(Bloomberg) — ตลาดพันธบัตรสหรัฐกำลังพุ่งไปสู่สัญญาณที่ชัดเจนที่สุด แต่การเปลี่ยนแปลงของ Federal Reserve ไปสู่เกียร์เหยี่ยวกำลังสร้างความแตกต่าง - อัตราดอกเบี้ย 10 ปีที่แท้จริงสูงกว่า 0%
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังทั้งหมดเพิ่มขึ้นในปีนี้เนื่องจากเฟดเริ่มสิ่งที่คาดว่าจะเป็นการเพิ่มอัตราเชิงรุกที่มีเป้าหมายควบคุมอัตราเงินเฟ้อสูงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมากระบองถูกส่งไปยังธนบัตรและพันธบัตรที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนของพวกเขาเรียกว่า "ของจริง" เนื่องจากเป็นอัตราที่นักลงทุนจะยอมรับตราบเท่าที่พวกเขาจับคู่กับการจ่ายเงินพิเศษเพื่อชดเชยอัตราเงินเฟ้อ
สำหรับผู้กู้ที่รายรับอาจเพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงแสดงถึงต้นทุนที่แท้จริงของเงิน สำหรับเงินให้สินเชื่ออายุ 10 ปีติดลบตั้งแต่ต้นปี 2019 ยกเว้นช่วงสั้น ๆ ระหว่างการทำร้ายร่างกายของตลาดในเดือนมีนาคม 2020 อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสำหรับ 0.15 ปีของกระทรวงการคลังที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเป็น -0.49% จาก -1.26% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ค่ารางอยู่ที่ -XNUMX% ในเดือนพฤศจิกายน
Michael Cloherty หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ในกลุ่มหลักทรัพย์ของ UBS AG กล่าวว่า "Fed จะใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นโดยพื้นฐานแล้วควรโต้แย้งโดยพื้นฐานสำหรับผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น"
ยุคของผลตอบแทนจริงติดลบสนับสนุนความต้องการสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง — ภาวะการเงินที่ผ่อนคลาย เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาอยู่ภายใต้การควบคุม เฟดจำเป็นต้องกระชับอัตราเงินเฟ้อด้วยอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น จังหวะอาจจะเร็วขึ้นในครั้งนี้ ในช่วงปลายปี 2018 อัตราผลตอบแทนจริง 10 ปีพุ่งขึ้นเหนือ 1% หลังจากออกจากแดนลบในปี 2016 เนื่องจากเฟดปรับนโยบายอย่างช้าๆ
ความคาดหวังของตลาดว่าธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายได้มากน้อยเพียงใดนั้นพุ่งสูงขึ้น โดยฟิวเจอร์สจะผูกติดอยู่กับวันประชุมของเฟดซึ่งขณะนี้มีราคาอยู่ที่ระดับสูงสุดที่ประมาณ 3.15% ในช่วงกลางปี 2023 เพิ่มขึ้นจาก 0.25%-0.5% ในปัจจุบัน Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs Group Inc. กล่าวว่ามีความเป็นไปได้ที่จะจินตนาการถึงสถานการณ์ที่อาจเกิน 4%
“ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงกว่าศูนย์หมายถึงการประเมินมูลค่าหุ้นและสินทรัพย์ทั้งหมดต้องมีการประเมินใหม่” David Bianco หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Americas สำหรับ DWS กล่าว เจ้าหน้าที่ของเฟด “ฟังดูน่าเชื่อถือมากเกี่ยวกับการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้ และพวกเขากำลังจะดำเนินการ”
ในช่วงสองสัปดาห์หลังจากรัสเซียบุกยูเครนเมื่อวันที่ 23 ก.พ. โดยได้สัมผัสกับการพุ่งขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่กระตุ้นอุปสงค์สำหรับพันธบัตรที่มีการป้องกันเงินเฟ้อ ผลตอบแทนที่แท้จริงได้ลดลงสั้น ๆ กลับไปสู่ระดับต่ำสุดของปีที่แล้ว ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนระหว่างหนี้ที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อและหนี้คลังปกติ ซึ่งแสดงถึงจำนวนเงินเฟ้อที่จำเป็นในการทำให้ผลตอบแทนเท่ากัน ขยายกว้างขึ้น ในบางกรณีถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา
การรีบาวด์ที่ตามมาของอัตราผลตอบแทนสู่ระดับสูงสุดตั้งแต่ก่อนเกิดการระบาดใหญ่นั้นนำโดยผลตอบแทนที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม เป็นสัญญาณว่านักลงทุนคาดหวังว่าเฟดจะประสบความสำเร็จในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ
ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ประจำเดือนมีนาคมที่จะออกในวันอังคารนี้ คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 1.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งมากกว่าทุกเดือนตั้งแต่เดือนกันยายน 2005 ซึ่งปรับขึ้นอัตราประจำปีเป็น 8.4% ครั้งล่าสุดเมื่อปี 1982
โดยปกติ เศรษฐกิจที่เข้มแข็งขึ้นจะเพิ่มผลตอบแทนที่แท้จริงและการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อไปพร้อม ๆ กัน แต่เฟดที่ก้าวร้าวกำหนดขั้นตอนสำหรับผู้ที่จะแยกจากกัน ทำให้เกิด "ความผันผวนอย่างมากใน TIPS" Cloherty กล่าว
ดัชนีหลักทรัพย์ที่มีการป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลังสูญเสีย 3.3% ตั้งแต่วันที่ 23 มีนาคมสำหรับผลตอบแทนรวมที่ -4.7% ในปี 2022 ในขณะที่คลังข้อมูลทั่วไปที่เปรียบเทียบได้มีอาการแย่ลงด้วยผลตอบแทนรวมประจำปีที่ติดลบ 7.8% พวกเขา' ทำได้ดีกว่าในช่วงที่ผ่านมา โดยแพ้เพียง 2.4%
ประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าใน TIPS นั้นลึกซึ้งยิ่งขึ้นด้วยการเปิดเผย — ครั้งแรกโดยผู้ว่าการเฟด Lael Brainard ในวันอังคาร จากนั้นในรายงานการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางกลางแห่งรัฐบาลกลางประจำเดือนมีนาคมในวันพุธ — การหดตัวของงบดุลจะเริ่มเร็วขึ้นและคลี่คลายได้เร็วกว่าผู้เข้าร่วมตลาดบางคนที่คาดไว้ .
รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าเฟดจะเริ่มลดขนาดงบดุลในเดือนหน้า โดยไม่แทนที่คลังสมบัติที่ครบกำหนดไถ่ถอนและหลักทรัพย์ค้ำประกันทั้งหมดที่ถืออยู่ ครั้งสุดท้ายที่เฟดดำเนินการที่เรียกว่ากระชับเชิงปริมาณตั้งแต่ปี 2017 ถึง 2019 ได้กำหนดวงเงินรายเดือนสำหรับจำนวนการถือครองที่ครบกำหนดจะไม่ถูกแทนที่ด้วยหลักทรัพย์ใหม่
รายงานระบุว่ามูลค่าน้ำที่ไหลบ่ารวมกันอาจสูงถึง 95 พันล้านดอลลาร์ภายในสามเดือน แม้ว่ายอดสูงสุดจะเป็นไปตามความคาดหวังของผู้ค้าตราสารหนี้ แต่อัตราการก้าวนั้นเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้
เนื่องจากเฟดขยายงบดุลจากเดือนมีนาคม 2020 ถึงมีนาคม 2020 TIPS ทำได้ดีกว่าเนื่องจากการซื้อ TIPS ของธนาคารกลางคิดเป็นสัดส่วนที่มากกว่าของยอดค้างชำระ การถือครอง TIPS เพิ่มขึ้น 256 พันล้านดอลลาร์เป็น 388 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าหนึ่งในห้าของตลาด แซงหน้าการเติบโตของตลาดในช่วงเวลาเดียวกัน
“เฟดกลายเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ของ TIPS และตอนนี้พวกเขาไม่ได้ซื้อ” George Goncalves หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ระดับมหภาคของ MUFG กล่าว “ที่ส่วนต่าง QT มีความสำคัญต่อ TIPS มากกว่าตลาดการเงินในวงกว้าง”
ในขณะเดียวกันนักลงทุนที่เข้าร่วม iShares TIPS Bond ETF เมื่อปีที่แล้วได้รับการไถ่ถอนสุทธิในปีนี้
Ruffer LLP ผู้จัดการการลงทุนสถาบันประมาณ 33 พันล้านดอลลาร์แนะนำ TIPS แบบสั้นสำหรับการป้องกันเงินเฟ้อ ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อราคาน้อยกว่าตลาดในวงกว้างต่อผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น
“เฟดและการค้าปลีกต่างก็เป็นผู้ซื้อ TIPS และทั้งคู่กำลังถอยออกไป” อเล็กซ์ เลนนาร์ด ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของรัฟเฟอร์ในลอนดอนกล่าว
Glen Capelo ผู้บริหารระดับสูงของ Glen Capelo กล่าวว่า การฟื้นตัวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ช่วยหนุนความเชื่อมั่นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดจะแตะระดับ 3.25% และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับค่าเงินดอลลาร์ของการปรับแนวภูมิรัฐศาสตร์ซึ่งเกิดจากวิกฤตในยูเครน ผู้อำนวยการ Mischler Financial
“เฟดไม่ได้เข้มงวดขึ้นเพียงเพราะอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่ต้นยุค 80” เขากล่าว “นี่เป็นครั้งแรกที่พวกเขากำลังกระชับอย่างแท้จริงในขณะที่คลาย QE ไปพร้อม ๆ กัน”
สิ่งที่ควรระวัง
ปฏิทินเศรษฐกิจ:
12 เมษายน: CPI, NFIB การมองโลกในแง่ดีของธุรกิจขนาดเล็ก
13 เมษายน: การสมัครจำนอง MBA; PPI
14 เมษายน: การขอรับสวัสดิการว่างงาน, สินค้าคงเหลือทางธุรกิจ, ยอดขายปลีก, ความเชื่อมั่นของมหาวิทยาลัยมิชิแกน และการคาดการณ์เงินเฟ้อ
ปฏิทินเฟด:
11 เมษายน: ประธานเฟดแอตแลนต้า Raphael Bostic ผู้ว่าการ Michelle Bowman ผู้ว่าการคริสโตเฟอร์วอลเลอร์ประธานเฟดแห่งชิคาโกชาร์ลส์อีแวนส์
12 เมษายน: ผู้ว่าการ Brainard, Thomas Barkin ประธานเฟดริชมอนด์
14 เมษายน: นายลอเร็ตตา เมสเตอร์ ประธานเฟดแห่งคลีฟแลนด์, นายแพทริก ฮาร์เกอร์ ประธานเฟดฟิลาเดลเฟีย
ปฏิทินการประมูล:
11 เมษายน: ตั๋วเงิน 13 และ 26 สัปดาห์ ธนบัตร 3 ปี
12 เมษายน: บันทึก 10 ปี
13 เมษายน: พันธบัตรอายุ 30 ปี
14 เมษายน: ตั๋วเงิน 4 และ 8 สัปดาห์
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html