(Bloomberg) — Jamie Dimon กล่าวว่าอย่าแปลกใจถ้า S&P 500 สูญเสียมูลค่าอีกหนึ่งในห้าของมูลค่า ในขณะที่การดิ่งลงดังกล่าวจะทำให้ผู้ค้ากังวลและเครียดกับบัญชีการเกษียณอายุ แต่ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าไม่จำเป็นต้องมีการออกจากแบบอย่างครั้งสำคัญในอดีต
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
ตัดสินโดยการประเมินมูลค่าและผลกระทบต่อผลตอบแทนระยะยาว ความผันผวน " 20% ง่าย" ของประธานเจ้าหน้าที่บริหาร JPMorgan Chase ที่กล่าวถึงในการสัมภาษณ์ CNBC เมื่อวานนี้จะส่งผลให้เกิดตลาดหมีซึ่งเป็นเรื่องปกติ การลดลงประมาณ 2,900 ใน S&P 500 จะทำให้มาตรวัด 39% ต่ำกว่าระดับสูงสุดในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นการล่มสลายที่น่าสังเกต แต่การทรุดตัวลงถัดจากทั้งปัญหาดอทคอมและวิกฤตการเงินโลก
ราคาที่แสดงโดยนัยในสถานการณ์ของ Dimon นั้นใกล้เคียงกับจุดสูงสุดของดัชนีจากปี 2018 ซึ่งเป็นปีที่การลดภาษีนิติบุคคลของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ มีผลบังคับใช้ และการเทขายหุ้นออกส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐยุติการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การย้อนกลับกำไรตั้งแต่นั้นมาจะทำให้นักลงทุนไม่มีอะไรเลยในช่วงสี่ปีซึ่งเป็นช่วงที่รกร้างค่อนข้างยาว แต่ด้วยแรงผลักดันของตลาดกระทิงที่โหมกระหน่ำก่อนหน้านั้น มันจะลดกำไรรายปีในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาลงเหลือเพียง 7% เท่านั้น ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยระยะยาว
ไม่มีใครรู้ว่าตลาดกำลังจะไปที่ใด รวมถึง Dimon และส่วนใหญ่จะขึ้นอยู่กับวิวัฒนาการของนโยบาย Federal Reserve และรายได้จะยืนหยัดกับมาตรการต่อต้านเงินเฟ้อหรือไม่ อย่างไรก็ตาม จากการฝึกหัด เป็นเรื่องที่ควรสังเกตว่าการลดขอบเขตของขอบเขตที่เขาอธิบายนั้นไม่เคยได้ยินมาก่อน และจะโจมตีทหารผ่านศึกวอลล์สตรีทหลายคนว่าเป็นการคำนวณที่สมเหตุสมผลในตลาดที่เฟดเอื้อเฟื้อเผื่อแผ่
อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงนั้น “เป็นเรื่องดีสำหรับการประเมินมูลค่าทวีคูณ และเรากำลังคลี่คลายสิ่งเหล่านี้ทั้งหมด” ไมเคิล เคลลี่ หัวหน้ากลุ่มสินทรัพย์หลากหลายระดับโลกที่ Pinebridge Investments LLC กล่าวใน Bloomberg TV “เรามีเงินง่ายมาเป็นเวลานานแล้ว เราไม่สามารถแก้ไขทั้งหมดได้อย่างรวดเร็ว”
ที่ 34% ตลาดหมีโดยเฉลี่ยตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สองนั้นค่อนข้างตื้นขึ้นเล็กน้อย แต่การลดลงนั้นแตกต่างกันมากพอที่การลดลง 40% นั้นอยู่ในขอบเขตของความเป็นไปได้ เหตุผลหนึ่งที่การเบิกจ่ายในปัจจุบันอาจมีขาคือการประเมินมูลค่า ในระยะสั้นแม้หลังจากสูญเสียมูลค่า 15 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว หุ้นก็ยังห่างไกลจากการต่อรองราคาที่ชัดเจน
ที่ระดับต่ำสุดเมื่อเดือนที่แล้ว S&P 500 มีการซื้อขายที่ 18 เท่าของรายรับ ทวีคูณที่อยู่เหนือการประเมินมูลค่ารางที่เห็นในรอบหมีทั้ง 11 รอบก่อนหน้า ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg แสดง กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากหุ้นฟื้นตัวจากที่นี่ จุดต่ำสุดของตลาดหมีนี้จะมีราคาแพงที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1950 ในทางกลับกัน การจับคู่ค่ามัธยฐานจะทำให้ดัชนีลดลงอีก 25%
“เรามีช่วงที่มีสภาพคล่องสูง ตอนนี้มันแตกต่างออกไป” Willie Delwiche นักยุทธศาสตร์การลงทุนของ All Star Charts กล่าว “เมื่อพิจารณาจากผลตอบแทนของพันธบัตร ฉันไม่คิดว่าคุณจะพูดได้ว่าการลดลงจากจุดสูงสุดสู่ระดับสูงสุด 40% นั้นเป็นไปไม่ได้”
S&P 500 จะกลายเป็นการต่อรองราคาหรือไม่ถ้าการลดลง 20% เกิดขึ้น? เป็นที่ถกเถียงกัน ในขณะที่ 2,900 ค่อนข้างถูกเมื่อเทียบกับประมาณการที่มีอยู่สำหรับรายรับปี 2023 – ประมาณ 238 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งหมายถึงอัตราส่วน P/E ที่ 12.2 การประมาณการเหล่านั้นจะมีปัญหาร้ายแรงหากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยตามที่ Dimon คาดการณ์ไว้ การปรับการคาดการณ์สำหรับกำไรที่ลดลง 10% จะทำให้ได้กำไรหลายเท่าของ 14.3 ซึ่งไม่แพง แต่ก็ไม่ใช่การต่อรองราคาที่น่าตกใจเช่นกัน
การเน้นย้ำมุมมองที่มืดมนของ Dimon เป็นภัยคุกคามต่อการหดตัวทางเศรษฐกิจ ตั้งแต่อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นไปจนถึงการสิ้นสุดของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณของเฟดและสงครามของรัสเซียในยูเครน ปัญหาต่างๆ ที่ “ร้ายแรง” มีแนวโน้มที่จะผลักดันให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอยภายใน XNUMX-XNUMX เดือน ซีอีโอของ JPMorgan กล่าวกับ CNBC
การประเมินของ Dimon เกี่ยวกับเศรษฐกิจและตลาดดูเป็นลางไม่ดีมากกว่านักพยากรณ์ในบริษัทของเขาเอง Michael Feroli หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ JPMorgan คาดว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศที่แท้จริงจะขยายตัวทุกไตรมาสจนถึงสิ้นปี 2023
ในขณะที่นักยุทธศาสตร์การตลาดที่นำโดย Marko Kolanovic ยอมรับว่าเป้าหมายสิ้นปีของพวกเขาสำหรับสินทรัพย์ทางการเงินอาจไม่สามารถเข้าถึงได้จนถึงปีหน้า ทีมงานยังคงรักษาน้ำเสียงที่สดใสต่อรายได้ของบริษัท คาดว่า S&P 500 จะเพิ่มขึ้นเป็น 4,800 ในเดือนธันวาคม
“หุ้นได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นสินทรัพย์จริงที่มีประสิทธิภาพ เนื่องจากรายได้เชื่อมโยงกับอัตราเงินเฟ้อ” ทีมเขียนในหมายเหตุเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว “เว้นแต่การเติบโตของ GDP ที่ระบุจะลดระดับลงอย่างมาก การเติบโตของรายได้ควรยังคงยืดหยุ่นและท้าทายความคาดหมายของการลดลงแม้ในสภาพแวดล้อมของการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงในระดับต่ำ”
มุมมองที่ขัดแย้งกันตอกย้ำความเป็นจริงของโลกหลังการระบาดใหญ่ที่การคาดการณ์ของ Wall Street แตกต่างกันไปและความพยายามที่จะทำนายอนาคตได้รับการพิสูจน์ว่าไร้ประโยชน์ ธนาคารกลางและนักลงทุนต่างตัดสินความเหนียวของเงินเฟ้อผิด เมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นที่ชัดเจนว่าผู้ค้าปลีกและผู้ผลิตชิปคำนวณอุปสงค์ผิดพลาดและลงเอยด้วยการจัดเก็บสินค้าที่ไม่ต้องการมากเกินไป
เนื่องจากเฟดมีส่วนร่วมในการรัดกุมทางการเงินที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ ไม่มีใครสามารถพูดได้ด้วยความเชื่อมั่นอย่างสูงว่าเศรษฐกิจจะไปทางไหน ฉากหลังที่มืดมนนั้นนำไปสู่การคาดการณ์ที่หลากหลายเมื่อพูดถึงผลกำไรขององค์กรในปีหน้า — การขยายตัว 13% เป็นการหดตัว 8% โดยอิงจากนักยุทธศาสตร์ที่ติดตามโดย Bloomberg
Jane Edmondson ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ EQM Capital กล่าวว่าเธอมองโลกในแง่ดีมากกว่า Dimon แม้ว่าเธอจะแบ่งปันความกังวลเกี่ยวกับการที่เฟดไม่สามารถจัดการกับด้านอุปทานของปัญหาเงินเฟ้อได้
“ฉันเห็นด้วยว่าหากเฟดไม่ชะลอภารกิจในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ เราก็จะได้เห็นความเจ็บปวดของตลาดมากขึ้น” เธอกล่าว “ในขณะที่ความฟุ่มเฟือยของอัตราดอกเบี้ยอาจควบคุมอุปสงค์บางส่วน แต่ก็ไม่ได้แก้ปัญหาในห่วงโซ่อุปทานซึ่งทำให้ราคาและอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ในแง่นั้น ข้อกังวลของเจมี่ได้รับการประกันเนื่องจากการรักษาไม่เหมาะกับสิ่งที่เราป่วย”
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html