ประเทศจีนกำลังมุ่งหน้าสู่วิกฤติสไตล์เลห์มันหรือไม่? หน้าอกทรัพย์สินนี้แตกต่างกัน

ขนาดตัวอักษร

ของจีน ทรัพย์สินตกต่ำ และความทุกข์ทรมานของเศรษฐกิจทำให้บางคนสงสัยว่าจีนจะอยู่ในวิกฤตการณ์แบบเลห์มานหรือไม่ ในขณะที่ปัญหาที่เศรษฐกิจจีนเผชิญอยู่นั้นมีมากมาย แต่ก็ไม่น่าจะผลักดันให้จีนเข้าสู่ภาวะล่มสลายที่ส่งระบบการเงินของประเทศไปสู่จุดจบ

หนี้ที่กระตุ้นการเติบโตของอสังหาริมทรัพย์ของจีน—และเป็นผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจ—เป็นที่มาของความกังวลสำหรับนักลงทุนระยะยาว พวกเขาไม่ได้อยู่คนเดียว: ผู้กำหนดนโยบายของจีนพยายามที่จะจัดการกับหนี้ในระบบเศรษฐกิจของตน ซึ่งเป็นเหตุผลที่พวกเขาถูกจำกัดมากขึ้นในการให้มาตรการกระตุ้นที่เกี่ยวข้องกับโควิดในปี 2020 และสาเหตุของการปราบปรามทรัพย์สินที่ก่อให้เกิดการตกต่ำในปัจจุบัน

แต่ผู้กำหนดนโยบายต้องเผชิญกับข้อผูกมัดเช่น การคว่ำบาตร ในการชำระเงินจำนองกระจายไปยังโครงการที่ยังไม่เสร็จประมาณ 300 โครงการใน 90 เมือง เจ้าหน้าที่กำลังพยายามสร้างสมดุลระหว่างสองเป้าหมายที่ขัดแย้งกัน: การรักษาระดับหนี้ — หรือแม้แต่ลด — จำนวนหนี้ในภาคอสังหาริมทรัพย์ในขณะเดียวกันก็สนับสนุนผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ให้เสร็จสิ้นโครงการและหลีกเลี่ยงความไม่สงบทางสังคมเพิ่มเติม นักยุทธศาสตร์ของ Pavilion Global เขียนข้อความถึงลูกค้า หนี้นักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในขณะที่รายได้สุทธิลดลง

การระงับสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นคุณลักษณะที่แตกต่างจากช่วงที่ผ่านมาในตลาดที่อยู่อาศัยและ Eswar Prasad อดีตหัวหน้ากองทุนการเงินระหว่างประเทศของจีนและปัจจุบันเป็นศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ที่ Cornell University กังวลว่าจะสามารถ จำกัด ผู้พัฒนาโครงการที่ทำงานได้ซึ่งท้ายที่สุดจะได้รับ หยุดชะงักเพราะขาดเงินทุน ที่อาจสร้างระลอกคลื่นเพิ่มเติมในตลาดที่ราคาบ้านตกต่ำอยู่แล้ว ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจอยู่ในระดับสูง หลังจากการล็อกดาวน์ที่เกี่ยวข้องกับโควิด นำไปสู่การเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสที่ XNUMX ที่เป็นโรคโลหิตจาง

ไม่มีการปฏิเสธความเสี่ยงทางเศรษฐกิจเนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์เป็นกลไกสำคัญในการเติบโต ค่าเริ่มต้นอาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากสภาพคล่องที่เข้มงวดขึ้นทำให้นักพัฒนาและธนาคารบางแห่งอาจประสบปัญหาแม้ว่า Prasad จะตั้งข้อสังเกตว่าหลายแห่งเป็นของรัฐและรัฐบาลสามารถเติมสภาพคล่องได้อย่างง่ายดายเพื่อจำกัดความเสี่ยงของวิกฤตการเงินอย่างเป็นระบบ

นอกจากนี้ ไม่เหมือนกับวิกฤตการเงินโลกของสหรัฐฯ ที่ปริมาณเลเวอเรจที่หนุนการลงทุนเก็งกำไรมีจำกัดกว่ามาก และงบดุลของครัวเรือนและอัตราการออมที่สูงทำหน้าที่เป็นตัวกันชน Prasad กล่าว ข้อกำหนดในการชำระเงินดาวน์นั้นใหญ่มากจนแม้แต่ราคาที่ลดลงอีกอย่างมีนัยสำคัญก็จะไม่ทำให้การจำนองจมอยู่ใต้น้ำมากนัก

“ช่วงเวลาของเลห์แมนอาจมาถึงสักวันหนึ่ง แต่ฉันก็รู้สึกซาบซึ้งกับนโยบายที่พวกเขามี” Prasad กล่าว “เราจะเห็นการสะดุดและอุบัติเหตุมากมายเนื่องจากการตอบสนองต่อนโยบายที่ไม่สมดุล แต่จะมีช่วงเวลาที่แท้จริงของเลห์แมนที่ระบบการเงินจะแยกออกจากกันหรือไม่? ผมคิดว่าไม่."

ความกังวลที่ใหญ่กว่าคือผลกระทบต่อเศรษฐกิจ นักเศรษฐศาสตร์เฝ้าจับตาอย่างใกล้ชิดว่าปัญหาในตลาดอสังหาริมทรัพย์ซึมเข้าสู่ความรู้สึกของผู้บริโภคอย่างไร เนื่องจากอสังหาริมทรัพย์เป็นแหล่งความมั่งคั่งหลักของจีน 

การสำรวจโดยธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีนเกี่ยวกับผู้ฝากเงินในเขตเมืองเมื่อ 16 ปีที่แล้ว พบว่าผู้คนจำนวนมากคาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นราว 16 เท่าเมื่อราคาที่คาดการณ์ไว้จะลดลง แต่เมื่อเดือนที่แล้วคาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้น XNUMX% และ XNUMX% คาดว่าราคาจะลดลง Michael Pettis ศาสตราจารย์ด้านการเงินของมหาวิทยาลัยปักกิ่งเขียนในบันทึกล่าสุดว่า แม้ว่าการสำรวจจะผันผวน แต่ผลสำรวจได้เสนอมาตรวัดความเชื่อมั่นในหมู่ชาวจีนในเมือง และเห็นได้ชัดว่ามีการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญระหว่างวิธีที่พวกเขาคิดเกี่ยวกับตลาดอสังหาริมทรัพย์

ปัญหาในตลาดอสังหาริมทรัพย์และเศรษฐกิจในวงกว้างมากขึ้น สามารถชั่งน้ำหนักหุ้นจีนได้ หุ้น A ในประเทศมีการซื้อขายที่ระดับพรีเมียมสำหรับหุ้น H ในฮ่องกง และเลเวอเรจที่วัดโดยอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อรายได้นั้นสูงกว่าสองถึงสามเท่าในจีนแผ่นดินใหญ่เมื่อเทียบกับสหรัฐฯ หรือแม้แต่ตลาดเกิดใหม่นอกประเทศจีน นักยุทธศาสตร์ระดับโลก ในหมายเหตุถึงลูกค้า พวกเขากล่าวว่าตลาด A-shares ในประเทศให้โอกาสนักลงทุนในระยะสั้นดีกว่าระยะยาว

พื้นที่

iShares MSCI ประเทศจีน
กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนหุ้น A (CNYA) ลดลง 17% จนถึงปีนี้ ซึ่งแย่กว่า .เล็กน้อย

iShares MSCI ประเทศจีน
ETF (MCHI) ซึ่งลดลง 15% เมื่อเทียบเป็นรายปี

การพังทลายของที่อยู่อาศัยของจีนไม่เหมือนกับที่สหรัฐฯ ประสบในช่วงวิกฤตการเงินโลก และปักกิ่งมีกล่องเครื่องมือขนาดใหญ่เพื่อหลีกเลี่ยงวิกฤตแบบเลห์มาน แต่ก็ไม่ได้หมายความว่า จะได้ไม่เลอะเทอะ.

เขียนถึง Reshma Kapadia ที่ [ป้องกันอีเมล]