นายแดเนียล ปินโต ประธาน JPMorgan กล่าวว่ามีแนวโน้มว่าเศรษฐกิจจะถดถอย และตลาดอาจร่วงลงอีกเมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เชส JPMorgan ประธานาธิบดี แดเนียล ปินโต มีความทรงจำที่ชัดเจนเกี่ยวกับชีวิตเมื่อประเทศสูญเสียการควบคุมเงินเฟ้อ

เมื่อเป็นเด็กในอาร์เจนตินา ปินโตวัย 59 ปีกล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อมักจะสูงมาก ราคาอาหารและสินค้าอื่นๆ ก็พุ่งสูงขึ้นทุกชั่วโมง คนงานอาจสูญเสียเงินเดือน 20% หากไม่รีบเปลี่ยนเช็คเงินเดือนเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ

“ซูเปอร์มาร์เก็ตมีผู้คนจำนวนมากที่ใช้เครื่องจักรในการติดฉลากผลิตภัณฑ์ใหม่ บางครั้ง 10 ถึง 15 ครั้งต่อวัน” ปินโตกล่าว “ในท้ายที่สุด พวกเขาต้องถอดฉลากทั้งหมดออกและเริ่มต้นใหม่อีกครั้งในวันถัดไป”

ประสบการณ์ของ Pinto ทหารผ่านศึก Wall Street ที่บริหาร ธนาคารเพื่อการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยรายได้แจ้งมุมมองของเขาในช่วงเวลาสำคัญสำหรับตลาดและเศรษฐกิจ

หลังจากปล่อยเงินหลายล้านล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนครัวเรือนและธุรกิจในปี 2020 ธนาคารกลางสหรัฐกำลังต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ระดับสูงสุดในรอบ XNUMX ทศวรรษด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและถอนโครงการซื้อหนี้กลับคืนมา การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้หุ้นและพันธบัตรในปีนี้ทรุดโทรมและกระเพื่อมไปทั่วโลก เนื่องจากค่าเงินดอลลาร์ที่พุ่งสูงขึ้นทำให้การต่อสู้กับเงินเฟ้อของประเทศอื่นๆ ยุ่งยากขึ้น

การใช้ชีวิตกับภาวะเงินเฟ้อที่แพร่หลายนั้น “เครียดมาก” และเป็นเรื่องยากโดยเฉพาะอย่างยิ่งในครอบครัวที่มีรายได้ต่ำ Pinto กล่าวในการสัมภาษณ์ล่าสุดจากสำนักงานใหญ่ของ JPMorgan ในนิวยอร์ก ราคาเพิ่มขึ้นเฉลี่ยมากกว่า 300% ต่อปี ในอาร์เจนตินาระหว่างปี 1975 ถึง 1991

แม้ว่าจะมีเสียงร้องมากมายที่บอกว่าธนาคารกลางสหรัฐควรชะลอหรือหยุดการเพิ่มอัตราท่ามกลางสัญญาณของการปรับราคาบางส่วน แต่ Pinto ไม่ได้อยู่ในค่ายนั้น

“นั่นเป็นเหตุผลที่เมื่อมีคนพูดว่า 'Fed เป็นคนขี้ขลาดเกินไป' ฉันไม่เห็นด้วย” Pinto ซึ่งกลายเป็นประธานและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการเพียงคนเดียวของ JPMorgan เมื่อต้นปีนี้ ตอกย้ำสถานะของเขาในฐานะ CEO Dimon เจมี่ผู้หมวดสูงสุดและผู้สืบทอดที่มีศักยภาพ

“ผมคิดว่าการใส่อัตราเงินเฟ้อกลับเข้าไปในกล่องเป็นสิ่งสำคัญมาก” เขากล่าว “ถ้ามันทำให้เกิดภาวะถดถอยลึกขึ้นเล็กน้อยในช่วงระยะเวลาหนึ่ง นั่นคือราคาที่เราต้องจ่าย”

เฟดไม่สามารถปล่อยให้เงินเฟ้อฝังแน่นในระบบเศรษฐกิจได้ ตามที่ผู้บริหารกล่าว การกลับมาใช้นโยบายการเงินที่ง่ายกว่าก่อนกำหนดนั้นมีความเสี่ยงที่จะทำซ้ำความผิดพลาดในยุค 70 และ 80 เขากล่าว

นั่นเป็นเหตุผลที่เขาคิดว่ามีความเป็นไปได้มากกว่าที่เฟดจะทำผิดพลาดในด้านอัตราดอกเบี้ยที่ก้าวร้าว อัตราเงินเฟดอาจจะสูงสุดที่ประมาณ 5%; ซึ่งควบคู่ไปกับการเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงาน มีแนวโน้มว่าจะควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ Pinto กล่าว อัตรานี้อยู่ในช่วง 3% ถึง 3.25%

ชอบ ผู้บริหารท่านอื่นๆ ได้กล่าวเมื่อไม่นานนี้ รวมทั้ง Dimon และ แซคส์โกลด์แมน ซีอีโอ Dโซโลมอนตัวยงสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับภาวะถดถอยเนื่องจากสถานการณ์ของเฟด ปินโตกล่าว คำถามเดียวก็คือการชะลอตัวจะรุนแรงเพียงใด แน่นอนว่ามันสะท้อนให้เห็นในตลาดที่ปินโตจับตาดูทุกวัน

“เรากำลังติดต่อกับตลาดที่กำหนดราคาความน่าจะเป็นของภาวะถดถอยและระดับความลึกที่จะเกิดขึ้น” ปินโตกล่าว

สถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปีนี้ไม่เหมือนกับที่อื่นๆ ในประวัติศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้ นอกจากการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าและบริการที่เฟื่องฟูแล้ว ผลกำไรของบริษัทยังเพิ่มขึ้นอีกด้วย ค่อนข้างยืดหยุ่นทำให้นักลงทุนสับสนมองหาสัญญาณการชะลอตัว

แต่การประมาณการกำไรไม่ได้ลดลงมากพอที่จะสะท้อนถึงสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้น ตามข้อมูลของ Pinto และนั่นอาจหมายความว่าตลาดจะลดระดับลงอีกขั้น ดิ S&P 500 ลดลง 21% ในปีนี้ ณ วันศุกร์

"ฉันไม่คิดว่าเราได้เห็นจุดต่ำสุดของตลาดแล้ว” Pinto กล่าว “เมื่อคุณนึกถึงผลประกอบการของบริษัทในปีหน้า ความคาดหวังอาจยังสูงเกินไป ทวีคูณในตลาดทุนบางแห่งรวมถึง S&P นั้นค่อนข้างสูง"

ถึงกระนั้น แม้ว่าจะมีความผันผวนสูงที่เขาคาดว่าจะยังคงมีอยู่ แต่ Pinto กล่าวว่าตลาดทำงานได้ดีกว่าที่ฉันคาดไว้ ด้วยข้อยกเว้นที่น่าสังเกตของทองคำอังกฤษที่พังทลายลงนั้น นำไปสู่การลาออก ของนายกรัฐมนตรีของประเทศนั้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตลาดมีความเป็นระเบียบเรียบร้อย เขากล่าว

สิ่งนั้นอาจเปลี่ยนแปลงได้หากสงครามยูเครนพลิกผันครั้งใหม่ หรือความตึงเครียดกับจีนเกี่ยวกับไต้หวันแผ่ขยายสู่เวทีโลก ส่งผลให้ความคืบหน้าในห่วงโซ่อุปทานลดลง ท่ามกลางข้อผิดพลาดอื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น ตลาดมีความเปราะบางมากขึ้นในบางวิธีเนื่องจากการปฏิรูปวิกฤตหลังปี 2008 บังคับให้ธนาคารต่าง ๆ ต้องถือเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายมากขึ้น ซึ่งทำให้ตลาดมีแนวโน้มที่จะยึดครองในช่วงที่มีความผันผวนสูง

“ภูมิรัฐศาสตร์คือหงส์ดำตัวใหญ่ที่อยู่บนขอบฟ้าซึ่งหวังว่าจะไม่เกิดขึ้น” ปินโตกล่าว

แม้ว่าธนาคารกลางจะได้รับการจัดการเรื่องเงินเฟ้อแล้ว แต่มีแนวโน้มว่าอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะสูงขึ้นกว่าที่เคยเป็นในทศวรรษครึ่งที่ผ่านมา เขากล่าว อัตราที่ต่ำหรือติดลบทั่วโลกได้รับ กำหนดลักษณะของยุคก่อน.

ระบอบการปกครองที่มีอัตราต่ำนั้นได้ลงโทษผู้ออมและให้ประโยชน์แก่ผู้กู้และ บริษัท ที่มีความเสี่ยงซึ่งสามารถเจาะตลาดตราสารหนี้ต่อไปได้ นอกจากนี้ยังนำไปสู่กระแสการลงทุนในบริษัทเอกชน ซึ่งรวมถึงบริษัทฟินเทคที่เข้าซื้อกิจการ JPMorgan และบริษัทในเครือ และอัดแน่นหุ้นของบริษัทเทคโนโลยีในขณะที่นักลงทุนยอมจ่ายเพื่อการเติบโต

“อัตราที่แท้จริงน่าจะสูงขึ้นในอีก 20 ปีข้างหน้ามากกว่าในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา” ปินโตกล่าว “ไม่มีอะไรบ้าๆ แต่สูงขึ้น และนั่นส่งผลต่อหลาย ๆ อย่าง เช่น การประเมินมูลค่าของบริษัทที่กำลังเติบโต”

ยุคหลังวิกฤตการเงินยังก่อให้เกิดเงินดิจิทัลรูปแบบใหม่: เงินดิจิตอลรวมถึง bitcoin ในขณะที่ JPMorgan และคู่แข่งรวมถึง สแตนลี่ย์มอร์แกน และคนอื่นๆ ได้อนุญาตให้ลูกค้าการบริหารความมั่งคั่งสามารถ ได้สัมผัสกับ cryptoเมื่อเร็ว ๆ นี้ดูเหมือนว่าจะมีความคืบหน้าเล็กน้อยในแง่ของการยอมรับสถาบันตามรายงานของ Pinto

“ความจริงก็คือรูปแบบปัจจุบันของ crypto ได้กลายเป็นสินทรัพย์ประเภทเล็ก ๆ ที่ไม่เกี่ยวข้องในรูปแบบของสิ่งต่าง ๆ” เขากล่าว “แต่เทคโนโลยี แนวคิด บางสิ่งบางอย่างน่าจะเกิดขึ้นที่นั่น แค่ไม่อยู่ในรูปแบบปัจจุบัน”

สำหรับเศรษฐกิจในวงกว้าง มีเหตุผลสำหรับการมองโลกในแง่ดีท่ามกลางความมืดมน

ครัวเรือนและธุรกิจมีความเข้มแข็ง งบดุลซึ่งควรรองรับความเจ็บปวดจากการตกต่ำ ระบบการธนาคารที่มีการควบคุมมีเลเวอเรจน้อยกว่าในปี 2008 และมาตรฐานการจำนองที่สูงขึ้นน่าจะส่งผลให้รอบการผิดนัดลงโทษน้อยลงในครั้งนี้

“สิ่งที่ก่อให้เกิดปัญหาในอดีตอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่ามากในตอนนี้” ปินโตกล่าว “ที่กล่าวว่าคุณหวังว่าจะไม่มีอะไรใหม่ปรากฏขึ้น”