เงินท่วมท้นอย่างไร ARK . ของ Cathie Wood

สิ่งที่เกิดขึ้นที่ ARK เป็นการต่อต้านความเชื่อที่ว่า ETF นั้นเหนือกว่ากองทุนรวมทุกทาง ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา นักลงทุนได้เข้าสู่ ETFs ซึ่งโดยเฉลี่ยแล้ว ถูกกว่าและประหยัดภาษีมากกว่ากองทุนรวมมาก อย่างไรก็ตาม ETF มีข้อบกพร่องที่สำคัญอย่างหนึ่ง: พวกมันสามารถใหญ่เกินไปเร็วเกินไป และไม่มีใครสามารถหยุดมันได้

นักลงทุนมืออาชีพเกือบทุกคนยอมรับ—อย่างน้อยก็ในที่ส่วนตัว—ความสำเร็จนั้นมาพร้อมกับเมล็ดพันธุ์แห่งการทำลายล้างของมันเอง การเพิ่มผลกำไรมหาศาลด้วยกองทุนขนาดเล็กง่ายกว่ามาก

กองทุนรวมสามารถบรรเทาปัญหานี้ได้โดยการปิดรับผู้ลงทุนรายใหม่โดยปิดกระแสเงินสดเข้า ตลอดหลายปีที่ผ่านมา เมื่อเงินใหม่ที่กำลังมาแรงขู่ว่าจะขยายกองทุนรวมให้มีขนาดเทอะทะ เช่น บริษัท Fidelity

ต. ราคาบทบาท

และแนวหน้าก็ปิดบางส่วนจนกว่าตลาดจะเย็นลง

ด้วยวิธีนี้ ผู้จัดการจะไม่ถูกบังคับให้ซื้อหุ้นที่ปกติแล้วพวกเขาจะไม่แตะต้อง และนักลงทุนก็ไม่ได้กองเต็มกำลังก่อนที่ผลการดำเนินงานจะลดลง

ในความเห็นของผม กองทุนรวมมีไม่เพียงพอที่ปิดรับนักลงทุนรายใหม่—แต่อย่างน้อยก็ทำได้

ต่างจากกองทุนรวม แต่ ETF มักไม่ใกล้กับนักลงทุนรายใหม่ ความสามารถในการออกหุ้นอย่างต่อเนื่องคือสิ่งที่ช่วยให้ราคาซื้อขาย ETF สอดคล้องกับมูลค่าการถือครอง

ดังนั้น ETF แทบไม่เคยจำกัดการเติบโตของตนเอง นั่นทำให้เกิดความขัดแย้ง: ยิ่งพอร์ตโฟลิโอทำงานได้ดีเท่าไร ก็ยิ่งได้รับมากขึ้นเท่านั้น และมีแนวโน้มว่าผลงานจะแย่ลง นั่นไม่เป็นความจริงสำหรับกองทุนดัชนีการติดตามตลาด แต่สำหรับกองทุนใด ๆ ที่พยายามจะเอาชนะตลาด

ไม่ค่อยมีใครเลี่ยงกฎเหล็กของการจัดการการลงทุน—แม้แต่

วอร์เรนบัฟเฟท

ตัวเขาเอง.

เมื่อ

แฮธาเวย์เบิร์กเชียร์

เล็กๆ “เราต้องการแค่ความคิดดีๆ แต่ตอนนี้เราต้องการสิ่งที่ดี ใหญ่ ความคิด” นายบัฟเฟตต์เขียนเมื่อต้นปี 1996 “โชคไม่ดีที่ความยากในการค้นหาสิ่งเหล่านี้เพิ่มขึ้นในสัดส่วนโดยตรงกับความสำเร็จทางการเงินของเรา ซึ่งเป็นปัญหาที่กัดเซาะจุดแข็งของเรามากขึ้น”

นับตั้งแต่เขียนคำเหล่านั้น คุณบัฟเฟตต์เอาชนะ S&P 500 ได้โดยเฉลี่ยประมาณครึ่งเปอร์เซ็นต์ต่อปี ห่างไกลจากกำไรที่สูงตระหง่านที่เขาได้รับเมื่อเบิร์กเชียร์มีขนาดเล็กกว่ามาก

แล้วอาร์เคล่ะ? บริษัทเติบโตอย่างรวดเร็วมากจนลงเอยด้วยการถือหุ้นจำนวนมากในเปอร์เซ็นต์อย่างรวดเร็ว Corey Hoffstein หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Newfound Research ซึ่งเป็น บริษัท จัดการสินทรัพย์ใน Wellesley, Mass กล่าวว่าอาจจำกัดความสามารถในการแลกเปลี่ยนโดยไม่ส่งผลเสียต่อราคา

เมื่อกองทุนต้องซื้อขายหุ้นจำนวนมาก อาจทำให้ราคาสูงเกินจริงเมื่อกองทุนซื้อและบดขยี้ราคาเมื่อขาย การเคลื่อนไหวเหล่านั้นสามารถทำร้ายผลตอบแทนได้

“คุณสามารถจบลงด้วยกลยุทธ์และโครงสร้างที่ไม่ตรงกัน” มิสเตอร์ฮอฟฟ์สตีนกล่าว "อีทีเอฟอาจเป็นโครงสร้างที่สมบูรณ์แบบเมื่อ ARK มีขนาดเล็ก แต่มีจุดที่โครงสร้างสามารถกลายเป็นสิ่งที่ลากบนกลยุทธ์ได้"

ARK ซึ่งปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น ได้กล่าวว่าเงินทุนของบริษัทจะสามารถ "ขยายใหญ่ขึ้นอย่างทวีคูณ" เนื่องจากอุตสาหกรรมที่ชื่นชอบยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง นั่นหมายความว่า บริษัท ยืนยันว่าสามารถจัดการได้มากกว่า 54.7 พันล้านดอลลาร์ ARK ที่จัดการ ณ วันที่ 31 ธันวาคม

นางสาววูดยังโต้แย้งด้วยว่าหุ้นของบริษัทนวัตกรรมของ ARK ได้ลดลงจนถึงขั้นเป็นการต่อรองราคาที่ "มีมูลค่ามหาศาล" ซึ่งสามารถให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 30% ถึง 40% ต่อปีในช่วงห้าปีถัดไป

อย่างไรก็ตาม การที่ ETF ไม่สามารถใช้เงินร้อนได้ทำให้เกิดปัญหาที่ไม่มีใครโต้แย้งได้ นั่นคือ การขาดทุนอย่างเลือดเย็นสำหรับนักลงทุน

นี่คือวิธีการที่เกิดขึ้น

ในช่วงสองปีแรกเต็ม 2015 และ 2016 ARK Innovation ได้รับคะแนนสะสมน้อยกว่า 2% จากนั้นมันก็เริ่มขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 87% ในปี 2017, 4% ในปี 2018, 36% ในปี 2019 และ 157% ในปี 2020

ทว่า ณ สิ้นปี 2016 กองทุนมีทรัพย์สินเพียง 12 ล้านดอลลาร์ ดังนั้นการเพิ่มขึ้น 87% ในปี 2017 จึงได้รับจากนักลงทุนเพียงเล็กน้อย ภายในสิ้นปี 2018 ARK Innovation มีทรัพย์สินเพียง 1.1 พันล้านดอลลาร์ ปีต่อมายังคงมีเงินเพียง 1.9 พันล้านดอลลาร์

เฉพาะในปี 2020 ที่นักลงทุนเริ่มซื้อครั้งใหญ่ ทรัพย์สินของกองทุนเพิ่มขึ้นสามเท่าเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนมีนาคมถึงกรกฎาคม 2020 ตั้งแต่เดือนกันยายน 2020 ถึงมีนาคม 2021 ประมาณการ

Morningstar,

นักลงทุนหลอก ARK Innovation ด้วยเงินใหม่ 13 พันล้านดอลลาร์

ทันทีที่คิวประสิทธิภาพสูงสุด ARK Innovation จบลงด้วยการแพ้ 23% ในปี 2021 แม้ว่าดัชนี Nasdaq-100 จะเพิ่มขึ้นมากกว่า 27%

มีนักลงทุนจำนวนไม่มากที่ได้รับผลกำไรสูงสุดของกองทุนนี้ กลุ่มผู้มาใหม่จำนวนมากประสบความสูญเสียที่เลวร้ายที่สุด

ด้วยเหตุนี้ Simon Lack จาก SL Advisors ผู้จัดการสินทรัพย์ในเวสต์ฟิลด์ รัฐนิวเจอร์ซี ประมาณการว่าผู้ลงทุนของ ARK Innovation โดยรวมสูญเสียเงินไปตั้งแต่เปิดตัวในปี 2014 แม้ว่ากองทุนจะได้รับค่าเฉลี่ยมากกว่า 31% ต่อปีในช่วงที่ผ่านมา ห้าปี.

ในสิ่งที่มิสเตอร์แล็คเรียกว่า “ข้อเสียของพฤติกรรมมนุษย์ที่โชคร้าย” ไม่ว่าคุณจะไล่ตามผลงานที่ผ่านมาอย่างสิ้นหวังแค่ไหน คุณก็จะไม่มีวันจับมันได้ คุณสามารถซื้อประสิทธิภาพในอนาคตได้เท่านั้น ซึ่งน่าจะถูกขัดขวางโดยคลื่นยักษ์ของเงินใหม่

อีทีเอฟไม่มีอำนาจที่จะยับยั้งวงจรโศกนาฏกรรมนี้ บางทีกองทุนรวมอาจไม่ได้อยู่ในกองขี้เถ้าของประวัติศาสตร์ทางการเงิน

เขียนถึง Jason Zweig ที่ [ป้องกันอีเมล]