ลงทุนเหมือน PE ในราคาที่ถูกลงด้วยผลตอบแทนมหาศาล 3 ตัวนี้

วันนี้เราจะพูดถึงหุ้นปันผลราคาถูก 11.2 ตัวจ่าย 9.5% และเพื่อการวัดผลที่ดี เราจะเพิ่มการต่อรองราคาอีกครั้ง แม้ว่าจะให้ผลตอบแทน "เพียง" XNUMX% ก็ตาม

ฉันล้อเล่นเพราะฉันรัก เงินปันผลนั่นคือ และตลาดหมีมักจะอยู่ได้ไม่นานกว่านี้ ดังนั้นจึงเป็นการช้อปปิ้งที่ให้ผลตอบแทนเป็นตัวเลขสองหลักที่เราไป

นี่คือผลตอบแทนที่จริงจังที่เรากำลังดูอยู่—ประเภทที่เราต้องการ ออกจากเงินปันผลคนเดียว. พวกเขาหายากในหุ้นบลูชิปที่มีผู้ติดตามมากเกินไป มีการวิเคราะห์มากเกินไป และเป็นเจ้าของมากเกินไป แต่มีมากมายใน BDCland (ประชากรโดย บริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDCs), แน่นอน).

Like ทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT)บริษัท พัฒนาธุรกิจมีการสร้างของสภาคองเกรส แต่แทนที่จะกระตุ้นการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ BDC ได้รับการออกแบบเพื่อสูบฉีดเลือดเข้าสู่ธุรกิจขนาดเล็กของอเมริกา พวกเขาให้เงินทุนที่จำเป็นมากซึ่งธนาคารหลายแห่งไม่สามารถให้บริการได้เนื่องจากความเสี่ยงหรือให้ในอัตราที่สูงเกินไป

และมีเหตุผลมากมายที่จะรักอุตสาหกรรมที่ไม่ครอบคลุมนี้:

• BDC เช่น REIT ต้องจ่ายอย่างน้อย 90% ของรายได้ที่ต้องเสียภาษีให้กับผู้ถือหุ้นในรูปของเงินปันผล ในกรณีของ BDC เรากำลังพูดถึงการจ่ายเงินตามอำเภอใจอย่างจริงจัง โดยทั่วไปจะเป็นตัวเลขสูงเดียวและต่ำสองหลัก
• พวกเขาจัดหาเงินทุนให้กับบริษัทต่างๆ มากมาย ซึ่งทำให้เป็นบริษัทเอกชนที่คุณและฉันสามารถซื้อต่อสาธารณชนได้อย่างมีประสิทธิภาพ!
• BDC ไม่ได้รับการรายงานข่าวจากสื่อหรือนักวิเคราะห์มากนัก เนื่องจากมีความซับซ้อนและน่าเบื่อ ดังนั้นจึงเป็นเรื่องปกติที่จะถูกตีราคาผิด นั่นทำให้เราสามารถเก็บมันไว้ได้ในราคาที่ต่ำกว่าความเป็นจริง

บางครั้งหุ้นเหล่านี้คือ ราคาถูกด้วยเหตุผล. BDC สามารถและมีปีที่เลวร้ายได้ ปีที่แล้วเราหลีกเลี่ยงพวกเขาเป็นส่วนใหญ่เพราะเอาล่ะ เงินปันผลจะมีประโยชน์อะไรหากเราสูญเสียในราคา?

ลองดูที่ผู้ชำระเงิน 11.2% แรกของเรา มีการซื้อขายเพียง 66% ของมูลค่าตามบัญชีหรือมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ซึ่งหมายความว่าเรากำลังซื้อบริษัทในราคาเพียง 66 เซนต์สำหรับสินทรัพย์หนึ่งดอลลาร์ ราคาถูก!

การลงทุนเพนแนนท์พาร์ค (PNNT)

เงินปันผลตอบแทน: ผลตอบแทน 11.2%

ราคา/NAV: 0.66

การลงทุนเพนแนนท์พาร์ค (PNNT) อาจฟังดูคุ้นเคยสำหรับผู้อ่านทั่วไป—เป็นน้องสาวของ ทุนอัตราการลอยตัวของ PennantPark (PFLT)ซึ่ง ฉันจับตาดูมาระยะหนึ่งแล้ว.

PennantPark ลงทุนในตราสารหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีอำนาจควบคุมของบริษัทตลาดระดับกลางที่มีฐานอยู่ในสหรัฐฯ โดยมี EBITDA อยู่ที่ 10 ล้านดอลลาร์ถึง 50 ล้านดอลลาร์ ปัจจุบันพอร์ตโฟลิโอของบริษัทมี 123 บริษัทใน 32 อุตสาหกรรมที่แตกต่างกัน โดยส่วนใหญ่อยู่ในธุรกิจบริการ (18%) และการดูแลสุขภาพ การศึกษา และการดูแลเด็ก (12%)

บริษัทกล่าวว่ามีเป้าหมายที่ “ทีมผู้บริหารที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว ตำแหน่งทางการตลาดที่แข่งขันได้ กระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ศักยภาพในการเติบโต และกลยุทธ์ทางออกที่เป็นไปได้” จริงๆแล้ว BDC ส่วนใหญ่กำลังมองหาลักษณะเดียวกันเป็นส่วนใหญ่ สิ่งที่ควรรู้เพิ่มเติมคือ PNNT เดิมเป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์แบบอนุรักษ์นิยมซึ่งมียอดคงค้างน้อยมากจากการลงทุนหลายร้อยรายการในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา

ลักษณะอนุรักษ์นิยมนั้นไม่เพียงพอที่จะหลบเลี่ยงผลกระทบครั้งใหญ่ในช่วงที่โควิดตกต่ำ ในปี 2020 PNNT ลดการจ่ายเงินลงหนึ่งในสามเหลือ 12 เซนต์ต่อหุ้น น่ายินดีที่บริษัทเริ่มเติมการจ่ายเงินอย่างจริงจัง โดยเพิ่มขึ้นสี่ครั้งในสี่ไตรมาสที่ผ่านมาเป็น 16.5 เซนต์ในปัจจุบัน

การบ่นเพียงครั้งเดียวท่ามกลางวิกฤตรุ่นต่อรุ่นอาจเป็นเรื่องหนึ่ง แต่นี่คือ PennantPark's ที่สอง ปศุสัตว์ PNNT ถูกบังคับให้ลดการจ่ายเงินปันผลให้ใหญ่ขึ้นเล็กน้อยจาก 28 เซนต์ต่อหุ้นเป็น 18 เซนต์ (~36%) เป็นการจ่ายเงินปันผลในปี 2017 เนื่องจากผลประกอบการที่ย่ำแย่จากการลงทุนด้านพลังงาน

นอกจากนี้ แม้ว่า PennantPark Investment จะมีชื่อแตกต่างจาก PennantPark Floating Rate Capital แต่ 96% ของพอร์ตตราสารหนี้ของ PNNT ซึ่งคิดเป็นประมาณสามในสี่ของพอร์ตทั้งหมด เป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว สิ่งนี้มีประโยชน์ในขณะที่อัตรากำลังเพิ่มขึ้น เนื่องจากได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดมากกว่า BDC ด้วยการลงทุนแบบอัตราคงที่ แต่ถ้าและเมื่อไหร่ที่ Jerome Powell พลิกสวิตช์กลับไปเป็นอัตรา ตัดพอร์ตโฟลิโอนั้นอาจดูไม่น่าดึงดูดเท่าตอนนี้

แย่เกินไป—ส่วนลด 34% สำหรับ NAV ถือเป็นหนึ่งในยอดขายที่ใหญ่ที่สุดในโลก BDC ในขณะนี้

ผู้มุ่งหวังทุน (PSEC)

เงินปันผลตอบแทน: ลด 9.5%

ราคา/NAV: 0.76

ผู้มุ่งหวังทุน (PSEC) เป็นหนึ่งในบริษัทพัฒนาธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดในตลาด (BDCs) บริษัทให้เงินทุนมากกว่า 400 การลงทุนในช่วงเกือบสองทศวรรษแห่งชีวิตการค้าสาธารณะ และปัจจุบันมีเงินลงทุนกว่า 8.5 พันล้านดอลลาร์ใน 128 บริษัทใน 37 อุตสาหกรรม

ธุรกิจหลักของ PSEC คือการปล่อยสินเชื่อในตลาดระดับกลาง ซึ่งคิดเป็น 53% ของพอร์ต บริษัทลงทุนในบริษัทอเมริกันที่มี EBITDA (กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) สูงถึง 150 ล้านดอลลาร์ โดยทั่วไปจะผ่านเงินกู้อาวุโสที่มีหลักประกัน แต่ยังมีอาวุธที่มุ่งเน้นไปที่การลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ (ส่วนใหญ่เป็นหลายครอบครัว) (19%) การซื้อในตลาดระดับกลาง (16%) และหุ้นกู้ที่มีโครงสร้างรอง (9%)

ฉันวิจารณ์ Prospect Capital มานานแล้วว่าไม่ใช้ประโยชน์จากขนาดและขนาดที่สัมพันธ์กัน—มันให้ประสิทธิภาพต่ำในระยะยาวเมื่อเทียบกับผู้เล่นที่ดีกว่าในอุตสาหกรรม BDC และได้ลดการจ่ายเงินปันผลสองครั้งตั้งแต่ปี 2014

อย่างไรก็ตามการขยายตัวเชิงรุกไม่กี่ปีก็เริ่มมีผลในที่สุด หุ้น PSEC มีการแข่งขันสูงขึ้นในช่วงหลังเนื่องจากการดำเนินงานดีขึ้น รายได้ดอกเบี้ยสุทธิสำหรับปีงบประมาณสิ้นสุดในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 9% และที่ 81 เซนต์ต่อหุ้น ซึ่งมากกว่ามูลค่าเงินปันผล 72 เซนต์ต่อเดือน ก่อนหน้านี้ฉันเคยกังวลเกี่ยวกับการครอบคลุมการจ่ายเงินปันผลของ BDC ดังนั้นนี่จึงเป็นการพัฒนาที่มีความหมาย

Prospect Capital ยังคงมีเครื่องหมายคำถามอยู่บ้าง รวมถึงความเสี่ยงสูงต่อการลงทุนที่ไม่ชัดเจนกับ National Property REIT Corp. ซึ่งเป็นพอร์ตโฟลิโอของอสังหาริมทรัพย์หลายครอบครัวเป็นส่วนใหญ่ นอกจากนี้ยังเสียค่าธรรมเนียมการจัดการสูง และแม้ว่าส่วนลด 24% สำหรับ NAV จะน่าดึงดูดใจอย่างแน่นอน แต่ PSEC ก็ซื้อขายด้วยส่วนลดจำนวนมากมานานแล้ว—อาจต้องใช้ตัวเร่งปฏิกิริยาที่ทรงพลังเพื่อเปลี่ยนแปลงสิ่งนั้น

ในที่สุด PSEC ก็สามารถแก้ไขข้อผิดพลาดที่มีมายาวนานได้ แต่เนื่องจากฝ่ายบริหารของ Prospect ส่วนใหญ่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง - ยังคงเป็นทีมงานคนเดิมที่สร้างความผิดหวังอย่างมากให้กับผู้ถือหุ้น - สมควรได้รับความระมัดระวัง (และความสงสัยเล็กน้อยที่ดีต่อสุขภาพ)

Crescent Capital BDC (CCAP)

เงินปันผลตอบแทน: ลด 11.2%

ราคา/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) เป็นอีกหนึ่ง BDC ที่มีใจรักและมีการจัดการแบบอนุรักษ์นิยม และยังมีราคาถูกแบบสุดๆ ด้วยส่วนลด 27% สำหรับ NAV ซึ่งคุณสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าบางส่วนในช่วงปีที่ผ่านมาได้

เกือบ 99% ของพอร์ตโฟลิโอของ CCAP เป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัวตามธรรมชาติ การลงทุนแบบมีภาระค้ำประกันในลำดับอาวุโสและหน่วยลงทุนที่มีภาระค้ำประกันครั้งแรกคิดเป็นสัดส่วนของพอร์ตโฟลิโอ - 89% ตามมูลค่ายุติธรรม

นี่เป็นพอร์ตโฟลิโอที่มีตำแหน่งป้องกันสูงเช่นกัน ปัจจุบัน Crescent ลงทุนใน 136 บริษัทใน 18 อุตสาหกรรม แต่มีการลงทุนมากเกินไป (86% ตามมูลค่ายุติธรรม) ในอุตสาหกรรมที่ไม่เป็นวัฏจักร การลงทุนด้านอุปกรณ์ดูแลสุขภาพถือเป็นการลงทุนก้อนใหญ่ที่สุดที่ 29% รองลงมาคือ 21% ในซอฟต์แวร์และบริการ และหากคุณกำลังมองหาการกระจายความเสี่ยงตามพื้นที่ทางภูมิศาสตร์ CCAP เสนอข้อเสนอเพียงเล็กน้อย โดยประมาณหนึ่งในสิบของพอร์ตโฟลิโอที่ลงทุนทั่วยุโรป แคนาดา และออสเตรเลีย

แน่นอนว่าพอร์ตโฟลิโอนั้นจะมีลักษณะที่แตกต่างออกไปในไม่ช้า: Crescent Capital คาดว่าจะปิดการซื้อกิจการ First Eagle Alternative Capital (FCRD) อย่างเร็วที่สุดในไตรมาสที่สี่ของปีนี้ การถือครอง 73 อันดับแรกของ First Eagle ส่วนใหญ่เป็นหนี้ที่มีหลักประกันอาวุโสอันดับแรก FCRD พยายามจำกัดการลงทุนแต่ละคนให้น้อยกว่า 2.5% ของพอร์ต

เป็นการซื้อหุ้นราคาแพง: First Eagle ได้รับเงิน 4.86 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งเป็นเบี้ยประกันภัยจำนวนมหาศาล 66% ที่แบ่งเป็นหุ้น CCAP เงินสดจาก Crescent Capital และเงินสดจากที่ปรึกษา Crescent Cap Advisors ของ CCAP

เป็นผลให้ CCAP หยุดสตรีคสี่ไตรมาสติดต่อกันโดยมอบเงินปันผลพิเศษ 5 เซนต์ ไม่ใช่อะไร—ที่มีส่วนเพิ่ม 1.3 คะแนนให้กับผลตอบแทนที่มีอยู่แล้ว—แต่สำหรับตอนนี้ ฝ่ายบริหารดูเหมือนจะต้องการประหยัดเงินสดเล็กน้อยและดูว่าการเข้าซื้อกิจการจะดำเนินไปอย่างไร

Brett Owens เป็นหัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุน Outlook ที่แตก. สำหรับแนวคิดรายได้ที่ดียิ่งขึ้นรับสำเนารายงานพิเศษล่าสุดของเขาฟรี: ผลงานการเกษียณอายุก่อนกำหนดของคุณ: เงินปันผลจำนวนมาก—ทุกเดือน—ตลอดไป.

การเปิดเผย: ไม่มี