อัตราเงินเฟ้อเพิ่ม ROIC สำหรับ 1Q22

ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 1998 สำหรับ NC 2000[1],[2]^,[3] ใน 1Q22. ทั้ง 2000 ภาคส่วนใน NC XNUMX เห็นว่า ROIC ดีขึ้นเมื่อเทียบปีต่อปี (YoY) เช่นกัน การปรับปรุงส่วนใหญ่มาจากกำไรจากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี (NOPAT) ที่สูงขึ้น แม้ว่าการเปลี่ยนเงินลงทุนก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

รายงานนี้เป็นฉบับย่อของ All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs สำหรับไตรมาส 1/22 ซึ่งเป็นหนึ่งในรายงานประจำไตรมาสของฉันเกี่ยวกับแนวโน้มของตลาดและภาคส่วนพื้นฐาน

NC 2000 ROIC เพิ่มขึ้นปีต่อปีใน 1Q22

ROIC ของ NC 2000 เพิ่มขึ้นจาก 7.2% ในไตรมาส 1/21 เป็น 9.3% ในไตรมาส 1/22 อัตรากำไรของ NOPAT ของ NC 2000 เพิ่มขึ้นจาก 10.4% ในไตรมาส 1/21 เป็น 12.1% ในไตรมาส 1/22 และการเปลี่ยนเงินลงทุนเพิ่มขึ้นจาก 0.69 ในไตรมาส 1/21 เป็น 0.77 ในไตรมาส 1/22

ข้อสังเกตสำคัญสองประการ:

1. ระยะขอบนั้นไม่ต้องสงสัยเลยว่าได้รับแรงกระตุ้นจากเงินเฟ้อเนื่องจากกำไรในปัจจุบันขึ้นอยู่กับราคาสินค้าที่ขายสูงกว่าต้นทุนของสินค้าที่ขาย การเพิ่มนี้จะดำเนินต่อไปในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง แต่จะกลับตัวอย่างรวดเร็วเมื่ออัตราเงินเฟ้อชะลอตัว
2. WACC เพิ่มขึ้นน้อยกว่าอัตราผลตอบแทนของหุ้นกู้ AAA ความล่าช้านั้นบ่งบอกว่าบริษัทต่างๆ ได้ลดระยะเวลาครบกำหนดของพันธบัตรที่คงค้างของตนให้สั้นลงเพื่อให้ได้รับประโยชน์จากความชันของเส้นอัตราผลตอบแทน ระยะเวลาที่สั้นลงอาจช่วยลดต้นทุนของหนี้และ WACC ได้ในระยะเวลาอันใกล้ แต่จะทำให้บริษัทต้องเผชิญกับต้นทุนทางการเงินที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงขึ้น

ด้วยเหตุนี้ ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ "เป็นประวัติการณ์" จึงเป็นเพียงภาพลวงตา และแนวโน้มใน ROIC อาจพลิกกลับในไม่ช้า

รายละเอียดที่สำคัญเกี่ยวกับ Select NC 2000 Sectors

ภาคพลังงานดำเนินการได้ดีที่สุดในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมาโดยวัดจากการเปลี่ยนแปลงใน ROIC โดย ROIC เพิ่มขึ้นมากกว่า 720 จุดพื้นฐาน จากผลกระทบที่โควิด-19 มีต่อบริษัทพลังงานและราคาพลังงานในปี 2020 และความแข็งแกร่งของการฟื้นตัว แนวโน้มนี้จึงไม่น่าแปลกใจ

ในทางกลับกัน ภาคบริการโทรคมนาคม ณ จุดพื้นฐานเพียง 3 จุด ROIC ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบปีต่อปีในช่วง XNUMX เดือนที่ผ่านมา

โดยรวมแล้ว ภาคเทคโนโลยีได้รับ ROIC สูงสุดของทุกภาคส่วน และภาคสาธารณูปโภคได้รับ ROIC ต่ำสุด

ด้านล่างนี้ ฉันเน้นที่ภาคเทคโนโลยีซึ่งมี ROIC สูงสุดใน NC 2000

การวิเคราะห์กลุ่มตัวอย่าง: เทคโนโลยี

รูปที่ 1 แสดง ROIC ของภาคเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นจาก 18.1% ในไตรมาส 1/21 เป็น 20.9% ในไตรมาส 1/22 อัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT ของภาคเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นจาก 17.4% ในไตรมาส 1/21 เป็น 18.6% ในไตรมาส 1/22 ขณะที่การเปลี่ยนเงินลงทุนเพิ่มขึ้นจาก 1.04 ในไตรมาส 1/21 เป็น 1.12 ในไตรมาส 1/22

รูปที่ 1: เทคโนโลยี ROIC เทียบกับ WACC: ธ.ค. 1998 – 5/16/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 16 พฤษภาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 1Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 1Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ NC 2000 สามารถใช้ได้

รูปที่ 2 เปรียบเทียบแนวโน้มของส่วนต่างของ NOPAT และการหมุนเวียนของเงินลงทุนสำหรับภาคเทคโนโลยีตั้งแต่เดือนธันวาคม 1998 ฉันรวมมูลค่าองค์ประกอบของ NC 2000/ส่วนแต่ละส่วนสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกเหล่านี้ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

รูปที่ 2: เทคโนโลยี NOPAT Margin เทียบกับ IC เปลี่ยน: ธันวาคม 1998 – 5/16/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 16 พฤษภาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 1Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 1Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ NC 2000 สามารถใช้ได้

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติม ฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดอื่น ๆ อีกสองวิธี: ตัวชี้วัดที่ถ่วงน้ำหนักโดยตลาดและตัวขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด แต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสียซึ่งมีรายละเอียดอยู่ในภาคผนวก

รูปที่ 3 เปรียบเทียบวิธีการทั้งสามนี้ในการคำนวณ ROIC ของภาคเทคโนโลยี

รูปที่ 3: วิธีการเปรียบเทียบเทคโนโลยี ROIC: ธ.ค. 1998 – 5/16/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 16 พฤษภาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 1Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 1Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ NC 2000 สามารถใช้ได้

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ

ภาคผนวก: การวิเคราะห์ ROIC ด้วยวิธีการถ่วงน้ำหนักที่แตกต่างกัน

ฉันได้รับเมตริกข้างต้นโดยการสรุปค่าองค์ประกอบของ NC 2000 / ภาคส่วนสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกที่นำเสนอ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติมฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดอื่น ๆ อีกสองวิธี:

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด - คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนัก ROIC ตามราคาตลาดสำหรับแต่ละ บริษัท ที่สัมพันธ์กับภาคส่วนหรือ NC 2000 โดยรวมในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนัก บริษัท เท่ากับส่วนแบ่งการตลาดของ บริษัท หารด้วยส่วนแบ่งตลาดของ NC 2000 / กลุ่ม บริษัท
2. ฉันคูณ ROIC ของแต่ละ บริษัท ด้วยน้ำหนัก
3. NC 2000 / Sector ROIC เท่ากับผลรวมของ ROIC ที่ถ่วงน้ำหนักสำหรับ บริษัท ทั้งหมดใน NC 2000 / แต่ละภาค

ไดรเวอร์ที่ถ่วงน้ำหนักตลาด - คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนักตามราคาตลาดของ NOPAT และเงินลงทุนสำหรับแต่ละ บริษัท ใน NC 2000 / แต่ละภาคส่วนในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนัก บริษัท เท่ากับ Market Cap ของ บริษัท หารด้วย Market Cap ของ NC2000 / กลุ่ม บริษัท
2. ฉันคูณ NOPAT ของแต่ละ บริษัท และลงทุนตามน้ำหนัก
3. ฉันรวม NOPAT ถ่วงน้ำหนักและเงินลงทุนสำหรับแต่ละ บริษัท ใน NC 2000 / แต่ละภาคส่วนเพื่อกำหนด NOPAT ถ่วงน้ำหนักของ NC 2000 / ภาคและเงินลงทุนแบบถ่วงน้ำหนัก
4. NC 2000 / Sector ROIC เท่ากับ NC 2000 ที่ถ่วงน้ำหนัก / Sector NOPAT หารด้วยเงินลงทุน NC 2000 ที่ถ่วงน้ำหนัก / ภาค

แต่ละวิธีมีข้อดีข้อเสียตามที่ระบุไว้ด้านล่าง:

วิธีการรวม

จุดเด่น:

• ภาพรวมของ NC 2000/ภาคส่วนอย่างตรงไปตรงมา โดยไม่คำนึงถึงขนาดหรือน้ำหนักของบริษัท
• จับคู่วิธีที่ S&P Global คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบของ บริษัท ที่เข้า / ออกจากกลุ่ม บริษัท ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่ารวมอย่างไม่เหมาะสมแม้ว่าระดับการเปลี่ยนแปลงจาก บริษัท ที่ยังคงอยู่ในกลุ่ม

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด วิธี

จุดเด่น:

• พิจารณาขนาดของ บริษัท เทียบกับ NC 2000 / เซกเตอร์โดยรวมและชั่งน้ำหนักเมตริกตามนั้น

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบเกินขนาดของบริษัทหนึ่งหรือสองสามบริษัทดังที่แสดงด้านล่างในภาคส่วนผู้บริโภคที่ไม่ใช่วัฏจักร ผลกระทบที่เกินปกตินี้มักจะเกิดขึ้นเฉพาะกับอัตราส่วนที่ค่าตัวส่วนน้อยผิดปกติสามารถสร้างผลลัพธ์ที่สูงหรือต่ำมากได้

วิธีการขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด

จุดเด่น:

• บัญชีสำหรับขนาดของ บริษัท เทียบกับ NC 2000 / เซกเตอร์โดยรวมและให้น้ำหนัก NOPAT และเงินลงทุนตามนั้น
• ลดผลกระทบภายนอกที่อาจเกิดขึ้นจาก บริษัท หนึ่งหรือสองสามแห่งโดยการรวมมูลค่าที่ขับเคลื่อนอัตราส่วนก่อนคำนวณอัตราส่วน

จุดด้อย:

• สามารถลดผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในช่วงระยะเวลาหนึ่งใน บริษัท ขนาดเล็กเนื่องจากผลกระทบต่อ NOPAT ของภาคโดยรวมและเงินลงทุนมีขนาดเล็กลง

[1] NC 2000 ประกอบด้วยบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา 2000 แห่งตามมูลค่าตลาดในความครอบคลุมของบริษัทของฉัน ส่วนประกอบต่างๆ ได้รับการอัปเดตเป็นรายไตรมาส (31 มีนาคม 30 มิถุนายน 30 กันยายน และ 31 ธันวาคม) ฉันไม่รวมบริษัทที่รายงานภายใต้ IFRS และบริษัท ADR ที่ไม่ใช่ของสหรัฐอเมริกา

[2] ฉันคำนวณเมตริกเหล่านี้ตามวิธีการของ SPGI ซึ่งรวมมูลค่าองค์ประกอบ NC 2000 แต่ละรายการสำหรับ NOPAT และเงินลงทุนก่อนที่จะใช้เพื่อคำนวณเมตริก ฉันเรียกสิ่งนี้ว่าวิธีการ "รวม"

[3] การวิจัยของฉันอิงจากข้อมูลทางการเงินที่ตรวจสอบล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่เป็น 1Q22 10-Q ในกรณีส่วนใหญ่ ข้อมูลราคา ณ วันที่ 5/16/22