การลงทุนในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น

ในขณะที่ Jerome H. Powell & Co. ปรับขึ้นเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยของ Fed Funds อีกครั้งในสัปดาห์นี้ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้มาตรฐานปัจจุบันที่ 4.5% ยังคงต่ำกว่าอัตราเฉลี่ยที่ 4.92% ตั้งแต่ปี 1971 และแม้ว่าจะมีการจับผิดทั้งหมดเกี่ยวกับ เฟดตลาดฟิวเจอร์สกำลังแนะนำว่าอัตราของเฟดฟันด์จะสูงสุดในปีหน้าซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวนั้นเล็กน้อย

ผลที่ตามมาคือ ฉันไม่ได้นอนมากเพราะอัตราที่พุ่งสูงขึ้น แม้ว่าฉันจะเข้าใจว่าผลตอบแทนจากกองทุนรวมตลาดเงินและพันธบัตรตอนนี้น่าสนใจกว่าที่เคยเป็นมาในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แน่นอนว่าผู้ที่ศึกษาประวัติศาสตร์ตลาดมักจะเข้าใจว่าข้อสรุปเดียวที่เราสามารถสรุปได้เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็คือการขึ้นลงของพันธบัตร

รายงานพิเศษของ The Prudent Speculator: เงินเฟ้อ 101B

ให้คุณค่ากับสถานที่ที่จะเป็น

แน่นอนว่ามันเป็นความลับเล็กน้อยที่หุ้นของแถบทั้งหมดได้ต่อสู้ดิ้นรนในปีนี้ แม้ว่าข้อมูลที่อ้างถึงข้างต้น แต่มูลค่ายังคงดีกว่าการเติบโตอย่างมาก แท้จริงแล้ว ดัชนี Russell 3000 Value ที่มีราคาไม่แพงมีประสิทธิภาพดีกว่าดัชนีการเติบโตที่มีมูลค่ามากกว่าและมีค่ามากกว่า 19 จุดเปอร์เซ็นต์เต็มในปี 2022 ขณะที่เขียนบทความนี้

เพื่อความแน่ใจ ไม่มีอะไรจะฉลองในปีนี้ด้วยหมึกสีแดงสำหรับมูลค่าและการเติบโต แต่ฉันคิดว่าสิ่งนี้จะขยายผลตอบแทนที่เป็นไปได้ในช่วงสามถึงห้าปีข้างหน้า ฉันยังคงพบว่าโอกาสสำหรับตราสารทุนที่มีมูลค่าต่ำยังคงสดใส แม้ว่าหลายคนเตือนว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจซุ่มซ่อนอยู่รอบโค้ง

เช่นเดียวกับคนส่วนใหญ่ ฉันคิดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยน่าจะไม่รุนแรงและมีอายุสั้น ดังนั้นฉันเชื่อว่าผู้ที่มีเวลาระยะยาวร่วมกับฉันควรจะนำเงินของพวกเขาไปฝากธนาคาร และฉันไม่ได้หมายถึงบัญชีธนาคาร ฉันหมายถึงหุ้นธนาคาร

ตัวพิมพ์ใหญ่อย่างดี

ฉันเห็นด้วยกับ เชส JPMorgan Jamie Dimon ซีอีโอ (JPM) ซึ่งกล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเมื่อถูกถามเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่คาดการณ์ไว้ “ฉันไม่รู้ว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อยหรือรุนแรงหรือไม่ แต่ถ้ามันเกิดขึ้น เราจะไม่เป็นไร”

การสนับสนุนการยืนยันดังกล่าวเป็นผลบวกจากการทดสอบความเครียดประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 33 แห่งของประเทศได้ผ่านอุปสรรคขั้นต่ำ (4.5% Tier 1 Common Equity Ratio) การทดสอบจะประเมินสถานการณ์สมมติเชิงลบ เช่น อัตราการว่างงานสูงถึง 10%, GDP ที่แท้จริงลดลง 3.5% และราคาตราสารทุนลดลง 55% และคำนวณความสามารถของธนาคารแต่ละแห่งในการทนต่อสภาวะที่ไม่พึงประสงค์เหล่านั้น

การทดสอบในปี 2022 ดำเนินการน้อยกว่าหกเดือนที่ผ่านมา และกรณีที่เลวร้ายที่สุดซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลเห็นว่าเป็นสถานการณ์ที่ “ตรงกันข้ามอย่างรุนแรง” คือ “ภาวะถดถอยทั่วโลกอย่างรุนแรงพร้อมกับช่วงเวลาที่ความเครียดเพิ่มขึ้นในตลาดอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์และตลาดตราสารหนี้ภาคธุรกิจ” เรามีความสุขที่ได้เห็นธนาคารแต่ละแห่งทดสอบการจำลองอย่างชัดเจน แต่ก็ไม่แปลกใจเลยที่อัตราส่วนเงินกองทุนในปัจจุบันสูงกว่าที่เคยเป็นมาก่อนเกิดวิกฤตการเงินครั้งใหญ่

แน่นอนว่าธนาคารมีเงินทุนเพียงพอ และป่านนี้สินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้แทบไม่มีอยู่จริง เห็นได้ชัดว่าสิ่งนี้จะเปลี่ยนไปหากเศรษฐกิจอ่อนแอลง แต่ ธนาคารแห่งอเมริกา
บัค
Brian Moynihan ซีอีโอได้โต้แย้งหลายครั้งว่าสุขภาพทางการเงินของผู้บริโภคนั้นแข็งแกร่ง จริงอยู่ นายมอยนิฮานยอมรับเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่ายอดเงินฝากเริ่มลดลง แต่การกู้ยืมและคุณภาพสินเชื่อยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเกินกว่าบรรทัดฐานในอดีต

ย้อนกลับไปในเดือนพฤศจิกายน Robert Reilly ซีอีโอของมหาอำนาจด้านการธนาคารระดับภูมิภาค PNC กลุ่มบริการทางการเงิน (PNC) กล่าวว่า “จากมุมมองทางการเงิน งบดุลของเราอยู่ในเกณฑ์ที่ดี เงินทุนอยู่ในสถานะเงินทุนส่วนเกิน สภาพคล่องของเรา เราเสริมสภาพคล่องของเรา เราอยู่ในสถานะที่ดี และจากมุมมองด้านเครดิต เราสงวนไว้อย่างดี” เขากล่าวเสริมว่า “PNC เป็นร้านค้าที่มีคุณภาพเครดิตสูง เรามุ่งเน้นไปที่องค์กรระดับการลงทุน ผู้กู้ผู้บริโภครายใหญ่ และสินเชื่อผู้บริโภคมีขนาดเล็กกว่าด้านการค้าของเรา และเราได้รับการเพิ่มมาเป็นเวลานาน ดังนั้น ไม่ว่าอะไรจะเกิดขึ้นข้างหน้า เราจะอยู่ในตำแหน่งที่ดี”

ธนาคารมีดอกเบี้ย

แม้จะมีรายได้ที่แข็งแกร่งในปี 2022 จากชื่อธนาคารที่ได้รับความนิยมดังกล่าว แต่ดัชนี KBW Bank (ดัชนีหุ้นมาตรฐานสำหรับภาคการธนาคารซึ่งเป็นตัวแทนของธนาคารกลางขนาดใหญ่ของสหรัฐ ธนาคารในภูมิภาค เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะยังคงเป็นผลดีต่ออุตสาหกรรม ใช่ เงินกู้ที่มากขึ้นจะไม่ดีนัก แต่ส่วนต่างของดอกเบี้ยที่ได้รับจากเงินกู้ยืมเมื่อเทียบกับสิ่งที่ธนาคารต้องจ่ายสำหรับเงินฝากมีแนวโน้มที่จะยังคงน่าสนใจและกว้างกว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ด้วยเหตุนี้ การคาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่สอดคล้องกันในปัจจุบันสำหรับ JPM, BAC และ PNC ในปี 2023 อยู่ที่ 12.88 ดอลลาร์, 3.67 ดอลลาร์ และ 16.05 ดอลลาร์ ทำให้อัตราส่วน P/E สำหรับทั้งสามคนอยู่ในช่วง 9 ถึง 11 ยิ่งไปกว่านั้น อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในช่วงตั้งแต่ 2.8% ถึง 4.0%

Warren Buffett กล่าวว่า "ไม่ว่าจะเป็นถุงเท้าหรือหุ้น ฉันชอบซื้อสินค้าที่มีคุณภาพเมื่อราคาตกต่ำ" และฉันคิดว่า JPMorgan, Bank of America และ PNC เหมาะสมกับบิลนั้น