วิธีใช้การวิเคราะห์กระแสเงินสดแบบราคาต่อมูลค่าฟรี

ในบทความนี้ ฉันได้นำเสนอกลยุทธ์ของ AAII ที่สำรวจพื้นฐานของการวิเคราะห์กระแสเงินสดและการดำเนินการตามหน้าจอราคาต่อกระแสเงินสดอิสระ (P/FCF) บริษัทที่มีต่ำ อัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดอิสระ อาจเป็นตัวแทนของบริษัทที่ถูกทอดทิ้งในราคาที่น่าสนใจ หน้าจอของเรามองหาบริษัทที่มีอัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดอิสระต่ำกว่าค่ามัธยฐานสำหรับอุตสาหกรรมของตน และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีของบริษัทเอง

แสวงหาการสร้างกระแสเงินสดฟรี

การสร้างเงินสดเป็น "ราชา" สำหรับนักลงทุนจำนวนมากที่เลือกหุ้น รายได้ การจ่ายเงินปันผล และมูลค่าทรัพย์สินอาจเป็นปัจจัยสำคัญ แต่ท้ายที่สุดแล้ว ความสามารถของบริษัทในการสร้างเงินสดที่เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของปัจจัยเหล่านี้ กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งช่วยให้บริษัทสามารถเพิ่มเงินปันผล พัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ เข้าสู่ตลาดใหม่ ชำระหนี้สิน ซื้อหุ้นคืน และแม้กระทั่งกลายเป็นเป้าหมายในการได้มา

รายได้และรายได้ทวีคูณมีอิทธิพลเหนือการวัดผลการดำเนินงานของ บริษัท และการประเมินราคาหุ้นตามมาตรฐาน อย่างไรก็ตามความแตกต่างทางบัญชีเล็กน้อยทำให้ยากต่อการติดตามรายได้ในช่วงเวลาหนึ่งหรือระหว่าง บริษัท กระแสเงินสดที่แท้จริงปราศจากปัญหาเหล่านี้ในการเปรียบเทียบระหว่าง บริษัท และความสม่ำเสมอตลอดเวลา

มาตรการกระแสเงินสดแบบดั้งเดิม

กระแสเงินสดคำนวณโดยการเพิ่มค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดกลับคืนสู่รายได้หลังหักภาษีและหักการจ่ายเงินปันผล ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด เช่น ค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย และค่าเสื่อมราคาเป็นค่าใช้จ่ายที่ต้องเสียภาษีที่ปรากฏในงบกำไรขาดทุน แต่ไม่ต้องใช้เงินสด แสดงถึงความพยายามของนักบัญชีในการวัดการลดมูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์เมื่อสินทรัพย์หมดลง แม้ว่าเงินปันผลจะเป็นรายการที่ต้องพิจารณา แต่ก็เป็นเงินสดที่จ่ายจริงซึ่งไม่สามารถหักลดหย่อนภาษีได้และไม่สะท้อนในรายได้ การลบเงินปันผลและบวกกลับค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดให้กับรายได้จะเป็นการประมาณการของกระแสเงินสด

การประมาณการกระแสเงินสดที่ใช้กันอย่างแพร่หลายนี้มีจุดอ่อนหลายประการที่เกิดจากการใช้การบัญชีคงค้างในการคำนวณงบกำไรขาดทุน การบัญชีคงค้างพยายามจับคู่ค่าใช้จ่ายกับรายได้เมื่อคาดว่าจะรับรู้รายได้ได้ ตัวอย่างเช่นเงินสดที่ใช้ในการสร้างสินค้าคงคลังจะไม่แสดงเป็นค่าใช้จ่ายในงบกำไรขาดทุนจนกว่าสินค้าคงคลังจะถูกขาย แต่ถึงกระนั้นการรับรู้ต้นทุนสินค้าคงคลังนี้อาจแตกต่างกันไปในแต่ละ บริษัท หาก บริษัท หนึ่งใช้วิธีการเข้าก่อนออกก่อน (LIFO) ในการวัดต้นทุนสินค้าคงคลังที่ขายในขณะที่ บริษัท อื่นใช้วิธีเข้าก่อนออกก่อน (FIFO) วิธี. ยอดขายที่สูงขึ้นอาจไม่เปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดที่สูงขึ้นหากลูกหนี้ได้รับอนุญาตให้เติบโตเร็วกว่ายอดขาย ค่าใช้จ่ายจ่ายล่วงหน้าเช่นภาษีเงินได้และค่าใช้จ่ายในการพัฒนาซอฟต์แวร์อาจไม่ไหลผ่านงบกำไรขาดทุนเมื่อมีค่าใช้จ่ายเกิดขึ้น ในทางกลับกันเช่นเดียวกับสมุดเช็คส่วนตัวการบัญชีเงินสดจะติดตามกระแสเงินสดและการไหลออกโดยตรงเมื่อเกิดขึ้นจริง

การบัญชีคงค้างนำการตีความและการประมาณการโดยผู้บริหารมาใช้ในงบการเงิน การตัดสินใจเกี่ยวกับการกำหนดมูลค่าของค่าใช้จ่ายการรับรู้รายได้การสร้างทุนสำรองต่อการขาดทุนและการตัดจำหน่ายสินทรัพย์เป็นตัวอย่างของปัจจัยเพียงไม่กี่อย่างที่อาจแตกต่างกันไปในแต่ละ บริษัท หลายประเด็นเหล่านี้เป็นปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับ“ คุณภาพ” ของรายได้ของ บริษัท เนื่องจากประมาณการกระแสเงินสดแบบเดิมเชื่อมโยงโดยตรงกับรายได้โดยมีการปรับเปลี่ยนเพียงเล็กน้อยจึงแสดงถึงการประมาณกระแสเงินสดที่แท้จริงของ บริษัท ที่อ่อนแอ

งบกระแสเงินสด

บริษัทต่างๆ จำเป็นต้องจัดทำงบกระแสเงินสดตั้งแต่ปี 1987 วัตถุประสงค์ของงบนี้คือการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับเหตุการณ์ที่กระทบต่อเงินสดระหว่าง รอบระยะเวลาบัญชี. คำสั่งดังกล่าวจะพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของระดับเงินสดโดยตรง ขจัดจุดอ่อนหลายประการด้วยการประมาณการกระแสเงินสดแบบดั้งเดิม

แถลงการณ์แบ่งการใช้งานของ บริษัท และแหล่งที่มาของเงินสดออกเป็นสามส่วนหลัก ได้แก่ การดำเนินงานการลงทุนและการจัดหากระแสเงินสด

ส่วนกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้รับการออกแบบมาเพื่อวัดความสามารถของ บริษัท ในการสร้างเงินสดจากการดำเนินงานประจำวันเนื่องจากจัดหาสินค้าและบริการให้กับลูกค้า พิจารณาปัจจัยต่างๆเช่นเงินสดจากการเก็บบัญชีลูกหนี้เงินสดที่เกิดขึ้นเพื่อผลิตสินค้าหรือบริการใด ๆ การจ่ายเงินให้กับซัพพลายเออร์ค่าแรงงานภาษีและการจ่ายดอกเบี้ย กระแสเงินสดที่เป็นบวกจากการดำเนินงานหมายความว่า บริษัท สามารถสร้างเงินสดได้เพียงพอจากการดำเนินงานต่อเนื่องโดยไม่ต้องใช้เงินเพิ่มเติม กระแสเงินสดที่เป็นลบจากการดำเนินงานบ่งชี้ว่าต้องมีกระแสเงินสดไหลเข้าเพิ่มเติมสำหรับการดำเนินงานประจำวันของ บริษัท

ส่วนการลงทุนของงบกระแสเงินสดพยายามที่จะจับเงินลงทุนของบริษัทในทุนระยะยาวของบริษัท ปัจจัยที่บันทึกไว้ในส่วนนี้อาจรวมถึงการซื้อที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ การลงทุนหรือการขายหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด และการลงทุนหรือการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อยที่ยังไม่รวมบัญชี กระแสเงินสดจากกิจกรรมการลงทุนติดลบบ่งชี้ว่าบริษัทลงทุนระยะยาวเพิ่มเติมในสินทรัพย์ระยะยาวของบริษัทหรือการลงทุนภายนอก กระแสเงินสดที่เป็นบวกจากกิจกรรมการลงทุนบ่งชี้ว่ามีการขายหรือขายสินทรัพย์ระยะยาวของบริษัท

ส่วนการจัดหาเงินทุนของงบกระแสเงินสดจะตรวจสอบว่าบริษัทดำเนินการด้านการเงินอย่างไรและให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นผ่านการจ่ายเงินปันผลอย่างไร ปัจจัยต่างๆ เช่น เงินสดที่ได้รับจากการออกหุ้นหรือหนี้ใหม่ การจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้น และเงินสดที่ใช้ในการซื้อหุ้นคืนเพื่อปลดหนี้ได้สรุปไว้ในส่วนนี้ โปรดทราบว่าการจ่ายดอกเบี้ยถือเป็นส่วนหนึ่งของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตามปกติ และแยกรวมเข้ากับส่วนงานดำเนินงาน ไม่ใช่ส่วนงานจัดหาเงิน ของงบกระแสเงินสด ฝ่ายการเงินมักจะตรวจสอบผลกระทบของการแปลงสกุลเงินต่างประเทศ

กระแสเงินสดฟรี

ตามหลักการแล้ว บริษัทไม่ควรครอบคลุมต้นทุนการผลิตสินค้าและบริการของตนเท่านั้น แต่ยังสร้างกระแสเงินสดส่วนเกินให้กับผู้ถือหุ้นด้วย กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีสำหรับการวิเคราะห์ประเภทนี้ อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากการผลิตในปัจจุบันแล้ว บริษัทที่กำลังเติบโตจะต้องนำเงินสดไปลงทุนใหม่เพื่อรักษาการดำเนินงานและขยายกิจการ แม้ว่าฝ่ายบริหารอาจละเลยรายจ่ายฝ่ายทุน (capex) ในระยะสั้น แต่ก็มีปัจจัยพื้นฐานที่ส่งผลต่อการเติบโตในระยะยาวจากการละเลยดังกล่าว ในทางที่ดีที่สุด เราจะใช้ capex ที่จำเป็นเพื่อรักษาสุขภาพของบริษัท แต่นั่นเป็นตัวเลขเชิงอัตวิสัยสูงที่จะไม่ปรากฏเป็นบรรทัดรายการในงบการเงิน ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริงทำหน้าที่เป็นตัววัดตัวแทนของการลงทุนที่ยั่งยืนนี้ในการดำเนินงานของบริษัททั้งในปัจจุบันและอนาคต

การเงินสภาพคล่อง ปรับการวัดกระแสเงินสดจากการดำเนินงานโดยพิจารณาจากค่าใช้จ่ายและการจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้น แม้ว่าคุณอาจโต้แย้งว่าไม่จำเป็นต้องจ่ายเงินปันผล แต่ผู้ถือหุ้นคาดหวังการจ่ายเงินปันผลและจ่ายเป็นเงินสด ดังนั้นจึงต้องหักออกจากกระแสเงินสดเพื่อคำนวณตัวเลขกระแสเงินสดอิสระ กระแสเงินสดอิสระคำนวณโดยการหักค่าใช้จ่ายและการจ่ายเงินปันผลจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

ตัวเลขกระแสเงินสดอิสระนี้ถือเป็นกระแสเงินสดส่วนเกินที่ บริษัท สามารถนำไปใช้ได้ตามที่เห็นว่าเป็นประโยชน์สูงสุด ด้วยกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งสามารถปลดหนี้ได้มีการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่สามารถซื้อหุ้นคืนและสามารถเพิ่มการจ่ายเงินปันผลได้

เกณฑ์การคัดกรอง

หน้าจอสำหรับกระแสเงินสดอิสระในเชิงบวกและสม่ำเสมอเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีสำหรับนักลงทุนที่สแกนหา บริษัท ต่างๆตามกระแสเงินสด หน้าจอแรกต้องมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากกว่าหรือเท่ากับ 50 ล้านดอลลาร์ ข้อ จำกัด นี้ไม่รวมถึงหุ้นขนาดเล็กที่มีสภาพคล่องในการซื้อขายไม่ดี

ปัจจัยคัดกรองถัดไปไม่รวมถึง บริษัท การเงิน การคำนวณกระแสเงินสดใน AAII นักลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ คำนวณกระแสเงินสดอิสระโดยการลบค่าใช้จ่ายและเงินปันผลจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในงบกระแสเงินสด การเงินมักไม่มีรายจ่ายจำนวนมากในที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ที่เป็นอิฐและปูน อย่างไรก็ตาม พวกเขาลงทุนอย่างมีนัยสำคัญในหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด ซึ่งไม่รวมอยู่ในการคำนวณกระแสเงินสดอิสระมาตรฐาน เมื่อดูที่กระแสเงินสดของบริษัททางการเงิน จะเป็นการดีที่สุดที่จะตรวจสอบตัวเลขกระแสเงินสดทั้งหมดจากงบกระแสเงินสด

หน้าจอต้องการกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกสำหรับแต่ละปีบัญชี 12 ปีล่าสุดและ XNUMX เดือนล่าสุด ตามหลักการแล้ว บริษัทจะมีกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกและเพิ่มขึ้นอยู่เสมอ อย่างไรก็ตาม บริษัทที่มีวัฏจักรและบริษัทที่มีวัฏจักรการพัฒนาและการก่อสร้างที่ยาวนานอาจมีช่วงเวลาของการขายที่ช้า การสะสมของสินค้าคงคลัง และค่าใช้จ่ายด้านต้นทุนที่แข็งแกร่งซึ่งเกิดขึ้นในช่วงเวลาปกติของธุรกิจ บริษัทเช่นโบอิ้งBA
ซึ่งมีวงจรการพัฒนาที่ยาวนานสำหรับเครื่องบินลำใหม่ ระยะเวลาเร่งขึ้นที่ยาวนานเมื่อเริ่มการผลิต และวงจรการสร้างผลิตภัณฑ์ที่ยาวนานและมีราคาแพง อาจแสดงกระแสเงินสดอิสระติดลบจนกว่าจะเริ่มส่งมอบเครื่องบินในปริมาณที่มากขึ้น บริษัทประเภทนี้อาจถูกแยกออกโดยข้อกำหนดของกระแสเงินสดที่เป็นบวกในแต่ละปี หากคุณสนใจที่จะคัดกรองบริษัทประเภทนี้ คุณอาจเฉลี่ยกระแสเงินสดอิสระในช่วงหลายปีและกำหนดให้ค่าเฉลี่ยนี้แข็งแกร่ง ในขณะที่เบนจามิน เกรแฮมมุ่งเน้นไปที่รายได้และมูลค่าตามบัญชีเป็นหลัก เกรแฮมยังแนะนำรายได้เฉลี่ยในช่วงสามปีที่ผ่านมาเพื่อลดผลกระทบของผลกระทบที่เป็นวัฏจักรชั่วคราว

การคัดกรองมูลค่าที่เหมาะสม

กระแสเงินสดอิสระที่สูงขึ้นควรแปลเป็นราคาหุ้นที่สูงขึ้น อัตราส่วนของราคาหุ้นต่อกระแสเงินสดอิสระต่อหุ้นเป็นวิธีการตัดสินมูลค่า การเปรียบเทียบอัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดของบริษัทกับของบริษัทอื่น บรรทัดฐานของอุตสาหกรรมและค่าเฉลี่ยในอดีตให้ความรู้สึกถึงมูลค่าสัมพัทธ์เหมือนกับแบบดั้งเดิม ราคา-กำไร อัตราส่วน (พี/อี) บริษัทที่มีอัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดอิสระต่ำอาจเป็นตัวแทนของบริษัทที่ถูกทอดทิ้งในราคาที่น่าสนใจ หน้าจอของเรามองหาบริษัทที่มีอัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดอิสระต่ำกว่าค่ามัธยฐานสำหรับอุตสาหกรรมของตน และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีของบริษัทเอง

สรุป

การวิเคราะห์กระแสเงินสดของบริษัทเป็นการศึกษาที่ชัดเจนของบริษัท การวัดกระแสเงินสดอิสระเน้นการจัดการที่มีประสิทธิภาพของการดำเนินงานโดยรวมของบริษัท รวมถึงปัจจัยต่าง ๆ เช่น การขาย การควบคุมสินค้าคงคลัง ต้นทุนการผลิตและพนักงาน การจัดการบัญชีลูกหนี้ ระดับการจ่ายดอกเบี้ย การพัฒนาผลิตภัณฑ์และรายจ่ายฝ่ายทุน การคัดกรองบริษัทที่มีระดับราคาที่น่าสนใจเพื่อให้กระแสเงินสดอิสระเป็นเทคนิคที่มีประโยชน์ในการเน้นหุ้นที่มีมูลค่าเติบโตมากขึ้นซึ่งควรค่าแก่การศึกษาเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับหน้าจอเบื้องต้นทั้งหมด จำเป็นต้องมีการศึกษารายงานประจำปีและทำความเข้าใจเกี่ยวกับบริษัท ผลิตภัณฑ์และอุตสาหกรรมของบริษัท

Our โมเดลคัดกรองกระแสเงินสดจากราคาเป็นเงินสด ได้แสดงผลการดำเนินงานระยะยาวที่น่าประทับใจ โดยได้รับผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีตั้งแต่ปี 1998 ที่ 16.7% เทียบกับ 5.7% สำหรับดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลาเดียวกัน

หุ้นผ่านหน้าจอ Price-to-Free-Cash-Flow (จัดอันดับตามอัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสดต่ำสุด)

___

หุ้นที่มีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ของวิธีการไม่ได้แสดงรายการ "แนะนำ" หรือ "ซื้อ" มันเป็นสิ่งสำคัญในการดำเนินการเนื่องจากความขยัน

หากคุณต้องการความได้เปรียบตลอดทั้งความผันผวนของตลาดนี้ สมัครเป็นสมาชิก AAII.