วิธีที่ Federal Reserve สามารถตัดงบดุลใกล้ 9 ล้านล้านดอลลาร์ในขณะที่ต่อสู้กับเงินเฟ้อ

Al-Hussainy เขียนในบันทึกของลูกค้าเมื่อวันอังคารว่า "ในช่วงที่เกิดโรคระบาดครั้งใหญ่ เฟดอัดฉีดเงินหลายพันล้านดอลลาร์เข้าสู่ระบบการเงินผ่านการซื้อสินทรัพย์เพื่อสนับสนุนตลาดและเศรษฐกิจในวงกว้าง

โครงการซื้อพันธบัตรรายเดือนของ Treasurys
TMUBMUSD10Y,
ลด 1.908%
และหลักทรัพย์ค้ำประกัน
เอ็มบีบี
-0.28%
ทำงานตามที่คาดไว้ ทำให้ตลาดการเงินจมอยู่ในสภาพคล่องและราคาสินทรัพย์ต่ำ เนื่องจากงบดุลของธนาคารกลางเริ่มเฟื่องฟู (ดูแผนภูมิ)

ตอนนี้น่าจะมาส่วนที่ยากกว่า

ประธานเฟดพาวเวลล์ได้เปลี่ยนโฟกัสไปที่วิศวกรรม "การลงจอดที่นุ่มนวล" จากการสนับสนุนเศรษฐกิจแบบเอียงเต็มที่โดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2018 มีแนวโน้มว่าจะเกิดขึ้นในสัปดาห์หน้าในการประชุมนโยบายสองวัน หลังจากนั้นเฟดมีแผนที่จะถอนจุดยืนเกี่ยวกับการเงินที่ง่ายต่อไปโดยลดการถือครองสินทรัพย์โดยมีเป้าหมายเพื่อให้อัตราเงินเฟ้อใกล้เคียงกับเป้าหมายประจำปี 2% จาก 7.5% ในเดือนมกราคม

เส้นทางนี้อาจซับซ้อนโดยราคาน้ำมันและราคาสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ที่พุ่งสูงขึ้นหลังจากการบุกโจมตียูเครนของรัสเซียโดยปราศจากการยั่วยุเมื่อสองสัปดาห์ก่อน ส่งผลให้รัฐบาลไบเดนสั่งห้ามการนำเข้าน้ำมันของรัสเซีย ก๊าซธรรมชาติเหลว และถ่านหินนำเข้า

อ่าน: ไบเดนห้ามนำเข้าน้ำมันของรัสเซีย เหตุโจมตียูเครน เตือนราคาน้ำมันจะสูงขึ้นอีก

นอกจากนี้ แผนภูมิด้านบนยังแสดงให้เห็นว่านักลงทุนและเฟดยังไม่เคยพบกับช่วงระยะเวลาของการลดงบดุลที่มีนัยสำคัญ

ดังที่ Al-Hussainy กล่าวไว้: “เรามีความคิดที่ดีในการขยายงบดุล
ทำงานเมื่อเศรษฐกิจตกต่ำ” แต่ความเข้าใจของเรา "ไม่ชัดเจน" เมื่อเฟดดึงงบดุลออกมา ส่วนหนึ่งเป็นเพราะว่าโดยทั่วไปแล้วจะเกิดขึ้นในเศรษฐกิจที่กำลังเติบโต การระบาดใหญ่ยังลดความพยายามก่อนหน้านี้

ตอนนี้เขาเห็นแนวทางสามทางสำหรับเฟดในการลดการถือครอง ซึ่งไม่ใช่ทุกเส้นทางที่คาดว่าจะเพิ่มความวุ่นวายในตลาด:

• การไหลบ่า: ตั้งแต่ช่วงฤดูร้อนที่แล้ว เจ้าหน้าที่เฟดเตรียมพร้อมที่จะชะลอการซื้อพันธบัตรยุคการระบาดใหญ่ทุกเดือนมูลค่า 120 ล้านดอลลาร์ โดยกำหนดให้มีนาคมเป็นวันสิ้นสุดเป้าหมาย ตอนนี้เฟดสามารถเลือกที่ "ไม่ทำอะไรเลย" Al-Hussainy กล่าว เนื่องจากเฟดมุ่งเน้นไปที่การซื้อพันธบัตรระยะสั้น “ด้วยงบดุลประมาณหนึ่งในสี่ที่จะถึงกำหนดชำระภายใน2½ปี จะทำให้งบดุลลดลงโดยปล่อยให้การถือครองสามารถม้วนออกได้เองตามธรรมชาติเมื่อหนี้ครบกำหนด”

• เปลี่ยนสิ่งที่เป็นเจ้าของ: ตลาดที่อยู่อาศัยเริ่มร้อนแรงและอาจเป็นอันตรายในหลายพื้นที่ของประเทศในช่วงการระบาดใหญ่ เฟดจะ "ต้องการออกจากตลาดเอเจนซี่โดยสิ้นเชิง" ตาม Al-Hussainy และอาจเลือกที่จะลดการเปิดรับในภาคธุรกิจเมื่อเวลาผ่านไป

• ขายพันธบัตรระยะยาว: เฟดสามารถขายพันธบัตรรัฐบาลอายุได้ยาวนานขึ้นซึ่งจะครบกำหนดในเจ็ดถึง 20 ปี โดยใช้เงินที่ได้เพื่อซื้อหนี้ระยะสั้นเพื่อช่วยให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น หรืออาจขาย MBS อายุ 15 ถึง 30 ปี แม้ว่าจะยังไม่เคยลองมาก่อน และการเคลื่อนไหวเหล่านั้น “ถือว่าค่อนข้างก่อกวน”

ถึงกระนั้น Al-Hussainy ก็บอกให้นักลงทุนจับตาดูสิ่งที่เส้นทางคลี่คลายในแง่ของการเพิ่มขึ้นในอนาคตของอัตรากองทุนเฟดระยะสั้น "ซึ่งจะมีผลกระทบโดยตรงมากที่สุดต่อสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่"

หุ้นสหรัฐฯ
SPX,
-0.72%
ปรับสูงขึ้นในวันอังคาร หนึ่งวันหลังจากค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
DJIA,
-0.56%
เข้าสู่เขตแก้ไขเป็นครั้งแรกในรอบสองปี โดยลดลงอย่างน้อย 10% จากจุดสูงสุด Nasdaq Composite ก็ร่วงลงสู่ตลาดหมี หรือลดลงอย่างน้อย 20% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ล่าสุด