PCE มกราคมไม่รับประกันการรัดกุมที่ก้าวร้าวมากขึ้น

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ปล่อย ของตัวเลขเงินเฟ้อ PCE (รายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล) เดือนมกราคมจุดประกายให้พาดหัวข่าวเงินเฟ้อน่ากลัวจนคุ้นเคยกันดี แต่ข้อมูลพื้นฐานไม่เปิดเผย "คลื่นกระแทกเงินเฟ้อยักษ์” และสิ่งเดียว สูงอย่างดื้อรั้น เป็นความตื่นตระหนกในระดับที่กว้างขวาง

หนึ่งในตัวอย่างที่ดีที่สุดของปรากฏการณ์นี้คือสัปดาห์ที่แล้ว Wall Street Journal บทความโดยเจสัน เฟอร์แมน อดีตประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาว ในขณะที่การวิเคราะห์อัตราเงินเฟ้อส่วนใหญ่ของ Furman นั้นค่อนข้างสงบและอยู่ในระดับเดียวกันตลอดช่วงอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน แต่บทความล่าสุดของเขาก็ไม่สามารถพูดได้เช่นเดียวกัน

เป็นการยากที่จะเข้าใจอย่างถ่องแท้ว่าอะไรคือตัวผลักดันข้อสรุปของ Furman ในขณะที่ เขารับทราบ นโยบายการเงิน "ดำเนินการด้วยความล่าช้าที่ยาวนานและแปรปรวน" และระบุว่า "เฟดไม่ควรตอบสนองมากเกินไปต่อจุดข้อมูลเดียว" เขา ยังคง เรียกร้องให้เฟด "แนวทางการดำเนินการที่แข็งกร้าวมากขึ้น" โดยอ้างอิงจากข้อมูลในเดือนมกราคม เพื่อการวัดที่ดี เขาหมายถึง สำหรับรุ่นใหม่ในชื่อ “ข้อมูลเดือนมกราคมที่ผันผวน ซึ่งน่าจะได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศที่อบอุ่นผิดปกติและนิสัยใจคอตามฤดูกาล”

มีปัญหาหลายประการเกี่ยวกับใบสั่งยาของ Furman สำหรับการทำให้รัดกุมมากขึ้น แต่การดูข้อมูลคร่าว ๆ จะเผยให้เห็นถึงปัญหาที่ชัดเจนที่สุด (สำหรับคำวิจารณ์อื่น โปรดดูที่ Alan Reynolds' กาโต้ที่เสรีภาพ โพสต์.)

PCE โดยรวมได้รับ สงบลง หลายเดือน. ในช่วง 0.22 เดือนที่ผ่านมา ค่าเฉลี่ยเพิ่มขึ้น XNUMX เปอร์เซ็นต์ เหนือ ก่อน งวด 0.64 เดือน (ตั้งแต่มกราคม-มิถุนายน) เพิ่มขึ้นเฉลี่ยร้อยละ 2023 ใช่ เราสามารถเลือกช่วงแทรกแซงหรือประเภทของค่าเฉลี่ยอื่นๆ ได้ แต่หกเดือนล่าสุดจะยังคงแสดงการปรับปรุงมากกว่าหกเดือนก่อนหน้า จนถึงเดือนมกราคม XNUMX ข้อโต้แย้งตามข้อมูลนี้ไม่มีข้อโต้แย้ง

แต่แล้ว มกราคม ตามมาด้วยการเพิ่มขึ้น 0.62 เปอร์เซ็นต์ต่อเดือน

ตอนนี้ เมื่อเราเฉลี่ย 2022 เดือนก่อนหน้า (ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2023 ถึงมกราคม 0.34) ค่าเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นเป็น 0.64 เปอร์เซ็นต์ เป็นการเพิ่มขึ้นที่เห็นได้ชัดเจน แต่ก็ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 0.27 เดือนก่อนหน้าที่ 0.22 เปอร์เซ็นต์ (หากเราเฉลี่ยในช่วง XNUMX เดือนที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ยของเราจะเพิ่มขึ้น XNUMX เปอร์เซ็นต์ ซึ่งไม่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับค่าเฉลี่ย XNUMX เดือนในช่วงเดือนกรกฎาคมถึงธันวาคมที่ XNUMX เปอร์เซ็นต์ แต่ขอฝากคำถามประเภทนั้นไว้ที่ อลัน เรย์โนลด์ส.)

แทนที่จะทำให้มันซับซ้อนเกินความจำเป็น เรามาดูกันว่าอะไรที่ขับเคลื่อนเทรนด์ PCE ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

ไดรเวอร์ที่ชัดเจนตามหมวดหมู่หลักได้รับ บริการ. การเพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อเดือนในช่วงหกเดือนก่อนหน้า (กรกฎาคมถึงธันวาคม) ในสินค้า PCE อยู่ที่ -0.21 เปอร์เซ็นต์ นั่นคือ สคบ สินค้า เห็นค่าเฉลี่ย ปฏิเสธ ในราคา. ในขณะที่ราคาบริการ PCE ยังคงอยู่ ที่เพิ่มขึ้น. ค่าเฉลี่ยรายเดือนที่เพิ่มขึ้นสำหรับหกเดือนก่อนหน้าในบริการ PCE คือ 0.43 เปอร์เซ็นต์

ในเดือนมกราคม 2023 บริการ PCE ยังคงเพิ่มขึ้นในระดับเดียวกับเดือนก่อนหน้า โดยเพิ่มขึ้น 0.64 เปอร์เซ็นต์ เทียบกับ 0.56 เปอร์เซ็นต์ ในเดือนธันวาคม มีอะไรเปลี่ยนแปลงในเดือนมกราคม? การเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้นในหมวดสินค้า PCE ในเดือนมกราคม ราคาสินค้า PCE กลับตัวแน่นอนและ เพิ่มขึ้น.

นั่นคือราคาสินค้า PCE พุ่งขึ้น 0.57% ในเดือนม.ค. หลังจากที่มี ปรับตัวลดลง 0.51 เปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคม (พวกเขายังปฏิเสธในสี่เดือนจากห้าเดือนก่อนหน้านี้ด้วยสำหรับสิ่งที่คุ้มค่า) แน่นอนว่าขั้นตอนต่อไปคือการตรวจสอบว่ารายการใดที่กลับรายการในหมวดสินค้า PCE

ฉบับย่อ: ราคาน้ำมันกลับตัวแน่นอน ในเดือนธันวาคม ราคาใน PCE น้ำมันเบนซินและเชื้อเพลิงเครื่องยนต์อื่น ๆ หมวดหมู่ลดลง 6.9 เปอร์เซ็นต์ จากนั้นในเดือนมกราคม พวกเขาเพิ่มขึ้น 2.3 เปอร์เซ็นต์ (การเปลี่ยนแปลงนี้ยังติดตามการเปลี่ยนแปลงที่รายงานใน ดัชนีราคาผู้บริโภคซึ่งราคาน้ำมันเบนซินลดลง 2.4 เปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคม และจากนั้นเพิ่มขึ้น XNUMX เปอร์เซ็นต์ในเดือนมกราคม) การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นอีกครั้งในขณะที่บริการ PCE ยังคงเพิ่มขึ้นในระดับเดียวกับก่อนหน้านี้

สำหรับใครที่สนใจคำอธิบายที่ยาวกว่านี้ ไปที่:

ประเภทย่อยของครุภัณฑ์ประกอบด้วย ยานยนต์และชิ้นส่วน, เครื่องตกแต่งและอุปกรณ์ในครัวเรือนที่คงทน, สินค้าสันทนาการและยานพาหนะและ อื่น ๆ ทนทาน สำหรับสินค้าไม่คงทนประเภทย่อยประกอบด้วย อาหารและเครื่องดื่มที่ซื้อไปบริโภคนอกสถานที่, เสื้อผ้าและรองเท้า, น้ำมันเบนซินและสินค้าพลังงานอื่น ๆและ อื่น ๆ ไม่คงทน

ผู้ร้ายต้องเป็นสินค้าประเภทหนึ่ง (หรือหลายรายการ) ที่กลับรายการในเดือนมกราคมหลังจากที่ลดลงในเดือนธันวาคม การดูส่วนประกอบของหมวดหมู่ย่อยจะเผยให้เห็นสิ่งต่อไปนี้:

• ราคายานยนต์และชิ้นส่วนลดลงอย่างต่อเนื่อง
• ราคาเครื่องตกแต่งและอุปกรณ์ในครัวเรือนคงทนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
• ราคาสินค้านันทนาการและยานพาหนะกลับตัวแน่นอน; ราคาเหล่านี้ลดลง 0.78 เปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคมและเพิ่มขึ้น 0.6 เปอร์เซ็นต์ในเดือนมกราคม
• ราคาสินค้าคงทนอื่น ๆ เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
• ราคาอาหารและเครื่องดื่มสำหรับการบริโภคนอกสถานที่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
• ราคาเสื้อผ้าและรองเท้าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
• ราคาน้ำมันเบนซินและสินค้าพลังงานอื่นๆ กลับตัว; ราคาเหล่านี้ลดลง 7.28 เปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคมและเพิ่มขึ้น 2 เปอร์เซ็นต์ในเดือนมกราคม
• ราคาสินค้าไม่คงทนอื่นๆ เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เพื่อให้เป็น ตลอดส่วนใหญ่ ของเหตุการณ์เงินเฟ้อนี้ การ “พุ่งชน” ของอัตราเงินเฟ้อ (โดยใช้ดัชนี PCE) ในเดือนมกราคมนั้นอธิบายได้จากการเคลื่อนไหวของราคาในสินค้าเพียงหนึ่งหรือสองประเภท

เราควรตำหนิเฟดหรือไม่? เราควรให้เครดิตเฟดสำหรับราคาเชื้อเพลิงที่ลดลงในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมาหรือไม่? ฉันจะไม่เถียง แต่คนที่สมเหตุสมผลสามารถไม่เห็นด้วย

จากข้อมูล เป็นเรื่องที่น่าสนใจมากกว่าที่จะศึกษาว่านโยบายการเงินมีผลหรือไม่มีผลกับราคาในหมวดบริการ ทั้งในปัจจุบันและระยะยาว

การตอบคำถามประเภทนี้อย่างครบถ้วนต้องการการวิเคราะห์เพิ่มเติม แต่เป็นที่น่าสนใจที่จะทราบว่าการเพิ่มขึ้นของราคาในหมวดบริการ PCE มักจะขับเคลื่อนดัชนี PCE โดยรวม จากจุดเริ่มต้นของซีรีส์ (ในปี 1959) จนถึงเดือนมกราคม 2023 การเพิ่มขึ้นของราคาในหมวดบริการ PCE นั้นสูงกว่าการเพิ่มขึ้นของ PCE ทั้งหมด 68 เปอร์เซ็นต์ของเดือนเหล่านั้น

นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสนใจตั้งแต่นั้นมา มีนาคมเมื่อเฟดเริ่มเพิ่มเป้าหมายอัตรา การเพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อเดือนในหมวดบริการ PCE คือ 0.48 เปอร์เซ็นต์ เทียบกับ 0.38 เปอร์เซ็นต์ในช่วง 11 เดือนก่อนหน้า

เราควรตำหนิเฟดสำหรับข้อเท็จจริงเหล่านี้หรือไม่? โปรดคอยติดตาม ในระหว่างนี้ โปรดอยู่ในความสงบ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อแบบเดือนต่อเดือนจะยังคงใกล้เคียงกับศูนย์ สิงหาคมอัตราเงินเฟ้อปีต่อปีจะไม่ลดลงต่ำกว่าสามเปอร์เซ็นต์จนถึงเดือนพฤษภาคม