Michele ของ JPMorgan เตือนว่า Dollar อาจก่อให้เกิดวิกฤตครั้งต่อไป

(บลูมเบิร์ก) — บ็อบ มิเคเล่ หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ JP Morgan Asset Management กล่าวเตือนว่า เงินดอลลาร์ที่ไม่หยุดยั้งอาจสร้างเส้นทางสู่การเปลี่ยนแปลงของตลาดครั้งต่อไป

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

มิเคเล่อยู่ในโหมดปลอดความเสี่ยง โดยนั่งอยู่ในกองเงินสดซึ่งใกล้ระดับสูงสุดที่เขามีอยู่ในรอบ 10 ปี และเขายาวเงินดอลลาร์ แม้ว่าวิกฤตการณ์ตลาดที่เกิดจากค่าเงินดอลลาร์จะไม่ใช่กรณีหลักของเขา แต่เป็นความเสี่ยงที่เขาเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิด

นี่คือสิ่งที่จะเกิดขึ้น: ชาวต่างชาติซื้อสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์เพื่อผลตอบแทนที่สูงขึ้น ความปลอดภัย และแนวโน้มรายได้ที่สดใสกว่าตลาดส่วนใหญ่ การซื้อจำนวนมากเหล่านี้ได้รับการป้องกันความเสี่ยงกลับเป็นสกุลเงินท้องถิ่น เช่น ยูโรและเยนผ่านตลาดอนุพันธ์ และเกี่ยวข้องกับการลัดวงจรเงินดอลลาร์ เมื่อสัญญาม้วนตัว นักลงทุนต้องจ่ายเงินหากค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น นั่นหมายความว่าพวกเขาอาจต้องขายสินทรัพย์ที่อื่นเพื่อชดเชยความสูญเสีย

“ฉันกังวลว่าค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นมากจะสร้างแรงกดดันอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการป้องกันความเสี่ยงสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐกลับไปเป็นสกุลเงินท้องถิ่น” มิเคเล่กล่าวในการให้สัมภาษณ์ “เมื่อธนาคารกลางเหยียบเบรก มีบางอย่างผ่านกระจกหน้ารถ ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้นและจะสร้างความตึงเครียดในระบบ”

ตลาดอาจเห็นแรงกดดันนั้นแล้ว ส่วนต่างระดับเครดิตเพื่อการลงทุนพุ่งขึ้นเกือบถึง 20 จุดพื้นฐานจนถึงสิ้นเดือนกันยายน เขากล่าวว่าเป็นเรื่องบังเอิญที่มีการป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงินจำนวนมากในช่วงสิ้นไตรมาสที่สาม และอาจเป็นเพียง "ส่วนปลายของภูเขาน้ำแข็ง"

มิเคเล่ ผู้ซึ่งทนทุกความพ่ายแพ้จาก Black Monday และดอทคอมพังจนถึงวิกฤตปี 2008 และโรคระบาดใหญ่ ได้เรียกร้องครั้งสำคัญเมื่อเร็วๆ นี้ซึ่งได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีเหตุผล ปีที่แล้ว เขาเตือนว่าอัตราเงินเฟ้อจะเหนียวแน่นกว่าที่เกจิตลาดหลายคนคิดไว้ และเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าปี 2023 มาก เช่นเดียวกับราคาในขณะนั้น เขาถือเงินสดไว้เมื่อต้นปีนี้ เลี่ยงความปั่นป่วนของหุ้นและพันธบัตร

เรื่องราวดำเนินต่อไป

มุมมองหลักของ Michele คือ Federal Reserve จะยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่ก้าวร้าวมากกว่าการกำหนดราคาในตลาดที่ "พอใจ" ทำให้อัตราดอกเบี้ยของ Fed อยู่ที่ 4.75% และปล่อยให้อยู่ตรงนั้นจนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะเข้าใกล้เป้าหมาย 2%

ธนาคารกลางจะมุ่งมั่นที่จะต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อจนจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปและจะไม่หยุดชั่วคราวหรือพลิกผันเว้นแต่จะมีสิ่งเลวร้ายเกิดขึ้นกับตลาดหรือเศรษฐกิจหรือทั้งสองอย่าง หากผู้กำหนดนโยบายหยุดชั่วคราวเพื่อตอบสนองต่อการทำงานของตลาด ระบบจะต้องตกใจจนอาจเกิดการล้มละลายได้ และเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นก็อาจทำอย่างนั้นได้

หากไม่เกิดภาวะถดถอยอย่างรุนแรง ลองนึกถึงหลายไตรมาสที่ติดลบ 3% ถึงลบ 5% ของ GDP ที่นี่ หรือวิกฤตการณ์ตลาดที่รุนแรง หรือทั้งสองอย่าง เฟดไม่น่าจะขยับตัวได้ Michele กล่าว ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ยกระดับมาตรฐานขึ้น 75 คะแนนติดต่อกัน XNUMX ครั้งติดต่อกัน และความคิดเห็นของผู้กำหนดนโยบายของเฟดชี้ว่าพวกเขากำลังอยู่ในแนวทางที่จะเพิ่มขึ้นเป็นครั้งที่สี่ในเดือนหน้า

ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเฟดอาจยังอีกยาวไกล ราคาผู้บริโภคในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 6.2% ในปีสิ้นสุดเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นเดือนที่ 18 ติดต่อกันของอัตราเงินเฟ้อประจำปีที่สูงกว่าเป้าหมาย 2% นายจ้างในสหรัฐฯ เพิ่มเงินเดือนให้กับพนักงาน 263,000 คนในเดือนกันยายน ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง

อุปสรรค์ที่สูงขึ้น

“เฟดมีความชัดเจนมากว่าพวกเขาต้องการให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2% เมื่อคุณเริ่มรวมทุกอย่างเข้าด้วยกัน อัตราค่าบริการจะต้องสูงกว่าที่มันเป็น และพวกเขาจะอยู่ที่นั่นชั่วขณะหนึ่ง” มิเคเล่กล่าว “พวกเขาจะหยุดชั่วคราว แต่อุปสรรคสำหรับสิ่งนั้นจะสูงขึ้นมาก”

นี่คือวิธีที่ Michele ปกป้องผลงานของเขา:

• เขามีเครดิตที่มีน้ำหนักน้อยและใช้การชุมนุมเป็นโอกาสในการลดการถือครองเพิ่มเติม

• เขายังทำความสะอาดหลักทรัพย์แบบไฮบริดจากพอร์ตโฟลิโอ และชื่นชอบพันธบัตรคุณภาพสูงและมีสภาพคล่องสูงซึ่งสามารถทนต่อภาวะถดถอยได้

• เงินสดส่วนใหญ่ที่เขาถืออยู่จะถูกนำไปไว้ที่ส่วนหน้าของตลาดเงิน — หลักทรัพย์องค์กรคุณภาพการลงทุนคุณภาพสูงหนึ่งปีหรือเครดิตแปลงสภาพระยะสั้นมาก

• Michele เป็นดอลลาร์ยาวเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก

• พันธบัตรรัฐบาลเริ่มดูน่าดึงดูด แต่ยังไม่ถึงระดับที่ Michele จะซื้อ เขาจะรอจนกว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีจะปีนขึ้นไปที่ 4.75% -5% และผลตอบแทน 10 ปีเป็น 4% -4.25%

“เราได้ใช้เวลาส่วนใหญ่ในปี 2022 เพื่อสร้างความมั่นใจว่าทุกการถือครองพอร์ตการลงทุนของเราสามารถอยู่รอดจากผลกระทบด้านลบที่มีนัยสำคัญได้” เขากล่าว “ในขณะที่ราคาปรับตัวลดลง แต่ก็ยังมีสภาพคล่องในตลาดอยู่มากในตอนนี้ แต่จะเกิดอะไรขึ้นหากเก้าเดือนแรกของปี 2022 สงบนิ่งก่อนเกิดพายุโดยมีประโยชน์ของการมองย้อนกลับไป”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP