ลงทุนแบบไพรเวทอิควิตี้ โดยไม่มีขั้นต่ำ $1M

“เฮ้ เบรตต์ ธุรกิจเป็นยังไงบ้าง”

“แย่มาก” ฉันยอมรับ “แต่เราเป็นสตาร์ทอัพ หากเราสามารถปรับปรุงจาก น่ากลัว เป็นเพียง ไม่ดีมันจะเป็นก้าวที่ยิ่งใหญ่สำหรับเรา”

นั่นคือภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งหนึ่งเมื่อก่อน ย้อนกลับไปในปี 2008 ฉันเพิ่งออกจาก "งานประจำ" เพื่อเริ่มต้นบริษัทแรกของฉัน ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ก็มาถึงเรา

แต่ภูมิหลังทางเศรษฐกิจที่มืดมนไม่สำคัญ อันที่จริงมันคือ ให้ศีลให้พร. ภาวะถดถอยจริงๆ แล้วคือ เวลาที่ดีที่สุด เพื่อเริ่มต้นบริษัทและเติบโต

เมื่อเริ่มต้นโดยไม่มีเงิน เราสามารถรวบรวมทรัพยากรที่มีจำกัดของเราเข้าด้วยกันเพื่อให้บริษัทเริ่มต้นได้ เงินเพนนี ค่านิกเกิล และความเร่งรีบของเราได้รับผลตอบแทนมากกว่าที่พวกเขาต้องการในภาวะเศรษฐกิจที่ร้อนระอุ ภาวะถดถอยครั้งใหญ่—สร้างความเสียหายให้กับบางธุรกิจ—เป็นจุดเริ่มต้นสำหรับบริษัทที่ฉวยโอกาสและก้าวร้าวเช่นเรา

สิบสามปีต่อมา บริษัทซอฟต์แวร์ได้ให้บริการฐานลูกค้าที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง (ไม่มี นักยุทธศาสตร์รายได้ของคุณวันนี้ ฉันขายหุ้นก่อตั้งของฉันเมื่อหลายปีก่อนเพื่อมุ่งเน้นไปที่การหาเงินปันผลให้กับพวกเราผู้คัดค้านที่มีความคิดเหมือนกัน!)

ในต้น 2009, Inc Magazine นำเสนอเรื่องราวการระดมทุนของเรา. หรือขาดมัน—มันเกี่ยวข้องกับบัตรเครดิตของฉันอย่างเด่นชัด! ฉันเก็บสำเนาไว้บนผนังข้างงานศิลปะที่ได้รับมอบหมายอย่างมืออาชีพเพื่อเตือนฉันเกี่ยวกับความสำคัญของ "กรวด" ที่ถดถอยและคุณค่าของการก้าวร้าวเมื่อคู่แข่งกำลังย่อตัวลง

ฉันไม่ต้องบรรยายผู้ให้ผล 8.2% คนหนึ่งเกี่ยวกับกรวด ตลอดปี 2020 เมื่อคู่แข่งส่วนใหญ่ของพวกเขาหดตัวจากข้อตกลงอย่างเงียบ ๆ “ผู้ให้กู้พลังงาน” นี้ก้าวขึ้นไปบนจานและได้รับส่วนแบ่งการตลาด

อันที่จริง CEO Kipp DeVeer เพิ่งกล่าวว่า:

“เราเชื่อว่าคู่แข่งของเราหลายคนไม่เปิดกว้างสำหรับธุรกิจในช่วงการระบาดใหญ่ และผู้เข้าร่วมตลาดสังเกตว่าเรากระตือรือร้นมากตลอดช่วงเวลานี้”

ทีมของ Kipp ที่ ทุน Ares (ARCC) เอาส่วนแบ่งการตลาด ARCC เป็นบริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDC) มันเป็น BDC ที่ใหญ่ที่สุดในบล็อกอยู่แล้ว ฉันเคยทำคดีมาก่อนที่ ARCC ก็เป็น แย่ที่สุด (ในทางร้ายคือดี) หลังจากแสดงความกล้าที่จะเปิดในปีที่คู่แข่งปิดตัวลง

ARCC เป็น "คนรวยที่ชื่นชอบ" เพราะมันจ่ายมาก และรังแกคู่แข่ง

ที่กล่าวว่าไม่ใช่ BDC เดียวที่จ่ายมาก คนอื่น ๆ ควรค่าแก่การพิจารณาหรือไม่?

ลองดูที่อัญมณีที่มีศักยภาพสองสามอย่างในพื้นที่นี้: การผสมผสานของพอร์ตการลงทุนธุรกิจขนาดเล็กสามรายการที่ให้ผลตอบแทนระหว่าง 8.7% ถึง 10.7%

Golub ทุน BDC (GBDC)

เงินปันผลตอบแทน: ลด 8.7%

เริ่มกันเลย Golub ทุน (GBDC)ซึ่งให้บริการโซลูชั่นทางการเงินจำนวนหนึ่ง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการลงทุนในตราสารหนี้และส่วนน้อย โดยส่วนใหญ่สำหรับบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้สนับสนุนกองทุนส่วนบุคคล

เงินกู้ส่วนใหญ่ถือเป็นภาระผูกพันครั้งแรก: สินเชื่อ "ครบวงจร" 84% และหนี้อาวุโสแบบดั้งเดิมอีก 10% อีก 5% เป็นตราสารทุนโดยมีหนี้ย่อย 1% และสำหรับหนี้นั้น 100% เป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ซึ่งช่วยให้สามารถใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมที่มีอัตราการเพิ่มขึ้นในปัจจุบันให้เป็นประโยชน์

GBDC เป็น BDC ที่มีความหลากหลายเช่นกัน ครอบคลุมอุตสาหกรรมหลายสิบแห่ง แม้ว่าบางอุตสาหกรรมจะอ้วนกว่าอุตสาหกรรมอื่นๆ ซอฟต์แวร์เป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุดที่ 24% แต่อุตสาหกรรมอื่นๆ ทั้งหมด รวมถึงผู้ให้บริการด้านการดูแลสุขภาพ การค้าปลีกเฉพาะทาง และการประกันภัย เป็นตัวเลขหลักเดียว

ไตรมาสล่าสุดของ Golub Capital BDC แข็งแกร่งอีกครั้ง ผลกำไรเพิ่มขึ้นและดีกว่าที่คาดไว้ คุณภาพสินเชื่อยังคงแข็งแกร่ง และในขณะที่มูลค่าตามบัญชีลดลง แต่ก็น้อยกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้มาก

ที่สำคัญนักลงทุนยังคงประเมินค่า GBDC ต่ำเกินไป สต็อกลดลง 12% ในปีนี้ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย BDC แต่ตอนนี้ซื้อขายเพียง 90% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ที่น่าสนใจเช่นเดียวกับผลตอบแทนเกือบ 9% ที่ราคาปัจจุบัน

คำถามสำคัญที่ฉันมี: ศักยภาพของมันจะกลายเป็นประสิทธิภาพที่เหนือกว่าเมื่อใด

การเติบโตของ TriplePoint Venture BDC

เงินปันผลตอบแทน: ลด 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) คล้ายกับ Golub แต่เป็น "น้อง" นั่นคือแทนที่จะลงทุนในบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจาก PE บริษัทจะลงทุนในบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินร่วมลงทุนในระยะการเติบโตของการร่วมลงทุน ทำได้โดยใช้เงินกู้ที่มีหลักประกันและมีการเติบโตสูง

และตามชื่อที่แนะนำ พอร์ตโฟลิโอมุ่งเน้นไปที่เทคโนโลยี วิทยาศาสตร์เพื่อชีวิต และอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตสูงอื่นๆ เป็นหลัก อันที่จริง พอร์ตโฟลิโอปัจจุบันของบริษัทรวมถึงชื่อที่รู้จักกันดีในหมู่บริษัทสตาร์ทอัพ เช่น ผู้ผลิตแปรงสีฟันไฟฟ้า Quip บริษัทฟินเทค Revolut และผู้ผลิตเสื้อ Untuckit

การมุ่งเน้นที่การเติบโตนี้ทำให้ TPVG ทำงานได้ดีเป็นเวลาหลายปี ส่งผลให้มีประสิทธิภาพเหนือกว่าอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับอุตสาหกรรม BDC ในวงกว้าง

ทว่าหลายสิ่งเกี่ยวกับ TriplePoint Venture Growth ทำให้ฉันลังเล อย่างน้อยก็ในเวลานี้

ประการหนึ่ง TPVG ไม่ได้อยู่ในตำแหน่งที่ดีพอที่จะใช้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ปัจจุบันน้อยกว่า 60% ของเงินให้สินเชื่อเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว

นอกจากนี้ยังไม่ได้ใกล้เคียงกับการเล่นที่คุ้มค่าที่ GBDC เป็น การนำเสนอสำหรับนักลงทุนครั้งล่าสุดของ TriplePoint แสดงให้เห็นว่าบริษัททำการซื้อขายในระดับพรีเมียมกับเพื่อนในช่วงสองสามปีที่ผ่านมาโดยอิงตามราคาต่อบัญชี ปัจจุบันราคา/NAV สูงถึง 1.02 ซึ่งถือว่าคุ้มค่าที่สุด

คุณภาพสินเชื่อก็เป็นปัญหาเช่นกัน ไตรมาสที่แล้ว หนึ่งในการลงทุนอย่างดินสอและพิกเซลถูกวางไว้โดยไม่มีการคงค้างและถูกจดบันทึกอย่างมีนัยสำคัญ นั่นทำให้ไม่มีเงินคงค้างเป็น 5.1% ของพอร์ตโดยเสียค่าใช้จ่าย

TPVG อาจคุ้มค่าที่จะพิจารณาในการประเมินมูลค่าที่ดีกว่า แต่เป็นการยากที่จะปรับให้เหมาะสมในสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยในราคาปัจจุบัน

ทุนอัตราการลอยตัวของ PennantPark (PFLT)

เงินปันผลตอบแทน: ลด 9.3%

ทุนอัตราการลอยตัวของ PennantPark (PFLT) ส่วนใหญ่ลงทุนใน บริษัท ที่เป็นเจ้าของโดยผู้สนับสนุนกองทุนส่วนบุคคลในตลาดระดับกลางที่จัดตั้งขึ้นซึ่งโดยทั่วไปจะสนับสนุน บริษัท พอร์ตโฟลิโอของพวกเขา บริษัทพอร์ตโฟลิโอมักจะสร้างรายได้ 10 ล้านถึง 50 ล้านดอลลาร์ต่อปีก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) พอร์ตโฟลิโอปัจจุบันเป็นตัวแทนของ 123 บริษัท ครอบคลุม 45 อุตสาหกรรม

PFLT เกี่ยวข้องกับหนี้สินที่มีหลักประกันชั้นแรก (87%) โดยมีบุริมสิทธิและหุ้นสามัญอีก 13% และตามชื่อของมัน ทุก ๆ ร้อยละสุดท้ายของพอร์ตหนี้นั้นเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว—บางอย่าง ฉันแนะนำว่าจะให้บริการ PFLT ได้ดีในปี 2022. (และก็มี!)

อย่างที่ฉันพูดย้อนกลับไปในเดือนมีนาคม:

“ PennantPark ที่ก้าวร้าวมากขึ้นและสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่เป็นมิตรยิ่งขึ้นทำให้นักวิเคราะห์มองโลกในแง่ดีมากขึ้นเกี่ยวกับความสามารถของ PFLT ในการเขียนเช็คเงินปันผลต่อไป นั่นทำให้การเล่นปลอดภัยยิ่งขึ้น อย่างน้อยตราบเท่าที่เหยี่ยวอยู่ในความดูแลของเฟด”

ฉันยังกล่าวอีกว่า PFLT ได้เพิ่มการลงทุนในการร่วมทุนกับ a เคมเปอร์ (KMPR) บริษัทลูก—นั่นและอัตราที่สูงขึ้นได้ช่วยปรับปรุงผลตอบแทนของพอร์ต

คุณภาพสินเชื่อกำลังไปในทิศทางที่ถูกต้อง ต้องขอบคุณเงินกู้สำหรับ Marketplace Events ที่นำสถานะเงินคงค้างกลับคืนสู่สถานะคงค้าง ทำให้อัตราการไม่คงค้างลดลงเหลือเพียง 0.9%

ผลตอบแทนสูง 9.3% จากเงินปันผล—จ่ายเป็นรายเดือน, ไม่น้อย—ทำให้หม้อหวาน มันซื้อขายอย่างคร่าวๆ ที่ NAV ดังนั้นจึงอาจถูกกว่าเล็กน้อย

Brett Owens เป็นหัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุน Outlook ที่แตก. สำหรับแนวคิดรายได้ที่ดียิ่งขึ้นรับสำเนารายงานพิเศษล่าสุดของเขาฟรี: ผลงานการเกษียณอายุก่อนกำหนดของคุณ: เงินปันผลจำนวนมาก—ทุกเดือน—ตลอดไป.

การเปิดเผย: ไม่มี