อาจต้องใช้ภาวะถดถอยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

ระดับโลก การระบาดกระจายทั่ว ทำให้เกิดการขาดแคลนในวงกว้าง ส่งผลให้เงินเฟ้ออยู่ในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในรอบ 40 ปี เมื่อราคาพุ่งสูงขึ้นกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมา เป็นเรื่องปกติที่จะสันนิษฐานว่าราคาจะกลับลงมาเองเนื่องจากปัญหาคอขวดของอุปทานค่อยๆ หายไป แต่ความเป็นจริงที่ต่างออกไปได้กลายเป็นที่ประจักษ์มากขึ้น: การผ่อนคลายข้อ จำกัด ด้านอุปทานจะไม่เพียงพอที่จะนำอัตราเงินเฟ้อกลับลงมาสู่ระดับที่ยอมรับได้ อุปสงค์จะต้องอ่อนตัวลงอย่างมาก ซึ่งเพียงพอที่จะผลักดันอัตราการว่างงานให้สูงขึ้น และนั่นทำให้เกิดภาวะถดถอย

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าปัญหาด้านอุปทานซึ่งเริ่มแรกเกิดขึ้นจากการระบาดใหญ่และรุนแรงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้จากสงครามในยูเครนและการปิดตัวในจีน มีส่วนทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น แต่ปรากฎว่าอุปทานไม่ใช่ปัญหาหลัก ที่จริงแล้วมีความแข็งแกร่งอย่างผิดปกติ: การซื้อสินค้าของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ฟื้นตัวเต็มที่ภายในสิ้นปี 2020 และเพิ่มขึ้นมากกว่า 16 เปอร์เซ็นต์ในปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน ผู้ผลิตจากต่างประเทศได้ส่งมอบสินค้าให้กับผู้บริโภคในสหรัฐฯ เป็นจำนวนมากเป็นประวัติการณ์ โดยการนำเข้าสินค้าเพิ่มขึ้น 19% ในปี 2021 และเพิ่มขึ้นอีกในปีนี้

อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นเป็นสาเหตุหลักของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ไม่ธรรมดาของรัฐบาลที่นำมาใช้เพื่อชดเชยความเสียหายทางเศรษฐกิจที่รุนแรงจากโควิด-19 การสนับสนุนจากสาธารณะอย่างแข็งแกร่งมีความจำเป็นอย่างมากหลังจากความเสียหายทางเศรษฐกิจอย่างกว้างขวางที่เกิดจากการระบาดใหญ่ แต่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจและการเงินในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนกลับกลายเป็นว่าสร้างความต้องการที่เกินกำลังการผลิตได้เป็นอย่างดี การกระตุ้นทางการคลังของสหรัฐฯ มีมูลค่ามากกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 25% ของ GDP มากกว่า 2008 เท่าของที่เคยใช้ในช่วงภาวะถดถอยครั้งใหญ่ในปี 09-5 ในขณะเดียวกัน เฟดยังทำได้ดีกว่ามาตรการกระตุ้นการเงินครั้งประวัติศาสตร์ที่ใช้ในช่วงวิกฤตการเงิน โดยซื้อพันธบัตรมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ในเวลาเพียง 3.5 ปี เทียบกับ 6 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง XNUMX ปีที่ผ่านมา

ที่เกี่ยวข้อง เผด็จการมีผลกระทบต่ออนาคตของการลงทุนอย่างไร

เรื่องราวดำเนินต่อไป

แรงกระตุ้นทั้งหมดนั้น และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งในอดีตที่เกิดขึ้น ทำให้ราคาทุกประเภทพุ่งสูงขึ้น ตั้งแต่พันธบัตร หุ้น บ้าน ไปจนถึงสินค้าและบริการ ยิ่งไปกว่านั้น เฟดต้องใช้เวลามากกว่าหนึ่งปีในการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นหลังจากที่อัตราเงินเฟ้อเริ่มเร่งตัวขึ้น ส่งผลให้ได้รับโมเมนตัมที่ทำให้ยากต่อการกลับตัว ต้นทุนการผลิตยังคงเร่งตัวขึ้น ราคาที่ผู้ผลิตจ่ายสำหรับสินค้ากำลังดำเนินไปในอัตราเลขสองหลัก ในขณะที่ตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ไม่เคยเข้มงวดเท่านี้มาก่อน อัตราการว่างงานลดลงจากเกือบ 15 เปอร์เซ็นต์เป็นประมาณ 3.5% ในเวลาเพียงสองปี และทั้งอัตราการว่างงานและอัตราการลาออกอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ มีเกือบ สองตำแหน่งงานสำหรับผู้ว่างงานทุกคนซึ่งเป็นช่องว่างที่ใหญ่กว่าที่เคยบันทึกไว้ ส่งผลให้ค่าแรงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอย่างที่ไม่เคยเป็นมาก่อนใน 30 ปี

เศรษฐกิจได้ชะลอตัวลงแล้วจากการเพิ่มขึ้นของการระบาดหลังเกิดโรคระบาด แต่ไม่มากพอที่จะลดอัตราเงินเฟ้อ ราคาที่สูงขึ้นกำลังลดกำลังซื้อของผู้บริโภคและสภาวะทางการเงินที่ตึงตัว แต่ค่าตอบแทนโดยรวมของพนักงานซึ่งได้รับแรงหนุนจากการจ้างงานที่แข็งแกร่งและการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างนั้นกำลังดำเนินไปสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ ทำให้ผู้บริโภคสามารถซื้อต่อไปในอัตราที่ดี กิจกรรมที่อยู่อาศัยอ่อนตัวลงเนื่องจากราคา ค่าเช่าและอัตราการจำนองได้เพิ่มสูงขึ้น แต่ยังคงมีอุปสงค์ส่วนเกินอยู่ แม้ว่าราคาหุ้นและพันธบัตรจะลดลง แต่ก็มาจากระดับแนวรับในอดีตและไม่ได้ใกล้เคียงกับการจำกัด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อและการประเมินมูลค่าตลาดหุ้นโดยรวมไม่ถูก พวกเขาเพิ่งย้ายกลับลงไปที่ค่าเฉลี่ยในอดีต

ที่สำคัญที่สุด พื้นฐานเศรษฐกิจพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง กำไรอยู่ในเกณฑ์ดี เนื่องจากบริษัทต่างๆ สามารถส่งต่อต้นทุนที่สูงขึ้นให้กับลูกค้าได้ ส่งผลให้ยังคงจ้างงานและเพิ่มทุนต่อไป การเงินของครัวเรือนยังอยู่ในสภาพที่ดีมาก: ตลาดแรงงานที่ร้อนแรงรวมกับการชำระเงินด้วยการโอนเงินจำนวนมากของรัฐบาลได้เพิ่มรายได้และการออม หนี้ผู้บริโภคไม่ได้ยืดออกมากเกินไป และความมั่งคั่งก็เติบโตอย่างรวดเร็วเนื่องจากราคาหุ้นและราคาบ้านที่สูงขึ้น

ที่เกี่ยวข้อง ในที่สุดเฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่คุณคิด

แม้ว่าสิ่งนี้จะชี้ให้เห็นว่าไม่น่าจะเกิดภาวะถดถอยในปีนี้ แต่ก็หมายความว่าจะต้องมีการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้นอย่างมากเพื่อย้อนกลับแนวโน้มขาขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ นั่นคือ เว้นแต่สิ่งที่ไม่คาดคิด เช่น เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เชิงลบ จะทำให้เศรษฐกิจตกต่ำ มิฉะนั้น ภาระของการชะลอตัวของเศรษฐกิจจะลดลงอย่างมากในเฟด เนื่องจากนโยบายการคลังที่เข้มงวดเพียงพอดูเหมือนจะไม่อยู่ในการ์ด การใช้จ่ายของรัฐบาลในขณะที่ลดลงยังคงดีกว่าที่เคยเป็นก่อนเกิดการระบาดใหญ่และ การรุกรานของรัสเซีย มีแนวโน้มจะเพิ่มการจัดสรรกำลังทหาร

ทั้งหมดนี้หมายความว่าในที่สุดเฟดจะต้องได้รับจุดยืนนโยบายที่เข้มงวด ตลาดยังไม่ถึงแม้ว่าจะมีการคาดการณ์ว่าเฟดจะเข้มงวดขึ้นในปีนี้ก็ตาม ราคาฟิวเจอร์สในอัตรานโยบายประมาณ 2.5 เปอร์เซ็นต์สำหรับสิ้นปีซึ่งดูเหมือนจะไม่สมเหตุสมผล แต่พวกเขายังแนะนำว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดสูงสุดที่ต่ำกว่า 3% ในช่วงกลางปี ​​2023 ซึ่งไม่ จำกัด เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะยังคงสูงขึ้นมาก

การกลับมาของอัตราเงินเฟ้อที่สูงอีกครั้งทำให้เกิดสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากมากขึ้นสำหรับตลาดการเงิน อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและมีเสถียรภาพทำให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงเป็นศูนย์และทำให้ตลาดการเงินหลั่งไหลท่วมท้นด้วยการอัดฉีดสภาพคล่องมหาศาลทุกครั้งที่เกิดวิกฤตเศรษฐกิจ วันเหล่านั้นสิ้นสุดลงสำหรับอนาคตอันใกล้ การลดลงอย่างรวดเร็วที่เราได้เห็นในราคาหุ้นและพันธบัตรในปีนี้จึงดูเหมาะสม ซึ่งสะท้อนถึงความเป็นจริงทางเศรษฐกิจและนโยบายรูปแบบใหม่ ราคาสินทรัพย์ทางการเงินถูกผลักดันให้สูงขึ้นโดยการสนับสนุนนโยบายที่ไม่เคยมีมาก่อนซึ่งขณะนี้เริ่มถูกถอดออก การลดลงครั้งล่าสุดได้นำส่วนเกินออกจากตลาดและทำให้อยู่ในสถานะที่ดีขึ้น ในความเป็นจริง ขณะนี้มีแนวโน้มที่สมเหตุสมผลสำหรับผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เมื่อพิจารณาจากสภาพเศรษฐกิจพื้นฐานพร้อมกับความคาดหวังที่เป็นจริงสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้

ที่เกี่ยวข้อง อัตราเงินเฟ้อสูงหมายถึงนโยบายการเงินที่ก้าวร้าวมากขึ้น

แต่ตลาดไม่มีราคาสำหรับภาวะถดถอย หากเฟดจบลงด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า 3% ในปีหน้า และเศรษฐกิจได้รับผลกระทบหนักพอที่จะทำให้อัตราการว่างงานสูงขึ้น ราคาหุ้นก็จะลดลงสู่ระดับที่ต่ำกว่ามากในที่สุด อัตรานโยบายและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นซึ่งพิสูจน์ได้ยากว่าจะลดลงยังชี้ให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นในที่สุด เพดานอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 3 ปีที่ประมาณร้อยละ 10 ที่คงอยู่มานานนับทศวรรษก่อนการระบาดใหญ่จะไม่คงอยู่จนถึงปีหน้าอย่างแน่นอน

สิ่งสำคัญที่สุดคือวัฏจักรธุรกิจนี้มีแนวโน้มที่จะจบลงด้วยภาวะถดถอย: ราคาสำหรับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่มากเกินไปของรัฐบาลซึ่งถูกนำมาใช้ในช่วงการแพร่ระบาด แต่จะใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะสำเร็จ และเส้นทางระหว่างตอนนี้กับตอนนั้นจะไม่ตรงไปตรงมา

โพสต์ อาจต้องใช้ภาวะถดถอยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ปรากฏตัวครั้งแรกเมื่อ คุ้มค่า.