การลงทุนตามแนวทางของ Warren Buffett: การคัดกรอง EPS

วอร์เรน บัฟเฟตต์แสวงหาการผูกขาดของผู้บริโภคด้วยผลิตภัณฑ์หรือบริการที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวและยากต่อการทำซ้ำโดยคู่แข่ง โดยเห็นคุณค่าที่แท้จริงของบริษัทเหล่านี้ในสิ่งที่จับต้องไม่ได้ ในบทความนี้ ผมจะกล่าวถึงแนวทางตามปรัชญาของบัฟเฟตต์ที่เน้นย้ำเรื่องการผูกขาดของผู้บริโภคที่พร้อมจะเติบโตและให้รายชื่อหุ้นที่ผ่านหน้าจอในขณะนี้

เทคนิคอธิบาย

วอร์เรน บัฟเฟตต์ คือหนึ่งในนักลงทุนที่มีชื่อเสียงที่สุด โดยทำเงินได้หลายพันล้านจากบริษัทโฮลดิ้งที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ของเขา แฮธาเวย์เบิร์กเชียร์BRK.B
. บัฟเฟตต์ได้สร้างประวัติการลงทุนที่น่าประทับใจรวมถึงโชคลาภส่วนตัว

บัฟเฟตต์มองว่าธุรกิจพื้นฐานเป็น “ขอบเขตการคุ้มครอง” ของนักลงทุน หากธุรกิจมีระดับปานกลาง สต็อกจะแย่หากซื้อในราคาถูกเพราะกำไรมีจำกัด แต่ถ้าคุณสามารถซื้อบริษัทที่ประสบความสำเร็จซึ่งกำลังเติบโตในราคาที่สมเหตุสมผล คุณจะเห็นการเติบโตของมูลค่าการลงทุนไปพร้อมกับธุรกิจ

แนวทางการลงทุนของบัฟเฟตต์สามารถรวบรวมได้จากงานเขียนและคำอธิบายเกี่ยวกับการถือครองหุ้นในรายงานประจำปีของเบิร์กเชียร์ แฮททาเวย์ แมรี่ บัฟเฟตต์ อดีตลูกสะใภ้ของบัฟเฟตต์ และเดวิด คลาร์ก เพื่อนครอบครัวและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ ร่วมกันเขียน “Buffettology: The Previously Unexplained Techniques that Have Warren Buffett the World's Most Famous Investor” หนังสือที่กล่าวถึง วิธีการของเขาในรูปแบบที่น่าสนใจและมีระเบียบ

การลงทุนในธุรกิจ

วอร์เรน บัฟเฟตต์ เชื่อว่าการลงทุนในหุ้นที่ประสบความสำเร็จนั้นเป็นผลมาจากธุรกิจพื้นฐานที่สำคัญที่สุด มูลค่าที่มีต่อเจ้าของมาจากความสามารถของบริษัทในการสร้างรายได้ในอัตราที่เพิ่มขึ้นในแต่ละปี บัฟเฟตต์พยายามค้นหาธุรกิจที่ยอดเยี่ยมก่อน จากนั้นจึงเข้าซื้อกิจการบริษัทหากราคาเหมาะสม

ในมุมมองของเขา ธุรกิจสามารถแบ่งออกเป็นสองประเภทพื้นฐาน:

บริษัทที่เน้นสินค้าโภคภัณฑ์, การขายสินค้าในตลาดที่มีการแข่งขันสูงซึ่งราคามีบทบาทสำคัญในการตัดสินใจซื้อ ตัวอย่าง ได้แก่ บริษัทน้ำมันและก๊าซ อุตสาหกรรมไม้แปรรูป และผู้ผลิตอาหารดิบ เช่น ข้าวโพดและข้าว บัฟเฟตต์มักจะหลีกเลี่ยงบริษัทที่มีสินค้าโภคภัณฑ์เป็นหลัก

การผูกขาดของผู้บริโภค, การขายสินค้าที่ไม่มีคู่แข่งที่มีประสิทธิภาพ อันเนื่องมาจากสิทธิบัตรหรือชื่อแบรนด์หรือสิ่งที่จับต้องไม่ได้ที่คล้ายกันซึ่งทำให้ผลิตภัณฑ์หรือบริการมีเอกลักษณ์เฉพาะตัว

แม้ว่าบัฟเฟตต์ถือเป็นนักลงทุนที่เน้นคุณค่า แต่โดยทั่วไปแล้ว เขามักจะส่งต่อหุ้นของบริษัทที่เกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์ แม้ว่าจะสามารถซื้อได้ในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของบริษัทก็ตาม องค์กรที่มีเศรษฐกิจไม่ดีโดยกำเนิดมักจะเป็นแบบนั้น หุ้นของธุรกิจระดับปานกลางกำลังคืบคลานเข้ามา

คุณมองเห็นบริษัทที่ขายสินค้าโภคภัณฑ์ได้อย่างไร? บัฟเฟตต์มองหาคุณลักษณะเหล่านี้:

• บริษัทมีน้อย อัตรากำไร (รายได้สุทธิหารด้วยยอดขาย);
• บริษัทมีน้อย ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น (รายได้ต่อหุ้น โดยแบ่งออกเป็น มูลค่าตามบัญชี ต่อหุ้น);
• ไม่มีความภักดีต่อตราสินค้าใด ๆ สำหรับผลิตภัณฑ์ของตน
• การปรากฏตัวของผู้ผลิตหลายราย
• การมีอยู่ของความจุส่วนเกินอย่างมาก
• กำไรมักจะไม่แน่นอน และ
• ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทขึ้นอยู่กับความสามารถของผู้บริหารในการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ที่มีตัวตน

บัฟเฟตต์แสวงหาการผูกขาดของผู้บริโภค เหล่านี้คือบริษัทที่มีการจัดการเพื่อสร้างผลิตภัณฑ์หรือบริการที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวและยากที่จะทำซ้ำโดยคู่แข่ง ไม่ว่าจะเกิดจากความภักดีต่อแบรนด์สินค้า ช่องเฉพาะที่จำกัดจำนวนบริษัทเท่านั้นที่สามารถเข้าไปได้ หรือผูกขาดโดยไม่ได้รับการควบคุมแต่ถูกกฎหมายดังกล่าว เป็นสิทธิบัตร มูลค่าที่แท้จริงของการผูกขาดของผู้บริโภคเหล่านี้เป็นสิ่งที่จับต้องไม่ได้

การผูกขาดของผู้บริโภคอาจเป็นธุรกิจที่ขายสินค้าหรือบริการ บัฟเฟตต์เปิดเผยการผูกขาดสามประเภท:

• ธุรกิจที่ผลิตสินค้าที่เสื่อมสภาพเร็วหรือหมดเร็วและมีเสน่ห์ในชื่อแบรนด์ที่ผู้ค้าต้องมีเพื่อดึงดูดลูกค้า ตัวอย่างที่ดีที่สุดคือ Coca-Cola สินค้าเป็นสินค้าที่ร้านขายของชำ ร้านอาหาร และสถานที่อื่น ๆ ที่ต้องมีติดตัวไว้ ตัวอย่างอื่นๆ ได้แก่ บริษัทยาที่มีสิทธิบัตร หรือแม้แต่ร้านอาหารแบรนด์เนมยอดนิยม เช่น McDonald's
• บริษัทสื่อสารที่ให้บริการที่ธุรกิจต้องใช้เพื่อเข้าถึงผู้บริโภค ธุรกิจทั้งหมดต้องโฆษณาเพื่อเข้าถึงผู้มีโอกาสเป็นลูกค้า ทุกวันนี้ เครือข่ายและแพลตฟอร์มโทรคมนาคมทั่วโลก เช่น GoogleGOOG
  และเฟสบุ๊คอยู่ในหมวดนี้
• ธุรกิจที่ให้บริการผู้บริโภคที่เป็นที่ต้องการอยู่เสมอ บริการเหล่านี้ส่วนใหญ่ต้องการเพียงเล็กน้อยในทางของสินทรัพย์ถาวร ตัวอย่าง ได้แก่ ผู้จัดเตรียมภาษี บริษัทประกันภัย บริการดูแลสนามหญ้า และบริษัทการลงทุน

คำถามเพื่อกำหนดความน่าดึงดูดใจของธุรกิจ:

การผูกขาดของผู้บริโภคหรือสินค้าโภคภัณฑ์?

บัฟเฟตต์แสวงหาการผูกขาดของผู้บริโภคในการขายผลิตภัณฑ์ที่ไม่มีคู่แข่งที่มีประสิทธิภาพ ไม่ว่าจะเนื่องมาจากสิทธิบัตรหรือชื่อแบรนด์หรือสิ่งที่จับต้องไม่ได้ที่คล้ายกันซึ่งทำให้ผลิตภัณฑ์มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว นักลงทุนสามารถหาบริษัทเหล่านี้ได้โดยการระบุผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ที่ดูเหมือนขาดไม่ได้ การผูกขาดของผู้บริโภคมักมีอัตรากำไรสูงเนื่องจากช่องเฉพาะของตน หน้าจอ Buffettology ของ AAII มองหาบริษัทที่มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานและอัตรากำไรสุทธิสูงกว่ามาตรฐานอุตสาหกรรม ดิ อัตรากำไรจากการดำเนินงาน เกี่ยวข้องกับต้นทุนที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการผลิตสินค้าและบริการ ในขณะที่อัตรากำไรสุทธิจะคำนึงถึงกิจกรรมและการดำเนินการทั้งหมดของบริษัท การตรวจสอบติดตามผลควรรวมถึงการศึกษาโดยละเอียดเกี่ยวกับตำแหน่งของบริษัทในอุตสาหกรรมนี้ และอาจมีการเปลี่ยนแปลงอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป

คุณเข้าใจวิธีการทำงานหรือไม่?

เช่นเดียวกับนักลงทุนที่ประสบความสำเร็จทั่วไป บัฟเฟตต์ลงทุนในบริษัทที่เขาสามารถเข้าใจได้เท่านั้น บุคคลควรพยายามลงทุนในด้านที่พวกเขามีความรู้เฉพาะทาง และสามารถตัดสินบริษัท อุตสาหกรรม และสภาพแวดล้อมในการแข่งขันได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะสร้างตัวกรองเชิงปริมาณ แต่นักลงทุนควรสามารถระบุประเด็นที่น่าสนใจได้ นักลงทุนควรพิจารณาวิเคราะห์เฉพาะบริษัทเหล่านั้นผ่านหน้าจอของบัฟเฟตต์ที่ปฏิบัติงานในพื้นที่ที่พวกเขาสามารถเข้าใจได้อย่างชัดเจนเท่านั้น

บริษัท ได้รับเงินทุนอย่างระมัดระวังหรือไม่?

การผูกขาดของผู้บริโภคมีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่ง กระแสเงินสดโดยแทบไม่ต้องใช้หนี้ระยะยาว บัฟเฟตต์ไม่คัดค้านการใช้หนี้เพื่อจุดประสงค์ที่ดี ตัวอย่างเช่น หากบริษัทใช้หนี้เพื่อเป็นเงินทุนในการซื้อการผูกขาดของผู้บริโภครายอื่น อย่างไรก็ตาม เขาไม่คัดค้านหากใช้หนี้เพิ่มในลักษณะที่จะให้ผลลัพธ์ปานกลาง เช่น การขยายไปสู่สายธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์

แนวทางบัฟเฟตโทโลจีของ AAII คัดกรองบริษัทที่มีการจัดหาเงินทุนแบบอนุรักษ์นิยม โดยการค้นหาบริษัทที่มีหนี้สินรวมเทียบกับสินทรัพย์ที่ต่ำกว่าค่ามัธยฐานสำหรับอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้อง ระดับหนี้ที่เหมาะสมแตกต่างกันไปในแต่ละอุตสาหกรรม ดังนั้นจึงควรสร้างตัวกรองที่สัมพันธ์กับบรรทัดฐานของอุตสาหกรรม อัตราส่วนหนี้สินรวมต่อสินทรัพย์รวมมีความครอบคลุมมากกว่าแค่การดูอัตราส่วนตามหนี้ระยะยาว เช่น อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน

รายได้แข็งแกร่งและมีแนวโน้มสูงขึ้นหรือไม่?

บัฟเฟตต์ลงทุนเฉพาะในธุรกิจที่คาดการณ์รายได้ในอนาคตได้อย่างมั่นใจ บริษัทที่มีรายได้ที่คาดการณ์ได้มีเศรษฐศาสตร์ธุรกิจที่ดีและผลิตเงินสดที่สามารถนำไปลงทุนซ้ำหรือจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นได้ ระดับรายได้มีความสำคัญในการประเมินมูลค่า เมื่อกำไรเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นจะสะท้อนการเติบโตนี้ในที่สุด

บัฟเฟตต์มองหาการเติบโตที่แข็งแกร่งในระยะยาวรวมถึงตัวบ่งชี้แนวโน้มขาขึ้น ประการแรก หน้าจอบัฟเฟตต์โทโลจีของ AAII กำหนดให้อัตราการเติบโตของรายได้เจ็ดปีของบริษัทสูงกว่าอัตรา 75% ของบริษัททั้งหมด

จะเป็นการดีที่สุดหากรายได้แสดงแนวโน้มขาขึ้นด้วย บัฟเฟตต์เปรียบเทียบอัตราการเติบโตระยะกลางกับอัตราการเติบโตระยะยาวและมองหาระดับที่ขยายตัว สำหรับตัวกรองถัดไป AAII กำหนดให้อัตราการเติบโตของรายได้ในสามปีนั้นมากกว่าอัตราการเติบโตเจ็ดปี

การผูกขาดของผู้บริโภคควรแสดงให้เห็นทั้งรายได้ที่แข็งแกร่งและสม่ำเสมอ ความผันผวนของรายได้เป็นลักษณะของธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์ การตรวจสอบรายได้ประจำปีควรดำเนินการเป็นส่วนหนึ่งของการประเมินมูลค่า

บริษัทยึดติดกับสิ่งที่รู้หรือไม่?

บริษัทที่หลงทางจากฐานปฏิบัติงานมากเกินไปมักประสบปัญหา Peter Lynch ผู้จัดการ Fidelity Magellan ที่มีชื่อเสียงยังหลีกเลี่ยงบริษัทที่ทำกำไรได้ซึ่งกระจายไปสู่ด้านอื่นๆ ลินช์เรียกสิ่งเหล่านี้ว่า ก่อนลงทุนในบริษัท ให้ดูรูปแบบการเข้าซื้อกิจการของบริษัทในอดีตและทิศทางใหม่ พวกเขาควรจะพอดีกับช่วงหลักของการดำเนินงานสำหรับบริษัท

บริษัทได้ซื้อหุ้นคืนหรือไม่?

บัฟเฟตต์ต้องการให้บริษัทลงทุนรายรับใหม่ภายในบริษัท หากมีโอกาสทำกำไร เมื่อบริษัทมีกระแสเงินสดส่วนเกิน การซื้อคืน. บัฟเฟตต์มองว่าการซื้อคืนหุ้นอยู่ในเกณฑ์ดี เนื่องจากจะทำให้กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้นสำหรับผู้ที่ไม่ขาย ส่งผลให้ราคาหุ้นในตลาดเพิ่มขึ้น

กำไรสะสมได้รับการลงทุนอย่างดีหรือไม่?

บัฟเฟตต์ตรวจสอบการใช้กำไรสะสมของผู้บริหาร โดยมองหาผู้บริหารที่พิสูจน์แล้วว่าสามารถใช้กำไรสะสมในกิจการทำเงินใหม่ หรือซื้อคืนหุ้นเมื่อมีผลตอบแทนมากกว่า บริษัทควรรักษารายได้ไว้หากอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนสูงกว่าที่นักลงทุนสามารถหาได้ด้วยตัวเอง เงินปันผลควรจ่ายก็ต่อเมื่อได้งานที่ดีกว่าในบริษัทอื่น หากกำไรถูกนำกลับมาลงทุนในบริษัทอย่างเหมาะสม รายได้ควรเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป และการประเมินราคาหุ้นก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกันเพื่อสะท้อนมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจ หน้าจออื่นๆ ของ AAII สำหรับรายได้ที่แข็งแกร่งและสม่ำเสมอและผลตอบแทนจากหุ้นที่แข็งแกร่งช่วยในการจับปัจจัยนี้

ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยหรือไม่?

บัฟเฟตต์ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกเมื่อบริษัทสามารถได้รับผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้นที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย แนวทางบัฟเฟตต์โทโลจีของ AAII กรองบริษัทที่มีผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ยสูงกว่า 12% ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นโดยเฉลี่ยในช่วงเจ็ดปีที่ผ่านมาควรเป็นเครื่องบ่งชี้ความสามารถในการทำกำไรตามปกติของบริษัทได้ดีกว่าเพียงแค่ภาพรวมในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม AAII ยังรวมถึงหน้าจอที่กำหนดให้ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นในปัจจุบันสูงกว่า 12% เพื่อช่วยให้มั่นใจว่าอดีตยังคงบ่งบอกถึงทิศทางในอนาคตของบริษัท

บริษัทมีอิสระในการปรับราคาตามอัตราเงินเฟ้อหรือไม่?

การผูกขาดของผู้บริโภคที่แท้จริงสามารถปรับราคาให้เข้ากับอัตราเงินเฟ้อได้โดยไม่เสี่ยงต่อการสูญเสียยอดขายต่อหน่วยที่มีนัยสำคัญ ปัจจัยนี้นำไปใช้ได้ดีที่สุดผ่านการตรวจสอบคุณภาพของบริษัทและอุตสาหกรรมที่ผ่านหน้าจอทั้งหมด

บริษัทจำเป็นต้องลงทุนซ้ำในทุนอย่างต่อเนื่องหรือไม่?

ในมุมมองของบัฟเฟตต์ มูลค่าที่แท้จริงของการผูกขาดของผู้บริโภคนั้นเป็นสิ่งที่จับต้องไม่ได้ ตัวอย่างเช่น ความภักดีต่อแบรนด์ ใบอนุญาตด้านกฎระเบียบ และสิทธิบัตร พวกเขาไม่ต้องพึ่งพาการลงทุนในที่ดิน โรงงานและอุปกรณ์มากนัก และมักผลิตผลิตภัณฑ์ที่มีเทคโนโลยีต่ำ ดังนั้นพวกเขาจึงมีแนวโน้มที่จะมีกระแสเงินสดอิสระจำนวนมาก (กระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักเงินปันผลและรายจ่ายฝ่ายทุน) และมีหนี้ต่ำ

ราคาเหมาะสมหรือไม่

ราคาที่คุณจ่ายสำหรับหุ้นจะเป็นตัวกำหนดอัตราผลตอบแทน ยิ่งราคาเริ่มต้นสูง ผลตอบแทนโดยรวมก็จะยิ่งต่ำลง ราคาเริ่มต้นที่จ่ายต่ำกว่าผลตอบแทนที่สูงขึ้น บัฟเฟตต์เลือกธุรกิจก่อน แล้วจึงให้ราคาหุ้นเป็นตัวกำหนดว่าเมื่อใดควรซื้อบริษัท เป้าหมายคือการซื้อธุรกิจที่ยอดเยี่ยมในราคาที่เหมาะสมกับธุรกิจ การประเมินมูลค่าเท่ากับราคาหุ้นของบริษัทเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบ หุ้นละ 500 ดอลลาร์อาจมีราคาถูก ในขณะที่หุ้นละ 2 ดอลลาร์อาจมีราคาแพง

แนวทางการเติบโตของรายได้ในอดีต

แนวทางที่บัฟเฟตต์ใช้คือการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนรวมประจำปีโดยพิจารณาจากรายได้ต่อหุ้นในอดีตที่เพิ่มขึ้น บัฟเฟตต์ต้องการผลตอบแทนอย่างน้อย 15% ตารางการเติบโตของรายได้ในอดีตของ AAII แสดงรายการหุ้นที่ผ่านหน้าจอการผูกขาดของผู้บริโภคซึ่งมีอัตราผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้ที่ 15% หรือสูงกว่าตามรูปแบบการเติบโตของรายได้ในอดีต

หุ้นที่ผ่านหน้าจอการเติบโตของ EPS ของ Buffettology (จัดอันดับโดยผลตอบแทนโดยประมาณตามอัตราการเติบโตในอดีต)

แนวทางของ Warren Buffett ระบุธุรกิจที่ "ยอดเยี่ยม" โดยพิจารณาจากโอกาสของอุตสาหกรรมและความสามารถของผู้บริหารในการใช้ประโยชน์จากโอกาสเพื่อประโยชน์สูงสุดของผู้ถือหุ้น จากนั้นเขาก็รอให้ราคาหุ้นไปถึงระดับที่จะให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่ต้องการแก่เขา แนวทางนี้ใช้ประโยชน์จาก "ความเขลาและวินัย": วินัยของนักลงทุนในการระบุธุรกิจที่ยอดเยี่ยมและรอความโง่เขลาของตลาดเพื่อซื้อธุรกิจเหล่านี้ในราคาที่น่าดึงดูด

___

หุ้นที่มีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ของวิธีการไม่ได้แสดงรายการ "แนะนำ" หรือ "ซื้อ" มันเป็นสิ่งสำคัญในการดำเนินการเนื่องจากความขยัน

หากคุณต้องการความได้เปรียบตลอดทั้งความผันผวนของตลาดนี้ สมัครเป็นสมาชิก AAII.