หากคุณกำลังขายหุ้นเพราะเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย คุณอาจกำลังประสบกับ 'ภาพลวงตาของเงินเฟ้อ'

เพื่อแสดงให้เห็นว่าเหตุใดอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจึงไม่ส่งผลเสียต่อหุ้น ฉันได้เปรียบเทียบพลังการทำนายของตัวบ่งชี้การประเมินมูลค่าสองตัวต่อไปนี้:

• อัตราผลตอบแทนของตลาดหุ้นซึ่งเป็นค่าผกผันของอัตราส่วนราคา/กำไร

• อัตรากำไรระหว่างผลตอบแทนของตลาดหุ้นกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี
  TMUBMUSD10Y,
  ลด 3.716%.
  ระยะขอบนี้บางครั้งเรียกว่า "Fed Model"

หากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลเสียต่อหุ้นอยู่เสมอ ประวัติของ Fed Model จะเหนือกว่าผลตอบแทนของรายได้

ไม่ใช่อย่างที่คุณเห็นจากตารางด้านล่าง ตารางรายงานสถิติที่เรียกว่า r-squared ซึ่งสะท้อนถึงระดับที่ชุดข้อมูลหนึ่งชุด (ในกรณีนี้คือผลตอบแทนของรายได้หรือรูปแบบ Fed) คาดการณ์การเปลี่ยนแปลงในชุดที่สอง (ในกรณีนี้คืออัตราเงินเฟ้อที่ตามมาของตลาดหุ้น) -ปรับผลตอบแทนจริง) ตารางแสดงตลาดหุ้นสหรัฐย้อนหลังไปถึงปี 1871 โดยเอื้อเฟื้อข้อมูลจากศาสตราจารย์ด้านการเงิน Robert Shiller ของมหาวิทยาลัยเยล

เมื่อทำนายผลตอบแทนรวมที่แท้จริงของตลาดหุ้นในช่วงต่อไป...	พลังทำนายผลตอบแทนของตลาดหุ้น	พลังการทำนายผลต่างระหว่างผลตอบแทนของตลาดหุ้นกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี
12 เดือน	ลด 1.2%	ลด 1.3%
	ลด 6.9%	ลด 3.9%
	ลด 24.0%	ลด 11.3%

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความสามารถในการคาดการณ์ผลตอบแทนของตลาดหุ้นในช่วง 10 และ XNUMX ปีจะลดลงเมื่อคำนึงถึงอัตราดอกเบี้ย

ภาพลวงตาของเงิน

ผลลัพธ์เหล่านี้น่าประหลาดใจมากที่การสำรวจว่าเหตุใดภูมิปัญญาดั้งเดิมจึงผิดจึงเป็นเรื่องสำคัญ ปัญญาดังกล่าวมีพื้นฐานมาจากข้อโต้แย้งที่เป็นไปได้อย่างเด่นชัดว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหมายความว่ารายได้ของบริษัทในปีต่อๆ ไปจะต้องถูกลดในอัตราที่สูงขึ้นเมื่อคำนวณมูลค่าปัจจุบัน แม้ว่าการโต้แย้งนั้นจะไม่ผิด Richard Warr ศาสตราจารย์ด้านการเงินที่มหาวิทยาลัยแห่งรัฐนอร์ ธ แคโรไลน่าบอกฉันว่ามันเป็นเพียงครึ่งเดียวเท่านั้น

อีกครึ่งหนึ่งของเรื่องนี้คืออัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะสูงขึ้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และรายได้เฉลี่ยเล็กน้อยมีแนวโน้มที่จะเติบโตเร็วขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น การไม่ชื่นชมอีกครึ่งหนึ่งของเรื่องราวนี้เป็นความผิดพลาดพื้นฐานในทางเศรษฐศาสตร์ที่เรียกว่า "ภาพลวงตาของภาวะเงินเฟ้อ" ซึ่งทำให้สับสนเล็กน้อยกับค่าจริงหรือค่าที่ปรับด้วยเงินเฟ้อ

ตามที่ การวิจัยดำเนินการโดย Warrผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อต่อรายได้เล็กน้อยและอัตราคิดลดส่วนใหญ่จะยกเลิกกันเมื่อเวลาผ่านไป ในขณะที่รายได้มีแนวโน้มที่จะเติบโตเร็วขึ้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น พวกเขาจะต้องถูกลดราคาให้มากขึ้นเมื่อคำนวณมูลค่าปัจจุบัน

นักลงทุนมีความผิดเกี่ยวกับภาพลวงตาของอัตราเงินเฟ้อเมื่อพวกเขาตอบสนองต่อการประกาศอัตราดอกเบี้ยล่าสุดของเฟดโดยการขายหุ้น 

ไม่ได้หมายความว่า ตลาดหมีไม่ควรดำเนินต่อไปหรือหุ้นนั้นไม่ได้ตีราคาสูงเกินไป แท้จริงแล้ว ด้วยมาตรการหลายอย่าง หุ้นยัง Overvalued อยู่แม้จะมีราคาที่ถูกกว่ามากโดยตลาดหมี ประเด็นของการอภิปรายนี้คืออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่ใช่เหตุผลเพิ่มเติม เหนือกว่าปัจจัยอื่นๆ ที่ส่งผลต่อตลาดหุ้น เหตุใดตลาดจึงควรตก

Mark Hulbert เป็นผู้สนับสนุน MarketWatch เป็นประจำ Hulbert Ratings ติดตามจดหมายข่าวการลงทุนที่จ่ายค่าธรรมเนียมคงที่เพื่อตรวจสอบ เขาสามารถติดต่อได้ที่ [ป้องกันอีเมล]

เพิ่มเติม: Ray Dalio กล่าวว่าหุ้นและพันธบัตรยังคงตกต่ำต่อไป โดยมองว่าการถดถอยของสหรัฐฯ จะมาถึงในปี 2023 หรือ 2024

อ่านเพิ่มเติม: S&P 500 เห็นขาที่สามลดลงมากกว่า 10% นี่คือสิ่งที่ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นเกี่ยวกับตลาดหมีในอดีตที่แตะระดับต่ำสุดครั้งใหม่จากที่นั่น