อัตราเงินเฟ้อเปลี่ยนการเติบโตตามรายงานของ Procter & Gamble ให้กลายเป็นขาลง

รายงานผลประกอบการประจำวันพุธ (19 มกราคม) ของ P&G เริ่มต้นด้วยคำมั่นสัญญาที่สูง: การเติบโตของยอดขาย 6% และการเติบโตของ EPS 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี (1.66 ดอลลาร์เทียบกับ 1.47 ดอลลาร์)

จากนั้นข้อเท็จจริงที่บิ่นไปที่อัตราการเติบโตเหล่านั้นอย่างมีนัยสำคัญ ในท้ายที่สุด แม้อัตราการเติบโตของ EPS เพียงเล็กน้อย 1% ก็ลดลง – เป็นลบ (2.7)%

ต่อไปนี้คือขั้นตอนห้าขั้นตอนที่นำผลลัพธ์จากดีมากไปเป็นค่าลบ (ข้อมูลทั้งหมดอยู่ในสองตารางที่ท้ายบทความ)

หมายเหตุ: ไตรมาสเดือนตุลาคม-ธันวาคมที่รายงานคือ ไตรมาสที่ 4 ปี 2021แต่ ปฏิทินการเงินของ P&G ครั้งที่ 2 ปี 2022. เพื่อความชัดเจน ฉันจะอ้างถึงไตรมาสปฏิทิน

แรก – ปีที่แล้ว (ไตรมาสที่ 4 ปี 2020) มีกำไรต่อหุ้นสองหมายเลข

รายงานรายได้ยังระบุด้วยว่า “Core” EPS เติบโต แต่เพียง 1% ไม่ใช่ 13% ทำไม? ปีที่แล้วมีค่าใช้จ่ายจำนวนมากจากการซื้อคืนพันธบัตรของ P&G ในราคาที่สูงกว่าตอนออกหุ้นกู้ GAAP (หลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป) ระบุว่ารวมค่าใช้จ่ายแล้ว ซึ่งทำให้เกิดจำนวนเงิน $1.47 การปรับแบบ non-GAAP ของ P&G มีเหตุผลในการลบค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้ดำเนินการดังกล่าว ดังนั้นจึงสร้างตัวเลขที่ดีกว่าสำหรับการเปรียบเทียบ: $1.64 ดังนั้น การเติบโตเมื่อเทียบปีต่อปีจนถึงไตรมาสที่ 4 ปี 2021 EPS ที่ 1.66 ดอลลาร์ลดลงจาก 13% เป็น 1%

ประการที่สอง – การเติบโตของยอดขายเพียงครึ่งเดียวเกิดจากพฤติกรรมผู้บริโภค

P&G รายงานว่าครึ่งหนึ่งของการเติบโตของยอดขาย 6% เกิดจากการขึ้นราคา ดังนั้นการเติบโตของยอดขายผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ราคาจึงอยู่ที่ 3%

ประการที่สาม – ตัวเลขความสามารถในการทำกำไรลดลงอย่างมาก

อัตราการเติบโตทั้งสองบ่งบอกถึงปัญหา: ยอดขายเพิ่มขึ้น 6% และ EPS เพิ่มขึ้น 1% โดยปกติ เมื่อยอดขายเติบโตขึ้น รายได้ก็จะเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงขึ้น ความไม่ตรงกันของ P&G แสดงให้เห็นว่ามีบางอย่างผิดปกติระหว่างยอดรวมและสุทธิ นี่คือผลลัพธ์:

• ต้นทุนสินค้าที่ขาย (ปกติประมาณ 50% ของรายได้) เพิ่มขึ้นมาก: เพิ่มขึ้น 15% ที่ส่งผลให้ กำไรขั้นต้น: ลดลง (2)%.
• ค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และการบริหาร (SG&A) คงที่ - 0% เนื่องจากเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของกำไรขั้นต้น การลดลงของกำไรขั้นต้นจึงลดลงโดยสิ้นเชิง กำไรสุทธิ: ลดลง (4)%
• ค่าใช้จ่ายอื่นๆ ทั้งหมด (เช่น ดอกเบี้ยสุทธิและภาษีเงินได้) ลดลง (14)% ซึ่งจะช่วยชดเชยกำไรสุทธิที่ลดลงได้มาก รายได้สุทธิ ลดลง (1)%.

ประการที่สี่ – การซื้อคืนหุ้นลดตัวหารต่อหุ้น

การซื้อคืนของ P&G ลด "หุ้นสามัญถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่จำหน่ายได้แล้ว": ลดลง (3)% หารด้วยจำนวนที่น้อยกว่าทำให้รายได้สุทธิรวมลดลง (1)% เป็นกำไรต่อหุ้นที่เพิ่มขึ้น 1%

ดังนั้น Procter & Gamble จึงสามารถเติบโตต่อ EPS อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่สำคัญกว่าจากด้านบนคือ:

• P&G เพิ่มรายได้เป็นสองเท่าด้วยการขึ้นราคา
• การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสินค้ามากกว่าการชดเชยการเติบโตของยอดขาย
• P&G สามารถรักษาค่าใช้จ่าย SG&A ให้ทรงตัวในช่วงเงินเฟ้อ
• การซื้อคืนหุ้นแปลงการลดลงของรายได้สุทธิเป็นกำไรต่อหุ้นที่เพิ่มขึ้น

ประการที่ห้า – การปรับปรุงที่สำคัญไม่อยู่ในรายงานของ P&G

ผลลัพธ์ของ P&G ทั้งหมดเป็นสกุลเงินดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราเงินเฟ้อ มูลค่าของดอลลาร์เหล่านั้นจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป ดังนั้น จำเป็นต้องปรับเงินดอลลาร์เหล่านั้นสำหรับการกัดเซาะของอัตราเงินเฟ้อเพื่อคำนวณการเติบโต "ที่แท้จริง" (นี่เป็นกระบวนการเดียวกับที่นักเศรษฐศาสตร์ใช้สำหรับ GDP และมาตรการอื่นๆ ที่อิงจากเงินดอลลาร์)

ดังนั้นควรใช้อัตราเงินเฟ้อแบบใดสำหรับการเปรียบเทียบไตรมาสที่สี่ปี 2021 และปี 2020 การดูรายงาน BLM ล่าสุดสำหรับ CPI จะช่วยได้ แม้ว่าจะมีการกระโดดของราคาที่สูงซึ่งทำให้ CPI เพิ่มขึ้น 7% แต่ราคาอุตสาหกรรมส่วนใหญ่เพิ่มขึ้นโดยมีศูนย์กลางอยู่ที่ 4% นั่นคือสิ่งที่เราจะใช้

นี่คือวิธีที่รูปแบบราคาพัฒนาขึ้นสำหรับ CPI, ค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคล (PCE), GDP และ CPI โดยไม่รวมอาหารและพลังงาน (ยังไม่มีการรายงาน GDP ไตรมาสที่ 4 และ PCE เดือนธันวาคม)...

การปรับย้อนหลัง (เช่น การใส่ตัวเลขทั้งหมดเป็นดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2021) ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้: (ตารางที่สองด้านล่างแสดงข้อมูล)

• การขาย: อัตราการเติบโตที่รายงาน 6.1% กลายเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ปรับ "จริง" ที่ 2.0%
• รายได้สุทธิ: รายงาน (1.4)% ลดลงกลายเป็น (5.1) ลดลง%
• EPS: รายงานการเติบโต 1.2% กลายเป็น (2.7)% ลดลง

ผลลัพธ์เหล่านี้แสดงให้เห็นว่าเหตุใดผู้บริหารของ P&G จึงประกาศขึ้นราคาเมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว และเพิ่งย้ำถึงความจำเป็นในการทำเช่นนั้นต่อไป

ตารางที่ 1 – ข้อมูลที่รายงาน

ตารางที่ 2 – ข้อมูลที่ปรับอัตราเงินเฟ้อ

บรรทัดล่าง: ขณะนี้ธุรกิจมีความท้าทายหลักในการสร้างการเติบโต "ที่แท้จริง"

อัตราเงินเฟ้อไม่ได้ตกอยู่บนตักของผู้นำธุรกิจโดยธรรมชาติ การเพิ่มราคาโดยไม่กระทบต่ออุปสงค์นั้นเป็นเรื่องยาก จากนั้นมีความจำเป็นต้องปกปิดต้นทุนที่เพิ่มขึ้น (และนั่นรวมถึงค่าจ้างพนักงานด้วย)

ในขณะที่ผู้บริโภคเริ่มต่อสู้กับราคาเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเติบโตขั้นพื้นฐานของบริษัทของพวกเขาเป็นจริง