วิธีการผูกปมบนรถปอร์เช่ IPO

รายงานโดยละเอียดของวันพุธนี้รวมการแจกแจงผลกำไรจากการดำเนินงานของ Volkswagen ตามแบรนด์ ซึ่งรวมถึงอัตรากำไรจากการดำเนินงาน 18.6% สำหรับปอร์เช่ที่ไม่เกี่ยวข้องกับการป้องกันความเสี่ยง หากตัวเลขนี้ยังคงอยู่ จะเป็นปีที่แบรนด์ทำเงินได้มากที่สุดนับตั้งแต่การเข้าซื้อกิจการในปี 2012 อย่างไรก็ตาม ความสม่ำเสมอของความสามารถในการทำกำไรของปอร์เช่ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา แม้ว่ารายรับจะเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัว แต่ก็เป็นสิ่งที่ดึงดูดนักลงทุนอย่างแท้จริง อัตรากำไรขั้นต้นต่ำสุดที่ลดลงทุกปีคือ 15.4% ในปี 2020 ที่มีการระบาดใหญ่

สถิตินี้ทำให้ปอร์เช่ก้าวล้ำหน้าคู่แข่งระดับพรีเมียมในเยอรมัน แต่ไม่ถึงระดับเฟอร์รารี ซึ่งรายงานอัตรากำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสแรกที่เกือบ 26% ในวันพุธ ไม่ว่านักลงทุนจะมองว่าปอร์เช่เป็นผู้ผลิตรถยนต์สัญชาติเยอรมันรายอื่นหรือแบรนด์หรูที่มีเอกลักษณ์เฉพาะอย่างเฟอร์รารี จะสร้างความแตกต่างอย่างมากในการประเมินมูลค่า

Mercedes-Benz

และ

BMW

ซื้อขายหุ้นสำหรับรายรับล่วงหน้า 5.5 เท่า เทียบกับเกือบ 40 เท่าสำหรับบริษัทผู้ผลิตรถสปอร์ตของอิตาลี

สมมติว่าหุ้นของ Porsche ซื้อขายที่จุดกึ่งกลางระหว่างสองขั้วสุดขั้วนี้ มูลค่าตลาดอาจอยู่ที่ประมาณ 80 พันล้านยูโร เทียบเท่ากับประมาณ 84 พันล้านดอลลาร์ โดยอิงจากการคำนวณโดยนายหน้า

เว่น.

Volkswagen เองมีมูลค่าตลาดเพียง 92 พันล้านยูโร การเปรียบเทียบเน้นย้ำถึงคุณค่าที่สามารถปลดล็อคให้กับนักลงทุนผ่านการเสนอขายหุ้น IPO ของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ซึ่งบริษัทยังคงวางแผนสำหรับไตรมาสที่สี่ต่อไป น่าเสียดายที่ข้อตกลงที่เสนอมีโครงสร้างในลักษณะที่จะไม่ให้นักลงทุน VW อะไรก็ได้เช่นการเข้าถึงกำไรอย่างเต็มที่. แต่พวกเขาจะได้รับเงินปันผลพิเศษเทียบเท่ากับประมาณครึ่งหนึ่งของเงินที่ได้จากการขายหุ้นของปอร์เช่ 25% ของ VW ซึ่งรวมกว่า 10 พันล้านดอลลาร์เล็กน้อยหาก บริษัท ย่อยมีมูลค่า 84 พันล้านดอลลาร์

ข่าวดีก็คือว่าเงินปันผลพิเศษนี้ดูเหมือนจะไม่รวมอยู่ในหุ้นบุริมสิทธิที่เรียกว่าหุ้นบุริมสิทธิที่มีการซื้อขายกันอย่างแพร่หลายมากขึ้นของ VW ซึ่งอยู่ที่การประเมินมูลค่าต่ำสุดในรอบ 12 ปีที่ 4.6 เท่าของรายได้ที่คาดหวัง มีที่ว่างสำหรับสร้างความหวังเมื่อการเสนอขายหุ้นเข้าใกล้ หุ้น "สามัญ" ของ VW ซึ่งถือโดยผู้ถือหุ้นหลักเป็นหลัก แต่ยังติดตามโดย American Depositary Receipt ซึ่งเป็นที่นิยมในหมู่นักลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ ระดับที่ประเมินค่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับในอดีต และหุ้นบุริมสิทธิ ตราสารทั้งสองตัวจะได้รับเงินปันผลพิเศษ

ผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมของ VW ซึ่งเรียกว่า Porsche SE อย่างสับสนเสนอทางเลือกอื่นในข้อตกลง ยานพาหนะการลงทุนที่จดทะเบียนนี้ดำเนินการโดย VW president

ฮันส์ ดีเทอร์ เพอช

จะทำหน้าที่พิเศษในการเสนอขายหุ้น IPO โดยการซื้อหุ้นที่ลงคะแนนเสียงของปอร์เช่จาก VW ที่พรีเมี่ยม 7.5% ซึ่งต่ำกว่าพรีเมี่ยม 38% ที่หุ้นลงคะแนนเสียงของ VW ซื้อขาย ไม่ว่ารายละเอียดจะยุ่งขนาดไหน มันอาจจะปลอดภัยที่จะถือว่า Porsche SE จบลงด้วยชัยชนะในการทำธุรกรรมที่ซับซ้อนกับบริษัทที่ควบคุมอยู่

สิ่งสำคัญที่สุดในการเสนอขายหุ้น IPO ของปอร์เช่คือส่วนลดของกลุ่มบริษัทโฟล์คสวาเกนที่สามารถคลายออกได้บางส่วนนั้นมีขนาดใหญ่มาก แม้จะมีแนวทางที่ห่างไกลจากอุดมคติ นักลงทุนภายนอกก็ควรได้รับผลประโยชน์บ้าง

เขียนถึง Stephen Wilmot ที่ [ป้องกันอีเมล]