ตลาดพันธบัตรอธิปไตยของอิตาลีมีความยืดหยุ่นต่อการกระชับเชิงปริมาณอย่างค่อยเป็นค่อยไป

นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายของ ECB เป็นเครื่องมือในการรับประกันเงื่อนไขทางการเงินที่เอื้ออำนวยอย่างมากสำหรับ อิตาลีโดยเฉพาะในช่วงที่ไวรัสโควิด-19 กำลังระบาด อย่างไรก็ตามตอนนี้สูง เงินเฟ้อ ชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวในจุดยืนนโยบายการเงินนี้ แม้ว่า ECB จะต้องต่อสู้กับการขยายสาขาทางเศรษฐกิจที่สำคัญของการรุกรานยูเครนของรัสเซียต่อไปเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตในยุโรป

ในการประชุมเดือนมีนาคม ECB ยืนยันการตัดสินใจหยุดการซื้อสินทรัพย์สุทธิภายใต้โครงการจัดซื้อฉุกเฉินสำหรับโรคระบาด (PEPP) ในเดือนนี้ และแจ้งความพร้อมที่จะหยุดการซื้อสินทรัพย์สุทธิภายใต้โครงการจัดซื้อสำหรับภาครัฐ (PSPP) ในไตรมาสที่สามหาก แนวโน้มเงินเฟ้อระยะกลางไม่อ่อนตัวลง

การตัดสินใจล่าสุดของ ECB ส่งสัญญาณว่าการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติอาจเกิดขึ้นเร็วกว่าที่ ECB คาดไว้ก่อนหน้านี้ แม้ในสถานการณ์ที่อัปเดตนี้ ประมาณการของเราสำหรับการซื้อสินทรัพย์ ECB และความต้องการเงินทุนของอิตาลีส่งสัญญาณว่าบทบาทของ ECB ในตลาดตราสารหนี้ของอิตาลีจะยังคงสนับสนุนตลอดระยะการลงทุนใหม่ ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะจำกัดจำนวนการออกพันธบัตรประจำปีที่นักลงทุนเอกชนจะดูดซึมได้ต่ำกว่า หรือสอดคล้องกับยอดเขาทางประวัติศาสตร์

หนี้รัฐบาลอิตาลีโดยภาคการถือครอง

มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณของ ECB ได้สนับสนุนความต้องการหนี้รัฐบาลอิตาลี

PEPP และ PSPP สนับสนุนความต้องการพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีในตลาดรอง ลดต้นทุนการกู้ยืมสำหรับกระทรวงการคลังอิตาลี และส่งผลให้มีการโอนหนี้รัฐบาลจำนวนมากไปยังงบดุลของธนาคารกลาง การซื้อสินทรัพย์สุทธิมีความสำคัญมากจนแม้แต่จะลดปริมาณหนี้อิตาลีที่ถือโดยภาคเอกชน

การซื้อสินทรัพย์ประจำปีของหลักทรัพย์รัฐบาลอิตาลีโดย ECB รวมถึงการซื้อสุทธิและการลงทุนซ้ำของเงินต้นที่ครบกำหนด คาดว่าจะลดลงจากประมาณ ยูโร 180 พันล้านยูโรในปี 2021 และ 210 พันล้านยูโรในปี 2020 เป็นประมาณ 90 พันล้านยูโรในปีนี้จากการคาดการณ์ในปัจจุบัน ซึ่งจะส่งผลให้ปริมาณการออกตราสารระยะยาวประจำปีซึ่งตลาดการเงินจำเป็นต้องดูดซับถึงประมาณ 215 พันล้านยูโรในปีนี้ ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราอย่างมากสำหรับปี 2020-21 แต่ยังต่ำกว่าระดับ 2019 ที่ประมาณ 225 พันล้านยูโร

เรื่องราวดำเนินต่อไป

บทบาทสนับสนุนของ ECB จะยังคงมีความสำคัญในปีต่อๆ ไป ต้องขอบคุณการลงทุนซ้ำอย่างต่อเนื่องของการถือครองหนี้ที่ครบกำหนดไถ่ถอน สิ่งนี้น่าจะลดปริมาณการออกระยะยาวประจำปีโดยกระทรวงการคลังอิตาลีที่ตลาดการเงินดูดซับให้ต่ำกว่าหรือสอดคล้องกับระดับ 2014 ที่ 272 พันล้านยูโรในปีต่อ ๆ ไป ซึ่งเป็นการจำกัดแรงกดดันต่อต้นทุนทางการเงินของอิตาลี

มีแนวโน้มกดดันภาคครัวเรือนและธนาคารให้รับหลักทรัพย์รัฐบาล

อย่างไรก็ตาม แรงกดดันต่อความสามารถของภาคครัวเรือนและภาคธนาคารในการรับหลักทรัพย์ของรัฐบาลมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในระยะยาวแทนการควบรวมทางการคลังที่มีนัยสำคัญ

ปริมาณการออกประจำปีดังกล่าวจะต้องถูกดูดซับภายใต้บริบทของหนี้คงค้างที่เพิ่มขึ้นของภาคเอกชนที่ถือครองโดยภาคเอกชนเมื่อเวลาผ่านไป

เราประเมินว่าตราบใดที่การลงทุนซ้ำของ PSPP ดำเนินต่อไป ตราสารหนี้ที่สอดคล้องกับการขาดดุลประมาณ 2.5% ของ GDP อาจถูกดูดซับโดย ECB หากไม่มีการลงทุนซ้ำ ภาคเอกชนจะต้องรับเอาระดับสูงสุดของการออกอิตาลีประจำปีจนถึงปัจจุบัน แม้ว่าจะมีงบประมาณที่สมดุลสำหรับรัฐบาล ซึ่งไม่ใช่กรณีพื้นฐานของเรา

ดาวน์โหลดรายงานการให้คะแนนขอบเขต

หากต้องการดูกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั้งหมดในวันนี้ลองดูที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ.

Alvise Lennkh เป็นรองหัวหน้าฝ่ายจัดอันดับอธิปไตยและภาครัฐที่ ขอบเขตการให้คะแนน GmbH. จูเลีย บรานซ์นักวิเคราะห์ที่ Scope Ratings มีส่วนสนับสนุนในการเขียนความเห็นนี้

บทความ ถูกโพสต์ครั้งแรกในจักรวรรดิ FX

เพิ่มเติมจาก FXEMPIRE: