นักลงทุนอาจต้องเผชิญกับความประหลาดใจที่หยาบคายนี้: ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้ออาจใช้เวลาหลายปีกว่าจะกลับสู่ภาวะปกติแม้ว่าเฟดจะขึ้นเหนือ 10%

ประวัติศาสตร์สามารถเป็นเครื่องมือที่ทรงพลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงเช่นนี้ ซึ่งดูเหมือนว่าจะไม่มีการใช้แบบจำลองทางเศรษฐกิจที่เหมาะสม

อัตราเงินเฟ้อ — อยู่ที่ 8.3% ณ เดือนเมษายน ใกล้ a สูงสี่ทศวรรษ — ยืนหยัดอย่างดื้อรั้นมาตลอดทั้งปีจนแทบทุกคนประหลาดใจที่ติดตาม ขณะนี้มีความเสี่ยงที่ราคาจะขึ้นอาจใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้มาก แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจังก็ตาม

ความเสี่ยงดังกล่าวได้รับการเน้นย้ำในวันพฤหัสบดีโดยนักยุทธศาสตร์ด้านหลักทรัพย์ BofA Vadim Iaralov, Howard Du และคนอื่นๆ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงช่วงเวลาระหว่างปี 1974 ถึง 1988 ว่าเป็นช่วงเวลาที่เปรียบเทียบได้มากที่สุดซึ่งดัชนีราคาผู้บริโภคประจำปีของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วใกล้เคียงกับ ยุคการระบาดใหญ่ของสหรัฐฯ ปี 2019-2022

ในปี 1980 โดยเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักของเฟดนั้นสูงกว่า 10% สำหรับเกือบทั้งปีนั้น CPI ทั่วไปประจำปีซึ่งเป็นตัวเลขสองหลักก็ยังไม่ลดลงต่ำกว่า 3% หลังจาก 36 เดือน “แม้จะได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ตราโดย Paul Volcker ประธานเฟด” พวกเขากล่าว

นี่เป็นกรณีเดียวกันในช่วงก่อน Volcker เมื่อเฟดนำโดย Arthur Burns และ G. William Miller ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 1973 เมื่ออัตรา CPI ประจำปีอยู่ใกล้ 6% แต่พร้อมที่จะไต่ระดับต่อไป Fed ที่นำโดย Burns ได้ผลักดันอัตราเงินกองทุนให้สูงกว่า 10% ข้อมูล FactSet แสดงให้เห็น ผู้กำหนดนโยบายปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 9% เป็นเวลาหกเดือน จากนั้นจึงดันขึ้นอีกครั้งเป็น 10% หรือสูงกว่าจนถึงกลางปี ​​1974 แต่อัตรา CPI ไม่ได้ลดลงต่ำกว่า 6% จนกระทั่งช่วงครึ่งหลังของปี 1976

ภายใต้ระยะเวลาอันสั้นของมิลเลอร์ตั้งแต่ปี 1978 ถึง 1979 อัตราเงินเฟ้อกลับมาดังก้องจนเป็นตัวเลขสองหลักอีกครั้ง ผู้กำหนดนโยบายกลับมากดดันอัตราที่สูงกว่า 10% อีกครั้ง ก่อนที่ Volcker จะเข้ารับตำแหน่ง

ไม่มีใครแนะนำว่าเฟดกำลังจะหันไปใช้อัตราดอกเบี้ยตัวเลขสองหลักในขณะนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดอยู่ระหว่าง 0.75% ถึง 1% เท่านั้น โดยจะมีการปรับขึ้นค่าพื้นฐาน 50 จุดอีกสองครั้งในเดือนมิถุนายนและ กรกฎาคม. แต่ถ้าไดนามิกของอัตราเงินเฟ้อที่ดื้อรั้นที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นในช่วงเวลานี้ อาจเป็นเรื่องน่าประหลาดใจสำหรับตลาดการเงิน ซึ่งทำให้การประเมินมูลค่าหุ้นมีความเสี่ยงมากขึ้น

นักเศรษฐศาสตร์เช่นเดียวกับที่ BofA Securities คาดว่าอัตรา CPI แบบปีต่อปีจะลดลงเหลือ 3.3% ภายในสิ้นปี ผู้ค้ายังคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในต้นปีหน้าเป็นประมาณ 5% หรือต่ำกว่า และรองประธานเฟด Lael Brainard กล่าวกับ CNBC เมื่อวันพฤหัสบดีว่าการลดอัตราเงินเฟ้อเป็นความท้าทายอันดับ 1 ของเฟด เธอกำลังมองหาการอ่านค่าที่ต่ำกว่าเพื่อให้รู้สึกมั่นใจมากขึ้นว่าธนาคารกลางสามารถกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ได้

อ่าน: Brainard ของ Fed กล่าวว่าเธอไม่สนับสนุน 'หยุด' ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

Mace McCain ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Mace McCain กล่าวว่า "รูปแบบประวัติศาสตร์มีแง่มุมที่เกี่ยวข้องกันมาก กล่าวคือ อัตราเงินเฟ้อใช้เวลาหลายปีในการพัฒนา เติบโตอย่างต่อเนื่อง ลดลง จากนั้นกลับมาอีก และยากที่จะกำจัดออกไป Frost Investment Advisors ซึ่งตั้งอยู่ในซานอันโตนิโอ ซึ่งบริหารจัดการมูลค่า 4.7 พันล้านดอลลาร์

“นั่นอาจเป็นจริงในวันนี้ เราแค่ต้องระวังเล็กน้อยเกี่ยวกับการเปรียบเทียบโดยตรง” แมคเคนกล่าวทางโทรศัพท์ ในอดีต ตลาดแรงงานสหรัฐมีสหภาพแรงงานที่แข็งแกร่งกว่า ซึ่งเขากล่าวว่ามีส่วนทำให้ราคาค่าจ้างพุ่งสูงขึ้นในช่วงทศวรรษ 1970 และ 1980

สำหรับตอนนี้ การคาดการณ์พื้นฐานของเขาคือการอ่าน CPI ทั่วไปประจำปีจะลดลงเหลือ 4% หรือ 5% ภายในสิ้นปีจากระดับ 8.3% ของเดือนเมษายน ซึ่งเป็นสภาพแวดล้อมที่ “สร้างความเสียหายอย่างมากต่อรายได้ที่แท้จริงของผู้คน” การพิมพ์ CPI ครั้งต่อไปของเดือนพฤษภาคมจะครบกำหนดในวันที่ 10 มิถุนายน

ตลาดการเงินยังคงค่อนข้างสดใสหลังจากคำพูดของ Brainard อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยโดยมีอัตรา 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 2.912%
ที่ 2.92% ณ บ่ายวันพฤหัสบดี ในขณะเดียวกัน ดัชนีหุ้นสหรัฐรายใหญ่ทั้งสามดัชนี
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
กำลังเคลื่อนตัวสูงขึ้น ยักไหล่จากจุดอ่อนก่อนหน้านี้

หากอัตราเงินเฟ้อลดลงในอัตราที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ นักยุทธศาสตร์ด้านหลักทรัพย์ BofA กล่าวว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและน้ำมันดิบ “จะถูกตั้งค่าให้มีประสิทธิภาพสูงกว่า” ในช่วงที่เหลือของปี การส่งออกน้ำมันของรัสเซียที่หดตัวลงอย่างรวดเร็วอาจถึงกับทำให้เกิด “วิกฤตน้ำมันแบบปี 1980 อย่างเต็มรูปแบบ และผลักดันให้เบรนต์อยู่เหนือ 150 ดอลลาร์/บาร์เรล” พวกเขาระบุในหมายเหตุ

และในสถานการณ์ที่ไม่ใช่กรณีพื้นฐานซึ่งอัตราเงินเฟ้ออยู่ใกล้ระดับปัจจุบันจนถึงสิ้นปี แมคเคนกล่าวว่าเขาคาดว่าจะเกิดความเสียหายมากที่สุดที่ 20-
TMUBMUSD20Y,
ลด 3.296%
และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี
TMUBMUSD30Y,
ลด 3.080%,
ในขณะที่นักลงทุนขายพันธบัตรเหล่านั้นออกไป “หากอัตราเงินเฟ้อไม่อยู่ในระดับปานกลาง การเปรียบเทียบอัตราส่วน P/E ในอดีตบ่งชี้ว่าตลาดจะต้องปรับมูลค่าใหม่ให้ต่ำลง” เขากล่าว