วิธีจัดการกับการขายพันธบัตรที่แย่ที่สุดในรอบสี่สิบปี

อัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูงขึ้น และขณะนี้อยู่ในช่วงบนของประวัติศาสตร์สหรัฐฯ ที่บันทึกไว้ ด้วยมาตรการบางอย่าง มันทำสถิติสูงสุดแล้ว ทุกอย่างเกิดขึ้นด้วยความเร็วราวสายฟ้า

โลกเต็มไปด้วยภาวะเงินฝืดในช่วงปี 2010 และการระบาดใหญ่ของ Covid-19 ที่สิ้นสุดทศวรรษทำให้ความเสี่ยงแย่ลง มันทำให้ธนาคารกลางกลัวทุกหนทุกแห่ง เพราะพวกเขาไม่มีเครื่องมือที่ดีในการต่อสู้กับภาวะเงินฝืด ซึ่งเมื่อยึดมั่นแล้ว สามารถทำลายการเติบโตทางเศรษฐกิจได้ ดังนั้นพวกเขาจึงลงมือในระยะยาวและดูเหมือนไร้ผลในการผลักดันอัตราเงินเฟ้อด้วยอัตราที่ต่ำและการฉีดสภาพคล่องเพื่อป้องกันไม่ให้ราคาเข้าสู่เกลียวลง

ระวังสิ่งที่คุณต้องการ. ด้วยเหตุผลหลายประการ โดยไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางทั้งหมดทำสิ่งใด จุดเปลี่ยนได้มาถึงแล้ว เงินเฟ้อไม่เพียงแต่กลับมา แต่ยังสร้างกระแสระเบิดในช่วงปลายปี 2021 การเปลี่ยนนโยบายการเงินจากกว่าทศวรรษของการต่อสู้กับภาวะเงินฝืดเป็นการต่อสู้กับศัตรูฝ่ายตรงข้ามในเวลาไม่กี่เดือนไม่ใช่เรื่องง่าย ไม่ว่าผู้วิจารณ์ของเฟดจะคิดอย่างไร พูด.

ดังนั้น เราอยู่ที่นี่ ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น และเฟดได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยขึ้นเพื่อป้องกันไม่ให้มันอยู่เหนือการควบคุม ทำให้ราคาพันธบัตรลดลง และ a กระดาษที่ผ่านมา โดยเฟดนิวยอร์กอธิบายว่าการขายพันธบัตรในปัจจุบันนั้นเร็ว ยาวที่สุด และลึกที่สุดในรอบ 40 ปี

สาเหตุส่วนหนึ่งที่การตกต่ำของพันธบัตรนั้นรุนแรงมากเกี่ยวข้องกับวิธีที่พันธบัตรตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตรา อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาทำให้เกิดพันธบัตรที่มีคูปองต่ำ ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยมากกว่าพันธบัตรที่มีคูปองสูง นอกจากนี้ ราคาของพันธบัตรลดลงในอัตราร้อยละเมื่ออัตราเพิ่มขึ้นจาก 6% เป็น 8% (เช่นในปี 1993 เป็นต้น) กว่าเมื่อเปลี่ยนจาก 1% เป็น 3% (เช่นตอนนี้) เมื่ออัตราต่ำ ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นแบบเดียวกันจะทำให้ราคาลดลงมากขึ้น

ทำไมทั้งหมดนี้จึงมีความสำคัญต่อนักลงทุน? เนื่องจากเป็นเวลาหลายสิบปีที่พวกเขาได้รับคำสั่งให้กระจายพอร์ตการลงทุนโดยการปรับเปลี่ยนสัดส่วนของพันธบัตรและหุ้นที่พวกเขาถืออยู่ แต่ในปีที่ผ่านมาสิ่งนี้ไม่ได้ช่วยอะไรในการปรับปรุงประสิทธิภาพของพอร์ตการลงทุนของพวกเขา มีเหตุผลให้เชื่อว่านี่ไม่ใช่แค่ความคลาดเคลื่อนชั่วคราว แต่เป็นสภาวะใหม่ที่นักลงทุนจำเป็นต้องตรวจสอบ

การผสมหุ้นและพันธบัตรเพื่อสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มั่นคงนั้นไม่มีข้อบกพร่องอย่างแท้จริง ยกเว้นเมื่อ “พันธบัตร” สับสนกับ “กองทุนพันธบัตร” อย่างหลังสามารถแสดงให้เห็นว่าเป็นการลงทุนที่ยอดเยี่ยมเมื่อดูประวัติการตลาด 40 ปี แต่ปัญหาคือสี่ทศวรรษเหล่านั้นมีอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเรื่อย ๆ ลดลงจากจุดสูงสุดของปี 1982 ในสภาพแวดล้อมนั้น พันธบัตรทำได้ดีตั้งแต่ราคาของมัน เพิ่มขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ดังที่เราได้พูดคุยกันใน โพสต์ก่อนหน้านี้กองทุนตราสารหนี้ได้รับประโยชน์โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากสิ่งนี้เนื่องจากวิธีการสร้าง

จุดที่น่าสนใจของการกระจายความเสี่ยงที่พอร์ต 60/40 คาดว่าจะให้ดึงอย่างมากจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงสี่ทศวรรษนี้ แม้กระทั่งวันนี้ แผน 401(k) ได้ถูกทำให้ง่ายขึ้นสำหรับนักลงทุน (บางคนอาจบอกว่าเป็นใบ้) ด้วย "กองทุนเป้าหมาย" - พอร์ตการลงทุนที่เพิ่มสัดส่วนของพันธบัตรเมื่อเจ้าของบัญชีเข้าใกล้การเกษียณอายุ ภายใต้สมมติฐานว่าพันธบัตรสามารถทำได้ รักษาทุนดีกว่าหุ้น

แต่ทุกอย่างก็จบลงในที่สุด เฟดกำลังเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อทำให้เศรษฐกิจเย็นลง และอัตราดังกล่าวยังต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อมากซึ่งแสดงให้เห็นว่าเฟดยังมีหนทางอีกยาวไกล ตลาดคาดว่า Fed Funds ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 1.75% อาจสูงถึง 3.75% ในไตรมาสแรกของปีหน้า

ทั้งหมดนี้ลดทอนผลประโยชน์จากการกระจายความเสี่ยงของกองทุนตราสารหนี้อย่างจริงจัง ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ผลตอบแทนรวมของ S&P 500 (ซึ่งรวมเงินปันผลแล้ว) อยู่ที่ -11% ซึ่งเท่ากับผลตอบแทนรวมของดัชนีพันธบัตร เช่น Barclays US Aggregate อย่างน้อยที่สุดกองทุนตราสารหนี้ก็ไม่ช่วยอะไร

พันธบัตรยังคงสามารถให้ผลประโยชน์จากการกระจายการลงทุนแก่นักลงทุนได้ ไม่ใช่แค่ในรูปแบบดัชนี กองทุนรวมตราสารหนี้และอีทีเอฟโดยการก่อสร้างสามารถอยู่ใต้น้ำได้โดยไม่มีกำหนด ซึ่งแตกต่างจากพันธบัตรส่วนบุคคลที่ชำระคืนเงินต้นเสมอ (เว้นแต่จะผิดนัด)

บทความของ New York Fed สรุปโดยกล่าวว่าการตกต่ำของพันธบัตรมีความลึกมากและแนวโน้มที่ไม่เป็นมงคลอาจต้องใช้เวลาอีกเจ็ดปีในการขายพันธบัตรเพื่อยุติ - นั่นคือสำหรับผู้ถือดัชนีพันธบัตรเพื่อกู้คืนการขาดทุน แม้ว่าเรื่องนี้ดูเหมือนจะยาวเกินไปสำหรับฉัน แต่บทความนี้เขียนขึ้นโดยหัวหน้าฝ่ายการศึกษาตลาดทุนที่ NY Fed และผู้อำนวยการฝ่ายการเงินและตลาดทุนของ IMF สมควรได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง

การร้องเรียนที่ได้ยินบ่อยคือไม่มีที่ไหนให้ซ่อนในตลาดปัจจุบัน เนื่องจากหุ้นและพันธบัตรอยู่ในช่วงขาลงและเงินสดสูญเสียไปกับภาวะเงินเฟ้อ วิธีหนึ่งที่นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนที่ดี คือ การซื้อพันธบัตรส่วนบุคคล และ (นี่เป็นสิ่งสำคัญ) ถือไว้จนครบกำหนด พันธบัตรที่ได้รับการจัดอันดับการลงทุนโดยหน่วยงานอย่างน้อยหนึ่งแห่งและครบกำหนดในปี 2023 ปัจจุบันให้ผลตอบแทนสูงถึง 5% และกำลังเพิ่มขึ้น สิ่งนี้ไม่เพียงดีกว่าเงินสด แต่ยังดีกว่ากองทุนตราสารหนี้ที่จะทำอย่างไรหากอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้น