นักลงทุน: การต่อสู้เงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐเปลี่ยนจาก 'แบบพาสซีฟ' เป็น 'แบบแอคทีฟ'

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐจาก 0.25% เป็น 4% นั้นน่าทึ่ง แต่ไม่ใช่เพราะการขึ้น 3.75% นั้นใหญ่หรือเร็วในอดีต ไม่เหมือนครั้งก่อน อัตราต้องไต่ระดับขึ้นจากชั้นใต้ดิน 0% เมื่อทำสำเร็จแล้ว ตอนนี้เราสามารถมองว่า 4% เป็นระดับพื้นดินใหม่ ซึ่งเป็นจุดที่อัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นเริ่มกัดกิน

ทำไม 4% ถึงเป็นระดับพื้นดิน?

เพื่อตอบคำถามนั้น เรามาทบทวนว่าตลาดทุนกำหนดอัตราดอกเบี้ยอย่างไรเมื่อธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้ควบคุมกระบวนการนี้

ในระบบทุนนิยม ราคาของเงิน (อัตราดอกเบี้ย) ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ (จากกำลังซื้อที่ลดลง) ความเสี่ยงด้านระยะเวลาครบกำหนด (จากการพัฒนาที่ไม่เอื้ออำนวยในอนาคต) และความเสี่ยงด้านเครดิต (จากการที่ผู้กู้ไม่สามารถชำระเงินได้)

หมายเหตุ: การรวมกันของปัจจัยนี้กำหนดระดับอัตราดอกเบี้ย "ปกติ" สามารถเปลี่ยนแปลงได้โดยความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานของเงิน กฎระเบียบของรัฐบาล และแน่นอน การกระทำของธนาคารกลางสหรัฐ

อัตรา 4% ของเฟด (ขีดจำกัดบนของช่วงปัจจุบันของ Federal Funds อยู่ที่ 3.75%-4%) เป็นเกณฑ์หลักของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุ 3 เดือน เนื่องจากมักใช้ไตรมาสปีเป็นระยะเวลาการถือครองหนึ่งหน่วย T-Bill 3 เดือนจึงถูกมองว่า "ไม่มีความเสี่ยง" ในด้านอายุและเครดิต ซึ่งจะทำให้การชดเชยการสูญเสียกำลังซื้อเป็นปัจจัยกำหนดอัตราการดำเนินงาน

ดังนั้น คำถาม: อัตราเงินเฟ้อที่เหมาะสมคืออะไร?

น่าเสียดายที่คำตอบคือตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของปัญหาเก่าแก่:

• ข้อมูลที่คุณมีไม่ใช่ข้อมูลที่คุณต้องการ
• ข้อมูลที่คุณต้องการไม่ใช่ข้อมูลที่คุณต้องการ
• ข้อมูลที่คุณต้องการ - คุณไม่สามารถรับได้!

เริ่มด้วยสิ่งที่เราต้องการ: อัตราการเพิ่มขึ้นของระดับราคาทั่วไปที่เกิดจากการสูญเสียกำลังซื้อของสกุลเงิน (สิ่งนี้เรียกว่า "เงินเฟ้อของเงินเฟียต" ซึ่งหมายถึงการสูญเสียมูลค่าของเงิน "กระดาษ")

ปัญหาคือการเพิ่มขึ้นของระดับราคาโดยทั่วไปซ่อนอยู่ในมาตรการราคาทั้งหมดโดยเสียง – การเปลี่ยนแปลงราคาอื่นๆ ที่เกิดจากเหตุการณ์ที่ผิดปกติ การขาดแคลน การขาดแคลน และการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์-อุปทานและความไม่สมดุล นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของระดับราคาโดยทั่วไปไม่ได้เกิดขึ้นในอัตราที่คงที่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น เช่น ในปัจจุบัน การขึ้นราคาอาจผันผวนเนื่องจากการกระทำที่ขับเคลื่อนด้วยอัตราเงินเฟ้อ: การกำหนดราคาตามตลาด (เช่น การกักตุนสินค้า) การกระทำของความต้องการของผู้ซื้อ (เช่น การเปลี่ยนแปลงของแบรนด์สินค้า) การกำหนดราคาของผู้ผลิต (เช่น การเปลี่ยนแปลงผลิตภัณฑ์) การดำเนินการด้านราคาของผู้ค้าปลีก (เช่น กลยุทธ์แบรนด์ของตนเอง) การดำเนินการนำเข้าและส่งออก (เช่น การเปลี่ยนแปลงทางการค้า) และการดำเนินการทางการเมืองที่ส่งผลต่อการกำหนดราคา (เช่น ภาษี)

อย่างไรก็ตาม ทั้งหมดจะไม่สูญหายไป โดยการเลือกมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อหนึ่งรายการ จากนั้นปรับตามการเปลี่ยนแปลงของราคาที่ผิดปกติในส่วนประกอบต่าง ๆ ทำให้สามารถประมาณคร่าวๆ ได้

มาตรการที่ได้รับความนิยมมากที่สุดคือดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งสร้างขึ้นจากตะกร้าสินค้าอุปโภคบริโภค มีมานานหลายทศวรรษและก่อสร้างอย่างดี นอกจากนี้ยังสอดคล้องกับความปรารถนาร่วมกันของผู้คนที่จะเข้าใจอัตราเงินเฟ้อ

ในครั้งนี้ ความท้าทายคือการปรับตัวสำหรับผลกระทบขนาดใหญ่ที่ผิดปกติ ตั้งแต่การเปลี่ยนแปลงที่เกิดจากโควิด การขาดแคลนชิป ความผันผวนของราคาน้ำมันที่สูง การขาดแคลนบ้าน การขาดแคลนยานพาหนะ การขาดแคลนพนักงาน ผลกระทบจากสงครามยูเครน-รัสเซีย

แม้ว่าความแม่นยำจะไม่สามารถใช้ได้ แต่เราได้ค่าประมาณที่เหมาะสมซึ่งดีกว่ากระบวนการของสื่อในการเลือกตัวเลขที่น่ากลัวที่สุด จำ 9% และ 8.2% ได้ไหม พวกเขาพูดเกินจริงขั้นต้น

ดังนั้นตัวเลขที่ดีกว่าคืออะไร? อย่างที่ฉันได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ 5% ดูเหมือนจะเป็นอัตราเงินเฟ้อของเงินเฟียตที่สมเหตุสมผล เพื่อหลีกเลี่ยงการดูแม่นยำผิดๆ ลองกำหนดให้เป็นช่วง: 4% ถึง 6% การลดลงจากอัตรา CPI ที่สูงขึ้นได้เริ่มขึ้นแล้ว และเราอาจเห็นการย้ายเข้าสู่ช่วงนี้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

นอกจากนี้ มีความเป็นไปได้ที่ดีที่อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยจะบรรจบกันในช่วงครึ่งแรกของปี 2023 เพราะขณะนี้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.75%-4% แล้ว (คาดว่าจะปรับขึ้นเป็น 4.25%-4.5% ในปี ธันวาคม) และอัตรา CPI 12 เดือน "หลัก" ในเดือนตุลาคม (ทุกรายการไม่รวมอาหารและพลังงาน) ลดลงเหลือ 6.3% การประชุมของทั้งสองอัตราดังกล่าวจะเป็นเรื่องสำคัญยิ่ง มันจะส่งสัญญาณการกลับมาของความสัมพันธ์ของอัตราดอกเบี้ยกับอัตราเงินเฟ้อที่มีอยู่ก่อนอดีตประธานเฟด Ben Bernanke เริ่มการทดลองอัตราดอกเบี้ย 0% ในปี 2008 กราฟนี้แสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์ตลอดกาล...

ในขณะที่การประชุมอัตราดอกเบี้ยที่เป็นไปได้จะนำมาซึ่งข่าวดีของการบรรลุอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม มันยังนำเสนอข่าวร้ายของสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ตึงตัว (เมื่อเทียบกับสิบสี่ปีที่ผ่านมา)

จาก "เรื่อยๆ" เป็น "แอคทีฟ" รัดกุม

James Bullard ประธาน Federal Reserve Bank of St Louis มักจะให้มุมมองที่มีคุณค่าบนพื้นฐานของสติปัญญาและสามัญสำนึก นี่คือคำแถลงล่าสุดของเขาซึ่งรายงานโดย AP (17 พ.ย.) ใน “เจ้าหน้าที่เฟดแนะนำว่าอาจจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก” (ขีดเส้นใต้เป็นของฉัน)

“ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานให้สูงกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้เพื่อให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม เจมส์ บูลลาร์ด ประธานธนาคารกลางแห่งเซนต์หลุยส์ กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดี

“ความคิดเห็นของ Bullard ทำให้มีโอกาสที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะทำให้การกู้ยืมของผู้บริโภคและธุรกิจมีต้นทุนสูงขึ้น และเพิ่มความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอย”

...

"Bullard เสนอว่าอัตราอาจต้องเพิ่มขึ้นเป็นระดับระหว่าง 5% ถึง 7% เพื่อกำจัดอัตราเงินเฟ้อซึ่งใกล้ระดับสูงสุดในรอบสี่ทศวรรษ เขาเสริมว่าระดับดังกล่าวอาจลดลงหากอัตราเงินเฟ้อลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

“ลอเร็ตตา เมสเตอร์ ประธานเฟดแห่งคลีฟแลนด์ สะท้อนคำพูดบางส่วนของบูลลาร์ดในสุนทรพจน์ของเธอเองเมื่อวันพฤหัสบดี เมื่อเธอกล่าวว่าเฟดกำลัง 'เพิ่งเริ่มเคลื่อนเข้าสู่เขตจำกัด' นั่นบ่งชี้ว่า Mester ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้กำหนดนโยบายที่สายเหยี่ยว ก็คาดหวังว่าอัตราจะต้องสูงขึ้นมากเช่นกัน”

บรรทัดล่างสุด – เมื่อจุดแข็งของระบบทุนนิยมกลับมา นักลงทุนจะหันมาลงทุนในความเป็นจริง

ตอนนี้เราสามารถแยกอัตราเงินเฟ้อออกได้เนื่องจากการต่อสู้นั้นดำเนินต่อไปและเข้าใจได้ สิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนที่ต้องให้ความสำคัญคือช่วงเวลาหลายปีของเงินราคาถูกมากเกินไปได้สิ้นสุดลงแล้ว ตอนนี้เริ่มย้ายกลับไปสู่ระบบทุนนิยมแห่งความเป็นจริงโดยนักลงทุนกลับสู่ที่นั่งที่ชอบธรรม

เมื่อนักลงทุนสามารถได้รับรายได้จากดอกเบี้ยที่ปลอดภัยและมีความหมาย พวกเขาจะรับความเสี่ยงก็ต่อเมื่อมีการชดเชยเต็มจำนวน: ส่วนต่างดอกเบี้ยพันธบัตรที่สูงขึ้นและรายได้จากเงินปันผลจากหุ้นที่สูงขึ้น และ/หรือโอกาสในการเพิ่มทุน – ทั้งหมดนี้อยู่เหนือรายได้ที่ปลอดภัย (หรือสูงกว่า) ที่เทียบได้กับอัตราเงินเฟ้อ ผลตอบแทน

ดังนั้นเริ่มมุ่งเน้นไปที่การลงทุนในความเป็นจริงเพื่อใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนกลับไปสู่หลักการลงทุนที่ดีและชนะ เริ่มต้นด้วยการขุดหนังสือพันธบัตรและการลงทุนหุ้นของ "ปู่ย่าตายาย" ที่ถูกเพิกเฉย พวกเขาอธิบายถึงความท้าทายที่นักลงทุนเผชิญและกลยุทธ์ที่พิสูจน์แล้วเพื่อความสำเร็จในการลงทุน

ที่สำคัญ คาดหวังว่าความเชื่อและมุมมองที่สั่งสมมา 14 ปีของทุกคนจะถูกพลิกกลับหัวกลับหาง (และนั่นรวมถึงในวอลล์สตรีทด้วย) เราเห็นการเปลี่ยนแปลงแล้ว เช่น ผู้นำด้านเทคโนโลยีผู้ยิ่งใหญ่สูญเสียตำแหน่งบนแท่นที่ดีที่สุดตลอดกาล ตัวอย่างเช่นจาก Wall Street Journal สุดสัปดาห์นี้ (19-20 พ.ย.) ใน “ทไวไลท์ของเทพเจ้าแห่งเทคโนโลยี"

“ตำนานที่ว่าผู้ก่อตั้งสตาร์ทอัพมีพลังพิเศษเป็นอันตรายต่อพนักงานและนักลงทุนในชีวิตประจำวัน”