เรื่องราวพลิกผันนี้คุ้มค่าหรือไม่

สรุป

• General Electric'sGE
  การเปลี่ยนแปลงจะสิ้นสุดลงในสามธุรกิจ: การบิน การดูแลสุขภาพ และพลังงาน
• ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำทำให้เกิดปัญหาในแผนนี้ ทำให้ยากที่จะแยกธุรกิจพลังงานที่ไม่ทำกำไรออกไป

บริษัท เจเนอรัล อิเล็คทริค (GE, การเงิน) เป็นหนึ่งในกลุ่มบริษัทที่เป็นที่รู้จักมากที่สุดในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลก มีชื่อเสียงในหมู่ผู้บริโภคในการก่อตั้งแบรนด์เครื่องใช้ไฟฟ้าที่น่าเชื่อถือที่สุดแห่งหนึ่งของโลก และยังดำเนินธุรกิจอื่นๆ อีกหลากหลาย เช่น อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ การบินและอวกาศ การผลิตพลังงานไฟฟ้า การดูแลสุขภาพ ข้อมูลอุตสาหกรรม และบริการทางการเงิน

น่าเสียดายสำหรับผู้ถือหุ้นของ GE บริษัทได้ผ่านพ้นความรุ่งเรืองไปแล้ว มีการลดลงตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินเปิดเผยว่ามีการยืดเยื้อ ลดขนาด และลดการจ่ายเงินปันผลทุกตาแหน่ง เมื่อเป็นสัญลักษณ์ของการผลิตของอเมริกาแล้ว บริษัทกำลังอยู่ระหว่างการขายชิ้นส่วนที่เป็นเศษเหล็กจำนวนมาก

ตอนนี้ GE มีกลยุทธ์ใหม่ที่จะแยกตัวเองออกเป็นสามธุรกิจที่แยกจากกัน: การบิน การดูแลสุขภาพ และพลังงาน อย่างไรก็ตาม ในขณะที่บริษัทอาจพยายามขายการเลิกราให้กับนักลงทุนเพื่อขับเคลื่อนมูลค่า การกระทำนั้นสำคัญกว่าคำพูด และการกระทำของ GE ยังคงแสดงให้เห็นว่าบริษัทกำลังไปไม่ถึงไหน เว้นแต่จะล้มลงเนื่องจากทำให้ตัวเองพิการในด้านการเติบโตที่สำคัญ ทำทุกอย่าง สามารถลดค่าใช้จ่ายและช่วยเหลือการประเมินมูลค่าตลาดเพื่อให้สามารถลดต้นทุนหนี้ได้

เมื่อฝุ่นจางลงจากการแตกแยกสามทาง เรื่องราวการพลิกฟื้นของ GE จะคุ้มค่ากับการพิจารณาของนักลงทุนหรือไม่ หรือเราจะเห็นว่าธุรกิจเหล่านี้กลายเป็นกับดักมูลค่าเหมือนเมื่อก่อนหรือไม่

การล่มสลายยังคงมีแนวโน้มของการลดขนาดลง

ในบางแง่ การเลิกราสามทางเป็นความต่อเนื่องของวิธีที่ GE ได้ลดขนาดลงมานานกว่าทศวรรษ ไม่ว่าบริษัทจะทำกำไรได้มากเพียงใด หากบริษัทกำลังหดตัว โดยทั่วไปจะไม่ได้รับความนิยมในหมู่นักลงทุนในตราสารทุน

GE มีประวัติการเข้าซื้อกิจการและการขายกิจการมายาวนานและเป็นประวัติการณ์ แต่แนวโน้มทั่วไปตั้งแต่ปี 2008 ได้สนับสนุนการขายกิจการ ส่งผลให้การลดลงอย่างต่อเนื่องของบรรทัดบนและล่าง:

ตัวอย่างเช่น GE ขายธุรกิจพลาสติกในปี 2008 และประกาศว่ากำลังสำรวจทางเลือกเพื่อขายธุรกิจผู้บริโภคและอุตสาหกรรมจำนวนมาก แผนก NBCUniversal ได้ร่วมทุนกับ ComcastCMCSA
(CMCSA, การเงิน) ในปี 2009 และในที่สุด GE ก็ขายหุ้นที่เหลืออยู่ในธุรกิจนี้ให้กับ Comcast ในปี 2013 GE ขายธุรกิจนอกสหรัฐอเมริกาจำนวนมากให้กับบริษัทในท้องถิ่น โดยได้ขายอสังหาริมทรัพย์และหน่วยการเงินหลายแห่งออกไปโดยเริ่มในปี 2015 ธุรกิจเครื่องใช้ไฟฟ้าได้รับขวานในปี 2016 แม้ว่า GE Appliances จะยังคงโลโก้ GE ไว้ แต่ก็เป็นเจ้าของโดย Haier (เอสเอสเอสอี:600690, การเงิน).

อย่างไรก็ตาม GE ได้เข้าซื้อกิจการบางส่วนในช่วงเวลาที่วุ่นวายนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านพลังงานและการดูแลสุขภาพ ดังนั้น การแบ่งสามทางนี้ไม่เหมือนกับความพยายามในการลดขนาดในอดีต ดูเหมือนว่าจะมุ่งเป้าไปที่การสร้างบริษัทที่สามารถเติบโตได้ในอนาคต ด้วยความหวังอย่างสูงสำหรับการเติบโตในอนาคต การดึงธุรกิจเหล่านี้ออกจากประวัติศาสตร์ทางการเงินที่ยุ่งเหยิงของกลุ่มบริษัทที่ล่มสลายลงเพื่อหลีกเลี่ยงการเปรียบเทียบที่ไม่เอื้ออำนวยจึงเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล

อย่างไรก็ตาม แต่ละส่วนเหล่านี้จะยืนอยู่บนพื้นที่ที่เท่าเทียมกับคู่แข่งจำนวนมาก จากการดำเนินการ "ปรับขนาดที่เหมาะสม" ล่าสุดของ GE (อ่านว่า: การลดต้นทุน) พวกเขาแต่ละคนอาจมีที่ว่างเหลือก่อนที่การกู้คืนที่อาจเกิดขึ้นจะเริ่มขึ้น

ตำนานของการปรับขนาดให้เหมาะสม

การบอกเล่าเรื่องราวการพลิกฟื้นของ GE คือข้อเท็จจริงที่บริษัทยังคงลดต้นทุนในด้านการเติบโตที่สำคัญ ตัวอย่างเช่น บริษัทประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่ากำลังเลิกจ้าง 20% ของกลุ่มพลังงานลมบนบก นั่นไม่ใช่การดำเนินการของบริษัทที่กำลังเติบโตและพูดถึงปัญหาด้านต้นทุนอย่างต่อเนื่อง

ถ้าเราลดความหย่อนคล้อยของบริษัทและบอกว่าสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ยากลำบากทำให้จำเป็นต้องลดต้นทุนเพิ่มเติมเพื่อให้ธุรกิจพลังงานหมุนเวียนของ GE สามารถเปิดเผยต่อสาธารณะในฐานะบริษัทที่ทำกำไรได้ เราพบความเป็นไปได้ที่การเลิกราจะส่งผลเสียต่ออนาคต ของธุรกิจนี้ ในช่วงเวลาที่พลังงานหมุนเวียนและความมั่นคงด้านพลังงานมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ GE ได้ลดขนาดธุรกิจลง ขัดขวางศักยภาพการเติบโตในระยะยาว เพื่อให้สามารถเข้าสู่ตลาดได้ในราคาหุ้นที่สูงขึ้น

นี่คือที่ที่เราพบในตำนานของการปรับขนาดที่เหมาะสม การปรับขนาดให้เหมาะสมเป็นคำที่ใช้อธิบายสิ่งต่างๆ เช่น การเลิกจ้างและมาตรการลดต้นทุน ซึ่งจำเป็นต่อความเจริญรุ่งเรืองในอนาคตของธุรกิจ การบอกว่าบริษัทมีขนาดที่เหมาะสมแทนที่จะลดขนาดลงก็เหมือนกับการบอกว่ากองทัพกำลังทำการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์แทนที่จะเป็นการถอยทัพ มันปิดบังความจริงที่ว่ามาตรการลดขนาดเป็นสัญญาณที่ไม่ดี

เป็นความจริงที่การลดต้นทุนอาจเป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดสำหรับบริษัท ฉันไม่ได้บอกว่า GE ควรใช้จ่ายเงินต่อไปโดยที่ไม่สามารถจ่ายได้ แต่นั่นไม่ได้เปลี่ยนความจริงที่ว่าการยอมแพ้และสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดไม่ใช่สัญญาณที่ดี

การบิน การดูแลสุขภาพ และพลังงาน

เมื่อพิจารณาถึงการล่มสลายของกลุ่มบริษัทใหญ่ๆ ในอดีต ทุกสิ่งจะไม่สูญหายไป เช่น การติดตาม DowDuPont'sDD
แบ่งออกเป็นสามบริษัทแยกกัน หนึ่งในบริษัทใหม่ บริษัทเคมีเกษตร และบริษัทเมล็ดพันธุ์ Cortevaซี.ที.วี
(ซี.ที.วี, การเงิน) ทำได้ดีแม้ในฐานะ DowDOW
(DOW, การเงิน) และ DuPont de Nemours (DD, การเงิน) แบน

ทิ้งประวัติศาสตร์ไว้ก่อนแล้วมาดูธุรกิจใหม่สามธุรกิจที่ GE วางแผนจะสร้างด้วยการแบ่งแยก: การบิน การดูแลสุขภาพ และพลังงาน เมื่อพิจารณาแยกธุรกิจเหล่านี้ออกจากกัน ผู้ที่มีแนวโน้มจะเป็นลูกค้าหลังเลิกกิจการจะเป็นอย่างไร

GE Aviation เป็นหนึ่งในซัพพลายเออร์เครื่องยนต์อากาศยานชั้นนำของโลก ออกแบบและผลิตเครื่องยนต์สำหรับเครื่องบินพาณิชย์ส่วนใหญ่ รวมถึงเครื่องยนต์ที่ผลิตโดยแอร์บัส (XPAR:แอร์, การเงิน) และโบอิ้งBA
(BA, การเงิน). GE ได้เข้าร่วมกับเป้าหมายของ Air Transport Action Group เพื่อบรรลุการปล่อยคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์ในการบินภายในปี 2050 เมื่อพิจารณาถึงความสำคัญของบริษัทในตลาดเครื่องยนต์อากาศยานและความมุ่งมั่นต่อความยั่งยืน เราคาดว่าบริษัทจะเติบโตควบคู่ไปกับอุตสาหกรรมการบินเชิงพาณิชย์ต่อไป

กลุ่ม Health Care เป็นหนึ่งในธุรกิจที่ทำกำไรได้มากที่สุดของ GE ส่วนหลักของธุรกิจนี้คือการถ่ายภาพ ซึ่งรวมถึงเครื่องเอ็กซ์เรย์และเครื่องสแกน MRI ซึ่งทำรายได้ประมาณ 10 หมื่นล้านดอลลาร์จากกลุ่มธุรกิจที่มีรายได้ 18 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 นอกจากนี้ GE Health Care ยังรวมถึงอัลตราซาวนด์ โซลูชันการดูแลชีวิต และการวินิจฉัยทางเภสัชกรรม ความต้องการด้านการดูแลสุขภาพคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเนื่องจากประชากรสูงอายุ

พลังงานดูเหมือนจะเป็นพื้นที่ที่ GE กำลังมีปัญหามากที่สุด ถือเป็นธุรกิจที่ซับซ้อนที่สุดในสามธุรกิจที่ GE จะแบ่งออกเป็นส่วนๆ แต่ก็มีศักยภาพมากที่สุดเช่นกัน เช่นเดียวกับธุรกิจที่มีการเติบโตสูง ธุรกิจพลังงานของ GE ซึ่งเน้นที่พลังงานหมุนเวียนเป็นหลักนั้นไม่สามารถทำกำไรได้ GE อยู่ภายใต้แรงกดดันที่จะนำบรรทัดล่างสุดของธุรกิจนี้ไปสู่แดนบวก เพื่อให้สามารถดึงดูดการประเมินมูลค่าที่ดีในฐานะบริษัทแบบสแตนด์อโลน แต่มีความเสี่ยงที่การบังคับให้การเปลี่ยนแปลงนี้เร็วเกินไปจะทำให้การเติบโตในระยะยาวลดลง

เวลาเป็นกุญแจสำคัญในการประสบความสำเร็จในการแยกสามทาง น่าเสียดายสำหรับ GE Energy ตลาดได้หันหลังให้กับหุ้นที่มีการเติบโตในแง่ของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การลดขนาดธุรกิจที่กำลังเติบโตนั้นไม่จำเป็นเสมอไปในกลุ่มบริษัท เพราะพื้นที่ที่ทำกำไรของธุรกิจสามารถชดเชยได้ – เพียงแค่ดูว่าโครงการ moonshot จำนวนเท่าใด ตัวอักษร (GOOG, การเงิน)(GOOGL, การเงิน) ได้ ซึ่งส่วนใหญ่จะใช้แต่เงินสดเท่านั้น

Takeaway

เมื่อพิจารณาจากปัจจัยทั้งหมดแล้ว การเปลี่ยนแปลงของ GE นั้นคุ้มค่าหรือไม่จากมุมมองของนักลงทุนรายย่อย ตอนนี้ GE ได้ปรับปรุงตัวเองและรวบรวมงบดุลแล้ว กำลังเตรียมที่จะแบ่งออกเป็นสามบริษัทที่แตกต่างกัน ซึ่งทั้งหมดดำเนินงานในอุตสาหกรรมที่มีแนวโน้มการเติบโตที่มั่นคง การบินและการดูแลสุขภาพในปัจจุบันมีผลกำไรมากกว่าพลังงานมาก แต่พลังงานนั้นมีศักยภาพในการเติบโตสูงที่สุดในสามกลุ่มนี้

การเลิกรามีแนวโน้มที่จะเผชิญกับภาวะแทรกซ้อนมากกว่าที่คาดไว้ตั้งแต่แรกเนื่องจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่แย่ลง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง GE Energy ต้องลดขนาดลงก่อนที่จะแยกตัวออกจากกลุ่มที่ทำกำไรได้มากกว่าของบริษัท ซึ่งอาจทำให้ตัวเลขหลังการแยกส่วนเริ่มต้นเพิ่มขึ้น แต่ท้ายที่สุดอาจส่งผลให้เกิดการเติบโตที่ไม่สดใสในปีต่อๆ ไป ธุรกิจการบินและการดูแลสุขภาพอาจมีเสถียรภาพ แต่มีเพียงเล็กน้อยที่จะแนะนำว่าตลาดจะให้ความสำคัญกับพวกเขามากกว่ารุ่นของกลุ่มบริษัท GE มาก นอกเหนือจากความจริงที่ว่าผลกำไรของพวกเขาจะได้รับประโยชน์จากการกำจัดธุรกิจพลังงานที่ทำกำไรได้น้อยกว่า

เนื่องด้วยเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ ฉันจึงค่อนข้างจะรออยู่ข้างสนามในตอนนี้และดูว่าอนาคตจะนำอะไรมาสู่ GE เนื่องจากบริษัทอาจต้องลดขนาดตัวเองก่อนการล่มสลายลงอีก ฉันยืนตามวิทยานิพนธ์ของฉันว่าตลาดไม่น่าจะเอื้ออำนวยต่อบริษัทที่กำลังตกต่ำ แม้ว่าจะอ้างว่ามีขนาดเหมาะสมสำหรับการเติบโตในอนาคตก็ตาม จะมีเวลาลงทุนในธุรกิจเหล่านี้เสมอหลังการล่มสลาย เมื่อเราสามารถรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการดำเนินงานแบบสแตนด์อโลนของพวกเขาได้

การเปิดเผยข้อมูล

ฉัน/เราไม่มีตำแหน่งในหุ้นที่กล่าวถึง และไม่มีแผนที่จะซื้อตำแหน่งใหม่ในหุ้นที่กล่าวถึงภายใน 72 ชั่วโมงข้างหน้า