ประวัติศาสตร์กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อสามารถคงอยู่ได้นานถึงหนึ่งทศวรรษ

จากนั้นมีความเสี่ยงต่อพันธบัตรและกองทุนรวมตราสารหนี้ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักของพอร์ตการเกษียณอายุทั่วไป พันธบัตรได้รับผลกระทบมากที่สุดจากราคาที่เพิ่มสูงขึ้น เนื่องจากการจ่ายดอกเบี้ยในอนาคตจะคงที่ ดังนั้นยิ่งอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นเท่าใด การชำระเงินเหล่านั้นก็จะยิ่งมีมูลค่าน้อยลงเท่านั้น ในขณะที่รัฐบาลต่อสู้กับเงินเฟ้อด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น พันธบัตรที่ขายด้วยอัตราดอกเบี้ยเดิมก็มีความน่าสนใจน้อยลงเรื่อยๆ พวกเขาตกมีค่าเพื่อชดเชย

โดยรวมแล้วเป็นภาพรวมที่น่าหดหู่ใจ และเลวร้ายยิ่งกว่าที่เยาวชนและวัยกลางคนตอนต้นเผชิญอยู่ในปัจจุบัน

ข่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าตัวเลขเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการในเดือนตุลาคมต่ำกว่าความหวาดกลัว ส่งผลให้หุ้นและพันธบัตรพุ่งกระฉูด และทำให้บางคนมีความหวังว่าวิกฤตเงินเฟ้ออาจจะจบลงในไม่ช้า บางทีอัตราเงินเฟ้ออาจถึงจุดสูงสุดและจะเริ่มกลับลงมา วันแห่งความสุขอยู่ที่นี่อีกแล้วเหรอ?

Rob Arnott กูรูการเงินในตำนานเตือนไม่เร็วนักประธานบริษัทจัดการเงิน Research Affiliates 

เขาใช้ตัวเลขของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในประเทศที่พัฒนาแล้วย้อนหลังไปถึงปี 1970 (มีมากกว่า 50 รายการอย่างน่าทึ่ง) ข้อสรุปของเขา? เราจะโชคดีมากถ้าวิกฤตเงินเฟ้อนี้จบลงอย่างรวดเร็ว

โชคดีที่เขาให้โอกาสไม่เกิน 20%

สถานการณ์ที่คล้ายกันคือ แม้ว่ามันจะเริ่มกลับลงมา แต่อัตราเงินเฟ้ออาจยังคงอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่ตลาด ผู้จัดการเงิน หรือธนาคารกลางสหรัฐคิด

นั่นเป็นเพราะว่า อัตราเงินเฟ้อได้มาถึงระดับมวลหรือโมเมนตัมวิกฤตในปีนี้ ซึ่งทำให้ควบคุมได้ยากขึ้นมาก

“อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งขึ้นถึง 4% มักจะเกิดขึ้นชั่วคราว แต่เมื่ออัตราเงินเฟ้อทะลุ 8% มันก็จะดำเนินไปสู่ระดับที่สูงขึ้นกว่า 70% ตลอดเวลา” Arnott และผู้เขียนร่วมของเขา นักวิเคราะห์ Omid Shakernia กล่าว

นี่หมายถึงเรา อัตราเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการของสหรัฐฯ ทะลุเกิน 8% ในเดือนมีนาคมและคงอยู่จนถึงเดือนกันยายน โดยสูงสุดที่ 9.1% ในเดือนมิถุนายน (และนั่นคืออัตรารายปี ซึ่งหมายถึงการเปลี่ยนแปลงของราคาจาก 12 เดือนก่อนหน้า การเปลี่ยนแปลงราคาแบบเดือนต่อเดือนในขณะที่มีความผันผวนมากกว่าตัวเลขรายปีนั้น จริง ๆ แล้วแสดงให้เห็นอัตราเงินเฟ้อที่เร็วขึ้น ณ จุดต่างๆ ในปีนี้—และที่จริงก็แค่ เพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลงในเดือนตุลาคม)

“การย้อนกลับไปที่อัตราเงินเฟ้อ 3% ซึ่งเรามองว่าเป็นขอบเขตบนสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืนนั้นทำได้ง่ายจาก 4% ยากจาก 6% และยากมากตั้งแต่ 8% ขึ้นไป” Arnott และ Shakernia เตือน

เมื่ออัตราเงินเฟ้อทะลุ 8% พวกเขาพบว่า “การกลับสู่ 3% มักใช้เวลา 6 ถึง 20 ปี โดยมีค่ามัธยฐานมากกว่า 10 ปี”

สิบปี?

มีข้อแม้ที่สำคัญสองสามข้อ ประการแรกคืออดีตไม่ได้รับประกันอนาคต เพียงเพราะสิ่งเหล่านี้เกิดขึ้นจากกรณีก่อนหน้านี้ที่อัตราเงินเฟ้อ 8% ในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา ไม่ได้หมายความว่าจะเกิดขึ้นในลักษณะนี้ในครั้งนี้ (หาก “เวลานี้แตกต่าง” เป็นสี่คำที่อันตรายที่สุดในด้านการเงิน ดังที่เซอร์ จอห์น เทมเปิลตันเคยกล่าวไว้ว่า “เวลานี้เหมือนกัน” เป็นหนึ่งในห้าคำที่อันตรายที่สุด)

ท้ายที่สุดมันสามารถทำงานได้ ผู้เขียนเขียนว่าพวกเขาเป็นเพียงแต้มต่อผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ ไม่ใช่การทำนาย “ผู้ที่คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างรวดเร็วในปีหน้าอาจถูกต้อง” แต่พวกเขาเตือนว่า "ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่านั่นคือผลลัพธ์ของ "ควินไทล์ที่ดีที่สุด" มีเพียงไม่กี่คนที่รับทราบถึงความเป็นไปได้ของ "ควินไทล์ที่เลวร้ายที่สุด" ซึ่งอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูงขึ้นเป็นเวลาหนึ่งทศวรรษ งานของเราแนะนำว่าทั้งสองหางมีโอกาสเท่าๆ กัน โดยมีอัตราต่อรองประมาณ 20% สำหรับแต่ละหาง”

อันที่จริง พวกเขากล่าวเสริมว่า หากอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐเพิ่งถึงจุดสูงสุดจริง ๆ และกำลังอยู่ในช่วงขาลง เราควรนับว่าตัวเองโชคดีทีเดียว มีเพียง 30% ของเวลาในช่วง 52 ปีที่ผ่านมาเท่านั้นที่อัตราเงินเฟ้อสูงสุดระหว่าง 8% ถึง 10% แล้วกลับลงมา ในอีก 70% ของเวลา เมื่อทำได้มากกว่า 8% ก็จะเพิ่มขึ้นมากกว่า 10%

แต่สิ่งที่น่าทึ่งเกี่ยวกับเรื่องนี้คือตลาดและเฟดกำลังสร้างผลลัพธ์ที่โชคดีนี้ตามการคาดการณ์ของพวกเขา การหวังแสงแดดเป็นสิ่งหนึ่งที่มีโอกาสเกิดฝน 80% เป็นอีกวิธีหนึ่งในการเดินระยะไกลโดยไม่สวมเสื้อกันฝนหรือร่ม

อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปัจจุบัน (อย่างน้อยก็เปิดเผยต่อสาธารณะ) โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างรวดเร็ว เฉลี่ย 3.5% หรือน้อยกว่าในปีหน้า และ 2.6% หรือน้อยกว่าในปี 2024

ตลาดตราสารหนี้มีแง่ดีพอๆ กัน และ เดิมพันในปัจจุบัน อัตราเงินเฟ้อจะเฉลี่ย 2.4% ในอีกห้าปีข้างหน้า

หากพวกเขาถูกต้องทุกอย่างจะออกมาดี แต่ถ้าพวกเขาไม่ได้? ระวังพันธบัตรและกองทุนตราสารหนี้เหล่านั้น แม้ในปัจจุบัน หลังจากอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ พันธบัตรอายุ 10 ปีก็ยังให้ผลตอบแทนน้อยกว่า 4% ในสภาพแวดล้อมที่ราคาเพิ่มขึ้นเร็วกว่านั้น หุ้นกู้ที่ได้รับการจัดอันดับ BBB ซึ่งหมายถึงพันธบัตรที่ "เสี่ยงที่สุด" ซึ่งยังนับเป็นเกรดที่น่าลงทุน จะจ่ายให้คุณ 6% ดีขึ้น แต่ก็ยังไม่ดีนักหากอัตราเงินเฟ้อไม่ลดลง

อนึ่ง ตัวเลขที่น่าจับตามองคือตัวเลขอัตราเงินเฟ้อรายเดือน ราคาเพิ่มขึ้นเท่าใดระหว่างเดือนที่แล้วกับเดือนก่อน คิดเป็นตัวเลขรายปีแล้วได้อะไร?

จากข้อมูลของกระทรวงแรงงานสหรัฐ ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้น ไม่ได้ลดลง เป็น 0% ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม (คุณอาจจำได้ว่าฝ่ายบริหารมีอัตราเงินเฟ้อประมาณ 0% นี่คือสิ่งที่พวกเขาหมายถึง) แต่ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็น 2.5% ในเดือนกันยายนและเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าเป็น 4.9% ในเดือนที่แล้ว

นี่อาจจะเป็นกระแส หรือนี่อาจจะเป็นเทรนด์ใหม่ก็ได้ ใครจะรู้? ไม่มีใครจริงๆ

ไม่น่าแปลกใจที่ Bill Gross “ราชาแห่งพันธบัตร” ที่เกษียณแล้ว ชอบพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นที่ป้องกันเงินเฟ้อ. อัตราเงินเฟ้อต่ำและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF คือ…เอ้อ…ทิปของเขา