King Dollar ไม่มีอันตรายจากการสูญเสียมงกุฎการเงินโลก

ผู้เขียนเป็นรุ่นพี่ที่ Harvard Kennedy School และหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่ Kroll

เช่นเดียวกับนกนางแอ่นแห่งคาปิสตราโน ผู้สาปแช่งดอลลาร์ได้กลับมาแล้ว การคว่ำบาตรต่อรัสเซียสำหรับการทำสงครามกับยูเครนเกิดขึ้นจากการปฏิเสธไม่ให้รัสเซียเข้าถึงสกุลเงินต่างประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเงินดอลลาร์ที่ครอบงำการค้าและการลงทุนทั่วโลก ดังนั้นจึงต้องปฏิบัติตามว่าประเทศที่ต้องการหลีกเลี่ยงชะตากรรมที่คล้ายคลึงกันจะต้องพยายามกระจายความเสี่ยงออกจากสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ มีเหตุผลบางอย่างในเรื่องนี้ แต่ความจริงก็คือเงินดอลลาร์ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้และจะยังคงเป็นสกุลเงินหลักในการซื้อขายและการทำธุรกรรม

ธนาคารกลางได้กระจายทุนสำรองของพวกเขาและจะดำเนินต่อไป ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของเงินดอลลาร์ลดลงจากร้อยละ 71 ในปี 2000 เป็นร้อยละ 59 ในไตรมาสที่ 2021 ของปี XNUMX แต่ยังคงเพิ่มขึ้นประมาณสามเท่าของเงินยูโรที่อยู่อันดับสอง เงินสำรองหนึ่งในสี่ของเงินดอลลาร์ในอดีตไหลเข้าสู่เงินหยวน ดิ ส่วนที่เหลือเข้าสู่เศรษฐกิจขนาดเล็ก เช่น ออสเตรเลีย แคนาดา สิงคโปร์ เกาหลีใต้ และสวีเดน

ยกเว้นจีน เศรษฐกิจเหล่านี้ทั้งหมดได้เข้าร่วมในการคว่ำบาตรต่อรัสเซีย เป็นการยากที่จะจินตนาการถึงความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในอนาคตที่เกี่ยวข้องกับการแบ่งแยกอย่างร้ายแรงระหว่างพันธมิตรเหล่านี้ ด้วยขนาดเศรษฐกิจของพวกเขา การเปลี่ยนทุนสำรองไปสู่คนโง่ เงินรางวัลหรือโครนาไม่น่าจะเสนอทางเลี่ยงการคว่ำบาตรทางการเงินได้ อย่างไรก็ตาม ในกรณีฉุกเฉิน สกุลเงินทั้งหมดเหล่านี้ได้รับการคุ้มครองในท้ายที่สุดด้วยเส้นสวอปดอลลาร์สหรัฐ

จีนไม่ได้เข้าร่วมในการคว่ำบาตรอย่างเป็นทางการ ซึ่งทำให้บางคนโต้แย้งว่าเงินหยวนอาจเป็นหนทางแก้ไขอาวุธทางการเงินของสหรัฐฯ แต่เพียงเพราะจีนไม่ได้กำหนดมาตรการคว่ำบาตรในกรณีนี้ ไม่ได้หมายความว่าจะไม่ทำในที่อื่นๆ — แค่ถามลิทัวเนีย. ในขณะที่เงินหยวนมีสัดส่วนน้อยกว่า 3 เปอร์เซ็นต์ของทุนสำรองต่างประเทศทั่วโลก แต่บางคนมองว่าการรุกรานของรัสเซียเป็นโอกาสในการเพิ่มสิ่งนี้ ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินการประปาของ Credit Suisse โซลตัน พอซซาร์ แนะว่าจีนสามารถซื้อโภคภัณฑ์รัสเซียราคาถูกและปรับใช้ควบคู่ไปกับสินค้าจีนเพื่อสร้างระบบการเงินระดับโลกที่หมุนเวียนไปรอบ ๆ เงินหยวนที่ได้รับการสนับสนุนจากสินค้าโภคภัณฑ์

แม้ว่าจีนต้องการทำสิ่งนี้ แต่ก็มีอุปสรรคสำคัญ ธนาคารจีนบางแห่งมี การจัดหาเงินทุนที่จำกัดสำหรับสินค้ารัสเซียกลัวการคว่ำบาตรรอง มันจะเป็นเรื่องยากสำหรับจีนและรัสเซียที่จะทำธุรกรรมในรูเบิลและหยวนเท่านั้น สกุลเงินจีนไม่สามารถแปลงออกนอกประเทศได้ แล้วจีนจะทำอย่างไรกับรูเบิล? ก่อนสงคราม ส่วนใหญ่ การส่งออกของรัสเซียไปยังจีนคิดเป็นสกุลเงินดอลลาร์และยูโร

สุดท้ายนี้ จีนจะหาเงินเพื่อซื้อสินค้ารัสเซียได้อย่างไร? มันสามารถขายการถือครองตั๋วเงินคลังได้ แต่สิ่งนี้จะทำลายมูลค่าหนี้สหรัฐที่เหลืออยู่ของจีน อีกทางหนึ่ง มันสามารถพิมพ์เงินได้ แต่สิ่งนี้จะสร้างอัตราเงินเฟ้อในช่วงเวลาที่พรรคคอมมิวนิสต์พยายามที่จะรักษาเสถียรภาพของการเติบโตทางเศรษฐกิจ

นอกเหนือจากนี้ จีนยังแสดงความสนใจเพียงเล็กน้อยที่จะละทิ้งการจัดการเศรษฐกิจแบบย่อยๆ โดยการตรึงสกุลเงินของตนไว้กับสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่สามารถควบคุมได้ มีเหตุที่ทำให้มาตรฐานทองคำล้มเหลว การตรึงสกุลเงินไว้กับสินค้าโภคภัณฑ์ผูกมือข้างหนึ่งไว้ข้างหลังธนาคารกลางในแง่ของการสนับสนุนการเติบโตหรือการพึ่งพาเงินเฟ้อ

การมีหยวนเป็นสกุลเงินสำรองทั่วโลกจะต้องมีการแปลงค่าเต็มจำนวนและบัญชีทุนที่เปิดอยู่ ในขณะที่จีนพยายามสร้างสมดุลให้กับเป้าหมายระยะยาว เช่น ความมั่นคงทางการเงิน ความเจริญรุ่งเรืองร่วมกัน และการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ กับการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะสั้น ก็ไม่น่าจะละทิ้งการควบคุมระบบการเงินและบัญชีเงินทุน

ในทางตรงกันข้าม ดูเหมือนว่าจีนจะมีพันธะสัญญาที่ยั่งยืนต่อเงินดอลลาร์ โดยการขายพันธบัตรรัฐบาลในสกุลเงินดอลลาร์ ห้าปีซ้อน. ในการทำเช่นนั้น รัฐบาลกำลังสร้างตลาดพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์ในต่างประเทศที่มีระยะเวลาครบกำหนดต่างกันเพื่อให้บริษัทจีนสามารถกู้ยืมเงินเป็นดอลลาร์ได้ง่ายขึ้น

หากไม่มีคำสั่งหรือสกุลเงินที่ออกโดยรัฐบาลที่สามารถแย่งชิงเงินดอลลาร์ได้ แล้วสกุลเงินดิจิทัลล่ะ Cryptocurrencies โดยรวมมีค่าประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ วันนี้ — และใครจะรู้ว่าพรุ่งนี้เท่าไหร่ นั่นเป็นเพียงกว่าร้อยละ 15 ของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลก กระเป๋าเงินดิจิทัลนั้นยุ่งยากและยังไม่สามารถใช้ซื้อของชำหรือจ่ายภาษีได้ นับประสาเรือบรรทุกน้ำมันที่เต็มไปด้วยน้ำมัน ในขณะเดียวกันเหรียญที่มีเสถียรภาพสามารถหนุน King Dollar ได้ จากข้อมูลของ Bloomberg มีเหรียญที่มีเสถียรภาพมากกว่าหนึ่งโหลที่มีมูลค่าตามราคาตลาดที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์ การเติบโตของพวกเขาช่วยเพิ่มความต้องการเงินดอลลาร์เท่านั้น

As พอซซาร์พูดว่า, “อาณาจักรล่มสลายและลุกขึ้น สกุลเงินร่วงและเพิ่มขึ้น สงครามมีทั้งผู้ชนะและผู้แพ้” มันเป็นความจริง. และในโลกที่มีหลายขั้ว ในที่สุดเราอาจกำลังพูดถึงทางเลือกอื่นแทนเงินดอลลาร์ แต่เราจะไม่เปลี่ยนมัน