ดส์กล่าว

ในตลาดตราสารหนี้ การถือครองพันธบัตรของบริษัทในกลุ่มผู้ค้าหลักที่รับประกันหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ค่อยๆ ลดลงในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตามข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แห่งนิวยอร์ก ซึ่งลดลงอีกระดับในปีนี้

โดยเฉพาะธนาคารต่างๆ ได้ถอนตัวจากการถือครองหนี้ที่เสี่ยงต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น โดยตัดสถานะสุทธิในพันธบัตรคุณภาพสูงที่มีอายุ 10 ปีหรือนานกว่านั้นเข้าสู่แดนลบ ในขณะเดียวกัน สุขภาพของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นมาตรฐานสำหรับสินทรัพย์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ทั่วโลกนั้น กำลังแย่ที่สุดนับตั้งแต่ตลาดล่มสลายในเดือนมีนาคม 2020 ตามดัชนีของ Bloomberg

“มันเป็นเรื่องน่าหงุดหงิด” จอร์แดน ซินแคลร์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Capstone กล่าวถึงการขาดสภาพคล่อง “วิกฤตการเงินโลกเป็นความล้มเหลวของอุตสาหกรรมการธนาคาร พวกเขาเสี่ยงมากเกินไปและให้อำนาจมากเกินไปและทำให้หน่วยงานกำกับดูแลต้องแน่ใจว่าจะไม่เกิดขึ้นอีก แต่มีผลที่ตามมา”

ที่ได้ประจักษ์ในการค้าขายสับเปลี่ยน ซินแคลร์ประเมินว่าดัชนี Vix ซึ่งเป็นมาตรวัดความผันผวนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้พุ่งขึ้นมากกว่า 5 จุดในวันซื้อขายเดียว 15 ครั้งในช่วง 15 ปีก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน 68 ปีหลังวิกฤต XNUMX ครั้ง

และในระหว่างช่วงเวลานั้น การขาดทุนจากการซื้อขายที่เกิดขึ้นโดยธนาคารรายใหญ่ของสหรัฐฯ นั้นสามารถจัดการได้และไม่ได้คุกคามระบบการเงินโดยรวม เป็นความจริงที่ผู้ค้าและนักลงทุนไม่สูญเสีย โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการล่มสลายของสำนักงานครอบครัว Archegos เมื่อปีที่แล้วถูกควบคุมอย่างกว้าง ๆ

บริษัทการค้าความถี่สูงเช่น Citadel Securities และ Jump Trading ได้เติมเต็มช่องว่างบางส่วนที่เหลืออยู่โดยธนาคาร Wall Street ขนาดใหญ่ แต่นักลงทุนกล่าวว่าอัลกอริธึมที่ช่วยดำเนินการซื้อขายผ่านตัวดำเนินการประเภทดังกล่าวมักหมายความว่าความสามารถในการซื้อขายจะลดลงโดยอัตโนมัติเมื่อหุ้นเริ่ม แกว่งอย่างรุนแรง

ในเดือนพฤษภาคม นักลงทุนหวังที่จะซื้อขาย e-mini ฟิวเจอร์สใน S&P 500 ซึ่งเป็นหนึ่งในสัญญาที่สำคัญที่สุดที่ผู้จัดการเงินรายใหญ่ใช้เพื่อเดิมพันในทิศทางของตลาด เห็นข้อเสนอเล็ก ๆ ในการซื้อและขายเมื่อดูที่หน้าจอการซื้อขายของพวกเขา Goldman Sachs จดทะเบียนว่าในบางวันมูลค่าสัญญาที่น้อยกว่า 2 ล้านเหรียญสามารถซื้อหรือขายได้ในราคาที่เสนออย่างแข็งขันในตลาด ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่มีนาคม 2020

แยกข้อมูลจาก JPMorgan Chase เน้นย้ำความเปราะบางของระบบ ธนาคารวัดความไม่สมดุลของคำสั่งซื้อ - ความแตกต่างระหว่างคำสั่งซื้อและขายในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า S&P 500 e-mini - ต้องใช้เวลาในการย้ายฟิวเจอร์ส 1% ในช่วงเวลาห้านาที

มีคำสั่งซื้อประมาณ 900 ล้านดอลลาร์ในการย้ายฟิวเจอร์สในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเล็กกว่าขนาดของความไม่สมดุลทางการค้าที่ต้องใช้ในปี 67 ถึง 2017 ประมาณ 2019% นักยุทธศาสตร์ของธนาคารพบว่าปรากฏการณ์ที่คล้ายกันเกิดขึ้นในฟิวเจอร์ส ติดตามพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยเตือนว่า “สภาพคล่องเพิ่งเริ่มลดลงอีกครั้ง และความลึกของตลาดในช่วง 2020 เดือนที่ผ่านมาต่ำที่สุดนับตั้งแต่มีนาคม XNUMX”

นักลงทุนกล่าวว่าสภาพคล่องที่อ่อนแอได้ขยายความผันผวนในตลาดหุ้น ในช่วงการซื้อขายแบบ back-to-back เมื่อเดือนที่แล้ว Walmart และ Target ประสบปัญหาการลดลงมากที่สุด ตั้งแต่ปี 1987 หลังจากที่แต่ละฝ่ายเตือนเกี่ยวกับแรงกดดันด้านต้นทุนที่ทวีความรุนแรงขึ้น สไลด์เช็ด 71 พันล้านดอลลาร์จากการประเมินมูลค่าตลาดของทั้งคู่

การเคลื่อนไหวรายวันที่เกินปกติในการแชร์ได้รับการบันทึกไว้ใน Meta, Amazon และ Netflix เจ้าของ Facebook ในขณะที่มาตรการแสดงให้เห็นถึงความผันผวนของ บริษัท บลูชิพเช่น Apple, Microsoft, Visa และ Coca-Cola เพิ่มขึ้น

“มีการซื้อขายเกิดขึ้นมากมาย แต่ในแง่ของขนาดคำสั่งซื้อ มันมีขนาดเล็กลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา” แมรี่ ฟิลลิปส์ รองหัวหน้าฝ่ายการจัดการพอร์ตโฟลิโอของ Dimensional กล่าว “ฉันคิดว่าถ้าคุณเป็นผู้จัดการสินทรัพย์ประเภทที่พยายามทำการซื้อขายแบบบล็อคขนาดใหญ่อย่างรวดเร็ว และคุณเจาะจงจริงๆ เกี่ยวกับสิ่งที่คุณต้องการแลกเปลี่ยน คุณอาจเผชิญกับความท้าทายด้านสภาพคล่อง”