(บลูมเบิร์ก) — นายธนาคารกลางทั่วโลกกำลังแข่งขันกับเวลาเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่ดันไปไกลเกินไป เร็วเกินไป และตลาดที่สำคัญต่อการทำงานที่ราบรื่นของระบบการเงินมีแนวโน้มที่จะหยุดชะงัก
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
นั่นเป็นเพียงสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ในเกาหลีใต้ ซึ่งตลาดสินเชื่อประสบกับผลตอบแทนระยะสั้นที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก หัวใจของวิกฤตคือหนี้ระยะสั้นประเภทหนึ่งที่ใช้เพื่อเป็นเงินทุนในการก่อสร้างประเทศ เรียกว่าเอกสารเชิงพาณิชย์ที่มีสินทรัพย์สนับสนุนทางการเงินของโครงการหรือ PF-ABCP
แม้ว่าหลักทรัพย์จะไม่ถือว่าเป็นการเดิมพันที่ปลอดภัยทั้งหมดเนื่องจากเชื่อมโยงกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ แต่การผิดนัดชำระหนี้นั้นหายากในเกาหลี อัตราการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อโครงการอยู่ที่ 0.5% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ตามรายงานของธนาคารกลาง
ดังนั้นเมื่อผู้พัฒนาสวนสนุก Legoland ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากจังหวัด Gangwon พลาดการจ่ายเงินให้กับ PF-ABCP ในปลายเดือนกันยายน นักลงทุนก็ตกใจ
แม้ว่าเจ้าหน้าที่ของเกาหลีดูเหมือนจะป้องกันวิกฤตไว้ได้ แต่ความลำบากของพวกเขาก็เป็นเครื่องเตือนใจคนทั้งโลกว่าตลาดจะผันผวนได้เร็วเพียงใด
1. PF-ABCP คืออะไร?
โครงการก่อสร้างขนาดใหญ่มีราคาแพง แทนที่จะจ่ายด้วยเงินที่มีอยู่ ในเกาหลีใต้ นักพัฒนามักจะชอบที่จะยืมเงินสด
นักพัฒนามักจะพยายามชดใช้เงินที่ยืมมาโดยการขายอสังหาริมทรัพย์ก่อนที่จะสร้างด้วยซ้ำ แต่ถ้าราคาอสังหาริมทรัพย์ตกลงหรือยูนิตขายไม่ออก พวกเขาจะถูกผูกมัดทางการเงิน
เพื่อเป็นเกราะกำบังในกรณีที่สิ่งต่างๆ ลดลง ผู้สนับสนุนมักจะใช้รถเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (โดยพื้นฐานแล้วเป็นบริษัทแยกต่างหากที่ไม่มีสินทรัพย์อื่นใดนอกจากโครงการ) เพื่อระดมเงิน โดยชำระคืนโดยตรงกับเงินที่ได้รับจากการพัฒนา สิ่งนี้เรียกว่าการจัดหาเงินทุนโครงการ
นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์มักให้เงินกู้แก่นักพัฒนา จากนั้นแปลงเป็นหลักทรัพย์และขายให้กับนักลงทุนในตลาดเงิน หลักทรัพย์ดังกล่าวมีชื่อว่า PF-ABCP ตลาดมีมูลค่าประมาณ 35 ล้านล้านวอน (27 พันล้านเหรียญสหรัฐ)
2. ธนาคารเข้ามาเกี่ยวข้องได้อย่างไร?
ผู้สร้างเป็นผู้เล่นรายใหญ่รายแรกในตลาด PF-ABCP แต่เมื่อภาคอสังหาริมทรัพย์เติบโตอย่างรวดเร็ว บริษัท หลักทรัพย์ก็เข้ามาทำธุรกิจด้วย
เนื่องจากนายหน้าให้สินเชื่อและมักจะขายหนี้ให้กับนักลงทุน PF-ABCP จึงเป็นกระแสการจัดหาเงินทุนที่ร่ำรวยซึ่งเติบโตขึ้นอย่างทวีคูณในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา รายได้จากการค้ำประกันเงินกู้สินเชื่อโครงการอยู่ที่ประมาณ 1.5 ล้านล้านวอน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน คิดเป็นประมาณ 42% ของรายได้ทั้งหมดของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ เพิ่มขึ้นจากเพียง 3% ในปี 2017 ตามข้อมูลจาก KB Securities Co.
โดยทั่วไปแล้วนายหน้าหรือผู้สร้างจะเป็นผู้ค้ำประกัน แม้ว่าในกรณีของผู้พัฒนาเลโก้แลนด์จะเป็นจังหวัดก็ตาม จากข้อมูลของ NICE Investors Service ประมาณ 70% ของหนี้ดังกล่าวค้ำประกันโดยบริษัทหลักทรัพย์ ขณะที่ประมาณ 20% มีบริษัทรับเหมาก่อสร้างเป็นผู้สนับสนุน
4. เกิดอะไรขึ้นกับเลโก้แลนด์เกาหลี?
จังหวัดคังวอน เทศบาลที่ตั้งของสวนสนุกและเป็นผู้ค้ำประกันหลักทรัพย์ พลาดการชำระคืน PF-ABCP จำนวน 205 พันล้านวอนในปลายเดือนกันยายน
ที่เกิดขึ้นเนื่องจากผู้ว่าการ Gangwon ที่เพิ่งได้รับเลือก Kim Jin-tae ปฏิเสธที่จะปฏิบัติตามหนี้ซึ่งเป็นข้อตกลงที่เกิดขึ้นภายใต้บรรพบุรุษของเขาและฝ่ายตรงข้ามทางการเมือง
การตัดสินใจของเทศบาลสร้างความตกตะลึงให้กับนักลงทุนในตลาดเงินที่อยู่ภายใต้แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้น และส่งอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ระยะสั้นไปสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลก
คดีนี้ให้บทเรียนแก่โลกว่า “ความผิดพลาดเพียงเล็กน้อยอาจส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจทั้งหมด” อี ชาง-ยอง ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศเกาหลีกล่าวกับบลูมเบิร์กเมื่อปลายเดือนพฤศจิกายน
เพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาด เจ้าหน้าที่ในจังหวัดคังวอนได้กลับรายการในภายหลังและกล่าวว่าพวกเขาจะชำระหนี้สำหรับโครงการเลโก้แลนด์เกาหลีภายในวันที่ 15 ธันวาคม
5. มีความเสี่ยงอะไรอีกบ้าง?
คณะกรรมการบริการทางการเงินของเกาหลีใต้อธิบายว่า PF-ABCP เป็น "จุดอ่อนที่สุด" ในตลาดตราสารหนี้ระยะสั้นของประเทศ
ปัญหาโดยธรรมชาติประการหนึ่งคือมีระยะเวลาครบกำหนดที่ไม่ตรงกันระหว่างสินทรัพย์อ้างอิงของสินเชื่อเพื่อการเงินโครงการ ซึ่งโดยทั่วไปมีอายุ XNUMX ปี และของเอกสารเชิงพาณิชย์ ซึ่งมักจะออกทุกสามเดือน
นั่นหมายถึงความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์เพิ่มขึ้นควบคู่กับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงของธนาคารแห่งประเทศเกาหลี ความกังวลครั้งใหญ่จะส่งผลกระทบต่อหุ้นกู้ในวงกว้างมากขึ้น
Anushka Shah เจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสของ Moody's Investors Service กล่าวว่า "สิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อผู้กู้ที่มีความต้องการโรลโอเวอร์จำนวนมากหรือหนี้ที่ครบกำหนดชำระ ซึ่งจะต้องเผชิญกับต้นทุนการรีไฟแนนซ์ที่สูงขึ้น" “เลเวอเรจขององค์กรทั้งระบบในขณะที่ลดลงนั้นอยู่ในระดับสูง”
– ด้วยความช่วยเหลือจาก Ritsuko Ando
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html