ผู้สร้างบ้านเป็นหุ้นที่ถูกที่สุด ถึงเวลาซื้อแล้วหรือยัง?

ขนาดตัวอักษร

ตลาดที่อยู่อาศัยยังแข็งแกร่ง แต่หุ้นสร้างบ้านปีนี้พุ่งแรง เนื่องจากนักลงทุนกังวลว่า อัตราการจำนองที่เพิ่มขึ้นจะทำให้กิจกรรมลดลง ต่อมาในปี 2022 และในปี 2023

ผลที่ได้คืออุตสาหกรรมในขณะนี้มีอัตราส่วนราคา/กำไรต่ำสุดในตลาดหุ้นที่ประมาณสี่เท่าของกำไร 2022 ที่คาดการณ์ไว้

ด้วยกลุ่มที่มีราคาไม่แพงนัก สมการความเสี่ยงและผลตอบแทนจึงดูเหมาะสม เนื่องจากหุ้นจำนวนมากซื้อขายที่หรือใกล้มูลค่าทางบัญชี

อัตราการจำนองสามสิบปีเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 4.7% จาก 3% ในช่วงปลายปี 2021 หากพวกเขาเริ่มถอยกลับ หุ้นอาจปรับตัวขึ้น และหุ้นอาจได้รับแม้ว่าอัตราจะอยู่ที่ระดับปัจจุบันก็ตาม - แนวโน้มอุตสาหกรรมที่เอื้ออำนวยควรดำเนินต่อไป

หุ้นสร้างบ้านเป็นกลุ่มที่มีผลงานแย่เป็นอันดับสองใน

ดัชนี S&P 500
ในปีนี้—เฉพาะหุ้นของตกแต่งบ้านเท่านั้นที่ทำได้แย่กว่านั้น ดิ

iShares US การก่อสร้างบ้าน
กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (สัญลักษณ์: ITB) ปิด 28.5% เหลือประมาณ 59 ดอลลาร์ ผู้นำอุตสาหกรรม

ดร. ฮอร์ตัน (DHI) ลดราคา 31.3% เหลือ $74.51

ของบาร์รอน เขียนได้ดีในกลุ่มเมื่อปลายปี 2021 ในสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นบทความที่มีเวลาไม่ดี หุ้นลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่นั้นมา

Stephen Kim นักวิเคราะห์จากบริษัท Evercore ISI กล่าวว่าหุ้นมีราคาถูกและมูลค่าที่ดินของบริษัทน่าจะช่วยหนุนให้หุ้นเหล่านี้ตกต่ำลงได้ ข้อมูลประชากรยังดูดี เป็นพันปี ย้ายออกจากอพาร์ตเมนต์ในเมืองเพื่อค้นหาพื้นที่เพิ่มเติมในเขตชานเมือง

มูลค่าตามบัญชีมักเป็นปัจจัยหนุนให้กับหุ้นในอดีต และปัจจุบันมูลค่าตามบัญชีอาจไม่สามารถระบุได้ทั่วทั้งอุตสาหกรรม เนื่องจากที่ดินที่เก่ากว่าและมีราคาต่ำกว่าที่แสดงไว้ในงบดุลของบริษัท Kim เขียนว่าหุ้น "ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าการชำระบัญชีโดยนัย"

สร้างบ้าน / Ticker	ราคาล่าสุด	YTD เปลี่ยน	พ.ศ. 2022 พี/อี	อัตราส่วนราคาต่อการจอง
หน้าแรก KB / KBH	$32.38	-27.6%	3.1	1.0
เทย์เลอร์ มอร์ริสัน หน้าแรก / TMHC	27.22	-22.1	3.3	0.8
บ้าน Tri Pointe / TPH	20.08	-28.0	3.8	0.9
PulteGroup / PHM	41.90	-26.7	4.1	1.4
Toll Brothers / ตอล	47.02	-35.1	4.5	1.1
ดร.ฮอร์ตัน / DHI	74.51	-31.3	4.6	1.7
เลนนาร์ / LEN	81.17	-30.1	5.0	1.2

E = ค่าประมาณ

ที่มา: Bloomberg; FactSet

พี่น้องโทร (ทีโอแอล)

หน้าแรก KB (เคบีเอช)

บ้าน Tri Pointe (TPH) และ

บ้าน Taylor Morrison (TMHC) ซื้อขายใกล้มูลค่าตามบัญชีในขณะที่

Lennar (LEN) หนึ่งในสองผู้นำอุตสาหกรรมตอนนี้ซื้อขาย 1.2 เท่าหนังสือ DR Horton ผู้สร้างบ้านอันดับ 1 ของประเทศ เรียกหนังสือ 1.7 เท่าและ

พูลเต้กรุ๊ป (PHM) อยู่ที่ประมาณ 1.4 เท่า ตามข้อมูลของ Bloomberg

อุตสาหกรรมน่าจะอยู่ในสภาพที่ดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา ด้วยงบดุลที่แข็งแกร่งและผลตอบแทนทุนที่เพิ่มขึ้นแก่ผู้ถือหุ้น ส่วนใหญ่ผ่านการซื้อหุ้นคืน Lennar ซื้อคืนหุ้นมากกว่า 2% ในไตรมาสล่าสุด อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลโดยทั่วไปจะต่ำกว่า 2%

แล้วปัญหาคืออะไร?

แล้วมีปัญหาอะไรไหม? Michael Rehaut นักวิเคราะห์ของ JP Morgan ได้เขียนไว้ในบันทึกล่าสุดว่า "นักลงทุนมักไม่ค่อยเข้าใจ เพราะ [ที่] การรวมกันของอัตราที่สูงขึ้นและราคาที่สูงขึ้นทำให้บ้านมีราคาไม่แพง" “ในขณะที่ภูมิหลังพื้นฐานในปัจจุบันยังคงดีอยู่ แต่ในขณะเดียวกัน เราเชื่อว่าความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและความยั่งยืนของรายได้มีแนวโน้มที่จะยังคงมีอยู่ในระยะใกล้ถึงระยะกลาง”

นักวิเคราะห์ของ JP Morgan นั้น “มีความสร้างสรรค์น้อยกว่า” และคัดเลือกหุ้นมากกว่า โดยชอบ Horton, Lennar และ Pulte ผู้สร้างบ้านต้องเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนวัสดุ เช่น ประตูโรงรถ

หุ้น Lennar อาจได้ประโยชน์จากแผนการของบริษัทในการแยกธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก ซึ่งรวมถึงการดำเนินการเช่าหลายครอบครัวในปลายปีนี้ Kim ได้เขียนว่ามูลค่าของ Spinoff อาจมากกว่า $20 ต่อหุ้น

Lennar มีสต็อกสองประเภท หุ้นคลาส B ที่มีสภาพคล่องน้อยกว่าและมีอำนาจเหนือกว่าซื้อขายได้ในราคาส่วนลด 15% สำหรับหุ้น A ที่มีสภาพคล่องมากกว่า หุ้นคลาส B ปิดที่ 68.35 ดอลลาร์ในวันพฤหัสบดี เทียบกับ 81.17 ดอลลาร์สำหรับหุ้น A  

หุ้น B ซึ่งส่วนใหญ่ถือครองโดยประธาน Lennar Stuart Miller สามารถรวมเข้ากับหุ้น A ได้ในที่สุด ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้น B ของบาร์รอน ได้เขียนว่า หุ้น B เป็นทางเลือกที่ดี สู่หุ้น A สำหรับนักลงทุนรายย่อย หุ้น B ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีและสำหรับกำไรที่คาดการณ์ไว้เพียงสี่เท่าในปีงบประมาณของ Lennar ซึ่งจะสิ้นสุดในเดือนพฤศจิกายน

หุ้นค่าผ่านทางซึ่งสิ้นสุดเมื่อวันพฤหัสบดีที่ประมาณ 47 ดอลลาร์ มีการซื้อขาย 1.1 เท่าของมูลค่าตามบัญชีของบริษัทที่เกือบ 45 ดอลลาร์ในไตรมาสสิ้นสุดในเดือนมกราคม ค่าผ่านทางแตกต่างจากคู่แข่งด้วยการเน้นความหรูหรา ผู้ซื้อบ้านระดับไฮเอนด์ที่มีฐานะร่ำรวยซึ่งมีราคาเฉลี่ยเกือบ 1 ล้านดอลลาร์ มีแนวโน้มที่จะขายบ้านที่แข็งค่าขึ้นและไม่ค่อยอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราการจำนอง

หาก Doug Yearley CEO ของ Toll อธิบายตลาดที่อยู่อาศัยได้อย่างแม่นยำเหมือนที่เขาทำในการแถลงข่าวผลประกอบการของบริษัทในเดือนกุมภาพันธ์ อุตสาหกรรมอาจต้องดำเนินต่อไปหลายปี

“ตลาดนี้กำลังถูกขับเคลื่อนโดยกลุ่มประชากรที่แข็งแกร่ง ความไม่สมดุลอย่างมากระหว่างอุปทานบ้านที่คับคั่งและความต้องการที่ถูกกักไว้อย่างต่อเนื่อง หุ้นที่เพิ่มขึ้นในบ้านที่มีอยู่ แนวโน้มการย้ายถิ่นฐาน และความซาบซึ้งใจมากขึ้นสำหรับบ้าน” เขากล่าวในตอนนั้น “เราเชื่อว่าลมพัดระยะยาวเหล่านี้จะยังคงสนับสนุนความต้องการบ้านใหม่ในอนาคต ด้วยการถือครองที่ดินที่สำคัญและอยู่ในทำเลที่ดี และช่องเฉพาะของเราในตลาดระดับหรู เราอยู่ในตำแหน่งที่ดีสำหรับการเติบโตอย่างต่อเนื่อง”

เขียนถึง Andrew Bary ที่ [ป้องกันอีเมล]