การสูญเสียของกระทรวงการคลังในเดือนมกราคมเป็นเรื่องที่โหดร้าย แต่อาจเป็นเพียงแค่การเริ่มต้น

(บลูมเบิร์ก) — สำหรับหลายๆ คนในวอลล์สตรีท การเทขายอันเจ็บปวดที่เกิดขึ้นในตลาดธนารักษ์ในเดือนนี้เป็นเพียงการเปิดฉากเท่านั้น

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

เมื่อวันพุธ เสียงเหยี่ยวของประธานธนาคารกลางสหรัฐ นายเจอโรม พาวเวลล์ เติมเชื้อเพลิงให้กับการพ่ายแพ้ หลังจากที่เขากล่าวว่าธนาคารพร้อมที่จะเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม ส่งผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2020 ปีพุ่งสูงสุดนับตั้งแต่มีนาคม XNUMX ตลาดเงินเริ่มกำหนดราคาอย่างรวดเร็วในเกือบ เฟดปรับขึ้น XNUMX ครั้งในปีนี้ เพิ่มขึ้นจาก XNUMX ครั้งที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม

แต่กลุ่มนักวิเคราะห์พันธบัตรและนักลงทุนกลุ่มหนึ่งกล่าวว่า ตลาดยังคงประเมินต่ำเกินไปว่าเฟดจะต้องไปไกลแค่ไหนเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและชันกว่าผู้กำหนดนโยบายที่เคยคาดไว้

ผลสุดท้าย หากตลาดหมีถูกต้อง: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะต้องเพิ่มขึ้นอีกมาก และอยู่ที่นั่น เพื่อให้ได้ต้นทุนการกู้ยืมที่ใกล้จะสูงพอที่จะป้องกันเศรษฐกิจไม่ให้ร้อนเกินไป คุกคามผลกระทบที่ลึกกว่าสำหรับผู้ถือพันธบัตรที่ขาดทุนรายเดือนที่เลวร้ายที่สุด ตั้งแต่ปลายปี 2016

David Kelly หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ JPMorgan Asset Management กล่าวถึงเฟดว่า “พวกเขาอยู่เบื้องหลังและมีความผิดที่ง่ายเกินไปเป็นเวลานานเกินไป

ธนาคารกลางกำลังเดินบนเส้นทางที่ละเอียดอ่อนในขณะที่ถอนมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ที่ช่วยให้การเติบโตทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นท่ามกลางการแพร่ระบาด ต้องเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นมากที่สุดในรอบสี่ทศวรรษ จำเป็นต้องขึ้นอัตรามากพอที่จะควบคุมราคาผู้บริโภคโดยไม่ทำให้เกิดภาวะถดถอย

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนนี้ แต่อัตราเหล่านั้นซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับระบบการเงินยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ โดยให้ผลตอบแทนต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ นั่นชี้ให้เห็นถึงความเชื่อมั่นว่าการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวในปลายปีนี้ และในที่สุดจะทำให้เฟดสามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนได้เพียง 2% เพียงเล็กน้อยในระหว่างรอบธุรกิจปัจจุบัน ขณะนี้อยู่ใกล้ศูนย์

เรื่องราวดำเนินต่อไป

Aneta Markowska หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์การเงินของสหรัฐฯ ที่ Jefferies กล่าวว่า "ตลาดไม่เชื่อว่าเศรษฐกิจจะอยู่รอดได้ในการปรับขึ้น 6-7 ระดับในอีก 18 เดือนข้างหน้า" ซึ่งคิดว่าผู้ค้าไม่มีฐานในมุมมองดังกล่าว

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา นายพาวเวลล์ยอมรับว่าการเติบโตนั้นแข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อก็สูงกว่าเมื่อเฟดเริ่มรอบการไต่เขาก่อนหน้านี้ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่จะเริ่มดำเนินนโยบายการเงินอย่างเข้มงวดเร็วขึ้นในเดือนมีนาคม เขาแสดงความมั่นใจว่าเศรษฐกิจสามารถรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ ในขณะที่ยังคงเปิดประตูสู่การเปลี่ยนแปลงระดับพื้นฐานที่ 50 จุด ซึ่งเป็นขั้นตอนที่เข้มงวดซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาตั้งแต่ปี 2000

คำพูดของเขาจุดชนวนการขายพันธบัตร โดยในเช้าวันพฤหัสบดีที่นิวยอร์กได้ผลักดันให้ผลตอบแทนของตั๋วเงินสองปีที่อ่อนไหวต่อนโยบายเป็น 1.20% เพิ่มขึ้น 20 คะแนนพื้นฐานจากก่อนการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐและการแถลงข่าวของพาวเวลล์

ผู้ค้าในตลาดเงินได้เพิ่มอัตราเดิมพันเพิ่มเดิมพันเป็นราคาประมาณ 117 คะแนนพื้นฐานของการเพิ่มขึ้นในปี 2022 หรือการเคลื่อนไหวเกือบห้าในสี่จุด เพิ่มขึ้นจากประมาณ 100 คะแนนพื้นฐานก่อนการประชุม

George Goncalves หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ระดับมหภาคของสหรัฐที่ Mitsubishi UFJ Financial Group กล่าวว่า "พาวเวลล์มีความกระตือรือร้นมากกว่าที่คาดไว้มาก “เฟดอยู่เบื้องหลังอย่างชัดเจนและใช้ทุกโอกาสเพื่อกลับมาเป็นฝ่าย เรายังคงเชื่อว่าในที่สุดสิ่งนี้จะส่งผลให้เกิดข้อผิดพลาดด้านนโยบายในอีกทางหนึ่ง แต่สำหรับตอนนี้พวกเขาหมายถึงธุรกิจในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ”

ผู้สังเกตการณ์ที่โดดเด่นหลายคน รวมทั้งวิลเลียม ดัดลีย์ อดีตประธานเฟดแห่งนิวยอร์ก อดีตรัฐมนตรีคลัง Lawrence Summers และผู้จัดการการเงินที่รู้จักกันมาอย่างยาวนาน Mohamed El-Erian ได้รับการเตือนมาระยะหนึ่งแล้วว่าธนาคารกลางได้ชะลอมาตรการกระตุ้นกลับคืนมาช้าเกินไป การซื้อพันธบัตรของบริษัททำให้สินทรัพย์ในงบดุลเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเป็นเกือบ 9 ล้านล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปี 2020

อัตราดอกเบี้ยที่สำคัญของเฟดยังคงอยู่ใกล้ศูนย์ และคาดว่าจะซื้อพันธบัตรต่อไปจนถึงเดือนมีนาคม กระตุ้นเศรษฐกิจด้วยตลาดการจ้างงานที่ตึงตัว ค่าแรงที่สูงขึ้น และอัตราเงินเฟ้อ 7% ต่อปี อัตราเงินเฟ้อที่ปรับแล้วหรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่แท้จริงอยู่ที่ลบ 0.55% ซึ่งเป็นสัญญาณของภาวะการเงินที่หลวมมาก และเส้นทางที่คาดการณ์ของเฟดในปีนี้จะทำให้กองทุนเฟดข้ามคืนหลักอยู่ในช่วง 1.25% ภายในสิ้นปี 2022 ซึ่งต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อและนักเศรษฐศาสตร์อัตราประมาณ 4% มองว่าไม่มีแรงกระตุ้นต่อการเติบโตอีกต่อไป

ดัชนีสถานะทางการเงินของ Goldman Sachs Group Inc. อยู่เหนือระดับต่ำสุดตลอดกาล ส่งสัญญาณว่าสินเชื่อยังคงหลวม

สตีเฟน โรช อดีตนักเศรษฐศาสตร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ ซึ่งปัจจุบันสอนอยู่ที่มหาวิทยาลัยเยล กล่าวในหมายเหตุในสัปดาห์นี้ว่า “เฟดล้าหลังมากจนมองไม่เห็นเส้นโค้งด้วยซ้ำ”

“เฟดกำลังเติมเชื้อเพลิงให้กับเศรษฐกิจที่มีอัตราการว่างงานต่ำที่สุดในรอบ 40 ปีในช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อน่าจะมากกว่าสองเท่าของช่วงก่อนหน้านี้ที่มีที่พักการเงินมากเกินไป” เขากล่าวในการให้สัมภาษณ์ “เฟดจะต้องทำให้เข้มงวดมากขึ้น”

บางส่วนจะเกิดขึ้นในขณะที่เฟดเริ่มลดขนาดงบดุลโดยไม่ซื้อพันธบัตรใหม่เมื่อครบกำหนด ซึ่งบ่งชี้ว่าจะเริ่มดำเนินการเมื่อมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตลาดตราสารหนี้ตื่นตัวต่อความคาดหวังว่าการตึงตัวเชิงปริมาณดังกล่าวอาจรุนแรงขึ้นหากเฟดพยายามดิ้นรนเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

Markowska นักเศรษฐศาสตร์ของ Jefferies กล่าวว่า "ความรัดกุมของโครงสร้าง" ในตลาดแรงงานเป็นสิ่งที่ไม่ปรากฏให้เห็นตั้งแต่ทศวรรษ 1950 และมี "เงินสดจำนวนมากนั่งอยู่ในงบดุลขององค์กรและงบดุลส่วนบุคคล รอที่จะใช้อยู่ ”

“ปัญหาเงินเฟ้อนี้จะไม่หายไปเอง” เธอกล่าว “ในที่สุดเฟดจะต้องทำอะไรบางอย่างเกี่ยวกับมัน และฉันไม่คิดว่าการขึ้นราคา 7 ครั้งจะทำได้ จะต้องใช้เวลานานกว่าที่ตลาดตั้งราคาไว้แล้วเพื่อกลับไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่ 2% อย่างยั่งยืน”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP