สวัสดี Stagflation

เราอยู่ที่นี่อย่างเป็นทางการ การเติบโตติดลบและอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ร้อยละ 9 มันคือปี 1974 อีกครั้ง ในปีนั้น ทั้งสิบสองเดือนถูกใช้ไปในภาวะถดถอย (หนึ่งซึ่งกินเวลาหนึ่งปีและหนึ่งในสาม) เนื่องจากราคาเพิ่มขึ้นในอัตราเลขสองหลัก การใช้คำที่คลุมเครือในอังกฤษกลายเป็นสำนวนในอเมริกา: เศรษฐกิจถดถอย.

มันไม่ควรจะเกิดขึ้น “เมื่อเร็ว ๆ นี้ในปี 1970 แบบจำลองทางเศรษฐมิติที่สำคัญของสหรัฐบอกเป็นนัยว่านโยบายการเงินและการคลังที่ขยายตัวออกไปซึ่งนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืนประมาณ 4 เปอร์เซ็นต์ต่อปีจะนำไปสู่อัตราการว่างงานอย่างยั่งยืนที่น้อยกว่า 4 เปอร์เซ็นต์หรือประมาณจุดเปอร์เซ็นต์เต็มต่ำกว่า การว่างงานได้เฉลี่ยในช่วงระยะเวลาอันยาวนานของประวัติศาสตร์สหรัฐ” โรเบิร์ต อี. ลูคัส นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยชิคาโกจึงเขียนถึงปัญหาในขณะนั้น โธมัส ซาร์เจนท์ ผู้ร่วมงานของเขา (ซึ่งปัจจุบันเป็นโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์) กล่าวเสริมว่า “อย่างที่เราทุกคนทราบ แทนที่จะเป็น 4-4 ในกลางปี ​​1970 เราได้ 9-9 เหตุการณ์ที่ไม่น่าจะเป็นไปได้มากหากแบบจำลองทางเศรษฐมิติของปี 1969 ถูกต้อง ”

แนวคิดก่อนปี 1974 คือการลดมาตรฐานทองคำและอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ความสำเร็จอย่างเป็นทางการในปี 1971-73 จะช่วยให้มีการขยายตัวทางการเงินอย่างเพียงพอ หากมีความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ และสิ่งเหล่านี้จะทำให้การว่างงานหายไป เราได้รับเงินดอลลาร์ที่ไม่มีทองคำและไม่มีการกำหนดนโยบายและเสรีภาพของนโยบาย—และตามมาด้วย 9-9 ผลผลิตทางเศรษฐกิจแย่ลง 3% จากจุดสูงสุดในปี 1973 จนถึงระดับต่ำสุดในปี 1975 เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 30% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา คนเป็นล้านต้องตกงาน ในขณะที่ทุกอย่างมีราคาเพิ่มขึ้นเกือบหนึ่งในสาม มันเป็นการรวมกันที่น่ากลัว

วันนี้สถิติการว่างงานอยู่ภายใต้หน้ากากที่แตกต่างกัน แทนที่จะเป็นการว่างงาน—หมายถึงคนที่กำลังมองหางาน—เรามีการออกจากงานของแรงงาน จำนวนเหล่านี้ประมาณ 10 ล้าน การมีส่วนร่วมของกำลังแรงงาน สถิติเศรษฐกิจมหภาคที่น่าขันของยุคหลังภาวะถดถอยครั้งใหญ่ลดลงห้าจุด ในช่วงทศวรรษ 1980 และ 1990 จำนวนประชากรวัยทำงานเพิ่มขึ้นถึง 67 เปอร์เซ็นต์ ตอนนี้คือ 62 แล้ว บวกห้าคะแนนนั้นเข้ากับสี่คะแนนของการว่างงานอย่างเป็นทางการ และเรามี 9-9 เหมือนในปี 1974-75

เรามีอัตราเงินเฟ้อ 9 เปอร์เซ็นต์ ตกงาน 9 เปอร์เซ็นต์ และการเติบโตทางเศรษฐกิจติดลบ

ทายาทของลูคัสและซาร์เจนท์จะสังเกตว่าการเพิ่มขึ้นอย่างไร้เหตุผลในงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ การขยายผลประโยชน์ของรัฐบาลอย่างมหาศาล (โอบามาแคร์ เครดิตรายได้ที่ได้รับ การตรวจสอบการกระตุ้นอย่างต่อเนื่อง) และการขาดดุลเงินล้านล้านเป็นประจำตั้งแต่ปี 2009 โดยมีจำนวนมาก ทิศทางเหล่านี้ในปี 2020 และ 2021 มาพร้อมกับการรับประกันทั้งหมดจากเจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐและสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจว่าการว่างงานจะลดลงจากการระเบิดดังกล่าว ทว่า “อย่างที่เราทุกคนเห็น แทนที่จะเป็น 4-4” ในช่วงต้นปี 2020 ได้ “9-9”

ถ้าคุณพูดถึงเรื่องเงินทอง—ถ้าคุณพูดถึงทองคำ—ในวอชิงตัน คุณจะเสียชื่อเสียง ความอิ่มเอมใจอันเหลือเชื่อที่วัฒนธรรมทางการได้ปลูกฝังเกี่ยวกับความสมบูรณ์ทางการเงินได้เริ่มปรากฏขึ้น

ตลาดโลกไม่เชื่ออีกต่อไปว่าเงินดอลลาร์จะเป็นสื่อกลางในการลงทุนและแลกเปลี่ยน แม้แต่ในสหรัฐอเมริกาเองในรุ่นต่อๆ ไป ขณะนี้เราอยู่ในทศวรรษที่สามของสกุลเงินดิจิทัล การทำลายอย่างสร้างสรรค์ไม่เคยล้มเหลวในการเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมที่มีความสนใจ การทำลายล้างอย่างสร้างสรรค์ได้ให้ความสนใจในระบบการเงินโลกผ่านการเข้ารหัสลับ กระบวนการค้นหาราคาได้เริ่มต้นขึ้นโดยตลาดต้องการเรียนรู้ว่าเงินดอลลาร์อย่างเป็นทางการนี้มีค่าเท่าใดเมื่อเทียบกับสินค้าและบริการ ตอนนี้เป็นที่ชัดเจนว่าทางเลือกอื่นกำลังไล่ตามมาจากขอบเขตของเทคโนโลยี - เทคโนโลยีที่มีประวัติความล้มเหลวเป็นศูนย์ในสิ่งที่ จับแฟนซีของมัน

นี่คือความคล้ายคลึงของเรากับการจากไปของทองคำและอัตราคงที่ในช่วงปี 1968-73 แคชเชียร์อย่างเป็นทางการของระบบการเงินแบบคลาสสิกเมื่อห้าสิบปีที่แล้วทำให้ตลาดเริ่มดำเนินการในภารกิจเพื่อค้นหาว่าสกุลเงิน fiat ใด เงินดอลลาร์ในหมู่พวกเขานั้นคุ้มค่าจริงๆ การค้นพบราคานี้อยู่ในรูปแบบของอัตราเงินเฟ้อเป็นเวลาหลายสิบปี เนื่องจากไม่มีใครอยากลงทุนด้วยสกุลเงินที่อ่อนค่าลง—สกุลเงินของกระแสกำไรในอนาคต—การว่างงานและภาวะถดถอยจำเป็นต้องเป็นผลมาจากความเฉยเมยอย่างเป็นทางการต่อการรักษาเงินแบบดั้งเดิม

พระเจ้าอยู่กับเงินดอลลาร์ในขณะที่พยายามแข่งขันกับทางเลือกอื่นที่การทำลายล้างอย่างสร้างสรรค์จะนำมาซึ่งเงินในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

เช่นเดียวกับในทศวรรษ 1970 ต่อสวัสดิการมวลชนที่เรามีในปัจจุบัน ส่งผลให้คนออกกลางคันคือโครงสร้างภาษี อัตราภาษีเงินได้เริ่มต้นที่ 20 เปอร์เซ็นต์และวิ่งไปจนถึง 70 เปอร์เซ็นต์ในปี 1970 (อัตราปัจจุบันอยู่ที่ 10-37 เปอร์เซ็นต์) หากคุณได้รับเงินเพิ่ม 30 เปอร์เซ็นต์เพื่อรักษาอัตราเงินเฟ้อทั้งหมดในปี 1973-75 รายได้ใหม่จะถูกป้อนเข้าสู่อัตราภาษีเงินได้ส่วนเพิ่มสูงกว่าที่คุณจ่ายโดยเฉลี่ยเป็นภาษีมาก มันเป็นไปไม่ได้ที่จะรักษาไว้ทั้งหมด คนงานเรียกร้องการเพิ่มเงินพิเศษ การขึ้นเงินเดือน บวกกับการปรับค่าครองชีพ หรือบอกให้เจ้านายรับงานนี้และผลักมันออกไป 2022 และ 1974 ค่อนข้างจะคล้ายคลึงกัน

ธันวาคม พ.ศ. 1974 เป็นดัชนีหุ้นระยะยาว (ระบุ) การรับรู้ของตลาดอย่างใดระบุว่าชาวอเมริกันจะไม่ดำเนินการต่อไป แน่นอนว่า การประมาณความสมบูรณ์ของการเงิน และการลดอัตราภาษีและการพึ่งพาโครงการของรัฐบาลที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัดนั้นเกิดขึ้นในช่วงทศวรรษ 1980 และ 1990 ควบคู่ไปกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริงในยุคปัจจุบัน การล่มสลายของเงินเฟ้อ การจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก และ ประสบการณ์ที่บอกเล่าของความสำเร็จและความเจริญรุ่งเรือง อัตราเงินเฟ้อ การว่างงาน และความประหม่าของตลาดของเราเองจะลดลงเมื่อเจ้าหน้าที่ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งฉลาดขึ้น ผลักดันโดยผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่แน่วแน่และความคิดเห็นของประชาชน หรือการทำลายล้างอย่างสร้างสรรค์ดำเนินไปตามทางของมัน ถึงตอนนั้นนี่คือ stagflation

NB: งานใหม่ที่สำคัญเกี่ยวกับ stagflation มาแล้ว เงินเฟ้อหนังสือเล่มใหม่โดย Steve Forbes, Nathan Lewis และ Elizabeth Ames และฤดูใบไม้ร่วงนี้เห็น ประวัติ ของภาษีเงินได้ ภาษีมีผลที่ตามมา โดยฉัน อาเธอร์ ลาฟเฟอร์, จีนน์ ซินเควฟิลด์